著者 | ジェームズ・バターフィル
コンパイル| 吴はブロックチェーンAkiについて語る
金とBitcoinは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。これらが価値の貯蔵ツールとしての投資ケースについては多くの議論がありますが、生産レベルでの比較はほとんどありません。これら2つの資産はいずれも採掘に依存しており、1つは物理的なものであり、もう1つはデジタルです。新しい供給を導入するためです。両方の産業特性は、周期的な経済、資本集約型、エネルギー市場との深い関係によって定義されています。
しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブ機構は金鉱業と微妙に異なる点があり、これらの違いは最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えます。このレポートでは、それらの類似点をいくつか紹介しますが、それらの本質的な違いの方がより価値があります。
資産の希少性は物理的および計算採掘に起因しています。
金の採掘は、数百年にわたる歴史を持つ、地下から金属を取り出し精製するプロセスです。適切な鉱床を探し、許可証と土地利用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から取り出し、化学処理を経て金属を分離し、将来の流通用に供給します。
一方で、ビットコインマイニングは繰り返し計算処理を行う必要があり、競争形式でビットコイン取引のバッチを解決し、新しく発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワーク（Proof of Work）と呼ばれ、計算を効率的に行うためにラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を購入し、その後インターネット接続を介して結果をビットコインネットワークにブロードキャストする必要があります。
これらの2つのシステムでは、採掘はどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持されており、金の希少性は物理的な要因や地質的な位置によって決定されています。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、およびそれらの時間とともに変化する過程にはほとんど類似点がありません。
ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術革新、および複数の収入源
金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、備蓄量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的かつ正確に予測できますが、初期の予測は大きくずれる可能性があります：約5分の1の金鉱業プロジェクトがライフサイクル内で収益を上げることができます。主要な費用 - 労働力、エネルギー、設備、規制遵守、修復作業 - は事前にかなり正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗や備蓄の枯渇です。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、ほぼすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジできます。
一方、ビットコインの鉱業はよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、グローバルハッシュレート内でのシェア（つまり、世界的な競争）にも依存します。他の鉱夫が積極的に事業を拡大する場合、あなたの鉱業活動が変わらないとしても、相対的な収益が減少する可能性があります。これは鉱夫が運営プロセス中に継続的に考慮する必要がある要因です。
したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測と比較して比較的安定している点です。ビットコイン鉱山労働者は、他の産業参加者の進出や彼らの戦略の変化から生じる生産の不確実性に直面しています。
ビットコインマイニング企業にとって最も重要な費用の1つは、折耗です。特にASIC機器の折耗です。これらのビットコインマイニングマシンのチップは効率が急速に向上しており、企業に自然な摩耗が発生する前にアップグレードする必要があります。これは、折耗が技術の進歩の時間軸上で発生することを意味し、物理的な摩耗ではないことを示しています。これは主要な支出であり、非現金支出であり、金鉱業とははっきり対照的です。金鉱業の機器はより長い寿命を持っており、これはこれらの機器がほとんどの効率向上を経験しているためです。
ビットコインの生産は、業界競争の変化と短期的な償却サイクルの共同作用により、鉱夫は継続的な圧力に直面し、生産水準を維持するために新しいハードウェアを購入する必要があります。これが専門家が「ASICハムスターホイール」と呼ぶものです。
しかし、ビットコインと金の間には、収入構造においても有利な基本的な違いがあります。金の鉱夫は、未放出の供給を採掘して販売することで利益を得ます。しかし、ビットコインの鉱夫は、未放出の供給からだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は、鉱夫にとって放出された供給からの収入源となり、この収入はビットコインの送金需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限である約2100万個に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう。これは金の鉱夫にはないダイナミックな要素です。
