Source : Sept bouteilles de Bots qui laissent emporter
Introduction : La logique commerciale fondamentale de RWA est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin que la titrisation des actifs en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter les divers droits et risques associés aux actifs sous-jacents. Cela a pour signification de tirer pleinement parti des avantages techniques de l'architecture blockchain sous-jacente, en réduisant le seuil de participation des investisseurs, en améliorant l'efficacité du roulement des produits financiers et en augmentant le niveau d'exécution automatisée, présentant ainsi des avantages innés en termes de coûts et d'efficacité. Cependant, RWA exige un niveau élevé de numérisation des scénarios commerciaux, et la mise en œuvre est contrainte par la règle "Pour être sur la chaîne, il faut d'abord être en ligne". Quels sont les facteurs spécifiques qui peuvent jouer un rôle d'accélération entre l'enthousiasme et l'adoption de RWA ? Quelles sont les voies spécifiques qui peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché ? Sur le marché actuel, quels facteurs permettent à RWA de trouver son espace de survie ? Ici, nous nous basons sur une reconnaissance approfondie des tendances de développement de RWA pour réfléchir froidement à la vague actuelle de RWA sur le marché, dans le but de filtrer le faux et de conserver le vrai, afin d'éliminer les interférences et permettre à l'industrie de concentrer ses efforts pour trouver plus efficacement les voies de développement de RWA.
Depuis le début de l'année, les RWA sont devenues un sujet brûlant de préoccupation mondiale. D'une part, les États-Unis et l'Union européenne continuent de promulguer des politiques pertinentes pour répondre et réglementer les nouvelles formes d'innovation dans les domaines de la tokenisation d'actifs et des stablecoins. Par exemple, le 3 avril, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis a voté en faveur de la loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins, appelée loi STABLE, qui précise les exigences de réserves et de capital nécessaires pour l'émission de stablecoins ainsi que les normes anti-blanchiment. D'autre part, de nombreuses institutions financières et entreprises leaders du secteur annoncent le lancement de produits liés à la tokenisation, tels que :
Ondo Finance aux États-Unis a tokenisé les bons du Trésor à court terme (T-Bills), permettant aux investisseurs de détenir des titres et de bénéficier des rendements obligataires (environ 4-5% par an) ;
Hua Xia Fund ( Hong Kong ) lance le "Fonds de Monnaie Numérique Hua Xia" en dollars de Hong Kong, devenant ainsi le premier fonds tokenisé destiné aux investisseurs de détail dans la région Asie-Pacifique ;
La Standard Chartered Bank et l'Autorité monétaire de Hong Kong (HKMA) utilisent la plateforme blockchain eTrade Connect pour tokeniser les documents commerciaux tels que les lettres de crédit (LC) et les connaissements, permettant aux petites et moyennes entreprises d'obtenir rapidement des financements ;
WisdomTree a lancé un jeton de fonds de capital-investissement basé sur Ethereum (VPF Token), dont les investissements ciblent des startups technologiques à Hong Kong et des projets d'infrastructure en Asie du Sud-Est. Les investisseurs peuvent échanger des parts de fonds via le jeton ou les transférer sur le marché de gré à gré (OTC) ;
BlackRock aux États-Unis s'associe à Securitize pour lancer un fonds d'investissement immobilier basé sur la blockchain, permettant aux investisseurs de détenir une part des droits de propriété commerciale (comme des bureaux à New York et San Francisco) via des tokens (comme les titres Reg D conformes à la SEC) ;
Maple Finance en Australie tokenise les prêts aux petites et moyennes entreprises, permettant aux investisseurs d'obtenir un revenu fixe via le jeton MPL (8-12% par an) ;
Le protocole Toucan de Suisse tokenise les crédits carbone traditionnels (comme les projets de compensation carbone certifiés par Verra) ;
La société pétrolière Shell au Royaume-Uni pilote des contrats à terme sur le pétrole via une transaction blockchain ;
Sotheby's tokenise des œuvres d'art haut de gamme via NFT + RWA, permettant aux investisseurs d'acheter une propriété partielle.
Les événements ci-dessus non seulement soutiennent RWA pour devenir le point focal de l'industrie, mais attirent également de nombreux acteurs d'actifs à porter leur attention sur RWA dans l'espoir d'obtenir un financement grâce à cette nouvelle forme d'activité, y compris de nombreuses petites et moyennes entreprises ainsi que des entrepreneurs individuels espérant obtenir un financement basé sur des actifs réels. La principale différence entre les actifs réels et les actifs financiers est que détenir cet actif ne génère pas de flux de trésorerie. Cependant, la réaction du marché est très réaliste, les émissions de RWA qui ont eu lieu jusqu'à présent dans le monde entier sont toutes basées sur des cas d'actifs financiers pertinents, (y compris des catégories ayant à la fois des attributs financiers et des attributs de marchandise comme l'or et le pétrole), et aucun cas d'émission réussie basée sur des actifs réels n'a encore été observé. Même les projets RWA basés sur des actifs financiers sont souvent dominés par des institutions financières traditionnelles de premier plan ou des leaders du secteur, 'à ce moment-là, les hirondelles de Wang et Xie, quand voleront-elles chez le peuple ordinaire ?' reste à voir. RWA, avec les avantages technologiques, comment peut-elle influencer l'innovation des produits financiers ? Quels sont les facteurs spécifiques qui peuvent accélérer ou entraver le passage de l'évaluation à la rentabilité ? Quelles sont les voies spécifiques qui peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché et réaliser un cycle commercial ? Cet article vise à réfléchir calmement sur ce sujet brûlant qu'est le RWA, dans l'espoir de fournir un soutien à l'application à grande échelle de RWA.
I. Tout peut-il être RWA ?
RWA est traduit directement par actifs du monde réel, mais sa logique commerciale fondamentale est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin sur la base de la titrisation des actifs, en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter divers droits et risques représentés par les actifs sous-jacents. La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong définit la tokenisation comme le processus qui consiste à enregistrer les droits sur les actifs, tels qu'enregistrés dans un grand livre traditionnel, sur une plateforme programmable en utilisant la DLT.
