デリバティブのコア製品メカニズムの面において、Hyperliquidはチェーン上の性能ボトルネックのために、GMXやSNXなどの他の革新的な製品ロジック(を採用することなく、依然として中央限度価格注文簿)Central Limit Order Book,CLOB(という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されている、同時にすべての取引ユーザーやマーケットメーカーが最もよく知っているメカニズムを選択し、性能面に力を入れています。
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Hyperliquid Valuation Exploration:製品ステータス、経済モデル、HYPEトークン価値分析
Hyperliquidの評価は妥当ですか？その製品の現状と経済モデルをざっと見てみましょう
1. はじめに
Hyperliquidは最近の暗号市場において、AIやMemeを除けば最大の注目を集めています。VC投資を受けず、70%のトークンをコミュニティに配分し、すべての収益をプラットフォームのユーザーに還元するという戦略は、市場の広範な関心を引き起こしました。その収益を直接HYPEの買い戻しに使用することで、HYPEの流通時価総額は迅速にUNIを超え、暗号通貨のトップ25に入るとともに、プラットフォームのビジネスデータも全体的に急上昇しました。
本稿はHyperliquidの発展状況を説明し、その経済モデルを分析し、現在のHYPEの評価について考察し、「HYPEは本当に高いのか？」という質問に答えようとしています。
本稿は、筆者が発表時点での段階的な考えを表していることを説明する必要があります。将来的には変化する可能性があります。本文中の意見は非常に主観的であり、事実、データ、推論の論理に誤りがある可能性もあります。業界の同僚や読者からの批判や指摘、より深い議論を歓迎します。しかし、本文は何らかの投資アドバイスを構成するものではありません。
この記事の相当部分は、ASXNが9月に発表したHyperliquidの研究報告書を参考にしています。これは私が読んだ中で最も包括的かつ深いHyperliquidの研究報告書であり、読者がHyperliquidのメカニズムの詳細についてもっと知りたい場合は、この報告書を参照することができます。
2. Hyperliquidのビジネスの概要
Hyperliquidの現在のビジネスは主に2つの部分で構成されています: デリバティブ取引所とスポット取引所。彼らは将来的に汎用のEVM - HyperEVMを導入する計画もあります。
2.1 デリバティブ取引所
デリバティブ取引所はHyperliquidの最初に立ち上がった製品であり、旗艦製品であり、製品エコシステム全体で中核的な地位を占めています。
デリバティブのコア製品メカニズムの面において、Hyperliquidはチェーン上の性能ボトルネックのために、GMXやSNXなどの他の革新的な製品ロジック(を採用することなく、依然として中央限度価格注文簿)Central Limit Order Book,CLOB(という、世界中のさまざまな取引所で最も広く使用されている、同時にすべての取引ユーザーやマーケットメーカーが最もよく知っているメカニズムを選択し、性能面に力を入れています。
彼らが構築した分散型デリバティブ取引所は、合意層HyperBFTと実行層RustVMで構成されたPoSチェーンであるHyperliquid L1上で運営されています。
HyperBFTは、HyperliquidチームがMetaの前ブロックチェーングループが開発したLibraBFTを基に修正したコンセンサスアルゴリズムで、最大200万TPSをサポートします。基盤となる強力なパフォーマンスのサポートにより、Hyperliquidはオーダーブックや清算所などのデリバティブ取引所のコアコンポーネントをすべてブロックチェーン上に移行し、最終的にはその分散型デリバティブ取引所のアーキテクチャを形成しました。
エンドユーザーにとって、Hyperliquidの体験は、ある取引プラットフォームなどの中央集権型取引所とほぼ完全に一致しています。取引体験や製品構造の面だけでなく、取引手数料やディスカウントルールの面でも同様です。中央集権型取引所との唯一の違いは、HyperliquidがKYCを必要としないことです。
