革新的なビット債券提案：アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーの組み合わせ

マシュー・シゲルは最近、アメリカ政府が直面する14兆ドルの再融資ニーズに応えるための「ビット債券」という革新的な金融ツールの概念を提案しました。この混合債務ツールは、アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせて、投資家と政府にユニークなソリューションを提供します。

ビット債券は10年物の証券として設計されており、90%は従来のアメリカ国債のエクスポージャー、10%はビットコインのエクスポージャーとなっています。ビットコイン部分は債券発行の収益によって資金提供されます。満期時には、投資家は国債部分の全額価値とビットコインの配分価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達するまで、投資家はビットコインの全ての価値上昇益を受け取りますが、この閾値を超える収益は政府と債券保有者で共有されます。

この構造は、投資家のインフレ保護に対する需要と、米国財務省が競争力のある金利で再資金調達する必要性をバランスさせることを目的としています。Sigelは、これは「インセンティブの不一致問題を解決する統一的な解決策」であると考えています。

投資家リターン分析

投資家の損益分岐点は、債券の固定額面利率とビットコインの複合年間成長率（CAGR）に依存します。額面利率が4%の債券に対して、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。利息率が低い債券は、損益分岐点に達するためにより高いCAGRが必要です。

もしビットコインのCAGRが30%から50%の間に保たれるなら、モデルは投資家のリターンが282%に達する可能性があると予測しています。しかし、投資家はビットコインのエクスポージャーに伴うすべての下方リスクを負うことになります。特に、低いクーポン利率の下では。

政府歳入分析

アメリカ政府にとって、ビット債券の主な利点は潜在的な資金調達コストの削減にあります。ビットコインの価格が安定しているか、わずかに上昇している場合でも、政府は従来の4%固定金利債券を発行するよりも利息支出を節約できる可能性があります。

分析によると、政府のブレークイーブン利率は約2.6%です。この水準を下回るクーポン利率の債券を発行することは、年間の債務利息支出を削減します。例えば、1000億ドル、クーポン利率1%のビット債を発行した場合、ビットコインの価格が変わらなくても、債券の存続期間中に政府は130億ドルを節約できる可能性があります。

もしビットコインが優れたパフォーマンスを発揮すれば、政府はビットコインの収益分配から追加の利益を得る可能性があります。Sigelは、この方法がアメリカにビットコインの非対称な上昇のエクスポージャーを提供するだけでなく、ドル建ての債務を減少させるのにも役立つと指摘しています。

チャレンジとトレードオフ

ビット債券には潜在的な利点がありますが、この提案はいくつかの課題にも直面しています。主な問題は、投資家がビットコインの下方リスクを負担し、上方の利益が制限されることで、低い票面利率の債券が魅力を欠く可能性があることです。

構造的に見ると、財務省はビットコインを購入するための資金を補うために、より多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルを調達するごとに、ビットコインの配分の影響を相殺するために11.1％の追加債券を発行する必要があります。

これらの問題を解決するために、提案にはビットコインの価格の激しい変動に対処するために、投資家に部分的な下方保護を提供する可能性のある改善策が示されています。

総じて、ビット債券提案は、政府の資金調達ニーズと投資家の通貨インフレからの保護への追求をバランスさせることを目的とした革新的な金融ツールを代表しています。しかし、その実施にはさらなる議論と改善が必要です。