Le rôle et la signification de la tokenisation des actifs résident dans la capacité à exploiter pleinement les avantages techniques de l'architecture sous-jacente de la blockchain. Par rapport à l'infrastructure financière existante (électronisation et internetisation financière), elle présente des avantages inhérents en termes de coûts et d'efficacité, notamment en réduisant le seuil de participation des investisseurs (principalement manifesté par la participation des investisseurs mondiaux, l'ouverture de comptes en libre-service et la commodité des transactions 7*24), en améliorant l'efficacité de rotation (principalement manifestée par l'absence d'intermédiaires et le règlement immédiat) et en augmentant le niveau d'exécution automatisée (réduction de la participation des tiers, diminuant ainsi les risques opérationnels et les coûts opérationnels). Cependant, ses inconvénients sont également très évidents, principalement en raison du fait que la tokenisation des actifs exige un niveau élevé de numérisation des scénarios d'application, contraint par le principe "pour être sur la chaîne, il faut d'abord être en ligne". Par exemple, dans le secteur financier, il est nécessaire que tous les facteurs pouvant influencer les risques et les rendements des actifs soient numérisés et qu'ils puissent fournir des données complètes et continues en temps réel pour soutenir l'évaluation des risques et des rendements des actifs financiers, afin de réaliser une tokenisation complète des actifs.
Cette exigence est manifestement trop élevée, mais c'est déterminé par les caractéristiques techniques de la blockchain, et c'est une réalité que nous devons reconnaître. Pour le dire en des termes plus simples, la blockchain est simplement une base de données avec un mécanisme de réconciliation intégré, qui est à la fois sourde et aveugle à l'extérieur, ne pouvant recevoir que des entrées de données externes, sans pouvoir acquérir des données de manière proactive. Que faire pour obtenir des données de manière proactive ? Il est donc nécessaire d'avoir des dispositifs IoT comme sources de collecte de données. Comment s'assurer que les données collectées par les dispositifs IoT peuvent être intégrées à la chaîne de manière 100 % authentique ? Une méthode consiste à utiliser des moyens techniques ; si l'ensemble du processus commercial est entièrement automatisé sans aucune intervention humaine, alors les données sont bien sûr fiables. Une autre méthode est de passer par la supervision d'institutions tierces de confiance en tant que garantie de crédit. La première méthode dépend clairement du degré d'intelligence du scénario commercial, tandis qu'à l'étape actuelle, passer par la deuxième méthode, c'est-à-dire d'abord s'appuyer sur un "plan hybride" pour rendre les données fiables, puis établir des modèles commerciaux tels que RWA sur la base de données fiables, constitue une solution efficace. Ainsi, la limite des affaires RWA réside dans l'acquisition de données fiables ; dans l'état actuel des choses, il est clair que tout ne peut pas devenir RWA.
En d'autres termes, étant donné que la nature des RWA est la tokenisation des actifs, sa logique fondamentale se manifeste sous la forme d'une logique financière. Le principe de base qui souligne l'importance d'un équilibre entre risque et rendement dans les affaires financières doit jouer un rôle fondamental dans la conception des produits RWA. Ce principe est également le critère central pour choisir les scénarios prioritaires de mise en œuvre des RWA sur le marché actuel. Nous savons que les principales caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents reflètent une combinaison des divers facteurs variables dans les scénarios d'affaires, et ne changeront pas en fonction de la nature du support, qu'il soit un jeton ou non. Par conséquent, la capacité à fournir des données fiables pour aider à éliminer l'asymétrie d'information des investisseurs devient une méthode efficace pour choisir les scénarios prioritaires de mise en œuvre des RWA. Dans la pratique du secteur, Ant Financial a annoncé qu'il se concentrerait d'abord sur l'émission de RWA dans le secteur des énergies nouvelles, car la chaîne de valeur de l'énergie nouvelle, qu'il s'agisse de production d'énergie distribuée ou de bornes de recharge, inclut également l'énergie éolienne et le stockage, est généralement exploitée sur la base de systèmes intelligents, ayant des caractéristiques de flux de trésorerie et de flux d'information synchronisés. L'émission de RWA basée sur des actifs sous-jacents liés aux énergies nouvelles réduira considérablement l'asymétrie d'information à laquelle les investisseurs sont confrontés, et pourra ainsi offrir aux investisseurs une opportunité d'investissement avec un rendement clair et des risques transparents. Si les bornes de recharge étaient également facturées manuellement comme les parkings traditionnels, alors les RWA de ce type d'actifs n'auraient aucun sens.
Ce modèle de gestion des risques basé sur des données en temps réel dépasse clairement le champ d'application traditionnel des institutions financières, qui se concentre sur des méthodes telles que le recours à des garanties d'actifs. Ainsi, du point de vue du risque maîtrisé, Ant Financial est prêt à recommander à ses clients des actifs de type "banque d'investissement numérique". Sinon, pourquoi Ant Financial donnerait-il un nouvel emballage en jeton à des actifs que les institutions financières traditionnelles, s'appuyant sur des méthodes de gestion des risques classiques, ne peuvent pas gérer ?
Pour les mêmes raisons, les conditions techniques existantes ne permettent pas de mettre en chaîne les données principales nécessaires à l'évaluation de la valeur des actifs physiques, ce qui empêche la fourniture de données fiables pour soutenir la gestion des risques. Dans l'ensemble, les RWA des actifs physiques ne peuvent pas trouver de chemin efficace.
Bien sûr, selon le standard de "synchronisation des flux de données et des flux de trésorerie", il ne s'agit pas seulement de l'industrie des énergies nouvelles qui peut être un scénario privilégié pour le déploiement des RWA. Par exemple, les voitures équipées de fonctionnalités de conduite autonome, que ce soit par le biais de la location financière ou du partage de trajets, peuvent servir d'actifs de base idéaux pour les RWA. Avec le niveau de numérisation croissant dans divers secteurs, l'émission de RWA basée sur ces scénarios sectoriels donnera à son marché un plus grand espace d'imagination.
Deux, tous les produits financiers traditionnels méritent-ils d'être reconstruits avec RWA ?
La logique fondamentale basée sur les RWA se reflète principalement dans le prérequis de la logique financière, en particulier après que le secteur financier a connu l'électronisation et l'internet, où les actifs financiers existent naturellement sous forme de données. Le degré de numérisation de la chaîne de valeur financière a considérablement augmenté. Par rapport aux actifs physiques, les actifs financiers sont plus faciles à tokeniser, ce qui permet d'atteindre des objectifs tels que la réduction des barrières à l'entrée, l'amélioration de l'efficacité de rotation et l'augmentation du niveau d'automatisation. Alors, tous les produits financiers valent-ils la peine d'être reconstruits avec les RWA ? Évidemment non. Comme analysé précédemment, sans fournir davantage de données fiables pour améliorer significativement la capacité de gestion des risques des institutions financières, "laisser emporter" est à la fois une perte et dépourvu de sens. Un chemin plus réaliste pour la tokenisation des actifs financiers est le "plan mixte", c'est-à-dire d'abord réaliser la titrisation des actifs sur la base des compétences professionnelles des institutions financières, puis d'ancrer les actifs titrisés à des tokens spécifiques, afin d'obtenir les avantages de "laisser emporter" du côté du financement des actifs financiers et de certaines opérations. Dans ce qui suit, nous prendrons la tokenisation des REITs comme exemple pour illustrer les caractéristiques fondamentales de ce modèle.
