プライベートセール株式のトークン化は、個人投資家がプライマリー市場に参加する方法を再構築しています。
執筆：kkk，リズム
ステーブルコインの熱潮の背後で、株式トークン化も新しい市場の物語となりつつある。
6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalによる500万ドルのプレシード資金調達を完了したことを発表した。金額よりも市場の関心を引いたのは、彼らが解決しようとしている問題である：なぜトッププライベート企業の初期成長の利益が常に機関と超富裕層にしか属さないのか？Jarsyが提示する答えは、ブロックチェーン技術を用いて参加方法を再構築すること——未上場企業のプライベートエクイティを資産担保型トークンとして「鋳造」し、一般の人々も10ドルの敷居でSpaceXやStripeといったスター企業の成長に賭けることができるようにすることだ。
資金調達の開示後、マーケットはすぐに「プライベートセールトークン化」というテーマに注目した——元々は VC 会議室や高額所得者のサークルにのみ存在していた代替資産カテゴリーが、ブロックチェーン資産としてパッケージ化され、チェーン上で新たな領域を開拓している。
この時代に十分に開放されていない金融機会があるとすれば、プライベートセール市場は間違いなく最も代表的な資産の島です。
Jarsyは、プライベートセール市場で取引量が最大かつ最も活発な30社の未上場企業の指標体系である「Jarsy 30指数」を構築しました。この指数は、SpaceXやStripeなどのスター企業に焦点を当てており、プライベートセール市場で最も想像力豊かで資本の関心を集める部分を代表しています。データによれば、これらの企業は十分に魅力的なリターン率を持っています。
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2021年初から2025年第1四半期まで、Jarsy 30指数は累計で81%上昇し、同期間のナスダック100指数の51%を大きく上回りました。2025年第1四半期に全体市場が下落し、ナスダック指数が9%下落した背景でも、これらの未上場のトップ企業は逆に13%上昇しました。この強力な対比は、企業のファンダメンタルズへの肯定だけでなく、IPO前の成長空間に対する市場の投票でもあります——これらの資産は、依然として最も価値の乖離した黄金の段階にあります。
しかし問題は、この「価値捕捉ウィンドウ」がごく少数の人々にしか属さないということです。平均取引規模が300万ドルを超え、構造が複雑（ほとんどがSPVを用いる必要があり）で、公開流動性が欠如している資産市場は、大多数の個人投資家にとっては完全な「観望区域」です。
さらに、これらの企業の退出パスは必ずしもIPOに限らず、M&Aはより主流の選択肢の一つとなり、個人投資家の参加ハードルをさらに引き上げています。2025年第一四半期だけで、ベンチャーキャピタルが支援する企業のM&A規模は史上最高の540億ドルに達し、その中でGoogleによるサイバーセキュリティのユニコーンWizの買収が320億ドルを占めています。
そのため、私たちは典型的な伝統的金融の風景を目にします。最も優れた成長資産は高所得者や機関のサークルの中にロックされており、一般の投資家は排除されています。
「プライベートセールのトークン化」は、この構造的な不平等を打破し、もともと高いハードル、低い流動性、複雑で不透明なプライベートエクイティをチェーン上のネイティブアセットに分解することで、参入ハードルを下げ、300万ドルの入場券を10ドルに圧縮しました。また、冗長で複雑なSPV契約をチェーン上のスマートコントラクトに変え、流動性を高め、もともと長期的に閉じた資産に24時間体制での価格設定の可能性をもたらしました。
###ジャーシー
ブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームとして、Jarsyは従来の金融の壁を打破し、高純資産層だけが享受していたPre-IPO資産を、全世界のユーザーがアクセスできる公開投資商品にすることを目指しています。そのビジョンは明確です：投資が資金のハードル、地理的な障壁、または規制のラベルによって制限されることがなくなり、金融機会を一般に再配分することです。
その運用メカニズムは十分に明確で強力です。Jarsyはプラットフォームによってターゲット企業の実際の株式取得を完了し、その後、トークンを1:1の形式でこの部分の権益をブロックチェーン上に移します。これは単なる証券のマッピングではなく、経済的権益の実質的な移転です。さらに重要なのは、すべてのトークンの発行総量、流通経路、保有情報がすべて透明にブロックチェーン上に記録され、すべてのユーザーがリアルタイムで検証できるように開放されていることです。ブロックチェーン上での追跡可能性とオフチェーンでの実物があり、構造的に従来のSPVおよびファンドシステムに対する技術的再構築を実現しています。
一方で、Jarsyは個人投資家を専門的で複雑なプロセスの「深水区」に追いやることはありません。プラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法務管理などのすべての「汚い仕事」を積極的に引き受け、ユーザーはクレジットカードまたはUSDCを使用して、10ドルからの形式で自分のPre-IPO投資ポートフォリオを低いハードルで構築できるようにしています。背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーにとっては「無感」です。
