ステーブルコインの現状と未来:分散化の衰退

ステーブルコインは暗号通貨分野において明確な製品市場適合度を持つ数少ない製品の一つとして、常に注目を集めています。現在、世界中で今後5年間に伝統的な金融市場に流入する可能性のある数兆ドルのステーブルコインについて議論が行われています。しかし、この展望の背後には考慮すべきいくつかの深い問題があります。

ステーブルコイン三難困境の演変

最初、ステーブルコインの三難困境は、価格の安定性、分散化、そして資本効率という三つの核心概念に基づいています。しかし、複数の議論を呼ぶ実験を経て、スケーラビリティは依然として大きな課題です。したがって、これらの概念は新たな課題に適応するために不断に進化しています。

近年、いくつかの主要なステーブルコインプロジェクトの戦略的ポジショニングマップが示すように、価格の安定性は変わらず、資本効率はスケーラビリティと同等ですが、分散化は検閲耐性に置き換えられました。この変化は、現在のステーブルコインプロジェクトにおける分散化の後退を反映しています。

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少数の例外を除いて、最新のステーブルコインプロジェクトは一定の中心化の特徴を持っています。分散化された取引所を利用しても、戦略の管理、収益の追求、保有者への配分を担当するチームがあります。このモデルでは、スケーラビリティは主に収益の量から来ており、DeFi内部の相互運用性からではありません。

地方分権化のジレンマ

2020年3月12日の市場暴落は、分散化ステーブルコインの脆弱性を露呈しました。その後、準備金は主にUSDCなどの中央集権的なステーブルコインに移行し、ある程度分散化が主流のステーブルコインに対して失敗したことを認めました。同時に、アルゴリズムステーブルコインやリベースステーブルコインの試みも期待した効果を達成できませんでした。

規制環境の厳格化はこの傾向をさらに悪化させました。機関ステーブルコインの台頭は、実験的なプランへの関心をも弱めています。このような背景の中で、Liquityのようなごく少数のプロジェクトのみが純粋な分散化の道を貫いていますが、そのスケーラビリティは限られています。

規制環境の影響

アメリカが提案した《Genius法案》は、ステーブルコインにより多くの安定性と認知度をもたらすことが期待されていますが、主に許可を得た規制されたエンティティによって発行される伝統的な法定支援のステーブルコインに焦点を当てています。これにより、分散化された暗号担保またはアルゴリズムステーブルコインは、規制のグレーゾーンに入るか、完全に排除されることになります。

異なるプロジェクトの戦略

現在の市場におけるステーブルコインプロジェクトは、異なる戦略を採用しています:

• 一部のハイブリッドプロジェクトは主に機関を対象としており、従来の金融分野を拡大することを目的としています。
• 一部のWeb2.0プロジェクトは、ネイティブ暗号通貨ユーザー層に参入することで市場を拡大しようとしています
• さらにいくつかのプロジェクトは、持続可能なリターンを実現するために、RWAやデルタニュートラル戦略などの基盤戦略に注目しています。

しかし、これらのプロジェクトには共通点があります: さまざまな程度の分散化です。DeFiに特化したプロジェクトでさえ、全体の管理は依然として分散化されています。

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いくつかの新興エコシステム、例えばMegaETHやHyperEVMは、新しい希望をもたらし、分散化を実現するために革新的な方法を試みています。しかし、これらのプロジェクトはまだ初期段階にあり、その長期的な影響は観察されるべきです。

まとめ

分散化自体は完全に否定的ではなく、プロジェクトに簡素性、制御性、拡張性をもたらし、規制要件に適応しやすくなります。しかし、これは暗号通貨の原始的なビジョンと矛盾しています。本当の検閲耐性とユーザー資産の所有権は、中心化されたステーブルコインが完全に保証することはできません。

したがって、新興の代替手段が魅力的であるのと同様に、価格の安定、分散化、資本効率という元のステーブルコインのトリレンマを忘れてはなりません。 開発を追求する一方で、これら3つの側面のバランスをどのように取るかは、ステーブルコインスペースの主要な課題であり続けています。

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