FTJLabs a proposé pour la première fois au monde un projet RWA basé sur une architecture de conformité qui relie les actifs financiers traditionnels et la liquidité sur la chaîne, les actifs Reits cotés en bourse. Ce projet se concentre sur les actifs Reits cotés en bourse au niveau mondial, en construisant un portefeuille d'investissement Reits par l'émission de fonds, et en émettant des tokens REITs basés sur des parts de fonds ; chaque token REITs correspond à une part d'un produit de fonds spécifique ; les investisseurs peuvent obtenir des tokens REITs en investissant dans les actifs Reits correspondants, des devises fiat ou des stablecoins, et peuvent négocier à tout moment et en tout lieu dans le monde, ainsi que construire différents portefeuilles d'investissement avec ces actifs tokenisés ayant des caractéristiques de rendement variées.
Sur la chaîne, le projet développe le Protocole REITs, qui prend en charge l'exécution automatique des fonctions de distribution, de négociation et de dividende des Tokens REITs, et fournit des services d'extraction de données pour les investisseurs via le module d'Analyse des Données On-Chain, qui cible les informations publiques de la blockchain. Hors chaîne, le projet choisit des institutions agréées pour assumer la fonction de garde des actifs sur la chaîne et fournit en temps réel des données sur la valeur nette du fonds pour servir de référence aux transactions sur le marché secondaire des Tokens REITs, tout en émettant régulièrement des rapports de garde d'actifs pour garantir que les actifs sur la chaîne et les actifs sous garde sont équivalents.
Sur la base des fonctionnalités ci-dessus, la tokenisation confère aux actifs Reits une liquidité mondiale, facilitant ainsi leur découverte de valeur, tout en offrant également aux investisseurs plus larges un type d'investissement avec des caractéristiques de risque et de rendement uniques, un portefeuille qui nécessitait auparavant des opérations inter-bourses peut désormais être réalisé par un seul token.
Dans ce produit, deux conceptions illustrent particulièrement les caractéristiques du design du produit. Premièrement, l'institution de garde des actifs joue un rôle de soutien fondamental dans la valorisation des tokens REITs. L'institution de garde des actifs, en se basant sur sa propre crédibilité, divulgue la valeur nette des actifs sous garde par le biais de rapports périodiques, garantissant ainsi que la valeur des tokens REITs est ancrée à la valeur des actifs sous garde. Deuxièmement, ce projet n'utilise que des REITs cotés en bourse comme actifs de base. L'institution de garde des actifs peut fournir un prix de référence pour les tokens REITs, en fonction des informations de prix fournies par la bourse. Si les actifs de base du projet incluent également des produits REITs privés, l'institution de garde des actifs ne sera pas en mesure de fournir un prix de référence pour les tokens REITs, ce qui compromettra la transparence des actifs des tokens REITs et, par conséquent, affectera leur liquidité.
Trois, RWA, une opportunité de richesse pour le grand public ?
Dans la situation actuelle, le modèle "actifs du continent + fonds de Hong Kong" est celui qui convient le mieux pour mener des activités RWA. Cependant, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) adopte une attitude prudente envers la tokenisation des actifs, en établissant des règles claires concernant la définition des investisseurs qualifiés et les formes de collecte de fonds, afin d'éviter que les investisseurs ne prennent des risques excessifs.
En 2019, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une déclaration sur l'émission de jetons de type titre, imposant des restrictions sur la distribution et la promotion des jetons de type titre "réservé aux investisseurs professionnels (actifs financiers personnels ≥ 8 millions de HKD ou institutions agréées)". En novembre 2023, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié deux circulaires, l'une concernant les activités liées aux titres tokenisés par les intermédiaires et l'autre concernant les produits d'investissement reconnus par la Commission des valeurs mobilières tokenisés, ne considérant plus les titres tokenisés comme des "produits complexes" et ne limitant plus leur vente et leur marketing aux investisseurs professionnels ; cependant, la Commission a conservé une règle de la "déclaration de 2019", selon laquelle les intermédiaires souhaitant s'engager dans des activités liées aux titres tokenisés doivent discuter de leur plan d'affaires avec la Commission au préalable. Les titres tokenisés ne peuvent pas être émis publiquement à tous les investisseurs.
En décembre 2023, Harvest International a collaboré avec Meta Lab HK pour tokeniser ses produits de fonds à revenu fixe, mais principalement pour les investisseurs professionnels. Le 10 septembre 2023, Taiji Capital a lancé le premier token de sécurité de fonds immobilier à destination des "investisseurs professionnels" à Hong Kong (PRINCE Token). Ce token est le premier produit de collecte de fonds tokenisé de fonds autorisé par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, avec un objectif de collecte d'environ 100 millions de HKD, et un montant minimum d'investissement de 1000 HKD, bien en dessous des 1 million de dollars américains généralement requis pour investir dans des fonds immobiliers privés. Cependant, selon les réglementations pertinentes de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, toutes les bourses d'actifs numériques agréées à Hong Kong ne peuvent pas accepter les inscriptions d'utilisateurs du continent, et le continent chinois interdit également clairement aux institutions concernées (pour les résidents du continent) de fournir des services de transactions d'actifs virtuels. Même si Hong Kong permet aux institutions agréées d'offrir des services de transactions d'actifs virtuels aux investisseurs de détail, les utilisateurs du continent ne peuvent pas y participer directement.
De plus, les produits RWA qui ont été émis avec succès à ce stade ont souvent des caractéristiques de revenu fixe ou de partage des droits de revenus, et un taux de rendement attendu relativement fixe est plus adapté aux grandes institutions pour la réallocation d'actifs. Par conséquent, à ce stade, il existe encore un écart très important entre les RWA et les opportunités de richesse que les investisseurs de masse ont en tête.
Quatre, RWA, le canal idéal pour les PME pour obtenir un financement ?
Si RWA ne peut pas offrir les rendements imaginés aux investisseurs de détail, alors peut-il fournir un canal idéal pour le financement des petites et moyennes entreprises sur le plan des actifs ?
