5万ドルの賭けの背後で、Polygonの新しい通貨KATはなぜ歓迎されないのか？

オリジナル | Oデイリーデイリー (@OdailyChina)

著者 | ジングルベル(@XiaMiPP**)*

! 50,000ドルの賭けの裏で、なぜPolygonの新しいコインKATが歓迎されないのですか?

昨日、Aaveコミュニティの核心メンバーであるMarc ZellerはXに投稿し、エコシステムが第二のトークンを派生させるとき、両者の総時価総額は最終的に元のトークンの時価総額を下回ると述べました。例えば、PolygonがPOLに続いてKatana Networkを立ち上げ、新しいトークンKATを発行する予定ですが、二者の時価総額の合計はKatana計画が発表されたときのPOLの時価総額を下回ると予想されています。この投稿はPolygon LabsのCEOであるMarc Boironの強い不満を引き起こし、双方は5万ドルの賭けを行い、6ヶ月後のPOLとKATの時価総額のパフォーマンスに賭けました。

これは市場のパフォーマンスへの賭けだけでなく、Polygonのマルチコイン戦略、エコシステムガバナンスの理念、さらにはDeFiの未来の方向性に対する疑問でもあります。

Polygonの新しいコイン、KAの背景と戦略的な意図

Katana NetworkはPolygonエコシステムの最新の戦略的プロジェクトで、Katana財団が発起し、Polygon LabsとGSR Marketsが共同で孵化しました。このネットワークはDeFiシナリオの最適化に特化したプライベートブロックチェーンとして位置づけられており、2025年6月に公共メインネットを立ち上げる予定です。より深い流動性統合とより予測可能な貸出金利を打ち出し、より安定した、より効率的なDeFi貸出環境を構築することを意図しています。

Katanaと共に登場したのは、ネイティブトークンのKATです。KATの機能は、エコシステムのガバナンスと流動性インセンティブの2つのコアモジュールをカバーしています。その中で、15%のKATトークンがエアドロップ形式でイーサリアム上のPOLステーキング者に分配され、既存のユーザーシステムを通じて新旧エコシステムの連携を試み、コミュニティの粘着性を高め、Polygonのコア資産の市場信頼を安定させることを目指しています。

**KATの発行はPolygonの戦略的再編成の重要な一環です。**今年の6月、Polygonの創設者Sandeep Nailwalは自ら財団のCEOに就任することを発表し、エコシステム戦略の全面的な引き継ぎを示しました。彼は、Polygonが徐々にzkEVMを廃止し、リソースを2つの方向に集中させると強調しました。一つはPolygon PoSで、主にステーブルコインの支払いとRWA資産の統合を目指しています。もう一つはAggLayerで、PoSエコシステム内のプロジェクトの発展に対する育成、資金、リソースのサポートを提供することを目的としています。成功したプロジェクトは、POLのステーキング者に対してそのネイティブトークンの総供給量の5%から15%をエアドロップし、Agglayerネットワークに接続されます。これは、Polygonが持続可能な成長の道に戻ることを意味し、単に技術スタックに依存するのではなくなります。

KatanaとKATはこの背景の下で発表され、Polygon PoSエコシステムにおける薄れゆくDeFiの柱を補完することを目的としています。特に、AaveやLidoなどの主要なプロトコルが相次いで撤退し、3億ドル以上のTVLが流出した後、KATの発表はPolygonのエコシステムを再活性化する重要な措置となりました。新しいコインの発行、エアドロップのインセンティブ、および専用インフラの構築を通じて、PolygonはTVLの成長の勢いを再び活性化し、開発者やユーザーをエコシステムに引き戻すことを期待しています。

よりマクロな視点で見ると、Polygonのこの動きはLayer 2エコシステムの競争に対する一つの応答でもあります。OP StackやArbitrum Orbitなどのモジュラーソリューションが主導する中、PolygonはDeFiの深みと資産統合能力を活かして差別化されたルートを打ち出そうとしています。

Aave と Polygon の対立の原因

Polygon と Aave の矛盾が爆発した引き金は 2024 年 12 月にあり、その時 Polygon は PoS チェーンにブリッジされた 10 億ドル以上のステーブルコイン資産を利用して、クロスプロトコルの収益マイニングを計画する収益生成提案を提出しました。

