元のタイトル: The $Strategy Strategy Proliferation
ニック・D・ガルシア(Nick D. Garcia)、Breed、ベンチャーパートナー
コンパイル:BitpushNews
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ビットコインの発展の次の段階が到来しました：企業がバランスシートにビットコインを採用しています。2025年5月までに、199の実体が合計301万BTC（約3150億ドル）を保有しており、この数字は急速に増加しています。
ビットコインを主な目的として保有する企業は、ビットコイン保有会社と見なされ、その評価方法は最大のビットコイン企業であるStrategyに類似しています。生き残るために、これらの企業は重要なプレミアム指標である**「純資産価値倍数」（MNAV: Multiple on Net Asset Value）**に注意を払わなければなりません。これは最も重要な指標です。
MNAVのプレミアムは、コアチームへの市場の信頼とその実行能力に依存します。これらのチームは、戦略を実行する必要があります：債務ファイナンス、株式発行、キャッシュフローの再投資を通じて、1株あたりのビットコインの保有量を増やすことです。現在、新規参入者がこのアプローチを拡大しています。
最大の脅威は、ベアマーケットが長引くことで、MNAVのプレミアムが減少し、ちょうど債務の期限が来る時期と重なることです。新たに設立されたビットコイン財務会社は、資本調達の条件がより厳しく、レバレッジも高いため、より大きなリスクに直面しています。
業界に失敗が見られ始めると、最も強力なプレーヤーが困難に直面している企業を買収し、統合する可能性があります。幸いなことに、ほとんどの資金調達が株式に基づいているため、感染リスクは限られていますが、債務に大きく依存している企業は、より大きなシステム的脅威を構成します。
私たちは近年のビットコインの台頭を目の当たりにしています。価格が上昇しただけでなく、その採用率と認知度も大きな壁を越えました。重要なポイントは以下の通りです：
Bitcointreasuries.netのデータによると、現在199の実体が301万BTC（3150億ドル）を保有しています。その中で、147のプライベートおよび上場企業が110万BTC（1150億ドル）を保有しています。
最近、一部の企業が新しいビットコイン財務戦略を発表しました。これらの企業は、多様な資産負債表を持つ企業やビットコイン財務を専門とする企業を含み、異なる国や業界をカバーし、信頼できるチームによって運営されています。
2024年初以来、同社が保有するビットコインの数量は倍増しました。Strategy社は580,000枚以上のBTCを保有しており、企業全体の保有量の53%を占めています。他に10,000枚以上のBTCを保有している企業には、次のようなものがあります：
・Block.one(164,000個)
その規模、評判、そして景気循環への耐性により、Strategyは基本的にビットコインを保有する企業のリーダーとして引き続き位置付けられる運命にあります。しかし、さらに注目すべきは、Strategyのモデルが模倣されていることです。ますます多くの企業がビットコインをバランスシートに組み込むようになり、ビットコインの財務を専門とする新しい企業が現れることは、ビットコインにとって深遠な意味を持ちます。
主なビジネスを維持しながらビットコインをバランスシートに加えた企業は、その評価が主に主なビジネスに基づいています。しかし、企業の唯一の目的がビットコインを保有することである場合、その評価は保有しているビットコインに基づいて行われます。
投資家がビットコインを直接保有するのではなく、株式を購入するように促すために、これらの企業はビットコイン自体のパフォーマンスを上回る超過リターンを実現する必要があります。この超過リターンは「純資産価値倍数」（MNAV）と呼ばれています。
例えば、Strategy社は580,250 BTCを保有しており、その価値は約600億ドルで、市場価値は1040億ドル、MNAVは1.7倍です。
MNAVの変動は、企業の規模、市場経験、その他のビジネスなどの多くの要因に依存しています。しかし、Strategyが歴史的に維持してきた2倍のMNAVは、長期的なゴールドスタンダードです。
市場は、企業がビットコインを保有しているからといってMNAVにプレミアムを付与することはなく、投資家がその企業の経営陣が「1株あたりのビットコイン」数量を持続的に安定して増加させることができると信じる限り。
2020年以降、Strategyは三つの資本レバレッジ手段を通じてその能力を証明してきました：
後進企業もこの戦略を採用し、革新を進めています。いくつかの革新的な方法には、
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2025年上半期までに、40社以上の企業が資産負債表にビットコインを採用することを公表し、これらの戦略を実行するために数十億ドルを調達しました。これらの企業は、業界、地域、実行モデル、上場経路において様々です。
注目すべき点は次の通りです：
メタプラネット(日本):日本の超低金利環境を利用した最初の国際的プレーヤーの1つ。