Tout le monde sait que le coût de financement est un facteur clé qui influence le choix des canaux de financement des entreprises. Selon des informations du marché, le coût d'émission des RWA à Hong Kong comprend généralement deux parties : les frais d'émission et le coût des fonds. Le coût des fonds est principalement déterminé par les caractéristiques de risque et de rendement des actifs ainsi que par l'environnement du marché des capitaux au moment de l'émission (les prévisions actuelles du marché étant généralement de 6 à 10 % par an) ; tandis que les frais d'émission incluent les coûts de due diligence, les coûts de conception et de développement de produits, les canaux de financement transfrontaliers et les coûts de gestion ultérieurs. Le total des frais d'émission s'élève à environ plusieurs millions. En fonction du coût d'émission, il est possible de déduire la limite inférieure des actifs sous-jacents des RWA. Il est évident qu'émettre des RWA avec une taille d'actif inférieure à 100 millions n'est pas économiquement viable. En plus du coût des fonds, il y a aussi le coût temporel. Cet article prend l'émission de REITs tokenisés comme exemple, en passant en revue les normes de sélection des actifs, le processus d'émission principal et le cycle de temps comme indiqué dans le tableau 1.
En résumé, dans l'environnement de marché actuel, l'émission d'actifs réels (RWA) présente des barrières élevées en termes de coûts de financement et de délais de financement, ce qui en fait un canal de financement peu idéal pour la plupart des PME ; en revanche, pour les grandes entreprises dont les indicateurs financiers atteignent ou s'approchent des normes de cotation de la bourse de Hong Kong, les 3 principales bourses d'actifs numériques (à compter de mai 2025, 10 institutions ont obtenu l'autorisation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong pour exercer des activités liées au trading d'actifs numériques, mais seulement 3 plateformes sont en ligne et peuvent offrir des services de trading), même si elles présentent certains avantages en termes de frais d'émission, elles présentent manifestement des désavantages en termes de coût du capital et d'efficacité de levée de fonds. Pour les actifs avec des rendements relativement stables et un besoin de financement à grande échelle, il est préférable de choisir une émission par la bourse de Hong Kong, tandis que seules les entreprises dont les indicateurs financiers ne peuvent pas atteindre les normes d'émission de la bourse de Hong Kong sont plus disposées à dépenser des coûts plus élevés pour choisir une plateforme d'échange d'actifs numériques pour émettre des RWA. C'est également la principale raison pour laquelle la mise en œuvre des RWA est actuellement difficile sur le marché de Hong Kong.
Cinq, finance ou Internet ? La voie de survie du marché RWA actuellement !
Que ce soit par rapport à la définition des titres tokenisés par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong ou par le consensus général du marché, les RWA basés sur des actifs financiers n'ont pas changé leurs attributs financiers, mais ont simplement matérialisé les caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents avec des tokens comme nouveau support technologique. En utilisant des tokens comme nouveau support, les produits financiers présentent des avantages sans précédent en termes de facilité de transaction, d'efficacité transactionnelle et de transparence des processus. Si l'on pouvait remonter le temps de plusieurs siècles, en 1397, lorsque la famille Médicis de Florence a été l'une des premières en Europe à utiliser des lettres de change pour créer des opérations de change internationales ; en 1602, lorsque la Bourse d'Amsterdam a lancé la première action mondiale, celle de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales ; ou en 1844, lorsque la Banque d'Angleterre a monopolisé le droit d'émettre des billets au Royaume-Uni, faisant un premier pas vers la création de banques centrales dans le monde, s'ils devaient faire un nouveau choix, ils choisiraient probablement un registre distribué comme architecture sous-jacente de ces outils financiers novateurs, car les avantages en termes de coûts et d'efficacité sont évidents.
Mais ce n'est qu'une hypothèse romantique, le temps ne peut pas être inversé. Après des siècles d'accumulation, l'industrie financière est profondément liée au système économique mondial en termes de forme de produit, de largeur et de profondeur de service. Il est peu probable que les RWA, qui commencent par la tokenisation des titres, reconstruisent complètement tous les produits financiers traditionnels ; tout comme l'infiltration d'Internet dans la société traditionnelle, les RWA ont plus de chances de trouver leur propre opportunité en commençant par les domaines offrant le meilleur rapport qualité-prix et les plus susceptibles de mettre en avant les avantages technologiques.
Bien que l'intelligence artificielle ait déjà battu les humains dans des domaines spécialisés tels que les échecs et le go, il est peu probable qu'elle remplace les humains dans la fourniture de services financiers personnalisés à tous les investisseurs. L'avantage d'Internet se manifeste d'abord par la capacité à servir un grand nombre d'utilisateurs de longue traîne. Ainsi, alors que les institutions financières traditionnelles occupent une part de marché importante grâce à leur expérience dans le service des clients de tête, les RWA, dont la logique commerciale de base repose sur des attributs financiers, doivent chercher leur espace de survie en s'appuyant sur les caractéristiques d'Internet.
À court terme, les RWA doivent répondre aux exigences minimales de collecte de trafic lors du lancement du marché, et valider les formes de produits spécifiques dans divers scénarios est une tentative bénéfique, surtout en choisissant des secteurs avec une bonne participation des utilisateurs finaux, correspondant aux tendances de développement industriel actuelles, comme les jeux et le divertissement, où les opportunités peuvent être plus grandes ; à moyen et long terme, lorsque l'alimentation en énergies renouvelables telles que l'énergie solaire et éolienne peut être intégrée sans couture via des systèmes intelligents et le réseau électrique traditionnel, et fournir automatiquement des services de recharge ; lorsque les taxis avec des fonctions de conduite autonome ont des coûts d'utilisation globaux nettement inférieurs à l'achat d'une voiture par un ménage ; lorsque les agents soutenus par l'intelligence artificielle peuvent remplacer les humains pour exécuter davantage de tâches, et que la puissance de calcul, les modèles et les données deviennent les principaux facteurs de production, et que les humains n'ont plus besoin de participer directement à la production, le rôle des RWA sera irremplaçable. En tant que modèle de service financier innovant, les RWA vont inévitablement croître et devenir une forme dominante de service financier, en parallèle avec le développement de l'économie intelligente qui partage les mêmes gènes et est étroitement intégrée. Après la Seconde Guerre mondiale, le dollar, grâce à l'essor de la puissance globale des États-Unis, a remplacé la livre sterling pour devenir "la monnaie de réserve mondiale", ce qui en est un très bon exemple.
