يتم مقارنة الذهب والبيتكوين في كثير من الأحيان بأصول نادرة غير سيادية. على الرغم من وجود العديد من النقاشات حول حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة، إلا أنه نادرًا ما يتم مقارنتهم على مستوى الإنتاج. تعتمد كلتا الأصولين على التعدين - أحدهما فيزيائي والآخر رقمي - لإدخال العرض الجديد. تعرف خصائص الصناعة للاثنين بأنهما اقتصاد دوري، رأسمال مكثف، وارتباط عميق بسوق الطاقة.
ومع ذلك، توجد اختلافات بسيطة في آليات التعدين والحوافز في صناعة تعدين البيتكوين مقارنة بصناعة تعدين الذهب، وهذه الاختلافات في النهاية ستؤثر بشكل كبير على الهيكل الاقتصادي للمشاركين في الصناعة وتخطيطهم الاستراتيجي. ستساعدك هذه التقرير على فهم بعض النقاط المتشابهة بينهما، ولكن الأهم من ذلك هو الاختلاف الجوهري بينهما.
ندرة الأصول ناتجة عن التعدين الفيزيائي والحسابي
تعدين الذهب هو صناعة تاريخها مئات السنين وتتضمن استخراج المعادن من باطن الأرض وتكريرها، حيث يتطلب الأمر البحث عن مناجم مناسبة والحصول على تراخيص وحقوق استخدام الأراضي واستخدام معدات ثقيلة لاستخراج الخامات من الأرض ومن ثم فصل المعادن الثمينة عنها بواسطة المعالجة الكيميائية لتكون جاهزة للتوزيع فيما بعد.
على النقيض من ذلك، تتطلب تعدين البتكوين إجراء عمليات حسابية متكررة بشكل متكرر لحل دفعات معاملات البتكوين بشكل منافسة وكسب البتكوين الجديدة التي تم إصدارها ورسوم المعاملات. يُطلق على هذه العملية اسم دليل العمل (Proof of Work)، حيث يتطلب توفير مساحة رفوف، طاقة كهربائية، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم بث النتائج إلى شبكة البتكوين عبر الاتصال بالإنترنت.
في كلتا النظامين، الاستخراج هو عملية ذات تكلفة عالية لا تُمكن تجنبها، والتي تدعم ندرة كل من الأصول: ندرة البيتكوين مدعومة بالشيفرة والمنافسة؛ أما ندرة الذهب فتعتمد على الطبيعة الفيزيائية والجيولوجية. ومع ذلك، فإن طريقة استخراج الندرة، ونموذج اقتصادي الإنتاج، وتطورها مع مرور الوقت، لا يوجد لها تشابه تقريبًا.
نموذج اقتصاد التعدين لبيتكوين: التنافس والتقدم التقني ومصادر الدخل المتعددة
يمكن التنبؤ بنموذج الاقتصادي لصناعة التعدين الذهبي نسبيا. عادة ما تتمكن الشركات من التنبؤ بمعقولية ودقة معدل الاحتياطي وجودة الخام وجدول الإنتاج، على الرغم من أن التنبؤات الأولية قد تكون مبالغًا فيها إلى حد ما: يمكن لحوالي خُمس مشاريع صناعة التعدين الذهبي أن تحقق ربحًا خلال دورة حياتها. تكاليف العمل الرئيسية - العمالة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح - يمكن التنبؤ بها مسبقًا بدرجة كبيرة من الدقة. الاستهلاك يعتمد بشكل رئيسي على الاهتراء الطبيعي للمعدات أو نضوب الاحتياطي. تقديرات الأسعار في سوق الذهب عادة ما تشكل أكبر عدم اليقين في المدى القصير إلى المتوسط، على الرغم من أن تقلبات هذه الأسعار غالبًا ما تكون صغيرة. علاوة على ذلك، يمكن تحويل تكاليف جميع هذه الاستثمارات بشكل فعال تقريبًا.
