FOMC会合と今後のマクロ見通し

米連邦準備制度理事会は5月のFOMC会議で金利を据え置き、関税政策の不確実性が二重の使命に対する挑戦であることを強調し、「静観する」戦略を採用した。ETFの大規模な純流入と安定コインの発行が強力で、場内資金が回復し、短期的に市場を支えている。BTCは高値圏での揺れ、ETHは弱含みで反発、アルトコインは迅速に修正されているが、調整リスクが存在する。高値防御姿勢を維持し、BTCの91,600ドルの防衛ラインに注目し、ポジションをコントロールし、強いセクターを選択することをお勧めします。

一、マクロと市場環境

縮小表が継続的に緩和され、流動性は債務上限と準備金の変化に注意が必要です。米連邦準備制度理事会の議長は、経済の弾力性が待機を支持することを再確認し、利下げのタイミングは関税の進展とデータに依存し、6月の会議で再評価される予定です。7月の関税の一時停止期限後の経済データに注目することを推奨し、年内に50-75ベーシスポイントの利下げが依然として可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

次に、主流コインの資本フローと市場構造の分析

外部資金フロー

• ETFファンド:今週は9億1,900万回の流入があり、流入は減少しています
• ステーブルコイン: 今期の増発は254.9億、日平均増発は19.6億、中程度の増発レベルです。

市場におけるセンチメント指標

• オフチェーンプレミアム: ステーブルコインのプレミアムが継続的に低下しており、価格との明らかな乖離がある

ビットコイン(BTC)

• テクニカル面:市場はボックスの上昇範囲にあります
• オンチェーンチップ分布: チップピークが9.3万近くに戻る

イーサリアム(ETH)

• 価格の動きはBTCより弱く、ETH/BTCは今週下落して、資金はBTCに戻り続けている。
• チェーン上の異動: 活発なアドレスの上昇は、段階的な底打ちが完了したことを示している可能性があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

三、マクロ経済の振り返り

5月FOMC会議のまとめと分析

会議の核心ポイント

1. 金利は据え置き:全会一致で連邦基金金利を4.25%-4.50%の範囲に維持することが決定され、市場の予想に合致した。

2. ダブルミッションチャレンジ: 声明文は経済見通しの不確実性リスクの上昇、失業率とインフレの上昇リスクが増加していることを強調しており、関税政策の不確実性が重要な変数である。

3. 経済とインフレーションの展望:

   • 経済は健全に拡張し、雇用市場は安定しており、失業率は低位です。
   • ネット輸出の変動がデータに影響を与えますが、全体的な経済は弾力性があります。
   • 関税政策の不確実性により、インフレと失業率の上昇リスクが高まり、年内に2%のインフレ目標と雇用の最大化を達成することが課題となっています。

4. 金利の前向きなガイダンス：慎重な姿勢を継続し、将来的に利下げの可能性があるが、その幅とタイミングはより慎重になる見込みで、利下げのスピードは遅いと予想される。

5. 通貨政策とバランスシート縮小:

   • 基準金利とバランスシート縮小計画は変わらず(米国債の毎月の満期は再投資せず上限50億、MBS 350億)。
   • 資産負債表の規模を引き続き減少させることを強調し、インフレを2%に戻すという約束を堅持する。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

テーブル縮小と流動性の観察

1. バランスシートの縮小進捗:

   • 2024年6月からバランスシートの縮小速度が緩やかになり、米国債の毎月の償還再投資の上限が600億から250億に減少し、2025年4月にはさらに50億に減少、MBSは350億のままとなる。
   • 現在のバランスシート縮小率は月間約400億元で、バランスシートの規模は月間309億(減少)4 6兆7100億元に減少しました。
   • 米国債の保有高は5.77兆ドルから4.22兆ドルに、MBSは2.74兆ドルから2.17兆ドルに減少した。

2. 流動性と財務省のダイナミクス:

