« La véritable sécurité ne repose pas sur la prévision de l'avenir, mais sur la conception d'une structure capable de survivre, quel que soit l'avenir. » — « Safe Haven: Investing for Financial Storms » Mark Spitznagel
Si vous prenez trop de risques, cela vous coûtera probablement de la richesse au fil du temps. Et en même temps, si vous ne prenez pas assez de risques, cela vous coûtera également probablement de la richesse au fil du temps.
Mark Spitznagel est l'un des gestionnaires de fonds spéculatifs les plus célèbres de Wall Street et partenaire de Nassim Taleb (auteur de « Le cygne noir » et « Antifragile »). Son entreprise, Universa Investments, est l'un des rares fonds au monde à se concentrer véritablement sur la couverture des risques de queue (tail risk), ayant réalisé d'énormes profits en 2008 et 2020. (Surnommé le roi des cygnes noirs)
Le cœur de ce livre est : comment construire un portefeuille d'investissement (Safe Haven Portfolio) capable de protéger le capital même en cas d'événements extrêmes.
Introduction : Nous approchons de la prochaine grande fissure.
L'histoire ne se répète pas, mais elle rime.
Aujourd'hui, en 2025, nous nous trouvons à un point paradoxal : les actions américaines atteignent des sommets historiques, mais les rendements des obligations à long terme dépassent 4,5 % ; le dollar est fort, mais la consommation est faible ; l'IA provoque une frénésie capitaliste, mais le monde est plongé dans la fragmentation et les risques de guerre ; pumpfun vient juste d'être interdit par x et est maintenant à l'arrêt, tandis que tron monte à bord du grand bateau du président pour entrer en bourse sur le Nasdaq....
Israël et l'Iran viennent de terminer un tour de guerre des drones ; l'Inde et le Pakistan renforcent leurs troupes à la frontière ; la flotte de la mer Noire de la Russie a été repoussée par des explosions, l'aviation ukrainienne a obtenu l'autorisation de l'Occident pour frapper le territoire russe ; et aux États-Unis, la "folie" de Trump pourrait revenir, avec un retour à une époque de tarifs douaniers + assouplissement monétaire.
1. La vérité ultime sur la richesse en temps de chaos : ce n'est pas de gagner le plus, mais de pouvoir se permettre de perdre.
L'auteur du livre "Safe Haven", Mark Spitznagel, a une position très particulière dans le monde de la finance. Il n'est pas de la catégorie des investisseurs à long terme comme Warren Buffett, ni de celle des spéculateurs comme George Soros.
Il ne fait qu'une seule chose : concevoir un portefeuille d'investissement qui peut survivre à un "événement cygne noir".
Cela peut sembler banal, mais c'est une forme de sagesse extrêmement rare - surtout aujourd'hui, quand tout le monde parle de "croissance", "innovation" et "IA". Dans son livre, il présente un fait cruel mais vrai :
Sa citation : "Ce qui détermine réellement le destin de votre richesse, ce n'est pas le taux de rendement moyen, mais la capacité à éviter un moment de "zéro"."
Il prouve par les mathématiques et l'histoire : un portefeuille qui gagne 15 % chaque année, mais qui subit une fois un cygne noir de -80 %, ne se remettra jamais. Il n'y a pas d'actifs refuges, seulement une structure d'investissement que l'on peut se permettre de perdre.
Il ne s'agit pas de détenir un "or" ou un "bitcoin", mais de construire une structure de portefeuille qui peut survivre à la tempête.
Les intérêts composés ne se rompent pas dans la croissance, mais dans la catastrophe.
Deux, 5 règles d'investissement salvatrices de « Safe Haven »
Dans ce livre, Spitznagel ne se contente pas de critiquer les angles morts de l'allocation d'actifs traditionnelle, mais propose également cinq stratégies de couverture très rigoureuses, adaptées aux "temps extrêmes" :
1. Actifs sûrs ≠ Actifs à faible volatilité
Beaucoup de gens confondent "stabilité" avec "sécurité".