Écrit en dernier
Les RWA actuels sont encore au stade de validation conceptuelle, mais nous reconnaissons tous que la tendance représente l'avenir. Nous faisons ici quelques réflexions froides sur le phénomène RWA, non pas pour nier les RWA et ses explorations innovantes, mais au contraire, c'est précisément en raison de notre profonde reconnaissance de sa tendance de développement que nous souhaitons aller au-delà des faux-semblants, éliminer les distractions et concentrer nos efforts pour trouver un chemin de développement plus efficace. C'est toujours ce vieux dicton reflété par la courbe d'application des nouvelles technologies de Gartner : pour une nouvelle technologie, les gens ont souvent tendance à surestimer ses effets à court terme tout en sous-estimant ses effets à long terme. Selon l'idée de valider un prototype de produit, il se peut que cela permette de trouver un espace de survie plus approprié pour les RWA à l'heure actuelle !
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Une réflexion froide sous le courant RWA actuel du marché
Source : Sept bouteilles de Bots qui laissent emporter
Introduction : La logique commerciale fondamentale de RWA est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin que la titrisation des actifs en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter les divers droits et risques associés aux actifs sous-jacents. Cela a pour signification de tirer pleinement parti des avantages techniques de l'architecture blockchain sous-jacente, en réduisant le seuil de participation des investisseurs, en améliorant l'efficacité du roulement des produits financiers et en augmentant le niveau d'exécution automatisée, présentant ainsi des avantages innés en termes de coûts et d'efficacité. Cependant, RWA exige un niveau élevé de numérisation des scénarios commerciaux, et la mise en œuvre est contrainte par la règle "Pour être sur la chaîne, il faut d'abord être en ligne". Quels sont les facteurs spécifiques qui peuvent jouer un rôle d'accélération entre l'enthousiasme et l'adoption de RWA ? Quelles sont les voies spécifiques qui peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché ? Sur le marché actuel, quels facteurs permettent à RWA de trouver son espace de survie ? Ici, nous nous basons sur une reconnaissance approfondie des tendances de développement de RWA pour réfléchir froidement à la vague actuelle de RWA sur le marché, dans le but de filtrer le faux et de conserver le vrai, afin d'éliminer les interférences et permettre à l'industrie de concentrer ses efforts pour trouver plus efficacement les voies de développement de RWA.
Depuis le début de l'année, les RWA sont devenues un sujet brûlant de préoccupation mondiale. D'une part, les États-Unis et l'Union européenne continuent de promulguer des politiques pertinentes pour répondre et réglementer les nouvelles formes d'innovation dans les domaines de la tokenisation d'actifs et des stablecoins. Par exemple, le 3 avril, le Comité des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis a voté en faveur de la loi sur la transparence et la responsabilité des stablecoins, appelée loi STABLE, qui précise les exigences de réserves et de capital nécessaires pour l'émission de stablecoins ainsi que les normes anti-blanchiment. D'autre part, de nombreuses institutions financières et entreprises leaders du secteur annoncent le lancement de produits liés à la tokenisation, tels que :
Les événements ci-dessus non seulement soutiennent RWA pour devenir le point focal de l'industrie, mais attirent également de nombreux acteurs d'actifs à porter leur attention sur RWA dans l'espoir d'obtenir un financement grâce à cette nouvelle forme d'activité, y compris de nombreuses petites et moyennes entreprises ainsi que des entrepreneurs individuels espérant obtenir un financement basé sur des actifs réels. La principale différence entre les actifs réels et les actifs financiers est que détenir cet actif ne génère pas de flux de trésorerie. Cependant, la réaction du marché est très réaliste, les émissions de RWA qui ont eu lieu jusqu'à présent dans le monde entier sont toutes basées sur des cas d'actifs financiers pertinents, (y compris des catégories ayant à la fois des attributs financiers et des attributs de marchandise comme l'or et le pétrole), et aucun cas d'émission réussie basée sur des actifs réels n'a encore été observé. Même les projets RWA basés sur des actifs financiers sont souvent dominés par des institutions financières traditionnelles de premier plan ou des leaders du secteur, 'à ce moment-là, les hirondelles de Wang et Xie, quand voleront-elles chez le peuple ordinaire ?' reste à voir. RWA, avec les avantages technologiques, comment peut-elle influencer l'innovation des produits financiers ? Quels sont les facteurs spécifiques qui peuvent accélérer ou entraver le passage de l'évaluation à la rentabilité ? Quelles sont les voies spécifiques qui peuvent guider l'investissement efficace des ressources du marché et réaliser un cycle commercial ? Cet article vise à réfléchir calmement sur ce sujet brûlant qu'est le RWA, dans l'espoir de fournir un soutien à l'application à grande échelle de RWA.
I. Tout peut-il être RWA ?
RWA est traduit directement par actifs du monde réel, mais sa logique commerciale fondamentale est la tokenisation des actifs, c'est-à-dire qu'elle va un pas plus loin sur la base de la titrisation des actifs, en utilisant la forme technique des tokens comme support pour porter divers droits et risques représentés par les actifs sous-jacents. La Commission des valeurs mobilières de Hong Kong définit la tokenisation comme le processus qui consiste à enregistrer les droits sur les actifs, tels qu'enregistrés dans un grand livre traditionnel, sur une plateforme programmable en utilisant la DLT.
Le rôle et la signification de la tokenisation des actifs résident dans la capacité à exploiter pleinement les avantages techniques de l'architecture sous-jacente de la blockchain. Par rapport à l'infrastructure financière existante (électronisation et internetisation financière), elle présente des avantages inhérents en termes de coûts et d'efficacité, notamment en réduisant le seuil de participation des investisseurs (principalement manifesté par la participation des investisseurs mondiaux, l'ouverture de comptes en libre-service et la commodité des transactions 7*24), en améliorant l'efficacité de rotation (principalement manifestée par l'absence d'intermédiaires et le règlement immédiat) et en augmentant le niveau d'exécution automatisée (réduction de la participation des tiers, diminuant ainsi les risques opérationnels et les coûts opérationnels). Cependant, ses inconvénients sont également très évidents, principalement en raison du fait que la tokenisation des actifs exige un niveau élevé de numérisation des scénarios d'application, contraint par le principe "pour être sur la chaîne, il faut d'abord être en ligne". Par exemple, dans le secteur financier, il est nécessaire que tous les facteurs pouvant influencer les risques et les rendements des actifs soient numérisés et qu'ils puissent fournir des données complètes et continues en temps réel pour soutenir l'évaluation des risques et des rendements des actifs financiers, afin de réaliser une tokenisation complète des actifs.