على العكس من ذلك، فإن صناعة تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وغير قابلة للتنبؤ. إن دخل الشركة لا يعتمد فقط على تقلبات سعر سوق البيتكوين نسبيًا، بل يعتمد أيضًا على حصتها في معدلات الهاش العالمية (أي: التنافس العالمي). إذا قام المنقبون الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، فإن إنتاجيتك النسبية قد تنخفض حتى لو بقيت عمليات التعدين الخاصة بك ثابتة. هذا هو العامل المتغير الذي يجب على منقبي البيتكوين النظر فيه بشكل مستمر أثناء عمليات التشغيل.
لذلك، يكمن الاختلاف الأول بيننا وبين توقعات إنتاج صناعة التعدين للذهب في أن عمال المناجم للبيتكوين يواجهون تحديات عدم اليقين في الإنتاج، ويعود هذا العدم اليقين إلى دخول وخروج اللاعبين الآخرين في الصناعة وتغيراتهم الاستراتيجية.
أحد أهم تكاليف شركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، خاصة استهلاك أجهزة ASIC. تتحسن كفاءة شرائح هذه الآلات باستمرار، مما يجبر الشركات على ترقية الأجهزة قبل تآكلها الطبيعي للحفاظ على تنافسيتها. هذا يعني أن الاستهلاك يحدث على مدى تطور التكنولوجيا، وليس على أساس ارتداد الأجهزة. وهذا هو نفقة رئيسية — على الرغم من أنها ليست نفقة نقدية — وتتناقض بشكل حاد مع صناعة تعدين الذهب، حيث يكون عمر استخدام أجهزة التعدين أطول، نظرًا لأن هذه الأجهزة قد مرت بمعظم تحسينات الكفاءة.
أدى التأثير المشترك للتغيرات في المنافسة الصناعية ودورات الاستهلاك قصيرة الأجل إلى ضغط مستمر على عمال المناجم لإعادة الاستثمار في أجهزة جديدة للحفاظ على مستويات الإنتاج - ما يسميه المحترفون غالبا "عجلة الهامستر ASIC".
ولكن هناك فرق أساسي مفيد بالنسبة إلى بيتكوين والذهب، وهو هيكل الدخل. يحقق منقبو الذهب ربحًا فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها في المخزون. ومع ذلك، يحقق منقبو البيتكوين ربحًا من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وأيضًا من رسوم التداول. توفر رسوم التداول مصدرًا للدخل للمنقبين من الإمدادات المفرج عنها، وسيتذبذب هذا الدخل وفقًا لطلب تحويلات البيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 2100 مليون عملة، ستصبح رسوم التداول مصدر دخل أكثر أهمية تدريجياً - وهو شيء غير متاح لمنقبي الذهب.
ملاحظة: تُظهر الجزء الخاص بالمحور y نطاق القاع كنسبة 80٪.
في النهاية، يعتبر أحد الفوائد الرئيسية الطويلة الأمد لتعدين البيتكوين القدرة على إعادة استخدام ناتج جانبي من العمليات التشغيلية - الطاقة الحرارية. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، ويمكن التقاط هذه الطاقة الحرارية وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية أو الزراعة في البيوت الزراعية أو تدفئة المنازل والمناطق. يفتح هذا الباب أمام عمال المناجم لمصادر دخل جديدة تمامًا. مع تجارين الأجهزة التعدينية وتمديد دورة الاستهلاك، قد يزداد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. بالمثل، يمكن لعمال المناجم للذهب الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي عادة ما يتم تحديدها في تخطيط المشروع وتعتبر عنصرًا لمقاومة تكاليف إنتاج الذهب.
تعدين بيتكوين لديه مستقبل أكثر إشراقا من تعدين الذهب
كما هو معروف، فإن صناعة التعدين الذهبي في جوهرها هي صناعة استخراج الموارد وستترك آثاراً فيزيائية دائمة مثل تقطيع الغابات وتلوث المياه وبرك النفايات وتدمير النظام البيئي. وفي العديد من المناطق، أثارت مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.