この提案はAaveコミュニティで激しい反対を引き起こしています。Aaveコミュニティの核心メンバーであるMarc Zellerは、Polygonの収益生成方法がリスクが高すぎると考えており、悪質な債権問題を引き起こす可能性があると警告しています。さらに、一部のコミュニティメンバーは、これを従来の金融の「シャドーバンキング」モデルに例え、十分に開示されていない高リスクの操作が資金の安全を脅かす可能性があると考えています。

Polygonのこの提案に対応するために、ZellerはAave PoSチェーンのリスクパラメータ調整提案を提出しました：すべての資産の貸出価値比率（LTV）を0％に設定し、準備金率を85％に引き上げます。この提案は69万票の支持、11.7万票の反対という圧倒的な結果で通過し、AaveはPolygon PoSチェーンの貸出市場から段階的に撤退することを発表しました。

Polygon LabsのCEO、マーク・ボイロンは強い不満を表明し、Aaveの退出はPolygonエコシステムの収益生成能力を制限するだけでなく、PoSチェーンが開発者やユーザーに対する魅力を弱め、両者の長期的な協力の見通しに影響を与え、さらには反競争的傾向がある可能性があると考えています。

その後、Aaveの共同創設者StaniはX上で投稿し、Aaveの行動はPolygonに反対したりその発展を妨げたりするものではなく、ユーザーの資金安全に対する責任から来ていると明らかにしました。彼は、Polygonが協力協定についてのコミュニケーションなしに高リスクの提案を導入したことが、DeFiが持つべき公開透明の原則に反しており、潜在的な不良債権に対する有効な保証を提供できていないと指摘しました。両者は提案のリスク、資産の管理権、ガバナンス権の境界について激しい議論を交わし、表面上は協定の争いですが、本質的にはガバナンスの理念と協力メカニズムの衝突です。

そして Lidoは2024年12月にPolygon PoSチェーンのステーキングサービスを終了することを発表しました。理由には、ユーザーの採用率が低いこと、インセンティブが不十分であること、エコシステムの発展の不確実性などが挙げられ、ユーザーは2025年6月16日までに資金を引き出す必要があります。この動きはさらにPolygon PoSチェーンのDeFiエコシステムを弱体化させます。

一方で、Polygon内部にも信頼危機が発生しています。Jaynti KananiとAnurag Arjunに続き、三人目の共同創設者Mihailo Bjelicが財団の理事会を退任することを発表しました。彼は声明の中で、「プロジェクトが進行するにつれて、ビジョンが変化し、意見の相違が生じるのは自然なことであり、私はPolygonに最良の形で貢献できなくなった」と述べており、新しい戦略に対する内部の意見の相違を示しています。

結論：賭博の背後には、信頼の競争がある

KATはPolygonの終点ではなく、DeFiの物語を再構築するための試練です。

機会の観点から見ると、Katana Network が提唱する流動性統合と予測可能な金利メカニズムは、現在の DeFi 市場における安定した収益とリスク管理という核心的な要求に実際に応えています。成功すれば、KAT は Polygon エコシステムの新しい成長エンジンとなり、PoS チェーンに新たな活力を注入し、新たな開発者の参入を期待できるでしょう。

しかし、リスクも明らかです。KATの発行は既存のPOLの価値を希薄化する可能性があり、特に二重トークンエコシステムのガバナンスメカニズムが明確でない場合、ユーザーと開発者の間にガバナンス権やインセンティブメカニズムに対する不確実感を生じさせ、市場の様子見ムードをさらに強める可能性があります。

この事件が注目を集めているのは、5万ドルの賭けだけではなく、現在の暗号エコシステムの最も脆弱な神経を反映しているからです：プロトコル間の信頼、コミュニティガバナンスの透明性、ユーザー資産の安全感の境界。

KATが新しい物語を支えることができるかどうかは時間が検証することになる。しかし、確実なことは、暗号世界の未来の繁栄は単に時価総額の上昇だけでは維持できず、プロトコル間の誠実な協力、公開ガバナンス、そしてユーザーの信頼に基づいているということだ。