取引製品の他に、Hyperliquidは製品の初期からVault機能を提供しています。Vaultは中央集権型取引所の「コピー取引」に似ており、誰でも任意のVaultに資金を投入することができ、Vaultの管理者が投資を行います。得られた利益の中から10%がVaultの管理者に配分されます。また、利益の一貫性を維持するために、管理者は少なくともVaultの5%の持分を保持する必要があります。
しかし、現在のTVLを見ると、95%のTVLが公式のVault HLPにあります。
一般的なVaultとは異なり、HLPは公式のVaultであるため、実際にプラットフォーム上でかなりの取引の対抗者の役割を果たしています。そのため、HLPはプラットフォームの各種手数料)取引手数料、資金費、清算費(の一部を得ることができます。この観点から見ると、HLPはあるDEXのGLPに似ていますが、違いは次の通りです。GLPはプラットフォームのすべての取引の対抗者として機能し、その戦略は受動的かつ公開されています。一方、HLPの戦略は非公開であり、ユーザーの取引の対抗者はHLPである場合もあれば他のユーザーである場合もあります。また、HLPの戦略はいつでも調整可能です。
23年7月にローンチして以来、HLPはほぼ常にネットショートポジションを保持し、小口投資家の取引に流動性を提供してきました。長期的なブルマーケットの中でネットショートポジションを維持しながら利益を上げており、現在のTVLは3.5億ドル、PNLは5000万ドルです。HLP全体のPNL曲線と3つの戦略アドレスのPNLから見ると、Hyperliquidチームは手数料を利用してHLPの相対的に正のAPRを維持しています。
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取引量とポジション量から見ると、Hyperliquidは急成長しており、特に最近の2ヶ月間は顕著です。$HYPEのエアドロップと価格の継続的な上昇に伴い、プラットフォームの各種データは12月17日から20日の間にピークに達しました。
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分散型デリバティブ市場において、取引量の観点から見ると、Hyperliquidは今年の6月から先頭に立っており、最近の2ヶ月間で他の分散型デリバティブ取引所との距離がさらに広がり、現在では桁違いの差がついています。
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評価額と取引量の点では、Hyperliquidは現在、中央集権的な取引所に匹敵するほど適しています。
Hyperliquidの最近のデータは明らかな下降を示しています)最高の日間取引量は104億米ドルで、最近数日は取引量が50億米ドルに満たない(ですが、そのポジション量はある取引プラットフォームの10%を維持しています。取引量はある取引プラットフォームの6%です。ポジションと取引量は大体あるプラットフォームとあるプラットフォームの15%の水準に相当します。最も熱かった時期) 12月17-20日(には、Hyperliquidのポジション量はある取引プラットフォームの12%に達し、取引量はある取引プラットフォームの9%に達しました。ポジション量と取引量のデータは、あるプラットフォームとあるプラットフォームの20%に近いです。
全体として、Hyperliquidのデリバティブ取引所は急速に発展しており、分散型デリバティブ取引所の分野では比較的確固たるリーダーシップを持っています。先行する中央集権型取引所と比較して、その差はすでに10倍以内に縮小されています。
) 2.2 現物取引所
Hyperliquidの現物取引所もオーダーブック形式で、製品の構造や手数料の基準はデリバティブ取引所と同様です。
現在、Hyperliquidの現物取引所はHIP-1基準に適合したHyperliquidのネイティブアセットのみを上場しており、他のチェーンのトークンは上場していません。
HIP-1###分散型リスト(
HIP-1はERC-20やSPL-20に似た、Hyperliquidネットワークのトークン標準です。しかし、ERC-20やSPL-20とは異なり、HIP-1トークンを作成するコストは非常に高く、HIP-1トークンの成功した作成は、Hyperliquidの現物取引所に上場する資格を意味します。
