市場のボラティリティと技術革新:暗号通貨業界の歴史は繰り返される

暗号資産市場は7月に比較的静かな時期に入り、投資家たちは前の2ヶ月の極端な変動を振り返り始めました。市場の焦点は、サイクルの底が形成されているかどうかの議論に移り、これにより私たちはDEFI技術、中央集権的な機関の暴落、過剰なレバレッジ、そして流動性サイクルが業界にもたらした影響を振り返る機会が与えられました。

歴史は示していますが、危機が訪れる前には必ず「今回は違う」と信じる人がいますが、実際には私たちは常に歴史を繰り返しています。技術の進歩は経済の期待を高めるかもしれませんが、人間の欲望や恐怖を抑えることはできません。最近の市場の動揺は、再びレバレッジの破壊力とバブルの脆弱性を浮き彫りにしました。私たちがそこから学べることがあるとすれば、それは市場の法則への畏敬と投機心理の検証です。

本質的には違いはなく、唯一の変化は投資家がより多くの経験を得たことで、市場がいくつかの熱狂とノイズを排除したことです。

マーケットクラッシュレビュー

glassnodeのデータによると、イーサリアムは過去5年間にいくつかの顕著な価格変動を経験しました。2022年4月から6月の市場は特に厳しく、6月にはETHが45%下落し、過去最高の4808ドルから78%下落しました。

イーサリアムは最大のスマートコントラクトプラットフォームとして、多くのユーザー、資金、取引、そして革新を支えており、業界の流動性の重要な指標です。データによると、2020年のブルマーケットサイクルが始まった後、ETHの価格は全ネットのTVLと同時に上昇し、2021年12月には約253億ドルのピークに達しました。その後、一部のゲームファイナンスプロジェクトの崩壊により市場はやや後退しましたが、2022年の3-4月には再び228億ドルまで急反発しました。しかし、その後全体の資金量は急激に減少し、反発はありませんでした。

! 永遠の強気市場の幻滅

同時に、ETHチェーン上のステーブルコイン供給も変化が見られました。2021年末の下落とは異なり、今回はETHの時価総額の下落に伴い、ステーブルコインの供給が縮小し、4月3日の161億ドルの高値から6月30日の146.5億ドルに下降し、14.5億ドルが流出しました。その間、USDTの供給量は減少し、USDCはある種の「避難」ステーブルコインとなり、供給量が増加しました。

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この一連の価格の暴落、TVLの縮小、そしてステーブルコインの供給量の減少は、今回の市場の変動が2021年末から2022年3月の下落よりもはるかに激しいことを示しています。資金量や流動性は市場の信頼を直接反映しており、市場の活力にとって重要な原動力です。

2022年4月から現在までの暴落は、大きく分けて3つの段階に分けられます:

第一段(4月4日-5月6日):主要はマクロ環境の懸念から来ています。連邦準備制度の引き締め期待が強化され続け、市場は5月に50ベーシスポイントの利上げをほぼ確定し、年間の利上げ期待は275ベーシスポイントに達しています。米国債利率は3%に近づき、ドルは強含みです。BTCは伝統的市場との関連性が強まり、暗号資産市場は疲れ始めています。

第二段階(5月7日-5月14日): LUNAの極端な事件の影響を受けて。短い間に、市場価値上位10のLUNAとUSTは近く400億ドルを蒸発させた。USTのデペッグがパニック売りを引き起こし、LUNAの価格はほぼゼロに暴落した。Luna Foundation Guard (LFG)は、BTCの準備金を売却することでUSTのペッグを守ろうとしたが、最終的には失敗した。