上のチャートをご覧ください。2025年5月までにビットコイン資産戦略を発表したその他の企業についての詳細がわかります。
金融分野には決して完璧な戦略は存在しません——ビットコイン財務会社も例外ではありません。
Strategyは2022–23年のベアマーケットで重大な試練を経験しました。 ビットコインが80%暴落し、MNAVのプレミアムが消失し、新しい資本の供給も枯渇しました。それでも、会社は生き残りましたが、Saylorは数晩眠れないかもしれません。
最大の生存リスクは、熊市が長引くことで、MNAVプレミアムが侵食され、債務が期限を迎えることです。株価が純資産価値に達するか、それを下回る場合、貸し手が再融資を拒否した場合、会社は借金を返済するためにビットコインを売却せざるを得なくなり、価格下落と売却の悪循環を引き起こす可能性があります。
新しく設立された財務会社はリスクが高くなります。戦略のない規模、評判、受動的インデックス資金の流入がないため、彼らの資金調達条件は悪化し、レバレッジ比率は高くなります。下落市場では、これらの構造が急速に追加保証金の要求やビットコインの売却を引き起こし、市場のさらなる下落を悪化させる可能性があります。
###次の方向性
ビットコイン財務会社の拡張はまだ初期段階にありますが、このモデルは他の暗号資産に広がり始めています——
例:Solana:D eFi Development Corp(時価総額1億ドル、420,000 SOL以上)、Upexi、Sol Strategies。 イーサリアム:SharpLink Gamingは、Consensys主導の資金調達ラウンドで4億2,500万ドルを調達しました。
世界中のより多くの企業がこのモデルを採用し、より多くの資産をカバーし、成功を追求するためにより高いレバレッジを使用することが期待されています。
ほとんどの企業は失敗するでしょう。幸いなことに、ほとんどの資金調達が株式に基づいているため、感染リスクは低いです。しかし、債務に大きく依存している企業は、システミックリスクを引き起こします。
最終的には、強力なリーダーシップ、規律ある実行、精通した市場操作、そして市場のボラティリティに関係なく、ビットコインの1株当たりの価値の成長を促進し続ける独自の戦略に依存して、MNAVプレミアムを長期的に維持できるのはほんの一握りの企業だけです。
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企業がBTCを賭ける中、Strategyの成功は再現できるのか？
元のタイトル: The $Strategy Strategy Proliferation
ニック・D・ガルシア(Nick D. Garcia)、Breed、ベンチャーパートナー
コンパイル:BitpushNews
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重要なポイント
ビットコインの発展の次の段階が到来しました：企業がバランスシートにビットコインを採用しています。2025年5月までに、199の実体が合計301万BTC（約3150億ドル）を保有しており、この数字は急速に増加しています。
ビットコインを主な目的として保有する企業は、ビットコイン保有会社と見なされ、その評価方法は最大のビットコイン企業であるStrategyに類似しています。生き残るために、これらの企業は重要なプレミアム指標である**「純資産価値倍数」（MNAV: Multiple on Net Asset Value）**に注意を払わなければなりません。これは最も重要な指標です。
MNAVのプレミアムは、コアチームへの市場の信頼とその実行能力に依存します。これらのチームは、戦略を実行する必要があります：債務ファイナンス、株式発行、キャッシュフローの再投資を通じて、1株あたりのビットコインの保有量を増やすことです。現在、新規参入者がこのアプローチを拡大しています。
最大の脅威は、ベアマーケットが長引くことで、MNAVのプレミアムが減少し、ちょうど債務の期限が来る時期と重なることです。新たに設立されたビットコイン財務会社は、資本調達の条件がより厳しく、レバレッジも高いため、より大きなリスクに直面しています。
業界に失敗が見られ始めると、最も強力なプレーヤーが困難に直面している企業を買収し、統合する可能性があります。幸いなことに、ほとんどの資金調達が株式に基づいているため、感染リスクは限られていますが、債務に大きく依存している企業は、より大きなシステム的脅威を構成します。
新しい段階：企業がビットコインを採用し始める
私たちは近年のビットコインの台頭を目の当たりにしています。価格が上昇しただけでなく、その採用率と認知度も大きな壁を越えました。重要なポイントは以下の通りです：
Bitcointreasuries.netのデータによると、現在199の実体が301万BTC（3150億ドル）を保有しています。その中で、147のプライベートおよび上場企業が110万BTC（1150億ドル）を保有しています。
最近、一部の企業が新しいビットコイン財務戦略を発表しました。これらの企業は、多様な資産負債表を持つ企業やビットコイン財務を専門とする企業を含み、異なる国や業界をカバーし、信頼できるチームによって運営されています。
