Crypto Treasury Strategy: 上場企業の新たなお気に入りと潜在的なリスク

暗号化財庫は上場企業の人気戦略となっています。統計によると、少なくとも124社の上場企業がビットコインを会社の財務戦略に組み込み、バランスシート上の重要な資産として市場の注目を集めています。同時に、一部の企業はイーサリアム、Sol、XRPなどの暗号通貨の財庫戦略を採用し始めています。

しかし、業界関係者は最近、このトレンドへの懸念を表明しました。彼らはこれらの上場投資商品を以前のグレースケールビットコイン信託基金(GBTC)に例えています。後者は長期的なプレミアムからディスカウントに転じ、複数の機関の崩壊の引き金となりました。ある銀行のデジタル資産研究責任者は、ビットコイン価格が大幅に下落した場合、企業が強制的に売却を余儀なくされ、さらには半数の企業のポジションが損失リスクに直面する可能性があると警告しました。

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財庫戦略の魅力とリスク

あるテクノロジー企業は約580,955枚のビットコインを保有しており、市場価値は約610.5億ドルですが、同社の時価総額は1074.9億ドルに達し、プレミアムは約1.76倍です。この高いプレミアムは、多くの模倣者を引き付けており、著名な投資機関に支援された新興企業や、イーサリアム、SOL、XRPを購入する予定の上場企業などが含まれています。

しかし、業界関係者は、これらの企業の運営モデルがGBTCのアービトラージモデルに似ているため、ベアマーケットで「踏みつけ効果」を引き起こす可能性があると指摘しています。この効果は、市場や資産価格が下落の兆しを見せると、投資家が集団的に恐慌売りを行い、価格がさらに暴落する連鎖反応を引き起こすことを指します。

GBTCの歴史からの教訓

歴史を振り返ると、GBTCは2020年から2021年にかけて一世を風靡し、プレミアムは120%に達しました。しかし、2021年以降、GBTCは急速に負のプレミアムに転じ、多くの暗号化機関の崩壊の引き金となりました。

GBTCのメカニズム設計は"入るだけで出られない"一方向取引の形態です：投資家は一次市場で申請した後、6ヶ月間ロックする必要があり、その後二次市場で売却できますが、ビットコインに償還することはできません。この設計は二次市場の長期的なプレミアムを促進しましたが、大規模な"レバレッジアービトラージゲーム"も生み出しました。

市場環境が変化すると、この運営モデルは迅速に崩壊します。多くの機関がそのために巨額の損失を被り、2022年の暗号化業界のシステム的危機を引き起こしました。

上場企業のための暗号トレジャリーの未来

ますます多くの企業が自社の「ビットコイン財庫フライホイール」を形成しています。その主な論理は、株価の上昇、増資による資金調達、BTCの購入、市場信頼の喚起、株価のさらなる上昇です。このメカニズムは、機関投資家が暗号化通貨ETFおよび暗号化通貨の保有をローンの担保として徐々に受け入れるにつれて、加速して運転する可能性があります。

しかし、批評家は、このモデルが実質的に伝統的な金融手段と暗号資産の価格を直接結びつけていると考えており、市場が弱気に転じると、連鎖反応を引き起こす可能性があると警告しています。もしコインの価格が暴落すれば、企業の財務資産は急速に縮小し、評価と資金調達能力に影響を与え、BTCを強制的に売却せざるを得なくなり、さらなる価格の低下を招く可能性があります。

さらに深刻なのは、これらの企業の株式が担保として受け入れられた場合、そのボラティリティが従来の金融やDeFiシステムにさらに伝播し、リスクの連鎖を増幅させる可能性があることです。

まとめ

上場企業の暗号化財庫戦略が市場の焦点となり、その構造的リスクに関する議論を引き起こしています。一部の企業が柔軟な資金調達手段を通じて比較的堅実な財務モデルを構築しているものの、全体の業界が市場の変動の中で安定を保てるかどうかは、時間が証明する必要があります。この「暗号化財庫の熱潮」がGBTC式のリスクパスを繰り返すかどうかは、依然として未解決の問題です。