Cette exigence est manifestement trop élevée, mais c'est déterminé par les caractéristiques techniques de la blockchain, et c'est une réalité que nous devons reconnaître. Pour le dire en des termes plus simples, la blockchain est simplement une base de données avec un mécanisme de réconciliation intégré, qui est à la fois sourde et aveugle à l'extérieur, ne pouvant recevoir que des entrées de données externes, sans pouvoir acquérir des données de manière proactive. Que faire pour obtenir des données de manière proactive ? Il est donc nécessaire d'avoir des dispositifs IoT comme sources de collecte de données. Comment s'assurer que les données collectées par les dispositifs IoT peuvent être intégrées à la chaîne de manière 100 % authentique ? Une méthode consiste à utiliser des moyens techniques ; si l'ensemble du processus commercial est entièrement automatisé sans aucune intervention humaine, alors les données sont bien sûr fiables. Une autre méthode est de passer par la supervision d'institutions tierces de confiance en tant que garantie de crédit. La première méthode dépend clairement du degré d'intelligence du scénario commercial, tandis qu'à l'étape actuelle, passer par la deuxième méthode, c'est-à-dire d'abord s'appuyer sur un "plan hybride" pour rendre les données fiables, puis établir des modèles commerciaux tels que RWA sur la base de données fiables, constitue une solution efficace. Ainsi, la limite des affaires RWA réside dans l'acquisition de données fiables ; dans l'état actuel des choses, il est clair que tout ne peut pas devenir RWA.
En d'autres termes, étant donné que la nature des RWA est la tokenisation des actifs, sa logique fondamentale se manifeste sous la forme d'une logique financière. Le principe de base qui souligne l'importance d'un équilibre entre risque et rendement dans les affaires financières doit jouer un rôle fondamental dans la conception des produits RWA. Ce principe est également le critère central pour choisir les scénarios prioritaires de mise en œuvre des RWA sur le marché actuel. Nous savons que les principales caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents reflètent une combinaison des divers facteurs variables dans les scénarios d'affaires, et ne changeront pas en fonction de la nature du support, qu'il soit un jeton ou non. Par conséquent, la capacité à fournir des données fiables pour aider à éliminer l'asymétrie d'information des investisseurs devient une méthode efficace pour choisir les scénarios prioritaires de mise en œuvre des RWA. Dans la pratique du secteur, Ant Financial a annoncé qu'il se concentrerait d'abord sur l'émission de RWA dans le secteur des énergies nouvelles, car la chaîne de valeur de l'énergie nouvelle, qu'il s'agisse de production d'énergie distribuée ou de bornes de recharge, inclut également l'énergie éolienne et le stockage, est généralement exploitée sur la base de systèmes intelligents, ayant des caractéristiques de flux de trésorerie et de flux d'information synchronisés. L'émission de RWA basée sur des actifs sous-jacents liés aux énergies nouvelles réduira considérablement l'asymétrie d'information à laquelle les investisseurs sont confrontés, et pourra ainsi offrir aux investisseurs une opportunité d'investissement avec un rendement clair et des risques transparents. Si les bornes de recharge étaient également facturées manuellement comme les parkings traditionnels, alors les RWA de ce type d'actifs n'auraient aucun sens.
Ce modèle de gestion des risques basé sur des données en temps réel dépasse clairement le champ d'application traditionnel des institutions financières, qui se concentre sur des méthodes telles que le recours à des garanties d'actifs. Ainsi, du point de vue du risque maîtrisé, Ant Financial est prêt à recommander à ses clients des actifs de type "banque d'investissement numérique". Sinon, pourquoi Ant Financial donnerait-il un nouvel emballage en jeton à des actifs que les institutions financières traditionnelles, s'appuyant sur des méthodes de gestion des risques classiques, ne peuvent pas gérer ?
Pour les mêmes raisons, les conditions techniques existantes ne permettent pas de mettre en chaîne les données principales nécessaires à l'évaluation de la valeur des actifs physiques, ce qui empêche la fourniture de données fiables pour soutenir la gestion des risques. Dans l'ensemble, les RWA des actifs physiques ne peuvent pas trouver de chemin efficace.
Bien sûr, selon le standard de "synchronisation des flux de données et des flux de trésorerie", il ne s'agit pas seulement de l'industrie des énergies nouvelles qui peut être un scénario privilégié pour le déploiement des RWA. Par exemple, les voitures équipées de fonctionnalités de conduite autonome, que ce soit par le biais de la location financière ou du partage de trajets, peuvent servir d'actifs de base idéaux pour les RWA. Avec le niveau de numérisation croissant dans divers secteurs, l'émission de RWA basée sur ces scénarios sectoriels donnera à son marché un plus grand espace d'imagination.
Deux, tous les produits financiers traditionnels méritent-ils d'être reconstruits avec RWA ?
La logique fondamentale basée sur les RWA se reflète principalement dans le prérequis de la logique financière, en particulier après que le secteur financier a connu l'électronisation et l'internet, où les actifs financiers existent naturellement sous forme de données. Le degré de numérisation de la chaîne de valeur financière a considérablement augmenté. Par rapport aux actifs physiques, les actifs financiers sont plus faciles à tokeniser, ce qui permet d'atteindre des objectifs tels que la réduction des barrières à l'entrée, l'amélioration de l'efficacité de rotation et l'augmentation du niveau d'automatisation. Alors, tous les produits financiers valent-ils la peine d'être reconstruits avec les RWA ? Évidemment non. Comme analysé précédemment, sans fournir davantage de données fiables pour améliorer significativement la capacité de gestion des risques des institutions financières, "laisser emporter" est à la fois une perte et dépourvu de sens. Un chemin plus réaliste pour la tokenisation des actifs financiers est le "plan mixte", c'est-à-dire d'abord réaliser la titrisation des actifs sur la base des compétences professionnelles des institutions financières, puis d'ancrer les actifs titrisés à des tokens spécifiques, afin d'obtenir les avantages de "laisser emporter" du côté du financement des actifs financiers et de certaines opérations. Dans ce qui suit, nous prendrons la tokenisation des REITs comme exemple pour illustrer les caractéristiques fondamentales de ce modèle.
FTJLabs a proposé pour la première fois au monde un projet RWA basé sur une architecture de conformité qui relie les actifs financiers traditionnels et la liquidité sur la chaîne, les actifs Reits cotés en bourse. Ce projet se concentre sur les actifs Reits cotés en bourse au niveau mondial, en construisant un portefeuille d'investissement Reits par l'émission de fonds, et en émettant des tokens REITs basés sur des parts de fonds ; chaque token REITs correspond à une part d'un produit de fonds spécifique ; les investisseurs peuvent obtenir des tokens REITs en investissant dans les actifs Reits correspondants, des devises fiat ou des stablecoins, et peuvent négocier à tout moment et en tout lieu dans le monde, ainsi que construire différents portefeuilles d'investissement avec ces actifs tokenisés ayant des caractéristiques de rendement variées.
