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DeFiの新しい変革：なぜトッププロトコルはステーブルコインを発行しているのか？
暗号化の世界では、分散型金融（DeFi）が深いビジネスモデルの変革を経験しています。ますます多くのDeFiプロジェクトがコインを発行し始めている中で、プロジェクトの評価がフォローの焦点となり、評価は必然的にビジネスモデルに基づいています。
なぜDeFiの巨頭たちはステーブルコインを発行しているのか？
最近あなたはある現象に気付いたかもしれません：ほぼすべての主要な分散型金融（DeFi）プロトコルが独自のステーブルコインを発行し始めました。AaveのGHOからCurveのcrvUSDまで、これらの老舗プロジェクトは同じ道を選びました。この背後にある秘密は何でしょうか？
答えは分散型金融のビジネスモデルの進化にあります。
従来の銀行とDeFi:競争の側面における根本的な違い
伝統的な銀行業界の競争は比較的単純です——主に規制ライセンスとユーザーの乗り換えコストに依存して競争の堀を築いています。銀行は営業するために規制の許可が必要であり、これにより自然に競争相手の数が制限されます。同時に、ユーザーが銀行を乗り換えるコストは非常に高く、資金の移動の手間やさまざまな手続きが含まれます。
しかし、DeFiは全く異なります。それは草原で競争しているようなもので、城壁も堀もありません。すべてのコードはオープンソースであり、今日あなたが革新的な製品を作れば、明日には誰かがコピー＆ペーストします。
DeFiプロトコルは、流動性、信頼、リターン、取引手数料、可用性、ユーザー体験、コンポーザビリティ、資本効率、スケーラビリティ、専門化の10の次元で競争する必要があります。その中で、流動性は最も重要な競争要素です。
分散型金融の四つの核心ビジネスモデル
1. マッチメーカー（撮合者モード）
代表的なプロジェクト:** Uniswap、dYdX **スコア:**2ポイント
マッチメーカーは仲介者のように、流動性を持つ人とサービスを必要とする人をつなげます。これは私たちが最もよく知っているモデルですが、問題は、流動性提供者（LP）を引き付けるために、プロトコルは大部分の手数料を譲渡しなければならないということです。
dYdXを例に挙げると、流動性提供者とトレーダーを接続し、現物取引や永久契約などのサービスを提供しています。しかし、彼が直面している課題は非常に厳しいです：
：お金持ちはそんなに多くなく、奪い合いは非常に激しい
：競争力を維持するために、取引手数料は常に引き下げられています。
：大部分費用は流動性を引き寄せるためにLPに分配される。
データによると、2021年からDEXの取引手数料が取引量に占める割合は減少し続けています。Uniswapは最初の30ベーシスポイントから5ベーシスポイント、さらに1ベーシスポイントに減少し、手数料効率はほぼ50%低下しました。
2. 流動性サービス（流動性サービスモデル）
代表的なプロジェクト: MakerDAO(現Sky Finance)、Lidoスコア: 3.5-4ポイント
これらのプロトコルはより賢い：あなたのお金を必要とせず、私にお金を投資すれば、より良いリターンを提供します。
このモデルは非常に利益を上げるため、
しかし、最大のコストは顧客獲得コストです——どのようにしてユーザーにこれらの派生トークンを受け入れさせ、他の分散型金融プロジェクトにこれらのトークンを受け入れて使用させるかです。一度ネットワーク効果が確立されれば、強力な参入障壁を生み出すことができます。
3. アセットマネージャー（資産管理モード）
代表的なプロジェクト:Yearn、Convex。 評価:2ポイント
資産管理とは、従来の資産運用アドバイザーをブロックチェーン上に移し、ユーザーが様々な場所に資金を投資して利益を得る手助けをし、管理手数料を徴収することです。
このモデルの限界は明らかです：
：収益機会は基盤プロトコルの規模に制約される
:市場の一般的なリターンを条件とします
：投資戦略は簡単にコピーされる
しかし、Convexは例外であり、戦略的にCRVトークンを取得することで競争の堀を築きました。
4. サービスプロバイダー（サービス提供者モデル）
代表的なプロジェクト:Instadapp、DeFi Saver 評価:1ポイント
これらのプロトコルは他のプロトコルをラップし、便利な機能を追加します。基本プロトコルに服を着せるように、自動化と取引バンドル機能を提供します。
しかし、これは4つのモードの中で最も弱いです：
第五のモデル：サービス供給モデル（ハイブリッドモデル）
現在、トップDeFiプロトコルは混合ビジネスモデルに進化し、マッチングサービスと流動性サービスを組み合わせています。
核心ロジック：仲介者として利益を得ると同時に、流動性提供者としても利益を得る。
dYdXを例にとると、彼らは永続的な契約取引所であるだけでなく、自社のステーブルコインも発行していると仮定します：
利点は明白です：
なぜみんなステーブルコインを発行しているのか？
ステーブルコインの発行がプロトコルの評価に与える実際の影響を見てみましょう：
**AaveのGHO：**GHOの供給量が2.5億ドルに達すると、2.1%の金利で計算すると、Aaveは毎年130万ドルの収入を増加させ、ほぼ50%の成長を遂げます。
**CurveのcrvUSD：**Curveは流動性の利点を収益の利点に変換できます。担保自体がAMMプールで流動性を提供し、利息収入を得ることができ、プールは市場シェアを奪うためにより低い取引手数料を設定できます。crvUSDのホワイトペーパーが公開された後、Curveの評価は約30％上昇しました。
新しいプロトコルの機会と課題
新しいプロトコルはハイブリッドモデルを採用する際に2つの大きな課題に直面します：
これは、なぜOGプロジェクトだけが成功裏に変革できるのか、そしてHyperliquidのような新しいプロジェクトがVC投資を選ばず、直接ユーザーから資金調達を行うのかを説明しています——なぜなら流動性が最も重要であり、流動性は人から来るからです。
今後の展望:DeFiの進化
分散型金融は、静的なウェブページからインタラクティブなアプリケーションへと進化したインターネットのように、シンプルな収入モデルから複雑なエコシステムへの大きな進化を遂げています。
確定的なトレンド：
：各プロトコルはこのステーブルコインのケーキを分け合いたいと思っています 2. ハイブリッドモードが主流になる
：単一のビジネスモデルでは不十分です 3. 流動性統合と断片化
：バランスを取ることが重要な課題です
DeFi Summerを逃した投資家にとって、今は別の歴史的瞬間にいます——DeFiビジネスモデルの大変革期です。これらの変化を理解することで、次のチャンスを掴むことができるかもしれません。結局、DeFiは本質的に従来の金融をブロックチェーン上で再び遊ぶことであり、鍵はより巧妙なレゴブロックを構築する方法にあります。