En 2008, l'or et les obligations ont connu une baisse, la seule chose à augmenter était - les options de vente à long terme en profondeur (SPX PUT).
Un véritable actif refuge est un actif qui connaît une croissance explosive à l'inverse lors d'un effondrement systémique. Le véritable actif "refuge" est celui qui augmente lorsque tout va mal.
2. Lorsque le cygne noir apparaît, la magie des "intérêts composés" se retournera contre vous
Une fois -50%, vous avez besoin de +100% pour revenir à l'équilibre. Mais le cygne noir n'est souvent pas -50%, mais plutôt une chute instantanée à zéro.
Sa conclusion est simple : il ne faut pas parier sur la survie, il faut concevoir une structure qui garantit la survie.
"L'effet de composition est la force la plus destructive de l'univers." ( et la pensée différente de Buffett)
3. Ne pas prédire l'avenir, mais se préparer à la structure "la pire"
« Vous ne pouvez pas prédire. Vous ne pouvez que vous préparer. »
« La "prédiction" est une illusion pour la plupart des investisseurs, la préparation est la véritable méthode de contrôle des risques. »
Vous ne pouvez pas prédire la guerre, les crises financières ou les changements de régime - mais vous pouvez diversifier vos actifs pour qu'ils ne « meurent » pas dans n'importe quel scénario.
4. La structure de rendement convexe est le véritable outil de couverture
La signification de la structure de rendement convexe est :
Légère perte ou équilibre en temps normal
En cas d'événements extrêmes, cela peut doubler ou même multiplier par dizaines.
Par exemple : positions longues sur le VIX, options de vente profondes sur le SPX, options d'achat à terme sur l'or, positions de couverture en USD/actifs non souverains.
**5. « Diversité géographique + diversité de la garde » est la ligne de démarcation entre la vie et la mort **
Où placer vos actifs, qui les garde et si vous pouvez les contrôler - c'est bien plus important que vous ne le pensez - votre emplacement géographique détermine si vos actifs vous appartiennent en cas de crise.
Ne vous limitez pas à un seul pays pour la garde, ne vous fiez pas uniquement aux banques pour la garde, et surtout, n'investissez pas tout dans des actifs système (comme la monnaie locale, les actions nationales, ou l'immobilier local). L'assurance n'existe pas en temps de chaos.
De plus, l'auto-hébergement et la commodité des cryptomonnaies sont également un bon choix.
Trois, qu'est-ce qu'une structure de "portefeuille d'investissement de couverture"
La structure proposée par Spitznagel est :
90–95% : Actifs à faible risque et à intérêts composés stables (comme les obligations américaines à court terme, les liquidités, les actions à dividende de base)
5–10% : Positions de "couverture de queue" à fort levier (comme des positions longues sur le VIX, des puts à terme sur le SPX, sauvegardes en or/bitcoin)
Exemples dans le livre :
80 % investi dans le S&P 500 et 20 % dans l'or
50 % dans le S&P 500 et 50 % dans les CTA de suivi de tendance
66 % dans le S&P 500 et 34 dans les obligations d'État à long terme
85% dans le S&P 500 et 15% en Franc Suisse
Cette structure a des rendements moyens en période normale, mais explose lors des événements imprévus (ex : le krach boursier de mars 2020 dû à la pandémie, le fonds Universa a augmenté de 4000 %).
En combinant ses articles et ses reportages, il évalue différentes classes d'actifs.
« L'effet net du portefeuille – ou le rapport coût-efficacité d'un refuge sûr – est donc déterminé par la quantité minime de ce refuge sûr nécessaire pour un niveau donné de réduction des risques. »
Quatre, le "combinaison de survie des cygnes noirs" préparée pour 2025 : que devez-vous faire ?
En tenant compte de l'environnement de risque actuel, une possible « structure d'actifs en couches ».