注: y 軸セクションは、80% の下限範囲を示しています。
最後、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の1つは、運用中の副生物を再利用できることです-熱エネルギー。電力がマイニングマシンを通過すると、多くの熱エネルギーが発生し、これらの熱エネルギーは捕捉され、他の用途に再利用されることができます。工業プロセス、温室農業、住宅および地域の暖房など。これにより、鉱夫たちは新しい収入源を開拓しました。マイニングマシンの商品化と償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、ゴールドマイナーは、銀や亜鉛などの副生物を販売することで利益を得ることができます。これらの副生物は通常、プロジェクト計画の中で識別され、金生産コストの補完要素として機能します。
ビットコインマイニングは金鉱採掘よりも明るい環境未来を持っています
皆さんご存知の通り、金鉱業は本質的に資源採取型であり、持続的な物理的な足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物貯水池、生態系の破壊などです。さらに、多くの地域では土地権利や労働者の安全についての懸念も引き起こしています。
一方的に、ビットコインの採掘は物理的な採掘とは関係なく、完全に電力に依存しています。これは現地のインフラとの統合の機会を提供しており、衝突ではなくなっています。マイナーは流動的で中断可能なため、彼らは電力ネットワークの安定化装置として機能し、無駄になっていたり孤立していたエネルギー資源（例: 燃焼ガス、余剰の水力、制限された風力や太陽光）を通貨化することができます。
多くの人々が気付いていないことは、ビットコインマイニングは清潔なエネルギー補助金としての潜在能力を示し、電力ネットワークへの接続の証明手段として機能することができるということです。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共存することで、マイナーは公的資金の補助金を必要とせず、電力ネットワーク接続前にプロジェクトの経済性を向上させることができます。
最後に、これはすでに十分に記録されていますが、伝統的な産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均的に低く、より透明です。ビットコインは再生可能エネルギー主導の電力網へのスムーズな移行、さらには必須の段階にあると言えます。
2024 年のエネルギー消費のピーク以来、エネルギー消費量の増加はほとんど見られず、これは新しいマイニングハードウェアの効率向上によるものです。現在の平均消費電力はわずか20ワット/テラハッシュ（W/Th）で、2018年と比較して効率は5倍に向上しました。
ビットコインのマイニング投資の特徴：高速サイクルと技術駆動
これらの2つの産業はどちらも周期的であり、その生産資産の価格に敏感です。しかし、通常金鉱業者が数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場状況に応じて運営規模を迅速に拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニング業界は柔軟性が増し、同時により波乱があります。
上場しているビットコインマイニング企業は、しばしばハイベータ値のテクノロジー株と同様に取引されることがよくあります。これは、それらがビットコイン価格とより広範なリスク感情に対する感受性を反映しています。実際、いくつかの市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを技術業界に分類しており、伝統的なエネルギーまたは素材産業ではなく。
しかし、金鉱業会社の歴史はより長く、通常、将来の生産にヘッジを施すことがあり、これにより金価格の変動に対する感受性が低減されます。これらは通常、素材産業に分類され、伝統的な商品生産業者と同様に評価されます。
資本形成方式も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の推定と長期鉱山計画に基づいて資金を調達します。一方、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式の発行によって資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張をサポートしています。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情とサイクルのタイミングに依存し、通常は比較的短い再投資サイクルで運営されています。
ビットコインマイニング：エネルギー、計算、そして将来の金融ネットワーク投資機会
金とビットコインは、長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、その生産エコシステムは構造的に異なります。 金鉱業は遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害であり、リソースを消費します。 一方、ビットコイン鉱業はより迅速で、モジュール化されており、現代のエネルギーシステムとより多く統合される可能性があります。
