暗号資産の世界の異化：一つの"通貨を売る"だけの市場

最近、香港のConsensus会議に参加した後、国内の業界仲間と交流する中で、業界の雰囲気が微妙に変化していることに気づきました。人々は依然として活発ですが、市場の本質はすでに変わっているようです。これは伝統的な意味での牛市や熊市ではなく、前例のない「異化」状態です。

現在の環境下では、業界全体が一つのビジネスモデル、つまり暗号通貨の販売だけになっているようです。

業界の機能を支える3つの柱

暗号資産の業界は常に3つのコアプロセスに依存して運営されています：

1. 価値創造：技術革新を通じてユーザーのニーズを満たす、例えばビットコイン、イーサリアムなど。

2. 価値発見：投資と取引の価格設定を通じて、ポテンシャル資産を発掘する。

3. 価値流通：販売チャネルを構築し、プロジェクトがユーザーに届くのを支援する。

理想的には、これらの三つの段階は相互に協力し、健全なエコシステムを形成すべきです。しかし、現在の状況は：前者二つは衰退し、第三者は繁栄しています。

プロジェクト側はもはやユーザーのニーズや製品の品質に関心を持たず、投資機関も業界のトレンドを深く研究しなくなった。市場全体は「いかに通貨を販売するか？」という一つの声だけが残っているようだ。

資源独占と利益団体

健全な市場において、3つの要素は密接に結びついているべきです：プロジェクト側は製品開発に注力し、ユーザーのニーズを満たすこと；投資機関は適切なタイミングで介入して退出すること；販売チャネルは資本効率を向上させること。

しかし、現在の市場では革新的な機会や製品開発について話す人はほとんどいません。二次市場の機関は一般的に様子を見ており、アルトコインの上場はすぐに天井に達し、ミームコインの流動性は枯渇しています。

このような背景の中で、主に活躍しているのは第三のタイプの機関：マーケットメーカー、代理店などです。彼らの関心は、データの操作、上場機会の獲得、マーケティングの推進などに集中しています。

市場参加者は同質化が進み、限られた資金を奪い合っています。主力リソース（優良プロジェクト、大手取引所、有力なマーケットメーカーと代理店）は堅固な利益共同体を形成し、多くの資金を吸収しています。

イノベーションの精神の衰退

2022年のFTX事件後の低迷とは異なり、その時は多くの資金がまだ投資機関の手にあり、革新プロジェクトを支えることができました。しかし今、中間業者が資金の大部分を占めており、プロジェクト側は価値創造ではなく、上場アービトラージにより集中しています。

革新的な道筋は次のように異化されました："パッケージストーリー → 迅速な開発 → 上場機会の模索 → キャッシュアウト"。製品の質とユーザー体験はもはや重点的な考慮事項ではありません。

中間マージンの悪影響

表面上、各方面はこのモデルから利益を得ているように見える。しかし長期的には、正の外部性の欠如が深刻な結果をもたらすだろう：

• 仲介機関の独占が悪化し、手数料の割合が増加し続けている。
• プロジェクトは高リスク低リターンに直面しており、撤退を選択する可能性があります。
• 個人投資家は利益を上げるのが難しく、徐々に退場している。

サービスプロバイダーが市場の主導権を握ると、全体のエコシステムは癌にかかったようになり、最終的には市場の崩壊を引き起こす可能性があります。

循環性と将来の見通し

暗号通貨市場は本質的に循環的です。

楽観主義者は、革新の精神が再燃し、新しい技術とビジネスモデルが「価値の春」をもたらすと考えています。

悲観論者は、より深い再編成が必要であると予想しており、既存の構造が完全に崩壊したときにのみ、本当の再建が訪れると考えています。

どのような場合でも、業界関係者は疑問や自己疑念に満ちた困難な時期を経験することになります。

これが市場の本質です：周期は宿命であり、バブルは新たな段階の前奏曲である可能性があります。未来は明るいかもしれませんが、明るい道への道のりは異常に長いかもしれません。