このモデルでは、トークン価格は企業の評価と高度に結びついており、ユーザーのリターンはプラットフォームの空転したストーリーではなく、実際の企業の成長曲線から得られます。この構造は、投資のリアリティを高めるだけでなく、メカニズムの面でも個人投資家とプライマリー市場の間に長い間エリート資本によって管理されてきた利益の通路を開通させました。
6月25日、Republicという老舗の投資プラットフォームが新しい製品ライン「Mirror Tokens」を発表しました。初回製品のrSpaceXはSolanaブロックチェーンを基盤にし、世界で最も想像力に富んだ企業の一つを「鏡像」として公開購入可能なオンチェーン資産にしようとしています。各rSpaceXは、3500億ドルの評価を持つ宇宙のユニコーン、SpaceXの期待価値の動向に結びついており、最低投資額はわずか50ドルで、Apple Pay及びステーブルコインによる支払いもサポートされています。これは、世界の個人投資家にプライマリー市場の神殿の扉を開くものです。
従来のプライベートセール投資とは異なり、Mirror Tokenはあなたに投票権を与えませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています：Republicが発行したトークンは、本質的に目標企業の評価に動的に連動する債務ツールです。SpaceXがIPOを実現したり、買収されたり、その他の「流動性イベント」が発生した場合、Republicはトークン保有割合に応じて、投資家のウォレットに相応のステーブルコインの利益を返還し、さらには発生する可能性のある配当も含まれます。これは「株式を持たなくても配当を受け取れる」新しい構造であり、法的障壁を最大限に低減しつつ、コアな収益エクスポージャーを保持します。
もちろん、メカニズムにも無条件のハードルはありません。全てのMirror Tokensは初回発行後12ヶ月ロックされ、プライマリー市場で流通することはできません。規制面では、rSpaceXはアメリカのRegulation Crowdfundingルールに基づいて発行され、投資家の身分は制限されず、世界中の個人投資家が参加可能ですが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に選定されます。
さらに期待されるのは、これが始まりに過ぎないということです。Republicは、今後Figma、Anthropic、Epic Games、xAIなどの注目のプライベート企業に連動したMirror Tokensを発表することを予告しており、さらにはユーザーが次の「未上場ユニコーン」に賭けたいものを指名できるようにします。構造設計から配信メカニズムまで、RepublicはIPOを待つことなく、オンチェーンのプライベートエクイティ平行市場を構築しています。
Tokeny、ルクセンブルクに拠点を置くRWA資産トークン化ソリューションプロバイダーは、プライベートセール市場の証券化分野にも進出し始めました。2025年6月、Tokenyは地元のデジタル証券プラットフォームKerdoとの提携を結び、ブロックチェーンインフラを活用して、ヨーロッパの専門投資家がプライベート市場（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベート債など）に参加する方法を再構築することを目指しています。
そのコアの強みは、製品構造の標準化、発行のコンプライアンス論理の組み込み、および Tokeny のホワイトラベル技術を通じて異なる法的管轄区域で迅速に複製・拡張できることにあります。Tokeny は資産自体に「制度的な合法性」を付与することに特化しています。使用される ERC-3643 標準により、トークンは生成から譲渡までのプロセス全体に KYC や転送制限などの制御論理を組み込むことができます。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの後ろ盾に依存することなく、ブロックチェーン上で安全性を自己証明できるようになります。
MiFID IIなどの規制フレームワークがますます厳しくなる中で、ヨーロッパ市場におけるこの種の「コンプライアンスチェーン上資産」に対する需要が加速的に増加しています。Tokenyは、機関投資家とチェーン上資産の間の信頼の真空を埋めるために、非常に技術的な方法で取り組んでおり、その背後には一つのトレンドが反映されています：RWAトラックの競争はもはやチェーン上の技術実現だけではなく、誰が規制 + 標準化された製品構造 + 多地点での発行チャネルの組み合わせに深く取り組むことができるかに移行しています。TokenyとKerdoの組み合わせは、このトレンドの典型的な例です。
プライベートセールのトークン化の興起は、ブロックチェーン技術の推進によってプライマリー市場が構造的変革の新しい段階に入ることを示唆しています。しかし、この道は依然として現実の抵抗に満ちています。それはおそらく参入ルールを再構築しましたが、個人投資家と機関投資家の間の深層の構造的障壁を一挙に打破することは難しいでしょう。RWAは「魔法の鍵」ではなく、むしろ信頼、透明性、制度再構築に関する長期的なゲームのようなものであり、本当の試練はまだ始まったばかりです。
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暗号資産の世界の個人投資家もSpaceXの株式を購入できるようになった？三大プライベートセールのトークン化プラットフォームを一覧