Sur la chaîne, le projet développe le Protocole REITs, qui prend en charge l'exécution automatique des fonctions de distribution, de négociation et de dividende des Tokens REITs, et fournit des services d'extraction de données pour les investisseurs via le module d'Analyse des Données On-Chain, qui cible les informations publiques de la blockchain. Hors chaîne, le projet choisit des institutions agréées pour assumer la fonction de garde des actifs sur la chaîne et fournit en temps réel des données sur la valeur nette du fonds pour servir de référence aux transactions sur le marché secondaire des Tokens REITs, tout en émettant régulièrement des rapports de garde d'actifs pour garantir que les actifs sur la chaîne et les actifs sous garde sont équivalents.
Sur la base des fonctionnalités ci-dessus, la tokenisation confère aux actifs Reits une liquidité mondiale, facilitant ainsi leur découverte de valeur, tout en offrant également aux investisseurs plus larges un type d'investissement avec des caractéristiques de risque et de rendement uniques, un portefeuille qui nécessitait auparavant des opérations inter-bourses peut désormais être réalisé par un seul token.
Dans ce produit, deux conceptions illustrent particulièrement les caractéristiques du design du produit. Premièrement, l'institution de garde des actifs joue un rôle de soutien fondamental dans la valorisation des tokens REITs. L'institution de garde des actifs, en se basant sur sa propre crédibilité, divulgue la valeur nette des actifs sous garde par le biais de rapports périodiques, garantissant ainsi que la valeur des tokens REITs est ancrée à la valeur des actifs sous garde. Deuxièmement, ce projet n'utilise que des REITs cotés en bourse comme actifs de base. L'institution de garde des actifs peut fournir un prix de référence pour les tokens REITs, en fonction des informations de prix fournies par la bourse. Si les actifs de base du projet incluent également des produits REITs privés, l'institution de garde des actifs ne sera pas en mesure de fournir un prix de référence pour les tokens REITs, ce qui compromettra la transparence des actifs des tokens REITs et, par conséquent, affectera leur liquidité.
Trois, RWA, une opportunité de richesse pour le grand public ?
Dans la situation actuelle, le modèle "actifs du continent + fonds de Hong Kong" est celui qui convient le mieux pour mener des activités RWA. Cependant, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong (SFC) adopte une attitude prudente envers la tokenisation des actifs, en établissant des règles claires concernant la définition des investisseurs qualifiés et les formes de collecte de fonds, afin d'éviter que les investisseurs ne prennent des risques excessifs.
En 2019, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié une déclaration sur l'émission de jetons de type titre, imposant des restrictions sur la distribution et la promotion des jetons de type titre "réservé aux investisseurs professionnels (actifs financiers personnels ≥ 8 millions de HKD ou institutions agréées)". En novembre 2023, la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong a publié deux circulaires, l'une concernant les activités liées aux titres tokenisés par les intermédiaires et l'autre concernant les produits d'investissement reconnus par la Commission des valeurs mobilières tokenisés, ne considérant plus les titres tokenisés comme des "produits complexes" et ne limitant plus leur vente et leur marketing aux investisseurs professionnels ; cependant, la Commission a conservé une règle de la "déclaration de 2019", selon laquelle les intermédiaires souhaitant s'engager dans des activités liées aux titres tokenisés doivent discuter de leur plan d'affaires avec la Commission au préalable. Les titres tokenisés ne peuvent pas être émis publiquement à tous les investisseurs.
En décembre 2023, Harvest International a collaboré avec Meta Lab HK pour tokeniser ses produits de fonds à revenu fixe, mais principalement pour les investisseurs professionnels. Le 10 septembre 2023, Taiji Capital a lancé le premier token de sécurité de fonds immobilier à destination des "investisseurs professionnels" à Hong Kong (PRINCE Token). Ce token est le premier produit de collecte de fonds tokenisé de fonds autorisé par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, avec un objectif de collecte d'environ 100 millions de HKD, et un montant minimum d'investissement de 1000 HKD, bien en dessous des 1 million de dollars américains généralement requis pour investir dans des fonds immobiliers privés. Cependant, selon les réglementations pertinentes de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong, toutes les bourses d'actifs numériques agréées à Hong Kong ne peuvent pas accepter les inscriptions d'utilisateurs du continent, et le continent chinois interdit également clairement aux institutions concernées (pour les résidents du continent) de fournir des services de transactions d'actifs virtuels. Même si Hong Kong permet aux institutions agréées d'offrir des services de transactions d'actifs virtuels aux investisseurs de détail, les utilisateurs du continent ne peuvent pas y participer directement.
De plus, les produits RWA qui ont été émis avec succès à ce stade ont souvent des caractéristiques de revenu fixe ou de partage des droits de revenus, et un taux de rendement attendu relativement fixe est plus adapté aux grandes institutions pour la réallocation d'actifs. Par conséquent, à ce stade, il existe encore un écart très important entre les RWA et les opportunités de richesse que les investisseurs de masse ont en tête.
Quatre, RWA, le canal idéal pour les PME pour obtenir un financement ?
Si RWA ne peut pas offrir les rendements imaginés aux investisseurs de détail, alors peut-il fournir un canal idéal pour le financement des petites et moyennes entreprises sur le plan des actifs ?
Tout le monde sait que le coût de financement est un facteur clé qui influence le choix des canaux de financement des entreprises. Selon des informations du marché, le coût d'émission des RWA à Hong Kong comprend généralement deux parties : les frais d'émission et le coût des fonds. Le coût des fonds est principalement déterminé par les caractéristiques de risque et de rendement des actifs ainsi que par l'environnement du marché des capitaux au moment de l'émission (les prévisions actuelles du marché étant généralement de 6 à 10 % par an) ; tandis que les frais d'émission incluent les coûts de due diligence, les coûts de conception et de développement de produits, les canaux de financement transfrontaliers et les coûts de gestion ultérieurs. Le total des frais d'émission s'élève à environ plusieurs millions. En fonction du coût d'émission, il est possible de déduire la limite inférieure des actifs sous-jacents des RWA. Il est évident qu'émettre des RWA avec une taille d'actif inférieure à 100 millions n'est pas économiquement viable. En plus du coût des fonds, il y a aussi le coût temporel. Cet article prend l'émission de REITs tokenisés comme exemple, en passant en revue les normes de sélection des actifs, le processus d'émission principal et le cycle de temps comme indiqué dans le tableau 1.