   • 2025年1月に債務上限が満了した後、財務省は、市場流動性の資金調達と吸収を短期財務省短期証券に依存する異例の措置を開始します。
   • 現在のオン希望小売価格残高は1,299億、銀行準備金は3兆2,190億、TGA(財務省の現金勘定は)5904 0億で、目標の8,500億を下回っています。
   • 見通し:短期財務省短期証券の資金調達は、債務上限が通過するまで継続し、TGAは一般支出に充てられ、ONのRRPとTGAの下落により流動性支援が弱まる。
   • 7月から8月にかけて、銀行準備金の減少幅に注目し、財務省の"X-Day"が近づく流動性リスクに警戒することをお勧めします。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

フェデラルリザーブ議長記者会見のポイント

1.「様子見」のスタンス:

• 新しい政府の政策が大きく変わり、関税政策の影響は高度に不確実であり、一時的または持続的なインフレを引き起こす可能性があります。
• 長期的なインフレ期待を安定させ、物価上昇が持続的なインフレに変わるのを避ける必要がある。
• 現在の経済の弾力性は状況が明確になるのを待つことを許し、二重ミッションの目標までの距離と達成時間を評価する。

2. デュアルミッションバランス:
   • 明確な雇用の優先やインフレはないが、両者のリスクが上昇していることを強調しているが、二者択一の選択には直面していない。
   • 単一の失業率の数字で政策を判断することはせず、雇用市場データを総合的に観察します。
   • 失業率とインフレが同時に著しく上昇した場合、目標の偏離度と回帰時間を評価し、困難な決定を下します。

(3)金融政策の態度

• インフレは2%を少し上回っており、住宅および非住宅サービスのデータは良好ですが、関税交渉の結果は不明です。
• 経済のレジリエンスの下、待機コストは低く、状況が明確になったら迅速に行動できる。

4. 利下げの可能性:
   • 現在のインフレは目標を上回っており、上昇リスクが存在し、経済予測は弱まっているため、予防的な利下げには適していない。
   • 利下げは関税の規模、持続性、経済データに依存するため、短期的にはパスを確定することはできません。
   • 6月の会議では再評価が行われ、3月のドットチャート(年内に2回の利下げ)は更新されていません。市場は6月の利下げの確率が23.2%に低下することを予想しています。

5.経済の健全性:

• ブラウンブックはネガティブな感情を示していますが、実データ(の消費、クレジットカードの使用)は依然として健全です。
• ソフトデータ(感情)とハードデータ(支出)の関連性は弱く、消費者信頼感は悲観的だが支出は持続しており、待機戦略を支えている。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

四、マーケットと政策の展望

1. フェデラル・リザーブの戦略:
   • 5月の会議は慎重な様子見の信号を伝え、関税政策の明確化と経済データの確認を待っています。
   • 経済の回復力とデータを支持し、政策の柔軟性と独立性を維持する。

2.利下げ予想

• 6月の利下げ確率は30.4%から23.2%に低下し、年間では依然として3回の利下げが予想されています。
• 関税90日間の猶予が期限切れ(7月初)後、経済データが減少する可能性があり、7月は利下げのウィンドウかもしれません。
• 年内に50-75ベーシスポイントの利下げが予想されており、下半期の関税影響によりGDPが1%未満に低下する可能性があります。

3. 経済データサポート:
   • 雇用:非農業部門雇用とADP雇用の3カ月間の平均成長率は、(154000人で98,000人)と緩やかでした。
   • 消費:2025年第1四半期のGDP個人消費支出は、前期比年率1.8%。
   • インフレ:3月のCPIとPCEが緩和され、原油価格は60ドル/バレル、4月の低基準圧力が和らいだ。
   • 上半期の経済は需要喚起効果により堅調を維持しており、下半期は関税の影響に注目する必要があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