執筆：kkk，リズム
ステーブルコインの熱潮の背後で、株式トークン化も新しい市場の物語となりつつある。
6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalによる500万ドルのプレシード資金調達を完了したことを発表した。金額よりも市場の関心を引いたのは、彼らが解決しようとしている問題である：なぜトッププライベート企業の初期成長の利益が常に機関と超富裕層にしか属さないのか？Jarsyが提示する答えは、ブロックチェーン技術を用いて参加方法を再構築すること——未上場企業のプライベートエクイティを資産担保型トークンとして「鋳造」し、一般の人々も10ドルの敷居でSpaceXやStripeといったスター企業の成長に賭けることができるようにすることだ。
資金調達の開示後、マーケットはすぐに「プライベートセールトークン化」というテーマに注目した——元々は VC 会議室や高額所得者のサークルにのみ存在していた代替資産カテゴリーが、ブロックチェーン資産としてパッケージ化され、チェーン上で新たな領域を開拓している。
プライベートセールのトークン化：資産のオンチェーン化の次のステップ
この時代に十分に開放されていない金融機会があるとすれば、プライベートセール市場は間違いなく最も代表的な資産の島です。
Jarsyは、プライベートセール市場で取引量が最大かつ最も活発な30社の未上場企業の指標体系である「Jarsy 30指数」を構築しました。この指数は、SpaceXやStripeなどのスター企業に焦点を当てており、プライベートセール市場で最も想像力豊かで資本の関心を集める部分を代表しています。データによれば、これらの企業は十分に魅力的なリターン率を持っています。
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2021年初から2025年第1四半期まで、Jarsy 30指数は累計で81%上昇し、同期間のナスダック100指数の51%を大きく上回りました。2025年第1四半期に全体市場が下落し、ナスダック指数が9%下落した背景でも、これらの未上場のトップ企業は逆に13%上昇しました。この強力な対比は、企業のファンダメンタルズへの肯定だけでなく、IPO前の成長空間に対する市場の投票でもあります——これらの資産は、依然として最も価値の乖離した黄金の段階にあります。
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しかし問題は、この「価値捕捉ウィンドウ」がごく少数の人々にしか属さないということです。平均取引規模が300万ドルを超え、構造が複雑（ほとんどがSPVを用いる必要があり）で、公開流動性が欠如している資産市場は、大多数の個人投資家にとっては完全な「観望区域」です。
さらに、これらの企業の退出パスは必ずしもIPOに限らず、M&Aはより主流の選択肢の一つとなり、個人投資家の参加ハードルをさらに引き上げています。2025年第一四半期だけで、ベンチャーキャピタルが支援する企業のM&A規模は史上最高の540億ドルに達し、その中でGoogleによるサイバーセキュリティのユニコーンWizの買収が320億ドルを占めています。
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そのため、私たちは典型的な伝統的金融の風景を目にします。最も優れた成長資産は高所得者や機関のサークルの中にロックされており、一般の投資家は排除されています。
「プライベートセールのトークン化」は、この構造的な不平等を打破し、もともと高いハードル、低い流動性、複雑で不透明なプライベートエクイティをチェーン上のネイティブアセットに分解することで、参入ハードルを下げ、300万ドルの入場券を10ドルに圧縮しました。また、冗長で複雑なSPV契約をチェーン上のスマートコントラクトに変え、流動性を高め、もともと長期的に閉じた資産に24時間体制での価格設定の可能性をもたらしました。
プライマリー市場の「資本の饗宴」を、誰もが自分のデジタルウォレットに詰め込む
###ジャーシー
ブロックチェーンに基づく資産トークン化プラットフォームとして、Jarsyは従来の金融の壁を打破し、高純資産層だけが享受していたPre-IPO資産を、全世界のユーザーがアクセスできる公開投資商品にすることを目指しています。そのビジョンは明確です：投資が資金のハードル、地理的な障壁、または規制のラベルによって制限されることがなくなり、金融機会を一般に再配分することです。
その運用メカニズムは十分に明確で強力です。Jarsyはプラットフォームによってターゲット企業の実際の株式取得を完了し、その後、トークンを1:1の形式でこの部分の権益をブロックチェーン上に移します。これは単なる証券のマッピングではなく、経済的権益の実質的な移転です。さらに重要なのは、すべてのトークンの発行総量、流通経路、保有情報がすべて透明にブロックチェーン上に記録され、すべてのユーザーがリアルタイムで検証できるように開放されていることです。ブロックチェーン上での追跡可能性とオフチェーンでの実物があり、構造的に従来のSPVおよびファンドシステムに対する技術的再構築を実現しています。
一方で、Jarsyは個人投資家を専門的で複雑なプロセスの「深水区」に追いやることはありません。プラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法務管理などのすべての「汚い仕事」を積極的に引き受け、ユーザーはクレジットカードまたはUSDCを使用して、10ドルからの形式で自分のPre-IPO投資ポートフォリオを低いハードルで構築できるようにしています。背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーにとっては「無感」です。
