ホワーマックスの最新メモ、過大な利益率とAIの楽観的な感情はバブルを形成するのか？

投資の名人であるハワード・マークス氏は、彼の最新のメモである「On Bubble Watch」で、市場のバブルの問題について議論しました。特に、フォロワーの多い7つの巨大株式とアメリカの過剰なPER（利益倍率）は、バブルのリスクが存在するのでしょうか？

7つの巨人と米国株にバブルは存在しますか？

S&P 500インデックスのトップ7株式（いわゆるビッグ7）には、Apple、Microsoft、Alphabet（Googleの親会社）、Amazon、NVIDIA、Meta（Facebookの親会社）、Teslaが含まれています。これらの株式は近年、S&P 500インデックスで主導的な地位を占め、非比例の上昇に貢献しています。JPモルガン・アセット・マネジメントのデータによれば、

10月末時点で、S&P 500指数の主要7銘柄の時価総額は、その指数の総時価総額の32-33％を占めています

この比率は約5年前のリーダーのシェアの2倍です。

「7人の巨頭」が現れる前、過去28年間で上位7つの株式の最高割合は、2000年のインターネットバブルの頂点時に約22％でした。

11 月末時点で、アメリカの株式市場はMSCIワールドインデックスの70％以上を占めており、これは1970年以来の最高比率です。したがって、明らかに：

他の地域の企業と比較して、米国企業の評価は非常に高いです

他のアメリカ株に比べて、上位7つのアメリカ株の価値はより高いです

これはバブルになりますか？

マイクロと泡の信号

「バブル」と「崩壊」は金融用語集に常に存在していますが、ハワード・マークスにとって、バブルや崩壊は定量的な計算ではなく、むしろ心の状態です。

バブルは株価の急速な上昇だけでなく、一時的な熱狂でもあり、その特徴は次のとおりです:

非常に不合理な熱狂

対象企業や資産への完全な崇拝と、見逃せない信念

強烈に心配しています。参加しないと取り残されることを心配しています。つまり、FOMOの感情です。

この信念は、これらの株価が「高すぎない」というものです。

ハワード・マークスは、「価格が高すぎることはない」と考えており、そのため、バブルを見分けるためには、もちろん評価パラメータを観察することができますが、心理診断の方が効果的だと考えています。 「価格が高すぎることはない」と聞くか、「もちろん価格は少し高いが、まだその段階に達していない」という言葉を聞くと、バブルが膨らんでいる明確なサインであると述べています。

ロングマーケットの3つのステージ

ホワ・マックスも、牛市の3つの段階に言及しました：

第一段階は通常、市場の下落や暴落の後に起こり、多くの投資家が傷をなめたり非常に失望したりします。この時点では、将来の改善が起こる可能性を想像できるほんのわずかな洞察力を持つ人だけがいます。

第二階段では、経済、企業、市場ともに好調で、多くの人が実際に改善が起こっていることを認めています。

第三階段では、一定期間の経済ニュースの良い影響、企業の収益の急上昇、株式の大幅な価値上昇を経験した後、誰もが結論を出しました。何もかもが永遠に良くなるだけだと。

そして第三段階を経て、通常は泡沫が発生します。

バブル思考：この時は違う！

もしバブル思考が非合理的なものであるなら、投資家が合理的な思考から逸脱してロケットの推力が重力の制約を打ち破り、脱出速度に達するのは何でしょうか？簡単な答えがあります：新鮮さです。この現象はもう一つの長い歴史を持つ投資フレーズに依存しています：「今回は違う」！」

もしも何かが新しいものであれば、それは歴史がないことを意味し、情熱を抑えるものは何もないということです。これらのバブルはすべて革新に関連しており、多くは過大評価されているか、完全に理解されていません。インターネットバブルのように、最大のバブルは通常、技術革新または金融革新に起因しており、最初は一部の株式に影響を与えます。しかし、時には市場全体に拡大し、バブルに対する情熱がすべての領域に広がることがあります。

今、バブルですか？

ホワ・マクスは、現在の市場の警告を挙げました。

2022年末以来、市場では一般に楽観的なムードが漂っています。

標準普爾 500 指數の評価は平均水準よりも高く、ほとんどの産業グループの株価は世界他地域の株価に比べて高い

人々は人工知能という新しいものに対する情熱、およびこのようなポジティブ心理学が他の高度な技術領域に広がっている情熱について考えています

上位7社が引き続き成功を収めることが前提とされています

S&P指数の一部の上昇は、指数投資家がこれらの株式を自動的に購入し、その内在価値を考慮しないことに起因する可能性があります。

以下の図はJPモルガン・アセット・マネジメントから提供されたもので、1988年から2014年末までの期間を月単位で示し、各月には当時のS&P 500指数先物の予想PERおよびその後の10年間の年間収益率が表示されています。

わかるようになりましたが、より高い初期評価（将来のPER）は、より低いリターンをもたらします。逆もまたしかりです。そして、現在の将来のPERは、データの90％以上よりも高くなっています。この27年間、人々が今日の22倍のPERでS&P 500を購入すると、10年間の収益率は常に2％プラスから2％マイナスの間にありました。

泡沫を心配する必要はない反論に関して

ホワ・マックスは多くのバブル前兆を観察しましたが、彼は反論も提案しました:

S&P 500指数のP/E比は高いですが、狂気ではありません

7つの巨人は信じられないほどの企業ですので、彼らの高いP/E比率は保証されています

「価格が高すぎない」とか、「もちろん価格は少し高いが、まだそのレベルに達していない」という発言を聞いたことはありません

結論として、ハワード・マックスは現在がバブル状態かどうか明確に述べていません。彼は単に彼が見ている事実を説明し、投資家がどのように考えるべきかを提案しています。また、彼はメモにもビットコインについて触れています。

ホワ・マックスはビットコインに言及しました

ハワード・マークスは2017年に暗号通貨をポンジスキームと表現し、チューリップバブルやドットコムバブルに例えたが、2021年に再び暗号通貨に言及した際には、心を開かれた態度で学ぶ努力をしており、息子が大量のビットコインを所有していることに感謝していると述べました。

(2017年にはポンジスキームと呼ばれ、ハワード・マークスの最新メモ：息子がかなりのビットコインを保有していることに感謝)

このたび、ホワ・マックスはメモにビットコインについても触れ、彼は述べています：

その利点はどんなものであろうと、過去2年間で価格は465%上昇していますが、それは過度に慎重である必要はありません。

この記事は、ハワーマックスの最新のメモ。高いP/E比率とAIの楽観的なムードはバブルを形成しますか？最初に現れたのは、チェーンニュースABMediaです。