投資家にとって、これはビットコイン鉱夫が金鉱夫の不完全なデジタルアナロジーであることを意味します。それらは代わりに、商品サイクル、エネルギー市場、および技術革新を融合した新しい資本集約型インフラストラクチャの一種を表しています。長期投資の視点を持つ投資家は、それを独自の、まったく新しい資産クラスと見なすべきであり、特に取引コストがますます重要であり、エネルギーパートナーシップが進展する中で、独特の基本面を持つものと見なすべきです。
私たちにとって、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムの発展に投資判断を行う上で重要です。
投資家として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラストラクチャやエネルギーマーケットの成長、および計算能力の通貨化に関連する投資機会を提供しています。これは従来の鉱業では実現できない融合です。
ビットコインマイニングの展望
全体的に、我々は、「解放日」以降の多くの潜在的なマクロ経済シナリオが依然としてビットコインに有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーはインフレの上昇に直面するだけでなく、成長の逆風にも対処する必要があるかもしれません。このような動向は、それらをより緩和的な財政・通貨政策を採ることを余儀なくされる可能性があります。これらの措置は通常、通貨の切り下げをもたらし、それによってビットコインが非主権のインフレヘッジ資産としての魅力を高めることにつながる可能性があります。
アメリカでは、将来がますます不透明になっています。トランプ氏とベーセン氏は、特に長期国債（10年物）に関して低い利回りを好む傾向を示しています。その背後にある動機は推測されるかもしれませんが、たとえば債務サービスの負担を軽減することや資産市場を推進することなど、この立場は通常、ビットコインのような利率感応型資産にとって有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%を下回り、その後4.5%まで戻り、現在は約4.3%となっています。これは、基本取引の清算に対する疑念、アメリカの評判の損傷、世界の準備通貨としてのドルの地位の危機が進行しているためです。同時に、トランプ氏の妥協しない関税政策がインフレをさらに押し上げる可能性もあります。しかし、この危機は人為的に引き起こされており、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。
しかし、これらのシグナルは将来の株式市場の利益期待の低下を反映する可能性もあり、これにより今後の経済の減速への懸念が引き起こされるかもしれません。これは、より広範な市場、つまりビットコインに重要なリスクをもたらします。投資家が依然としてビットコインを高ベータ値、リスク選好型資産と見なしている場合、世界経済が減速すると、このセンチメントがビットコインと株式市場が同期して取引される可能性があります。これは、長期的な価値保存ツールとしてのビットコインの物語が依然として存在しているにもかかわらずです。
それでも、ビットコインは「解放日」以来、株式市場と比較して比較的良いパフォーマンスを示しています。この強さは、ビットコインのユニークな特性を浮き彫りにしています：それは世界中で取引可能であり、政府に中立的な資産であり、固定供給であり、24時間365日無休でアクセス可能です。したがって、市場参加者はますますビットコインを信頼できる長期的な価値保存ツールと認識するようになっています。
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BTCマイナーとゴールドマイナーにはどんな違いがありますか？よりダイナミックで予測不可能な、より明るい未来があります
著者 | ジェームズ・バターフィル
コンパイル| 吴はブロックチェーンAkiについて語る
金とBitcoinは、希少な非主権資産としてしばしば比較されます。これらが価値の貯蔵ツールとしての投資ケースについては多くの議論がありますが、生産レベルでの比較はほとんどありません。これら2つの資産はいずれも採掘に依存しており、1つは物理的なものであり、もう1つはデジタルです。新しい供給を導入するためです。両方の産業特性は、周期的な経済、資本集約型、エネルギー市場との深い関係によって定義されています。
しかし、ビットコインマイニングのメカニズムとインセンティブ機構は金鉱業と微妙に異なる点があり、これらの違いは最終的に業界参加者の経済構造と戦略的配置に重要な影響を与えます。このレポートでは、それらの類似点をいくつか紹介しますが、それらの本質的な違いの方がより価値があります。
資産の希少性は物理的および計算採掘に起因しています。
金の採掘は、数百年にわたる歴史を持つ、地下から金属を取り出し精製するプロセスです。適切な鉱床を探し、許可証と土地利用権を取得し、重機を使用して鉱石を地下から取り出し、化学処理を経て金属を分離し、将来の流通用に供給します。
一方で、ビットコインマイニングは繰り返し計算処理を行う必要があり、競争形式でビットコイン取引のバッチを解決し、新しく発行されたビットコインと取引手数料を獲得します。このプロセスはプルーフ・オブ・ワーク（Proof of Work）と呼ばれ、計算を効率的に行うためにラックスペース、電力、専用ハードウェア（ASIC）を購入し、その後インターネット接続を介して結果をビットコインネットワークにブロードキャストする必要があります。