En résumé, dans l'environnement de marché actuel, l'émission d'actifs réels (RWA) présente des barrières élevées en termes de coûts de financement et de délais de financement, ce qui en fait un canal de financement peu idéal pour la plupart des PME ; en revanche, pour les grandes entreprises dont les indicateurs financiers atteignent ou s'approchent des normes de cotation de la bourse de Hong Kong, les 3 principales bourses d'actifs numériques (à compter de mai 2025, 10 institutions ont obtenu l'autorisation de la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong pour exercer des activités liées au trading d'actifs numériques, mais seulement 3 plateformes sont en ligne et peuvent offrir des services de trading), même si elles présentent certains avantages en termes de frais d'émission, elles présentent manifestement des désavantages en termes de coût du capital et d'efficacité de levée de fonds. Pour les actifs avec des rendements relativement stables et un besoin de financement à grande échelle, il est préférable de choisir une émission par la bourse de Hong Kong, tandis que seules les entreprises dont les indicateurs financiers ne peuvent pas atteindre les normes d'émission de la bourse de Hong Kong sont plus disposées à dépenser des coûts plus élevés pour choisir une plateforme d'échange d'actifs numériques pour émettre des RWA. C'est également la principale raison pour laquelle la mise en œuvre des RWA est actuellement difficile sur le marché de Hong Kong.
Cinq, finance ou Internet ? La voie de survie du marché RWA actuellement !
Que ce soit par rapport à la définition des titres tokenisés par la Commission des valeurs mobilières de Hong Kong ou par le consensus général du marché, les RWA basés sur des actifs financiers n'ont pas changé leurs attributs financiers, mais ont simplement matérialisé les caractéristiques de risque et de rendement des actifs sous-jacents avec des tokens comme nouveau support technologique. En utilisant des tokens comme nouveau support, les produits financiers présentent des avantages sans précédent en termes de facilité de transaction, d'efficacité transactionnelle et de transparence des processus. Si l'on pouvait remonter le temps de plusieurs siècles, en 1397, lorsque la famille Médicis de Florence a été l'une des premières en Europe à utiliser des lettres de change pour créer des opérations de change internationales ; en 1602, lorsque la Bourse d'Amsterdam a lancé la première action mondiale, celle de la Compagnie néerlandaise des Indes orientales ; ou en 1844, lorsque la Banque d'Angleterre a monopolisé le droit d'émettre des billets au Royaume-Uni, faisant un premier pas vers la création de banques centrales dans le monde, s'ils devaient faire un nouveau choix, ils choisiraient probablement un registre distribué comme architecture sous-jacente de ces outils financiers novateurs, car les avantages en termes de coûts et d'efficacité sont évidents.
Mais ce n'est qu'une hypothèse romantique, le temps ne peut pas être inversé. Après des siècles d'accumulation, l'industrie financière est profondément liée au système économique mondial en termes de forme de produit, de largeur et de profondeur de service. Il est peu probable que les RWA, qui commencent par la tokenisation des titres, reconstruisent complètement tous les produits financiers traditionnels ; tout comme l'infiltration d'Internet dans la société traditionnelle, les RWA ont plus de chances de trouver leur propre opportunité en commençant par les domaines offrant le meilleur rapport qualité-prix et les plus susceptibles de mettre en avant les avantages technologiques.
Bien que l'intelligence artificielle ait déjà battu les humains dans des domaines spécialisés tels que les échecs et le go, il est peu probable qu'elle remplace les humains dans la fourniture de services financiers personnalisés à tous les investisseurs. L'avantage d'Internet se manifeste d'abord par la capacité à servir un grand nombre d'utilisateurs de longue traîne. Ainsi, alors que les institutions financières traditionnelles occupent une part de marché importante grâce à leur expérience dans le service des clients de tête, les RWA, dont la logique commerciale de base repose sur des attributs financiers, doivent chercher leur espace de survie en s'appuyant sur les caractéristiques d'Internet.
À court terme, les RWA doivent répondre aux exigences minimales de collecte de trafic lors du lancement du marché, et valider les formes de produits spécifiques dans divers scénarios est une tentative bénéfique, surtout en choisissant des secteurs avec une bonne participation des utilisateurs finaux, correspondant aux tendances de développement industriel actuelles, comme les jeux et le divertissement, où les opportunités peuvent être plus grandes ; à moyen et long terme, lorsque l'alimentation en énergies renouvelables telles que l'énergie solaire et éolienne peut être intégrée sans couture via des systèmes intelligents et le réseau électrique traditionnel, et fournir automatiquement des services de recharge ; lorsque les taxis avec des fonctions de conduite autonome ont des coûts d'utilisation globaux nettement inférieurs à l'achat d'une voiture par un ménage ; lorsque les agents soutenus par l'intelligence artificielle peuvent remplacer les humains pour exécuter davantage de tâches, et que la puissance de calcul, les modèles et les données deviennent les principaux facteurs de production, et que les humains n'ont plus besoin de participer directement à la production, le rôle des RWA sera irremplaçable. En tant que modèle de service financier innovant, les RWA vont inévitablement croître et devenir une forme dominante de service financier, en parallèle avec le développement de l'économie intelligente qui partage les mêmes gènes et est étroitement intégrée. Après la Seconde Guerre mondiale, le dollar, grâce à l'essor de la puissance globale des États-Unis, a remplacé la livre sterling pour devenir "la monnaie de réserve mondiale", ce qui en est un très bon exemple.
Écrit en dernier
Les RWA actuels sont encore au stade de validation conceptuelle, mais nous reconnaissons tous que la tendance représente l'avenir. Nous faisons ici quelques réflexions froides sur le phénomène RWA, non pas pour nier les RWA et ses explorations innovantes, mais au contraire, c'est précisément en raison de notre profonde reconnaissance de sa tendance de développement que nous souhaitons aller au-delà des faux-semblants, éliminer les distractions et concentrer nos efforts pour trouver un chemin de développement plus efficace. C'est toujours ce vieux dicton reflété par la courbe d'application des nouvelles technologies de Gartner : pour une nouvelle technologie, les gens ont souvent tendance à surestimer ses effets à court terme tout en sous-estimant ses effets à long terme. Selon l'idée de valider un prototype de produit, il se peut que cela permette de trouver un espace de survie plus approprié pour les RWA à l'heure actuelle !