政策変更に対する暗号市場の反応:ETFから関税のレトリックへ

最近、いくつかの業界のベテランと交流した際、皆が共通して2024/2025年の市場の変化がつかみづらいと感じており、多くの経験豊富な業者も利益を上げるのが難しいと述べています。一つの興味深い見解として、2017/2018年は「コミュニティ主導型市場」であり、新しい資産発行モデルが富の効果を生み出しました; 2020/2021年は「技術主導型市場」であり、新しい資産の応用(、例えばDeFi/NFT)が富の効果をもたらしました; そして2024/2025年は「政策主導型市場」となる可能性があり、市場の変化は主に政策の変化に依存すると思われます。

この記事では、最近の政策主導のイベントに焦点を当て、政策に基づく公開情報が暗号通貨の価格に与える影響の程度を探ります。その前に、重要な仮定を提起する必要があります：人々は長期にわたって継続的に現れる信号に対して麻痺感を抱く(理由には、さまざまな戦略の摩擦や人々の認識の鈍化などが含まれます)。

2024年にETFが承認されて以来、従来の取引所資金費率、借入利率、ボラティリティ、K線などの技術指標に加えて、ETFの日々の純流入/流出データも市場参加者が価格動向を判断するための重要な参考となっています。では、市場はこれらのデータをどのように考えているのでしょうか？これらのデータは価格に大きな影響を与えるのでしょうか？

ETHを例に挙げると、その価格はETFの流入/流出と正の相関関係を示しており、(前日の純流入があれば、翌日の価格上昇の確率が高く、逆もまた然り)です。一方、BTCの価格動向とETFの純流入/流出の相関関係はそれほど明確ではなく、特に11月にある政治家が当選した後、この動向予測の相関関係は徐々に弱まっています。

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全体的に見ると、市場は公開市場情報(に対する感度が徐々に低下していくが、だからといってこれらの情報が完全に無効になるわけではない。

次に、ある政治家が最近の関税についてのいくつかの発言を見てみましょう:

2025年2月1日:カナダとメキシコの商品に25%の関税を課すことを発表し、カナダからのエネルギー輸入に10%の関税を課すことが発表され、2月4日から施行される。

2025年2月13日:すべての外国製の鉄鋼およびアルミ製品に25%の関税を課すことを発表し、3月12日に実施する予定です。4月2日からはすべての外国輸入商品に「対等」関税を課します。

2025年3月4日:以前発表されたカナダとメキシコへの関税が正式に発効します。

2025年3月7日:カナダの乳製品と木材に新たな関税を課すことを発表、3月11日の施行が予想される。

2025年3月11日:カナダの鉄鋼およびアルミニウムに対して追加で25%の関税を課すことを発表)合計50%(、3月12日に発効する見込み。同時にカナダに対し、アメリカの乳製品に対する関税の撤回を要求。

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データによると、初回)の12月1日(と3回目)の3月4日(の関税に関する発言に対する市場の反応が最も大きかった。2回目)の12月13日(と4回目)の3月7日(は反応が比較的小さく、5回目)の3月11日(にはわずかな上昇さえ見られた。これは市場がこれらの関税に関する発言に対して免疫を持つようになったことを意味するのだろうか?

ETFの流入/流出状況を分析すると、3月1日前にBTC ETFはすでに大規模な流出が発生しており、これはヘッジや撤退のためであると推測されます。これが、残っているETF保有者が関税問題に対してあまり反応しなかった理由を説明するかもしれません。結局、撤退したい投資家はすでに退出しています。

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3月4日と7日の状況も注目に値します。3月4日の関税の課税は市場の予想通りでしたが、日本銀行の利上げの影響を受けて、市場の反応はより激しくなりました。3月7日の関税に関する発言は影響が限られており、その一因はその日に重要なサミットと戦略的備蓄に関するニュースが発表されたためであり、市場の期待は実際の政策の影響を上回りました。

人々が長期にわたる継続的な情報に麻痺を感じることがある一方で、関税の問題はまだその境地には達していない。3月11日の市場反応は一見「脱感作」に見えるが、実際にはリスク回避資金がすでに撤退し、場内に残っているトレーダーは「関税」要因を考慮に入れている可能性がある。

市場は本当に鈍感でも麻痺しているわけではなく、リスクを慎重に計算しているのです。それなら、あなたはある政治家の発言を気にしますか？

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