これらの2つのシステムでは、採掘はどちらも避けられない高コストのプロセスであり、それぞれの資産の希少性を支えています：ビットコインの希少性はコードと競争によって維持されており、金の希少性は物理的な要因や地質的な位置によって決定されています。しかし、希少性の抽出方法、生産者の経済モデル、およびそれらの時間とともに変化する過程にはほとんど類似点がありません。
ビットコインマイニング経済モデル：競争、技術革新、および複数の収入源
金鉱業の経済モデルは比較的予測可能です。企業は通常、備蓄量、鉱石品位、採掘スケジュールを合理的かつ正確に予測できますが、初期の予測は大きくずれる可能性があります：約5分の1の金鉱業プロジェクトがライフサイクル内で収益を上げることができます。主要な費用 - 労働力、エネルギー、設備、規制遵守、修復作業 - は事前にかなり正確に予測できます。減価償却は主に設備の通常の摩耗や備蓄の枯渇です。短期から中期の主な不確実性は通常、金市場価格の安定性であり、この価格変動は比較的小さいです。さらに、ほぼすべてのこれらの投入コストは効果的にヘッジできます。
一方、ビットコインの鉱業はよりダイナミックで予測不可能です。企業の収入はビットコイン市場価格の相対的な変動だけでなく、グローバルハッシュレート内でのシェア（つまり、世界的な競争）にも依存します。他の鉱夫が積極的に事業を拡大する場合、あなたの鉱業活動が変わらないとしても、相対的な収益が減少する可能性があります。これは鉱夫が運営プロセス中に継続的に考慮する必要がある要因です。
したがって、私たちの最初の違いは、金鉱業の生産予測と比較して比較的安定している点です。ビットコイン鉱山労働者は、他の産業参加者の進出や彼らの戦略の変化から生じる生産の不確実性に直面しています。
ビットコインマイニング企業にとって最も重要な費用の1つは、折耗です。特にASIC機器の折耗です。これらのビットコインマイニングマシンのチップは効率が急速に向上しており、企業に自然な摩耗が発生する前にアップグレードする必要があります。これは、折耗が技術の進歩の時間軸上で発生することを意味し、物理的な摩耗ではないことを示しています。これは主要な支出であり、非現金支出であり、金鉱業とははっきり対照的です。金鉱業の機器はより長い寿命を持っており、これはこれらの機器がほとんどの効率向上を経験しているためです。
ビットコインの生産は、業界競争の変化と短期的な償却サイクルの共同作用により、鉱夫は継続的な圧力に直面し、生産水準を維持するために新しいハードウェアを購入する必要があります。これが専門家が「ASICハムスターホイール」と呼ぶものです。
しかし、ビットコインと金の間には、収入構造においても有利な基本的な違いがあります。金の鉱夫は、未放出の供給を採掘して販売することで利益を得ます。しかし、ビットコインの鉱夫は、未放出の供給からだけでなく、取引手数料からも利益を得ます。取引手数料は、鉱夫にとって放出された供給からの収入源となり、この収入はビットコインの送金需要に応じて変動します。ビットコインの供給上限である約2100万個に近づくにつれて、取引手数料はますます重要な収入源となるでしょう。これは金の鉱夫にはないダイナミックな要素です。
注: y 軸セクションは、80% の下限範囲を示しています。
最後、ビットコイン鉱業の主要な長期的な利点の1つは、運用中の副生物を再利用できることです-熱エネルギー。電力がマイニングマシンを通過すると、多くの熱エネルギーが発生し、これらの熱エネルギーは捕捉され、他の用途に再利用されることができます。工業プロセス、温室農業、住宅および地域の暖房など。これにより、鉱夫たちは新しい収入源を開拓しました。マイニングマシンの商品化と償却サイクルの延長に伴い、熱エネルギーの再利用の影響はさらに増大する可能性があります。同様に、ゴールドマイナーは、銀や亜鉛などの副生物を販売することで利益を得ることができます。これらの副生物は通常、プロジェクト計画の中で識別され、金生産コストの補完要素として機能します。
ビットコインマイニングは金鉱採掘よりも明るい環境未来を持っています
皆さんご存知の通り、金鉱業は本質的に資源採取型であり、持続的な物理的な足跡を残します：森林伐採、水質汚染、廃棄物貯水池、生態系の破壊などです。さらに、多くの地域では土地権利や労働者の安全についての懸念も引き起こしています。
一方的に、ビットコインの採掘は物理的な採掘とは関係なく、完全に電力に依存しています。これは現地のインフラとの統合の機会を提供しており、衝突ではなくなっています。マイナーは流動的で中断可能なため、彼らは電力ネットワークの安定化装置として機能し、無駄になっていたり孤立していたエネルギー資源（例: 燃焼ガス、余剰の水力、制限された風力や太陽光）を通貨化することができます。
多くの人々が気付いていないことは、ビットコインマイニングは清潔なエネルギー補助金としての潜在能力を示し、電力ネットワークへの接続の証明手段として機能することができるということです。再生可能エネルギーや原子力発電施設と共存することで、マイナーは公的資金の補助金を必要とせず、電力ネットワーク接続前にプロジェクトの経済性を向上させることができます。
最後に、これはすでに十分に記録されていますが、伝統的な産業と比較して、ビットコインの炭素排出量は平均的に低く、より透明です。ビットコインは再生可能エネルギー主導の電力網へのスムーズな移行、さらには必須の段階にあると言えます。
2024 年のエネルギー消費のピーク以来、エネルギー消費量の増加はほとんど見られず、これは新しいマイニングハードウェアの効率向上によるものです。現在の平均消費電力はわずか20ワット/テラハッシュ（W/Th）で、2018年と比較して効率は5倍に向上しました。