Layer 0 : Un corps sain
Pas de maladies infectieuses, maladies chroniques, la graisse corporelle ne doit pas être trop basse, adoptez une habitude d'exercice, développez un corps agile ; capable de conduire différents moyens de transport, sait cuisiner.
Layer 1 : Actifs résilients aux risques systémiques (actifs en auto-gérance)
Pour sauver sa vie lorsque le système s'effondre complètement.
Type de répartition Recommandation Caractéristiques
Or physique (préférence pour les pièces) 5–10% Ne dépend pas de la reconnaissance par le gouvernement, peut être utilisé pour "fuir"
BTC (stockage dans un portefeuille froid) 5–10% Or numérique, peut être transporté dans le monde entier mais comporte des risques de régulation
Terrains/Passeports à l'étranger 5–10% Nécessaire pour la reconstruction sur le terrain, transfert d'identité
Couche 2 : Position de couverture du risque extrême (actifs de couverture à fort effet de levier)
Utilisé pour exploser dans le cygne noir, pour reconstituer le portefeuille.
Type de répartition suggéré Caractéristiques SPX profondeur de vente 1–2% options à long terme, source maximale d'alpha VIX haussier 1–3% explosion de la volatilité du marché options d'achat sur l'or 1–2% hausse dans des scénarios de forte inflation ou de guerre
Couche 3 : Liquidité + Actifs de Croissance (Source de Revenus Normaux)
Une vie stable et un flux de trésorerie en cas de non-effondrement économique
Types de répartition recommandées Caractéristiques ETF obligataire américain à court terme / Fonds monétaires d'obligations d'État 20–30% Sécurité et stabilité, garantissant la liquidité Diversification Actions à dividendes élevés dans le monde 20–30% Source de revenus, réduisant le risque d'effondrement d'un seul pays Immobilier sur les marchés émergents + REITs libellés en dollars 5–10% Flux de trésorerie diversifiés
« Dans l'investissement, une bonne défense mène à une bonne offensive. »
Cinq, Conclusion : Tout peut s'effondrer, et vous n'avez pas à vous effondrer avec.
Ce que « Safe Haven » veut vraiment nous dire est :
Vous ne pouvez pas empêcher la guerre, l'effondrement, la révolution - mais vous pouvez concevoir à l'avance une structure d'actifs qui ne perdra jamais sa valeur dans n'importe quel scénario.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
La vérité ultime sur la richesse en temps de chaos : comment bien gérer sa position dans un monde apocalyptique ?
Rédigé par : danny
« La véritable sécurité ne repose pas sur la prévision de l'avenir, mais sur la conception d'une structure capable de survivre, quel que soit l'avenir. » — « Safe Haven: Investing for Financial Storms » Mark Spitznagel
Si vous prenez trop de risques, cela vous coûtera probablement de la richesse au fil du temps. Et en même temps, si vous ne prenez pas assez de risques, cela vous coûtera également probablement de la richesse au fil du temps.
Mark Spitznagel est l'un des gestionnaires de fonds spéculatifs les plus célèbres de Wall Street et partenaire de Nassim Taleb (auteur de « Le cygne noir » et « Antifragile »). Son entreprise, Universa Investments, est l'un des rares fonds au monde à se concentrer véritablement sur la couverture des risques de queue (tail risk), ayant réalisé d'énormes profits en 2008 et 2020. (Surnommé le roi des cygnes noirs)
Le cœur de ce livre est : comment construire un portefeuille d'investissement (Safe Haven Portfolio) capable de protéger le capital même en cas d'événements extrêmes.
Introduction : Nous approchons de la prochaine grande fissure.
L'histoire ne se répète pas, mais elle rime.
Aujourd'hui, en 2025, nous nous trouvons à un point paradoxal : les actions américaines atteignent des sommets historiques, mais les rendements des obligations à long terme dépassent 4,5 % ; le dollar est fort, mais la consommation est faible ; l'IA provoque une frénésie capitaliste, mais le monde est plongé dans la fragmentation et les risques de guerre ; pumpfun vient juste d'être interdit par x et est maintenant à l'arrêt, tandis que tron monte à bord du grand bateau du président pour entrer en bourse sur le Nasdaq....