من ناحية أخرى، فإن تعدين البيتكوين لا ينطوي على التعدين الفيزيائي، بل يعتمد بشكل كامل على الطاقة الكهربائية. وهذا يوفر فرصا للتكامل مع البنية التحتية المحلية بدلا من الصدام. نظرًا لأن للمعدات التعدينية سيولة وقابلية للانقطاع، يمكنها أن تكون مثبتة للشبكة الكهربائية وتحويل مصادر الطاقة (مثل الغاز المحروق، وفائض الطاقة الكهرومائية، أو الطاقة الرياحية والشمسية المحدودة) التي كانت تضيع أو تعمل على نحو معزول إلى نقود.
كثير من الناس لم يدركوا أن صناعة تعدين البيتكوين تظهر أيضًا إمكانية استخدامها كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أيضًا استخدامها كوسيلة لتوثيق توصيل الشبكة الكهربائية. من خلال توجيه منشآت توليد الطاقة المتجددة أو النووية إلى جانب مواقع التعدين، يمكن للمعدين تحسين الاقتصادية للمشروع قبل توصيله بالشبكة الكهربائية - دون الحاجة إلى تمويل عام.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه بالرغم من أن هذه النقطة قد تم تسجيلها بشكل كامل، فإن انبعاثات الكربون الناتجة عن بيتكوين تكون في المتوسط أقل وأكثر شفافية بالمقارنة مع الصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين قد يكون حتى ضرورياً أثناء الانتقال السلس إلى شبكة كهرباء تعتمد بشكل رئيسي على مصادر الطاقة المتجددة.
منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نر تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، ويعزى ذلك إلى التحسن المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ استهلاك الطاقة المتوسط الحالي 20 واط / تيراهاش (W/Th) فقط، بزيادة خمسة أضعاف مقارنة بعام 2018.
خصائص استثمار التعدين في بيتكوين: دورة سريعة ودفع التقنية
كلا الصناعتين لهما دورة ويتسمان بالحساسية تجاه أسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. ولكن على عكس مناجم الذهب التي تعمل عادة وفق جدول زمني يمتد لعدة سنوات، يمكن لمنقبي بيتكوين توسيع أو تقليص حجم عملياتهم بسرعة أكبر وفقًا للوضع السوق. وهذا يجعل صناعة تعدين البيتكوين أكثر مرونة، ولكنها أيضًا أكثر انقسامًا.
تتداول شركات تعدين البيتكوين المدرجة عادةً مثل الأسهم التكنولوجية ذات قيمة بيتا العالية، مما يعكس حساسيتها تجاه سعر البيتكوين والمشاعر الأكثر عمومية للمخاطر. في الواقع، يصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال المناجم المدرجين في سوق البيتكوين على أنهم من الصناعة التكنولوجية، وليس من الصناعة التقليدية للطاقة أو المواد.
ومع ذلك، فإن تاريخ شركات التعدين للذهب أقدم بكثير، وعادة ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، وهذا يمكن أن يقلل من حساسية أسعار الذهب للتقلبات. وعادة ما يتم تصنيفها كشركات في قطاع المواد الخام، وتُقيَّم على نحو يُشبه منتجي السلع التقليدية.
طريقة تكوين رأس المال مختلفة أيضًا. يقوم منقبو الذهب عادة بجمع رأس المال بناءً على تقدير الاحتياطي وخطة منجم طويلة الأمد. على النقيض من ذلك، يكون منقبو البيتكوين في كثير من الأحيان أكثر فرصة، وعمومًا يقومون بجمع الأموال عن طريق إصدار الأسهم المباشرة أو المحولة لدعم الترقيات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد منقبو البيتكوين بشكل أكبر على المشاعر السوقية وتوقيت الدورة الاقتصادية، وعادة ما يعملون في دورة استثمارية أقصر.