ビットコインのマイニング投資の特徴：高速サイクルと技術駆動
これらの2つの産業はどちらも周期的であり、その生産資産の価格に敏感です。しかし、通常金鉱業者が数年のスケジュールに従って運営するのとは異なり、ビットコインマイナーは市場状況に応じて運営規模を迅速に拡大または縮小することができます。これにより、ビットコインマイニング業界は柔軟性が増し、同時により波乱があります。
上場しているビットコインマイニング企業は、しばしばハイベータ値のテクノロジー株と同様に取引されることがよくあります。これは、それらがビットコイン価格とより広範なリスク感情に対する感受性を反映しています。実際、いくつかの市場データプロバイダーは上場しているビットコインマイナーを技術業界に分類しており、伝統的なエネルギーまたは素材産業ではなく。
しかし、金鉱業会社の歴史はより長く、通常、将来の生産にヘッジを施すことがあり、これにより金価格の変動に対する感受性が低減されます。これらは通常、素材産業に分類され、伝統的な商品生産業者と同様に評価されます。
資本形成方式も異なります。金鉱業者は通常、埋蔵量の推定と長期鉱山計画に基づいて資金を調達します。一方、ビットコインマイナーはより機会主義的であり、近年では通常、直接または転換可能な株式の発行によって資金を調達し、迅速なハードウェアのアップグレードやデータセンターの拡張をサポートしています。そのため、ビットコインマイナーは市場の感情とサイクルのタイミングに依存し、通常は比較的短い再投資サイクルで運営されています。
ビットコインマイニング：エネルギー、計算、そして将来の金融ネットワーク投資機会
金とビットコインは、長期的には類似のマクロ経済的役割を果たす可能性がありますが、その生産エコシステムは構造的に異なります。 金鉱業は遅く、物理的な採掘に属し、環境に有害であり、リソースを消費します。 一方、ビットコイン鉱業はより迅速で、モジュール化されており、現代のエネルギーシステムとより多く統合される可能性があります。
投資家にとって、これはビットコイン鉱夫が金鉱夫の不完全なデジタルアナロジーであることを意味します。それらは代わりに、商品サイクル、エネルギー市場、および技術革新を融合した新しい資本集約型インフラストラクチャの一種を表しています。長期投資の視点を持つ投資家は、それを独自の、まったく新しい資産クラスと見なすべきであり、特に取引コストがますます重要であり、エネルギーパートナーシップが進展する中で、独特の基本面を持つものと見なすべきです。
私たちにとって、これらの微妙な違いを理解することは、ますます分散型金融システムの発展に投資判断を行う上で重要です。
投資家として、ビットコインマイナーは希少性への投資機会を提供するだけでなく、データセンターインフラストラクチャやエネルギーマーケットの成長、および計算能力の通貨化に関連する投資機会を提供しています。これは従来の鉱業では実現できない融合です。
ビットコインマイニングの展望
全体的に、我々は、「解放日」以降の多くの潜在的なマクロ経済シナリオが依然としてビットコインに有利であると考えています。相互関税の導入は、アメリカとその貿易パートナーがインフレを押し上げる可能性があります。アメリカの貿易パートナーはインフレの上昇に直面するだけでなく、成長の逆風にも対処する必要があるかもしれません。このような動向は、それらをより緩和的な財政・通貨政策を採ることを余儀なくされる可能性があります。これらの措置は通常、通貨の切り下げをもたらし、それによってビットコインが非主権のインフレヘッジ資産としての魅力を高めることにつながる可能性があります。
アメリカでは、将来がますます不透明になっています。トランプ氏とベーセン氏は、特に長期国債（10年物）に関して低い利回りを好む傾向を示しています。その背後にある動機は推測されるかもしれませんが、たとえば債務サービスの負担を軽減することや資産市場を推進することなど、この立場は通常、ビットコインのような利率感応型資産にとって有利です。しかし、現在の状況は正反対です。アメリカの10年物国債利回りは4%を下回り、その後4.5%まで戻り、現在は約4.3%となっています。これは、基本取引の清算に対する疑念、アメリカの評判の損傷、世界の準備通貨としてのドルの地位の危機が進行しているためです。同時に、トランプ氏の妥協しない関税政策がインフレをさらに押し上げる可能性もあります。しかし、この危機は人為的に引き起こされており、関税の譲歩と合意によってすぐに逆転することができます。
しかし、これらのシグナルは将来の株式市場の利益期待の低下を反映する可能性もあり、これにより今後の経済の減速への懸念が引き起こされるかもしれません。これは、より広範な市場、つまりビットコインに重要なリスクをもたらします。投資家が依然としてビットコインを高ベータ値、リスク選好型資産と見なしている場合、世界経済が減速すると、このセンチメントがビットコインと株式市場が同期して取引される可能性があります。これは、長期的な価値保存ツールとしてのビットコインの物語が依然として存在しているにもかかわらずです。
それでも、ビットコインは「解放日」以来、株式市場と比較して比較的良いパフォーマンスを示しています。この強さは、ビットコインのユニークな特性を浮き彫りにしています：それは世界中で取引可能であり、政府に中立的な資産であり、固定供給であり、24時間365日無休でアクセス可能です。したがって、市場参加者はますますビットコインを信頼できる長期的な価値保存ツールと認識するようになっています。