このモデルでは、トークン価格は企業の評価と高度に結びついており、ユーザーのリターンはプラットフォームの空転したストーリーではなく、実際の企業の成長曲線から得られます。この構造は、投資のリアリティを高めるだけでなく、メカニズムの面でも個人投資家とプライマリー市場の間に長い間エリート資本によって管理されてきた利益の通路を開通させました。
レパブリック
6月25日、Republicという老舗の投資プラットフォームが新しい製品ライン「Mirror Tokens」を発表しました。初回製品のrSpaceXはSolanaブロックチェーンを基盤にし、世界で最も想像力に富んだ企業の一つを「鏡像」として公開購入可能なオンチェーン資産にしようとしています。各rSpaceXは、3500億ドルの評価を持つ宇宙のユニコーン、SpaceXの期待価値の動向に結びついており、最低投資額はわずか50ドルで、Apple Pay及びステーブルコインによる支払いもサポートされています。これは、世界の個人投資家にプライマリー市場の神殿の扉を開くものです。
従来のプライベートセール投資とは異なり、Mirror Tokenはあなたに投票権を与えませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています：Republicが発行したトークンは、本質的に目標企業の評価に動的に連動する債務ツールです。SpaceXがIPOを実現したり、買収されたり、その他の「流動性イベント」が発生した場合、Republicはトークン保有割合に応じて、投資家のウォレットに相応のステーブルコインの利益を返還し、さらには発生する可能性のある配当も含まれます。これは「株式を持たなくても配当を受け取れる」新しい構造であり、法的障壁を最大限に低減しつつ、コアな収益エクスポージャーを保持します。
もちろん、メカニズムにも無条件のハードルはありません。全てのMirror Tokensは初回発行後12ヶ月ロックされ、プライマリー市場で流通することはできません。規制面では、rSpaceXはアメリカのRegulation Crowdfundingルールに基づいて発行され、投資家の身分は制限されず、世界中の個人投資家が参加可能ですが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に選定されます。
さらに期待されるのは、これが始まりに過ぎないということです。Republicは、今後Figma、Anthropic、Epic Games、xAIなどの注目のプライベート企業に連動したMirror Tokensを発表することを予告しており、さらにはユーザーが次の「未上場ユニコーン」に賭けたいものを指名できるようにします。構造設計から配信メカニズムまで、RepublicはIPOを待つことなく、オンチェーンのプライベートエクイティ平行市場を構築しています。
トケニー
Tokeny、ルクセンブルクに拠点を置くRWA資産トークン化ソリューションプロバイダーは、プライベートセール市場の証券化分野にも進出し始めました。2025年6月、Tokenyは地元のデジタル証券プラットフォームKerdoとの提携を結び、ブロックチェーンインフラを活用して、ヨーロッパの専門投資家がプライベート市場（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベート債など）に参加する方法を再構築することを目指しています。
そのコアの強みは、製品構造の標準化、発行のコンプライアンス論理の組み込み、および Tokeny のホワイトラベル技術を通じて異なる法的管轄区域で迅速に複製・拡張できることにあります。Tokeny は資産自体に「制度的な合法性」を付与することに特化しています。使用される ERC-3643 標準により、トークンは生成から譲渡までのプロセス全体に KYC や転送制限などの制御論理を組み込むことができます。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの後ろ盾に依存することなく、ブロックチェーン上で安全性を自己証明できるようになります。
MiFID IIなどの規制フレームワークがますます厳しくなる中で、ヨーロッパ市場におけるこの種の「コンプライアンスチェーン上資産」に対する需要が加速的に増加しています。Tokenyは、機関投資家とチェーン上資産の間の信頼の真空を埋めるために、非常に技術的な方法で取り組んでおり、その背後には一つのトレンドが反映されています：RWAトラックの競争はもはやチェーン上の技術実現だけではなく、誰が規制 + 標準化された製品構造 + 多地点での発行チャネルの組み合わせに深く取り組むことができるかに移行しています。TokenyとKerdoの組み合わせは、このトレンドの典型的な例です。
サマリー
プライベートセールのトークン化の興起は、ブロックチェーン技術の推進によってプライマリー市場が構造的変革の新しい段階に入ることを示唆しています。しかし、この道は依然として現実の抵抗に満ちています。それはおそらく参入ルールを再構築しましたが、個人投資家と機関投資家の間の深層の構造的障壁を一挙に打破することは難しいでしょう。RWAは「魔法の鍵」ではなく、むしろ信頼、透明性、制度再構築に関する長期的なゲームのようなものであり、本当の試練はまだ始まったばかりです。