HyperliquidのHIP-1はオランダ式のオークションで公開されます。具体的には:
誰でも入札に参加できます。入札の初期価格は前回の入札成立価格の2倍で、31時間以内に線形的に10000U)まで持続的に下がります。この値は調整可能で、以前はより低かったですが、最近10000U(に調整されました。最初に成功した入札を行った開発者は、TICKERを作成する資格を得ることができます。このTICKERはHyperliquidの現物取引所に上場することができます。入札金額はUSDCで支払われます。
注目すべき既に作成されたTickerは)のオークション金額の降順(:
SOLVは、HIP-1オークションの一つの境界点と考えることができ、これまで主にmemeとドメインのロジックであり、ティッカーは多くが象徴的な意味を持ち、プロモーションの焦点はエコシステム内のユニークさです。
SOLVの後は、ほとんどがプロジェクト側がエコシステムのポジションと上場資格を獲得しようとし、価格も徐々に上昇し、最高のGODは約100万ドルで落札されました。プロジェクト側は主に汎エンターテインメントに焦点を当てており、ゲームやNFTが大部分を占めていますが、Solv、Swell、CreamなどのDeFiプロジェクトも存在します。
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また、取引所として、Hyperliquidの最近1ヶ月の現物「上場料」は10万米ドル以上で安定しており、これは現在いくつかの二流中央集権型取引所の上場料にかなり近いです。
HIP1を通じて、Hyperliquidは公開された「分散型上場」のメカニズムを備えており、上場にかかる費用は市場参加者が自ら決定します。中央集権型取引所の上場に関する問題には直面せず、一方で、徴収された上場費用はHYPEの買い戻しと焼却に使用され、HYPEの価格パフォーマンスや評価指標にも有利です。
HIP-2)ハイパーリキッドのAMM(
Hyperliquidの現物取引はオーダーブック形式で運営されているため、新しいコインにとって流動性を保証することが難しいです。Hyperliquidは、HIP1によって作成されたトークンの初期流動性問題を解決するために、HIP-2を提案しました。
簡単に言えば、HIP2は自動マーケットメイキングシステムを提供し、開発者がHIP-1によって生成されたトークンを自動的にマーケットメイクできるようにします。マーケットメイキングの論理は、範囲内での線形マーケットメイキングです。開発者はマーケットメイキングの範囲の価格の上下限と売買の境界点を指定します。システムは0.3%の価格変動を1つのグリッドとして、範囲内で自動的にマーケットメイクします。
HIP-2が導入された後、多くの新しく作成されたHyperliquidエコシステムトークンがこのHyperliquidのAMMメカニズムを選択しました。現在、HIP-2の総USDC量は2500万ドルを超えています。
Hyperliquidの過去30日間の1日平均スポット取引量は約4億ドルで、Curve、Lifinity、Orcaの取引量と同様に、トップ10のDEXにランクインしています。
) 2.3 ハイパーEVM
HyperEVMは現在まだローンチされていません。Hyperliquidの公式ドキュメントでは、現在のデリバティブと現物取引所が稼働しているRustVMをHyperliquid L1と呼び、HyperEVMをEVMと呼んでいます。公式ドキュメントの定義によれば、HyperEVMは独立したチェーンではありません。
Hyperliquid L1はブロックチェーンの状態の一部として汎用EVMを持っています。重要なのは、HyperEVMは独立したチェーンではなく、L1の他の部分と同様に、同じHyperBFTコンセンサス機構によって安全性が保障されていることです。これにより、EVMは現物および永続的なオーダーブックなど、L1のネイティブコンポーネントと直接対話することができます。
Hyperliquidは、コンセンサスレイヤー ###HyperBFT(上に2組の実行レイヤー )RustVMとHyperEVM(を備えており、そのコアコントラクト機能とスポット機能はRustVMに格納されています。 RustVMもこれら2つのコアdAPPに焦点を当てますが、残りのdAPPはHyperEVMの上に構築されます。
HyperEVMに関しては、チームの文書によると、私たちは次のことを知っています: