パウエル：2020年版通貨政策フレームワークの「重要な部分」を再評価し、長期金利が上昇する可能性がある

分析によれば、今回の評価が連邦準備制度（FED）が現在設定している金利の方法に影響を与える可能性は低い。

著者:Bu Shuqing

出典：ウォールストリートジャーナル

木曜日の講演で、連邦準備制度（FED）議長のパウエルは、インフレ目標や雇用「ギャップ」の扱いを含む、同制度の金融政策フレームワークの「重要な部分」を再評価していることを明確に述べました。経済と政策が変動し続ける中で、長期金利は上昇する可能性があります。

パウエル議長は、実質金利の上昇は、将来のインフレ率が2010年代の断続的な時期よりも不安定になる可能性を反映している可能性があると述べ、「供給ショック」は「より頻繁に、より長引く可能性が高い」と述べ、これは経済と中央銀行にとって難しい課題であると述べました。 しかし、ウォール・ストリート・ジャーナルや「新FRB通信社」の著名な記者であるニック・ティミラオス氏は、これは実際にはFRBが現在金利を設定している方法とはほとんど関係がないと考えています。

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2020年のフレームワークは適用されなくなりました

現地時間木曜日、パウエル議長は米連邦準備制度理事会(FRB)のトーマス・ラウバッハ・(Thomas Laubach)研究会議で、2020年のパンデミック後のインフレと金利の見通しの大幅な変化に対応して、連邦準備制度理事会(FRB)が金融政策の枠組みを調整していると述べました。

彼は、2020年に策定された政策フレームワークが当時の持続的な低金利と低インフレの環境に基づいているが、現在の経済条件は著しく変化したと述べました。

私たちは、新しいコンセンサス声明が広範な経済環境と発展に適応できるようにします。

特に注目すべきは、パウエルが「ゼロ金利下限の制約はもはや基礎的なシナリオではない」と明言したことです。彼は、2020年のパンデミック後にインフレ調整後の「実質」金利が上昇し、連邦準備制度（FED）の現在の枠組みに影響を与える可能性があると述べました。

より高い実質金利は、今後のインフレが21世紀10年代の危機の間よりも不安定になる可能性を反映しているかもしれません。

「ギャップ」概念の再評価：雇用に過度に焦点を当てない

2020年の枠組みは連邦準備制度（FED）の雇用目標をいわゆる「ギャップ」に重点を置くようにしました。つまり、失業率が過度に高い時期です。この変化は実際には、連邦準備制度（FED）が労働市場を冷却し、インフレ圧力の発生を防ぐために金利を前倒しで引き上げることを減少させました。

パウエルは木曜日に、この調整は予防的政策措置を恒久的に放棄するものでもなく、労働市場の緊張状況を無視するものでもないと説明しました。

これは、表面的な労働市場の緊張だけでは政策反応を引き起こすには不十分であり、委員会が制御しなければ望ましくないインフレ圧力を引き起こすと考えない限り、そうなることはないことを示しています。

「柔軟な平均インフレ目標」を再考する

2020年のフレームワークレビュー後、連邦準備制度（FED）は「柔軟な平均インフレ目標」アプローチを採用し、インフレが長期的に2%を下回った後に、一定期間2%をやや超えることを許可しました。批評家は、このフレームワークが当時の低金利、低インフレ環境に過度に焦点を当てており、パンデミック後の経済状況には適していないと主張しています。

これに対して、パウエルは講演の中で述べました：

私たちの議論の中で、参加者は「ギャップ」に関する表現を再考することが適切であると考えていることを示しました。先週の会議でも、私たちは平均インフレ目標について同様の見解を持っていました。

実質金利の上昇は、将来のインフレが2010年代の二度の危機の間の期間よりもさらに変動する可能性があることを反映しているかもしれません。

フレームワークが改訂されているにもかかわらず、パウエルは2%のインフレ目標の重要性を再確認しました：

目標を定めることは私たちが行うすべてにとって重要であり、今日も私たちは2%の目標に完全にコミットしています。

長期金利が上昇する可能性があり、「供給ショック」が新常態となる可能性

パウエルは特に警告した：

私たちは、より頻繁で長期にわたる供給ショックの時期に突入している可能性があり、これは経済と中央銀行の両方にとって困難な課題です。

これらの「供給ショック」に関するコメントは、ここ数週間のパウエル議長の警告と似ており、パウエル議長は政策変更により、FRBが雇用支援とインフレ抑制のバランスを取るのが難しくなる可能性があると繰り返し言及しています。 パウエル議長は本日の演説でトランプ大統領の関税について言及しなかったが、最近、関税が経済成長を鈍化させ、インフレを押し上げる可能性があると指摘した。

パウエルは、枠組みのレビューがコミュニケーションの方法に焦点を当てることを示しました。

より大きく、より頻繁、またはより分散した時期において、効果的なコミュニケーションは、私たちの経済と展望に関する理解の不確実性を伝えることを要求します。

Timiraos の分析によれば、今回の評価は連邦準備制度（FED）が現在設定している金利の方式にはあまり影響を与えない可能性が高い。パウエルは、新しい枠組みが「今後数ヶ月のうちに」完成することを示しており、これは彼がワイオミング州ジャクソンホール (Jackson Hole) で開催される連邦準備制度の年次セミナーでこの政策を概説することを意味するかもしれない。