Israël et l'Iran viennent de terminer un tour de guerre des drones ; l'Inde et le Pakistan renforcent leurs troupes à la frontière ; la flotte de la mer Noire de la Russie a été repoussée par des explosions, l'aviation ukrainienne a obtenu l'autorisation de l'Occident pour frapper le territoire russe ; et aux États-Unis, la "folie" de Trump pourrait revenir, avec un retour à une époque de tarifs douaniers + assouplissement monétaire.
1. La vérité ultime sur la richesse en temps de chaos : ce n'est pas de gagner le plus, mais de pouvoir se permettre de perdre.
L'auteur du livre "Safe Haven", Mark Spitznagel, a une position très particulière dans le monde de la finance. Il n'est pas de la catégorie des investisseurs à long terme comme Warren Buffett, ni de celle des spéculateurs comme George Soros.
Il ne fait qu'une seule chose : concevoir un portefeuille d'investissement qui peut survivre à un "événement cygne noir".
Cela peut sembler banal, mais c'est une forme de sagesse extrêmement rare - surtout aujourd'hui, quand tout le monde parle de "croissance", "innovation" et "IA". Dans son livre, il présente un fait cruel mais vrai :
Sa citation : "Ce qui détermine réellement le destin de votre richesse, ce n'est pas le taux de rendement moyen, mais la capacité à éviter un moment de "zéro"."
Il prouve par les mathématiques et l'histoire : un portefeuille qui gagne 15 % chaque année, mais qui subit une fois un cygne noir de -80 %, ne se remettra jamais. Il n'y a pas d'actifs refuges, seulement une structure d'investissement que l'on peut se permettre de perdre.
Il ne s'agit pas de détenir un "or" ou un "bitcoin", mais de construire une structure de portefeuille qui peut survivre à la tempête.
Les intérêts composés ne se rompent pas dans la croissance, mais dans la catastrophe.
Deux, 5 règles d'investissement salvatrices de « Safe Haven »
Dans ce livre, Spitznagel ne se contente pas de critiquer les angles morts de l'allocation d'actifs traditionnelle, mais propose également cinq stratégies de couverture très rigoureuses, adaptées aux "temps extrêmes" :
1. Actifs sûrs ≠ Actifs à faible volatilité
Beaucoup de gens confondent "stabilité" avec "sécurité".
En 2008, l'or et les obligations ont connu une baisse, la seule chose à augmenter était - les options de vente à long terme en profondeur (SPX PUT).
Un véritable actif refuge est un actif qui connaît une croissance explosive à l'inverse lors d'un effondrement systémique. Le véritable actif "refuge" est celui qui augmente lorsque tout va mal.
2. Lorsque le cygne noir apparaît, la magie des "intérêts composés" se retournera contre vous
Une fois -50%, vous avez besoin de +100% pour revenir à l'équilibre. Mais le cygne noir n'est souvent pas -50%, mais plutôt une chute instantanée à zéro.
Sa conclusion est simple : il ne faut pas parier sur la survie, il faut concevoir une structure qui garantit la survie.
"L'effet de composition est la force la plus destructive de l'univers." ( et la pensée différente de Buffett)
3. Ne pas prédire l'avenir, mais se préparer à la structure "la pire"
« Vous ne pouvez pas prédire. Vous ne pouvez que vous préparer. »
« La "prédiction" est une illusion pour la plupart des investisseurs, la préparation est la véritable méthode de contrôle des risques. »
Vous ne pouvez pas prédire la guerre, les crises financières ou les changements de régime - mais vous pouvez diversifier vos actifs pour qu'ils ne « meurent » pas dans n'importe quel scénario.
4. La structure de rendement convexe est le véritable outil de couverture
La signification de la structure de rendement convexe est :
Par exemple : positions longues sur le VIX, options de vente profondes sur le SPX, options d'achat à terme sur l'or, positions de couverture en USD/actifs non souverains.
