Skybridge Capitalの創業者であるScaramucci氏:暗号準備会社のブームはいずれ沈静化する

彭博社の報道によると、ヘッジファンドの天橋資本の創設者アンソニー・スカラモッチ（Anthony Scaramucci）は、最近上場企業が模倣している暗号資産の保有戦略（crypto treasury strategy）はただの短期的な流行（short-term trend）であり、最終的には消えてしまうと考えている。

• 「フォロワー型リザーブモデル」は持続可能ではない： スカラモッチは火曜日のインタビューで「現在、私たちはこの『複製型リザーブ会社』の概念を経験しています。ご存知のように、それは最終的に消え去るでしょう。」と述べました。
• 投資家は「プレミアム代理」の論理を疑問視するだろう： 彼はさらに説明した、投資家は最終的に疑問を持つだろう：なぜプレミアム（premium）を支払って、企業に自分たちが直接所有できる資産を代持させるのか？本質的に、投資家は「なぜ仲介手数料を支払うのか」（why pay the middleman）を考えることになる。

マイクロストラテジーによる模倣の波

過去一年、マイケル・セラーのモデルを模倣することを目的とした暗号資産の準備企業（crypto treasury companies）が急増した。セラーのソフトウェア会社はビットコインの代理（Bitcoin proxy）に転換し、その戦略は今年ウォール街を魅了している。

• 最新の模倣者：ビットコインマイニング企業がイーサリアムの準備金に参入： 最新の追随者はビットコインマイニング企業BitMine Immersion Technologiesです。同社は今週2.5億ドルのプライベートファイナンスを発表し、イーサリアムの準備金（Ether treasury）を設立するために、著名なCNBCコメンテーターで金融リサーチ会社Fundstratの創設者であるトーマス・リーを取締役会の議長に任命しました。
• 著名人のスタンドを差別化手段にする： これらの準備会社は差別化を強調するために、一般的に著名人（well-known figures）を顧問チームや取締役会に招待する戦略を採用しています。例えば：
  • エリック・トランプは、自らを「日本版マイクロストラテジー」と称するメタプラネットのディレクターを務めている。
  • イーサリアムの共同創設者ジョー・ルービン（Joe Lubin）が、ギャンブル会社からイーサリアムの準備主体に転換したSharplink Gamingの会長を務める。

セラー モードは独特ですが、コストを検討する必要があります

スカラムーチはセラーのケースには特異性があると指摘した：「セラーの状況は異なり、彼は現在複数の製品ラインを運営している。」彼は強調した：「私は他の会社に対してベアではない、なぜなら私はビットコイン（Bitcoin）に対して極度に楽観的だから。しかし投資家として、あなたは各リザーブ会社の背後にある潜在コスト（underlying costs）を検討しなければならない。」

• 天橋キャピタルとセラーの関連： 天橋キャピタルが提供するサブアドバイザーサービスを受けているFirst Trust SkyBridge暗号資産産業及びデジタル経済ETFの公式ウェブサイトには、MicroStrategyが最大の保有資産（top holding）として掲載されています。セラーはまた、スカラムーチが今年出版したビットコインの書籍の前書きを執筆しました。
• ウォール街の競争激化： ウォール街は、スカラムーチのETFを含む、より多くの暗号資産ファンドや多様化商品を次々と提供しており、MicroStrategyや新興の暗号資産準備会社と投資家の注意（investor attention）を争っています。それにもかかわらず、MicroStrategyの今年のパフォーマンスは、数十の暗号資産ETFの大多数を大きく上回っています。 MicroStrategyの複雑な資金調達戦略:2020年半ばに始まったビットコイン購入のどんちゃん騒ぎをサポートするために、MicroStrategyの資金調達へのアプローチは、普通株式や債券の売却から転換社債の募集、そして最近では優先株の売却まで、複雑なポートフォリオに進化しました (優先株販売)。

疑問の声が上がる：「プレミアムアービトラージ」の論争

この暗号化資産準備熱は最近、有名なショートセラーのジム・チャノスによって批判され、彼はセラーがその暗号化資産会社の価値を評価するために使用したモデルは「財務の戯言」だと述べました。セラーは、チャノスが彼の会社の株をショートし、直接ビットコインを購入することを提案したことを反論し、その理由は同社の普通株がそのトークン保有価値に対して巨大なプレミアムが存在するからです。

• スカラームーチの核心的な疑問点： スカラームーチは重要な問題を指摘する。「問題は、もし誰かに10ドルを与え、そのうちの8ドルをビットコインに投資した場合、彼らはうまくいくのか？はい。しかしあなたは直接10ドルをビットコインに投資した方が良かったかもしれない（you might have been better off just putting $10 into Bitcoin）。私はこれが問題だと思う。」これは直接暗号資産会社のプレミアムアービトラージモデル（premium arbitrage model）の核心的な論争を浮き彫りにする：投資家は不必要な中間層に対して支払っているのか？