2024年初以来、同社が保有するビットコインの数量は倍増しました。Strategy社は580,000枚以上のBTCを保有しており、企業全体の保有量の53%を占めています。他に10,000枚以上のBTCを保有している企業には、次のようなものがあります：
・Block.one(164,000個)
その規模、評判、そして景気循環への耐性により、Strategyは基本的にビットコインを保有する企業のリーダーとして引き続き位置付けられる運命にあります。しかし、さらに注目すべきは、Strategyのモデルが模倣されていることです。ますます多くの企業がビットコインをバランスシートに組み込むようになり、ビットコインの財務を専門とする新しい企業が現れることは、ビットコインにとって深遠な意味を持ちます。
の運用メカニズムと評価方法
主なビジネスを維持しながらビットコインをバランスシートに加えた企業は、その評価が主に主なビジネスに基づいています。しかし、企業の唯一の目的がビットコインを保有することである場合、その評価は保有しているビットコインに基づいて行われます。
投資家がビットコインを直接保有するのではなく、株式を購入するように促すために、これらの企業はビットコイン自体のパフォーマンスを上回る超過リターンを実現する必要があります。この超過リターンは「純資産価値倍数」（MNAV）と呼ばれています。
例えば、Strategy社は580,250 BTCを保有しており、その価値は約600億ドルで、市場価値は1040億ドル、MNAVは1.7倍です。
MNAVの変動は、企業の規模、市場経験、その他のビジネスなどの多くの要因に依存しています。しかし、Strategyが歴史的に維持してきた2倍のMNAVは、長期的なゴールドスタンダードです。
市場は、企業がビットコインを保有しているからといってMNAVにプレミアムを付与することはなく、投資家がその企業の経営陣が「1株あたりのビットコイン」数量を持続的に安定して増加させることができると信じる限り。
2020年以降、Strategyは三つの資本レバレッジ手段を通じてその能力を証明してきました：
後進企業もこの戦略を採用し、革新を進めています。いくつかの革新的な方法には、
参加者は誰ですか？
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2025年上半期までに、40社以上の企業が資産負債表にビットコインを採用することを公表し、これらの戦略を実行するために数十億ドルを調達しました。これらの企業は、業界、地域、実行モデル、上場経路において様々です。
注目すべき点は次の通りです：
メタプラネット(日本):日本の超低金利環境を利用した最初の国際的プレーヤーの1つ。
上のチャートをご覧ください。2025年5月までにビットコイン資産戦略を発表したその他の企業についての詳細がわかります。
モードは持続可能ですか？
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金融分野には決して完璧な戦略は存在しません——ビットコイン財務会社も例外ではありません。
Strategyは2022–23年のベアマーケットで重大な試練を経験しました。 ビットコインが80%暴落し、MNAVのプレミアムが消失し、新しい資本の供給も枯渇しました。それでも、会社は生き残りましたが、Saylorは数晩眠れないかもしれません。
最大の生存リスクは、熊市が長引くことで、MNAVプレミアムが侵食され、債務が期限を迎えることです。株価が純資産価値に達するか、それを下回る場合、貸し手が再融資を拒否した場合、会社は借金を返済するためにビットコインを売却せざるを得なくなり、価格下落と売却の悪循環を引き起こす可能性があります。
新しく設立された財務会社はリスクが高くなります。戦略のない規模、評判、受動的インデックス資金の流入がないため、彼らの資金調達条件は悪化し、レバレッジ比率は高くなります。下落市場では、これらの構造が急速に追加保証金の要求やビットコインの売却を引き起こし、市場のさらなる下落を悪化させる可能性があります。
###次の方向性
ビットコイン財務会社の拡張はまだ初期段階にありますが、このモデルは他の暗号資産に広がり始めています——
例:Solana:D eFi Development Corp(時価総額1億ドル、420,000 SOL以上)、Upexi、Sol Strategies。 イーサリアム:SharpLink Gamingは、Consensys主導の資金調達ラウンドで4億2,500万ドルを調達しました。
世界中のより多くの企業がこのモデルを採用し、より多くの資産をカバーし、成功を追求するためにより高いレバレッジを使用することが期待されています。
ほとんどの企業は失敗するでしょう。幸いなことに、ほとんどの資金調達が株式に基づいているため、感染リスクは低いです。しかし、債務に大きく依存している企業は、システミックリスクを引き起こします。
最終的には、強力なリーダーシップ、規律ある実行、精通した市場操作、そして市場のボラティリティに関係なく、ビットコインの1株当たりの価値の成長を促進し続ける独自の戦略に依存して、MNAVプレミアムを長期的に維持できるのはほんの一握りの企業だけです。