Taruhan Bitcoin senilai $64B dari Microstrategy Menghadapi Tantangan Pajak, Likuiditas, dan Utang Baru

Microstrategy hold 597.000 BTC senilai $64,4 miliar, tetapi aturan akuntansi baru dapat memicu pajak atas keuntungan belum terealisasi.

Perusahaan menghadapi kewajiban utang dan dividen sebesar $350 juta per tahun, yang membebani arus kas dan meningkatkan tekanan finansial.

Jika pendanaan eksternal gagal, MicroStrategy mungkin perlu menjual Bitcoin, yang dapat mempengaruhi likuiditas pasar dan strategi jangka panjangnya

Microstrategy (NASDAQ: MSTR), pemegang Bitcoin korporat terbesar, mungkin segera menghadapi tekanan keuangan yang meningkat meskipun mencatat lebih dari $20 miliar dalam keuntungan belum terealisasi pada portofolio Bitcoin-nya. Pengungkapan baru yang diajukan ke SEC pada Juli 2025 mengungkapkan beberapa risiko terkait dengan perubahan regulasi terbaru dan struktur keuangan perusahaan.

MicroStrategy (MSTR) sekarang memegang lebih dari 597.000 BTC senilai $64,4 miliar per 30 Juni 2025. Pendekatan berani ini telah menempatkan perusahaan di pusat perhatian karena kerentanan keuangan yang baru dilaporkan.

Aturan Akuntansi Baru Mungkin Membawa Biaya Pajak yang Tidak Terduga

Pengajuan terbaru perusahaan ke SEC, Form 8-K, yang diserahkan pada Juli 2025, menguraikan kemungkinan kewajiban pajak di masa depan. Kekhawatiran ini berasal dari aturan akuntansi baru di AS — khususnya ASU 2023-08. Aturan ini mengharuskan perusahaan untuk melaporkan kepemilikan bitcoin pada nilai wajar, tidak hanya saat dijual.

Perubahan ini mungkin akan mengekspos Strategy pada pajak korporasi minimum 15% di bawah Pajak Minimum Alternatif Korporasi (CAMT) yang akan mulai berlaku pada 2026. Karena perusahaan belum melikuidasi kepemilikan BTC-nya, pajak mungkin masih berlaku berdasarkan keuntungan belum terealisasi. Strategy mengakui bahwa aturan ini dapat menciptakan kewajiban untuk membayar pajak secara tunai atas bitcoin yang belum dijual.

BTC Mungkin Dijual untuk Memenuhi Permintaan Pajak atau Kas

Meskipun ada kepercayaan umum bahwa Strategy tidak pernah menjual bitcoin-nya, perusahaan mungkin tidak punya pilihan. Pengajuan SEC dengan jelas memperingatkan:

"Kami mungkin perlu melikuidasi beberapa kepemilikan bitcoin kami atau menerbitkan utang tambahan atau sekuritas ekuitas untuk mengumpulkan uang yang cukup untuk memenuhi kewajiban pajak kami."

Ini berarti bahwa jika beban pajak terwujud dan pendanaan alternatif tidak tersedia, penjualan BTC bisa dipicu. Meskipun perusahaan sebelumnya menjual sejumlah kecil bitcoin pada Q4 2022, pengungkapan terbaru menunjukkan bahwa opsi ini tetap ada.

Bisnis Inti Tidak Menutup Beban Keuangan

Strategi juga mengakui bahwa operasi perangkat lunaknya tidak menghasilkan cukup uang untuk mengelola beberapa tuntutan keuangan. Secara spesifik, mereka mengatakan:

"Kami tidak mengharapkan kas yang dihasilkan oleh operasi perangkat lunak kami cukup untuk menutupi biaya tersebut."

Pengakuan ini menunjukkan bahwa perusahaan perlu bergantung pada kepemilikan BTC-nya atau mengumpulkan modal untuk mengelola kewajibannya. Ketergantungan pada sumber eksternal untuk likuiditas memperkenalkan risiko jika pasar menyusut atau investor menarik kembali.

Komitmen Utang dan Dividen Mencapai Lebih dari $350 Juta Setiap Tahun

Pada pertengahan 2025, Strategi memegang utang konversi sebesar $8,2 miliar dan saham preferen sebesar $3,4 miliar. Instrumen keuangan ini datang dengan biaya yang tinggi:

Bunga tahunan atas utang totalnya adalah $36,5 juta.