فرص استثمارية في الطاقة والحساب وشبكات التمويل المستقبلية: تعدين بيتكوين
من المحتمل أن يظهر الذهب والبيتكوين أدوار اقتصادية ماكرو مماثلة على المدى الطويل، لكن نظام إنتاجهما يختلف هيكليًا. يتم تطوير صناعة التعدين للذهب ببطء نسبيًا، وهي تعتمد على التعدين الفيزيائي الذي يضر بالبيئة ويستهلك الموارد بشكل كبير. بينما تكون صناعة تعدين البيتكوين أسرع وأكثر تطورًا، ومن المحتمل أن تتكامل بشكل متزايد مع أنظمة الطاقة الحديثة.
بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن عمال مناجم بيتكوين هم مثل عمال المناجم الذهبية في مقارنة رقمية غير مثالية. بدلاً من ذلك، فإنها تمثل فئة جديدة من البنية التحتية الرأسمالية المكثفة، تجمع بين دورة السلع وسوق الطاقة وفرص الاستثمار في تكنولوجيا الاختلال. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروها فئة فريدة من نوعها من الأصول، ذات أساسيات فريدة، خاصة في ظل أهمية تكاليف التداول المتزايدة وتطور علاقات الشراكة الطاقوية.
في رأينا ، فإن فهم هذه الفروقات الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية في بيئة تتجه نحو نظام مالي موزع بشكل متزايد.
كمستثمار، لا يقدم تعدين بيتكوين فقط فرصا للاستثمار في الندرة، بل يتضمن أيضًا فرصا للاستثمار في البنية التحتية لمراكز البيانات ونمو سوق الطاقة وتحويل القدرة الحسابية إلى استثمارات - وهو امتزاج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.
آفاق تطوير صناعة تعدين البيتكوين
بشكل عام ، نعتقد أن معظم سيناريوهات الاقتصاد الكلي المحتملة بعد يوم التحرير لا تزال لصالح البيتكوين. يمكن أن يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى ارتفاع التضخم للولايات المتحدة وشركائها التجاريين. من المرجح أن يواجه الشركاء التجاريون للولايات المتحدة ارتفاع التضخم ورياح معاكسة للنمو. يمكن أن تجبرهم هذه الديناميكية على تبني سياسات مالية ونقدية أكثر تيسيرية - وهي تدابير غالبا ما تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.
في الولايات المتحدة، الرؤية أكثر غموضا. عبّر ترامب وبيسنت عن تفضيلهما لمعدلات عوائد طويلة الأمد أقل، خصوصا فيما يتعلق بسندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من أن دوافعهما وراء ذلك يمكن تخمينها - مثل تقليل عبء خدمة الدين أو تعزيز الأصول السوق - إلا أن هذا الموقف يكون عادة مفيدا لأصول الفائدة المتغيرة مثل البيتكوين. ومع ذلك، الوضع الحالي هو العكس تماما. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4%، ولكنها ارتفعت بعد ذلك إلى 4.5%، وتتراوح الآن حوالي 4.3%، ويرجع السبب إلى الشكوك حول تصفية التداول الأساسية، وتدهور سمعة الولايات المتحدة، وتنامي تهديد مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، بالإضافة إلى إصرار ترامب على سياسة التعريفات التي لا تقبل التنازل قد تزيد من ارتفاع التضخم. ومع ذلك، هذه الأزمة صنعت بشكل متعمد، ومن الممكن عكسها سريعا من خلال التنازلات والاتفاقيات التجارية.