**5. « Diversité géographique + diversité de la garde » est la ligne de démarcation entre la vie et la mort **
Où placer vos actifs, qui les garde et si vous pouvez les contrôler - c'est bien plus important que vous ne le pensez - votre emplacement géographique détermine si vos actifs vous appartiennent en cas de crise.
Ne vous limitez pas à un seul pays pour la garde, ne vous fiez pas uniquement aux banques pour la garde, et surtout, n'investissez pas tout dans des actifs système (comme la monnaie locale, les actions nationales, ou l'immobilier local). L'assurance n'existe pas en temps de chaos.
De plus, l'auto-hébergement et la commodité des cryptomonnaies sont également un bon choix.
Trois, qu'est-ce qu'une structure de "portefeuille d'investissement de couverture"
La structure proposée par Spitznagel est :
Exemples dans le livre :
Cette structure a des rendements moyens en période normale, mais explose lors des événements imprévus (ex : le krach boursier de mars 2020 dû à la pandémie, le fonds Universa a augmenté de 4000 %).
En combinant ses articles et ses reportages, il évalue différentes classes d'actifs.
« L'effet net du portefeuille – ou le rapport coût-efficacité d'un refuge sûr – est donc déterminé par la quantité minime de ce refuge sûr nécessaire pour un niveau donné de réduction des risques. »
Quatre, le "combinaison de survie des cygnes noirs" préparée pour 2025 : que devez-vous faire ?
En tenant compte de l'environnement de risque actuel, une possible « structure d'actifs en couches ».
Layer 0 : Un corps sain
Pas de maladies infectieuses, maladies chroniques, la graisse corporelle ne doit pas être trop basse, adoptez une habitude d'exercice, développez un corps agile ; capable de conduire différents moyens de transport, sait cuisiner.
Layer 1 : Actifs résilients aux risques systémiques (actifs en auto-gérance)
Pour sauver sa vie lorsque le système s'effondre complètement.
Type de répartition Recommandation Caractéristiques
Or physique (préférence pour les pièces) 5–10% Ne dépend pas de la reconnaissance par le gouvernement, peut être utilisé pour "fuir" BTC (stockage dans un portefeuille froid) 5–10% Or numérique, peut être transporté dans le monde entier mais comporte des risques de régulation Terrains/Passeports à l'étranger 5–10% Nécessaire pour la reconstruction sur le terrain, transfert d'identité
Couche 2 : Position de couverture du risque extrême (actifs de couverture à fort effet de levier)
Utilisé pour exploser dans le cygne noir, pour reconstituer le portefeuille.
Type de répartition suggéré Caractéristiques SPX profondeur de vente 1–2% options à long terme, source maximale d'alpha VIX haussier 1–3% explosion de la volatilité du marché options d'achat sur l'or 1–2% hausse dans des scénarios de forte inflation ou de guerre
Couche 3 : Liquidité + Actifs de Croissance (Source de Revenus Normaux)
Une vie stable et un flux de trésorerie en cas de non-effondrement économique
Types de répartition recommandées Caractéristiques ETF obligataire américain à court terme / Fonds monétaires d'obligations d'État 20–30% Sécurité et stabilité, garantissant la liquidité Diversification Actions à dividendes élevés dans le monde 20–30% Source de revenus, réduisant le risque d'effondrement d'un seul pays Immobilier sur les marchés émergents + REITs libellés en dollars 5–10% Flux de trésorerie diversifiés
« Dans l'investissement, une bonne défense mène à une bonne offensive. »
Cinq, Conclusion : Tout peut s'effondrer, et vous n'avez pas à vous effondrer avec.
Ce que « Safe Haven » veut vraiment nous dire est :
Vous ne pouvez pas empêcher la guerre, l'effondrement, la révolution - mais vous pouvez concevoir à l'avance une structure d'actifs qui ne perdra jamais sa valeur dans n'importe quel scénario.