五、オンチェーンデータ分析

ステーブルコイン資金の流動状況

4月25日から5月8日までの期間に、ステーブルコインの総量が2103.79億に増加し、単周期の発行量が25.49億に達し、これはここ4週間での最高値であり、チェーン上の資金流入が依然として強いことを示しています。日平均発行量は前期よりやや減少し(、3.10億から1.96億に減少)しましたが、短期的なペースはやや緩やかになったものの、発行速度は依然として中程度の範囲にあります。全体として、ステーブルコインの継続的な発行は中期的なポジティブ要因を構成し、リスク資産に流動性サポートを提供します。短期的な勢いは弱まっていますが、資金構造は依然として今後の市場の好転に有利です。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

ETFの資金フロー ###

過去四週間、ETF資金の流入は「急速な温度上昇-ピークからの回落」のリズムに変化している。今週の流入はわずか91.9百万ドルで、4月下旬の高水準には遠く及ばず、価格が上昇した後に機関資金が慎重になっていることを示している。現在の価格上昇は、実質的な資金の底支えから徐々に離れ、市場の感情とテクニカルな動力によって駆動されていることを示している。全体的に見ると、ETF資金のマージナルな減速は上昇の強い支えを欠くことになり、市場は「流入駆動期」から「期待のゲーム期」へと移行している。短期的なボラティリティは大きくなる可能性があり、資金面が再び主導権を回復できるかどうかに注目する必要がある。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場のショック修理を後押し

オフエクスチェンジプレミアム

今週、USDTとUSDCの場外プレミアムは引き続き低下し、マイナス圏に入っています。これはBTCの価格動向と乖離した異常な動きを示しています。BTCは歴史的な高値近くまで継続的に上昇していますが、場外プレミアムは同時に下落しており、資金の流入意欲が減少していることを反映しています。市場はより多く「受動的なポジション保有」または「流れに乗った退出」の心理が見受けられます。この「価格上昇プレミアム低下」という逆の構造は短期的なリスクが蓄積していることを示唆しており、投資家は潜在的な流動性の退潮と価格調整の圧力に警戒する必要があります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

URPD(チェーン上のチップ構造)

最近のオンチェーンのチップ構造は、4月19日に9.75万のチップ量が大幅に8.45万に移転したことを示しています。5月9日までにチップのピークは9.3万に回復しました。市場のパフォーマンスを考慮すると、BTCは9.78万付近で抵抗を受けて9.3万まで調整した後、10.4万まで上昇しました。これは、オンチェーンのチップが市場に一定の支えと抵抗の役割を果たしていることを示しています。現在、オンチェーンの第一のサポートレベルは9.3万付近にあり、第二のサポートは8.45万付近にあります。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し

保有コインアドレスの保有比率

今週のBTCチェーン上の保有構造は「中部での買い集め、大口の売却、クジラの回帰」という特徴を示しています:

• 100-1000 BTCアドレスが0.14%上昇し、中型資金が継続的に増加していることを示しています。
• 1000-10000 BTCアドレスが0.2%減少、これは一部の大口が段階的にポジションを減らすか資金を分散していることを反映している可能性があります。
• 10000-100000 BTCアドレスが微増0.12%、または超大資金が安値で買い戻し

全体的に見ると、チップは中間のアドレスに分布しており、オンチェーン構造は健全に向かっており、中期的な市場の安定した発展に寄与しています。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金のリターンが市場のショック修理を後押し

チャートパターン分析

1時間足で見ると指標が修復される直前で、さらなる上昇の可能性があります。10.4万を上抜けた後の背離による下落には注意が必要で、4時間足の指標がデッドクロスを引き起こす可能性があります。下方では10万付近のサポートに注目する必要があり、10万から10.4万の間で4時間足の指標を修復した後にさらなる上昇があるかもしれません。

! マーケットウォッチウィークリー:FOMCの安定性維持政策がトーンを設定し、資金の本国送還が市場ショックの修復を後押し