Dividen saham preferen menambah $315,9 juta per tahun.

Itu membawa kewajiban tahunan tetap menjadi lebih dari $350 juta, terlepas dari nilai pasar bitcoin. Saham preferen mencakup beberapa instrumen:

STRK (8% tarif)—Dibayar tunai atau saham terbatas

STRF (10%)—Hanya tunai, menggabungkan jika belum dibayar

STRD (10%)—Memerlukan pembayaran tunai tetapi tidak kumulatif

Pembayaran yang terlewat dapat mengakibatkan penalti bagi pemegang saham, pengurangan saham, atau peningkatan keterlibatan tata kelola, termasuk kursi dewan.

Risiko Pembiayaan Bisa Memicu Likuidasi BTC

Pendaftaran secara langsung mengakui bahwa jika Strategi tidak dapat mengakses pasar ekuitas atau utang baru, mereka mungkin terpaksa menjual bitcoin. Pernyataan tersebut berbunyi:

“Jika kami tidak dapat mengamankan pendanaan ekuitas atau utang… kami mungkin diharuskan untuk menjual bitcoin.”

Kondisi darurat ini sangat penting karena opsi pembiayaan bergantung pada kondisi pasar. Jika suku bunga meningkat atau minat investor menurun, mengumpulkan modal mungkin menjadi sulit. Dalam kasus itu, menjual BTC bisa menjadi satu-satunya pilihan yang tersisa. Langkah-langkah semacam itu dapat mempengaruhi baik neraca perusahaan maupun pasar yang lebih luas.

Risiko Kustodian dan Paparan terhadap Volatilitas Pasar

Masalah lain yang diangkat berkaitan dengan bagaimana bitcoin dihold. Pengajuan strategi memperingatkan bahwa:

“Jika bitcoin yang kami pegang secara kustodian dianggap sebagai properti dari harta warisan kustodian kami… kami dapat diperlakukan sebagai kreditor tidak terjamin secara umum…”

Ini berarti bahwa jika seorang kustodian gagal atau memasuki kebangkrutan, perusahaan mungkin kehilangan akses ke BTC-nya. Meskipun dianggap tidak mungkin, risikonya tidak nol, dan skenario seperti itu dapat menciptakan tekanan likuiditas.

Di luar kustodi, Strategi sangat sensitif terhadap faktor makroekonomi yang lebih luas. Perusahaan mengakui adanya paparan terhadap:

Fluktuasi harga Bitcoin

Pergerakan suku bunga

Perubahan kebijakan regulasi

Likuiditas keseluruhan di pasar keuangan

Setiap variabel ini dapat mempengaruhi baik penilaian perusahaan maupun aksesnya ke pendanaan. Mengingat skala kepemilikan BTC relatif terhadap pendapatan operasionalnya, sensitivitas ini diperkuat.

Sebuah Posisi Berisiko Tinggi yang Dibangun di Atas Bitcoin

Strategi telah memposisikan dirinya sebagai pelopor dalam investasi BTC korporat, mencapai keuntungan belum terealisasi yang signifikan. Namun, menurut pernyataan sendiri, struktur keuangan yang mendukung posisi ini terpapar pada berbagai risiko.

Dengan meningkatnya tekanan regulasi, kemungkinan pajak baru, kewajiban utang yang besar, dan aliran kas operasional yang terbatas, model yang berfokus pada bitcoin dari perusahaan menghadapi tantangan yang berkelanjutan. Kemungkinan penjualan BTC, yang sebelumnya dianggap tidak mungkin, kini muncul sebagai salah satu dari beberapa respons potensial dalam pengungkapan resmi perusahaan.

Situasi tetap cair, dan langkah selanjutnya dari Strategi kemungkinan akan dipengaruhi oleh pergeseran pasar eksternal dan bagaimana perusahaan mengatasi tekanan keuangan yang semakin meningkat.

Postingan Microstrategy’s $64B Bitcoin Bet Faces New Tax, Liquidity, and Debt Challenges muncul di Crypto Front News. Kunjungi situs web kami untuk membaca lebih banyak artikel menarik tentang cryptocurrency, teknologi blockchain, dan aset digital.