第三段(6年6月8日-6月19日):各中央集権的金融機関の暴落を引き起こした。DEFI市場の変動がLidoに波及し、stETHがデタッチした。Celsiusが最初に問題を起こし、出金を一時停止した。その後、三箭キャピタルの危機が発生し、LUNAの主要サポーターであり、stETHの大口保有者である三箭は巨額の貸付金返済圧力に直面した。他の取引所、貸付機関、ヘッジファンドも次々と困難に直面した。6月18日、BTCは2万ドルを下回り、2017年の高値を超えて17708ドルの安値に達した。

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歴史の繰り返し

ロジャー・ロウエンスタインは『天才が失敗したとき』の中で、長期資本管理会社(LTCM)の興亡を描写し、「デリバティブは新しいものであるが、パニックは市場と同じくらい古い」と指摘している。

1998年、LTCMは債券市場の平均回帰に賭け、大量のレバレッジを使用してアービトラージ取引を行った。通常の市場環境下では、この戦略は確かに良好なリターンを得ていた。しかし、ロシア金融危機が世界的な恐慌を引き起こし、LTCMが賭けた利回り差が収束するのではなく拡大し、数百億ドルの損失をもたらした。ファンドは強制的にポジションを解消され、システミックリスクが悪化した。

サンジェットキャピタルの危機はLTCMにかなり似ています。サンジェットはLUNAとstETHに賭け、大量の借入で高レバレッジ運営をしていました。LUNAが崩壊した後、損失を減らすためにstETHを売却せざるを得ず、最終的には巨額の負債を返済できず、多くの機関に損失を与えました。

1998年、2022年、そしてその間のインターネットバブル、2008年の金融危機、歴史は常に繰り返されているようです。毎回「今回は違う」と誰かが叫びますが、結局は周期の輪廻から逃れられません。技術革新は確かに楽観的な感情をもたらしますが、過度な投機とレバレッジの蓄積リスクは最終的には爆発します。

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技術の本質とレバレッジサイクル

技術の本質は組み合わせと再帰です。DEFIの可組み合わせ性は革新のサイクルを大幅に短縮しましたが、リスクの伝播も加速しました。

LUNA-USTこのアルゴリズムステーブルコインプロトコルは、設計当初から議論を呼んでいました。流動性の行き先の問題を解決するために、彼らはAnchorプロトコルを創造し、20%の「安定した」利回りを提供しました。これは市場の無リスク金利を大きく上回り、巨大なリスクを示唆しています。

LFGの設立は市場の信頼をさらに強化しました。投資家はレバレッジ取引を始め、さまざまな方法でUSTをAnchorに預けて高い利益を得ています。Three Arrows Capitalなどの機関は驚くべきレバレッジ取引を行いました。

しかし、悪いニュースが出ると、資産の価値はレバレッジ資金の清算とともに急速に下落します。強制的なポジション決済が価格の下落をさらに悪化させ、悪循環を形成します。良い時には過度にレバレッジをかけ、悪い時には過度にデレバレッジをかけ、サイクルは止まりません。

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貪欲は分散化とは関係ない

DEFIはオープンで許可の不要な金融の未来を約束していますが、暗号資産投資家は未だに大量にCEFIサービスを使用しています。CEFIはDEFIの収益の利点と伝統的な金融の使いやすさを提供しますが、様々なリスクも伴います。

理論的には、CEFIは市場の変動に対処するためにシステムリスク措置を講じるべきです。しかし、人間の欲望が制御できなくなると、リスクを効果的に警告し、管理することは難しいです。

DEFIは「コードは法律である」という方法で行動を制約し、ルールを自動的に実行しようとしています。しかし、コード自体も人間の意志の表れであり、貪欲を完全に排除することは難しいです。LUNA事件は、技術の進歩がリスク、レバレッジ、バブルなどの根本的な問題を解決できないことを示しています。

DEFIでもCEFIでも、人間の欲望と恐怖を真に抑制することはできません。市場の成熟と投資家の理性的成長が、過度なレバレッジサイクルを抑える鍵です。効果的な市場と理性的な投資家の集団は、長期的にこのような歪んだ機会が存在することを容認しません。

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