アメリカはなぜこれほど急いでいるのか？ステーブルコインは急速に世界の金融構造を変えている

「ステーブルコイン」正がドルのサポート点となり、アメリカの短期債券の新たな需要源となっています。例えば、Tetherはアメリカの債券の主要ホルダーの仲間入りを果たしました。

著者: Zhao Ying

出典：ウォール・ストリート・ジャーナル

ドルの覇権が揺らぎ、ステーブルコイン市場が急速に拡大しており、ドルの新たなサポートポイントとなり、世界の金融システムを再構築しているのか？

追風取引所によると、ドイツ銀行のグローバルマクロおよびテーマ研究責任者ジム・リードは、最新の報告書でステーブルコインがかつてない速度で急速に拡大しており、企業の財務責任者たちが変革の波を感じていると述べています。リードは次のように言っています：

私は今週アメリカ西海岸で企業財務会議に参加し、すべての財務責任者が自社のステーブルコイン取引の増加に注目していることに気づきました。これは成長を続ける市場です。

いわゆる「ステーブルコイン」は、デジタル資産の一種であり、99%以上のステーブルコインの時価総額が米ドルに連動しており、実際にはアメリカの短期債市場を支えるマネーマーケットファンドの役割を果たしています。例えば、Tetherは米国債の主要なホルダーの一員となっています。

現在、アメリカはステーブルコインの規制立法を加速しており、支払いは大きなユースケースであり、規制はより広範な採用への道を開く可能性があります。最近、GENIUSのステーブルコイン法案は否決されましたが、ドイツ銀行は今年この法案が大きな進展を遂げると予想しています。

分析によると、ステーブルコイン市場の潜在能力は非常に大きく、支払いアプリケーションが暗号インフラストラクチャのより広範な受け入れを促進する可能性があります。シティは、長期的にはステーブルコインの潜在市場規模が膨大であり、2030年の基本シナリオと楽観的シナリオでは、1.6-3.7兆ドルに達する可能性があると予測しています。

ステーブルコインとは何ですか？どのように機能しますか？

ステーブルコインは、支払いに使用されるデジタル資産であり、「安定」した資産に1:1で連動しているため、他の暗号通貨よりもボラティリティが低いです。ドイツ銀行の報告書によれば、ステーブルコインには主に4種類のタイプがあります：法定通貨支持、資産支持、暗号通貨支持、そしてアルゴリズム型です。

現在、ドルに裏付けされたステーブルコインが市場で主導的な地位を占めており、99%以上のステーブルコインの時価総額がドルに連動しています。これらのステーブルコインは、1200億ドル以上のアメリカの準備資産を保有しており、実際にはアメリカの短期債務市場を支えるマネーマーケットファンドの役割を果たしています。

シティバンクの報告はさらに、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの重要な部分になっていることを説明しています。第一に、彼らは分散型金融の入り口です——ステーブルコインの発行の成長を追跡することは、全体のデジタル資産環境の健康状態と成長状況を特定するのに役立ちます。第二に、ステーブルコインは固有のボラティリティを持たない価値保存手段と見なすことができます。

ステーブルコインの一つのユースケースは準備であり、その「セーフハーバー」特性は現在の市場のボラティリティの中で価値の保存としての魅力を高めています。もう一つの潜在的なユースケースは支払いとクロスボーダー取引であり、規制の明確性はより広範な支払いの採用への道を開くことができます。

ステーブルコイン——ドル覇権のデジタル延長、米国債の新しい需要源？

ステーブルコインがアメリカの債券市場に与える影響はますます拡大しており、ドイツ銀行のデータが示しています。

2025年3月時点で、Tetherが保有するアメリカ国債は985億ドルに達し、この数字は2020年にはほぼゼロでしたが、現在ではアメリカ国債の主要な海外ホルダーの一員となっています。

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花旗も指摘したように、大型ステーブルコイン提供者はアメリカ国債のより大きなホルダーとなっている：

特に米ドルに連動したステーブルコインは、アメリカ国債の需要の増大する源となりつつあります。アメリカの商務長官と財務長官が提案した立法の主な理由は、短期国債への需要を増加させ、ドルの世界的な準備通貨としての地位を強化することです。

大型ステーブルコイン提供者であるTetherは、アメリカ国債の重要なホルダーとなっています。提案された法律により、ステーブルコインのホルダーは短期のアメリカ国債を保有する必要があるため、この状況はアメリカの短期債務に新たな需要源を生み出しています。

ただし、シティ銀行のアナリストは緩和要因を2つ指摘しています。まず、資金の流入が既存の米国債のホルダーから直接または間接的に来る場合、需要効果は弱まるでしょう。例えば、マネーマーケットファンドからステーブルコインへの資金移動は代替を示しますが、全体的な需要に対してネット効果は生じません。次に、短期需要を支える一方で、長期的な債務需要には影響がない可能性があります。

ステーブルコインはデジタルドルのインフラにおいてますます重要になっていると、ドイツ銀行は述べています。

アメリカにとって最も利益となるのは、ステーブルコインの需要を増加させることで、特にステーブルコインの採用が加速している時に、ドルを強化することです。その「安全港」特性により、現在の市場の変動の中で魅力的な価値保存手段となります。

シティの報告によると：

現在、ドルは外貨準備において依然として支配的なシェアを占めており、ドルステーブルコインの主導的地位は先行優位性に起因するだけでなく、ドルが好まれる準備通貨としての「過剰特権」を反映しています。ステーブルコイン市場の潜在能力は巨大で、シティグループは2030年までに1.6兆から3.7兆ドル規模に達する可能性があると推定しています。

同時に、シティは、ユーロステーブルコインがヨーロッパのMiCA法的枠組みの下で導入されて以来、非米ドルステーブルコインの時価総額が増加していることを指摘しており、これは米ドルの弱体化と「アメリカ例外論」のナラティブの亀裂と一致しています。現在、ユーロベースのステーブルコインはごくわずかなシェアを占めていますが、この分野の変化は米ドルの地位の変化の先行指標となる可能性があります。

アメリカのステーブルコインに関する法律が加速して進行中

アメリカはステーブルコインの規制立法を加速しています。メディアの報道によれば、アメリカ合衆国上院のGENIUS法案は全面投票段階に入ることができませんでしたが、二大政党の支持を得ると予想されています。下院法案は委員会を通過し、全院の投票を待っています。

ドイツ銀行の報告によると、アメリカは現在、今年の8月前に規制されたドル支援のステーブルコインエコシステムを確立する努力を加速しています。GENIUSという名のステーブルコイン法案は最近否決されましたが、今年中にこの法案が大きな進展を遂げると期待されています。

花旗銀行の分析によると、現在、アメリカの立法プロセスで2つのステーブルコイン法案が進行中です：下院のSTABLE法案と上院のGENIUS法案です。両者は消費者保護と準備金に関して類似の規定がありますが、調整が必要な差異や修正が必要な内容が依然として存在します。

2つの法案は支払い機能に焦点を当てており、いわゆる「支払いステーブルコイン」を含んでおり、マネーロンダリング(AML)、国家安全保障、消費者保護、および準備要件に関連する条項が含まれています。準備要件は、1:1の短期米国債と回収された受保存通貨の使用です。

分析によると、安定した規制環境はステーブルコインの広範な利用を促進し、決済分野はステーブルコインの重要なユースケースとなるでしょう。