ومع ذلك، يمكن أن تعكس هذه الإشارات أيضًا توقعات الأرباح المستقبلية لسوق الأسهم الانخفاض، مما قد يثير مخاوف من تباطؤ الاقتصاد القادم. هذا يعرض مخاطر رئيسية للسوق الأوسع مثل عملة بيتكوين. إذا لازال المستثمرون يعتبرون البيتكوين كأصل عالي البيتا ومفضل للمخاطر، فقد تؤدي هذه المشاعر إلى تداول البيتكوين بالتزامن مع أسواق الأسهم خلال تراجع الاقتصاد العالمي، على الرغم من وجود السرد الخاص به كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
على الرغم من ذلك، فإن البيتكوين قد أظهر أداءً مقارناً بسوق الأسهم منذ "يوم التحرير". هذه الصمود يبرز السمات الفريدة للبيتكوين: إنها أصول قابلة للتداول عالمياً، ومحايدة تجاه الحكومات، ولها إمداد ثابت، ويمكن الوصول إليها على مدار الساعة طوال أيام العام. وبالتالي، يدرك المشاركون في السوق بشكل متزايد أن البيتكوين هو أداة موثوقة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
بيتكوينالمعدّن ما الفرق بينه وبين المعدّن الذهبي؟ مستقبل أكثر ديناميكية وغير قابلة للتنبؤ مستقبل أكثر إشراقاً
المؤلف | جيمس باترفيل
ترجمة | وو يتحدث عن سلسلة الكتل Aki
يتم مقارنة الذهب والبيتكوين في كثير من الأحيان بأصول نادرة غير سيادية. على الرغم من وجود العديد من النقاشات حول حالات الاستثمار كأدوات لتخزين القيمة، إلا أنه نادرًا ما يتم مقارنتهم على مستوى الإنتاج. تعتمد كلتا الأصولين على التعدين - أحدهما فيزيائي والآخر رقمي - لإدخال العرض الجديد. تعرف خصائص الصناعة للاثنين بأنهما اقتصاد دوري، رأسمال مكثف، وارتباط عميق بسوق الطاقة.
ومع ذلك، توجد اختلافات بسيطة في آليات التعدين والحوافز في صناعة تعدين البيتكوين مقارنة بصناعة تعدين الذهب، وهذه الاختلافات في النهاية ستؤثر بشكل كبير على الهيكل الاقتصادي للمشاركين في الصناعة وتخطيطهم الاستراتيجي. ستساعدك هذه التقرير على فهم بعض النقاط المتشابهة بينهما، ولكن الأهم من ذلك هو الاختلاف الجوهري بينهما.
ندرة الأصول ناتجة عن التعدين الفيزيائي والحسابي
تعدين الذهب هو صناعة تاريخها مئات السنين وتتضمن استخراج المعادن من باطن الأرض وتكريرها، حيث يتطلب الأمر البحث عن مناجم مناسبة والحصول على تراخيص وحقوق استخدام الأراضي واستخدام معدات ثقيلة لاستخراج الخامات من الأرض ومن ثم فصل المعادن الثمينة عنها بواسطة المعالجة الكيميائية لتكون جاهزة للتوزيع فيما بعد.
على النقيض من ذلك، تتطلب تعدين البتكوين إجراء عمليات حسابية متكررة بشكل متكرر لحل دفعات معاملات البتكوين بشكل منافسة وكسب البتكوين الجديدة التي تم إصدارها ورسوم المعاملات. يُطلق على هذه العملية اسم دليل العمل (Proof of Work)، حيث يتطلب توفير مساحة رفوف، طاقة كهربائية، وأجهزة متخصصة (ASIC) لتشغيل الحسابات بكفاءة، ثم بث النتائج إلى شبكة البتكوين عبر الاتصال بالإنترنت.
في كلتا النظامين، الاستخراج هو عملية ذات تكلفة عالية لا تُمكن تجنبها، والتي تدعم ندرة كل من الأصول: ندرة البيتكوين مدعومة بالشيفرة والمنافسة؛ أما ندرة الذهب فتعتمد على الطبيعة الفيزيائية والجيولوجية. ومع ذلك، فإن طريقة استخراج الندرة، ونموذج اقتصادي الإنتاج، وتطورها مع مرور الوقت، لا يوجد لها تشابه تقريبًا.
نموذج اقتصاد التعدين لبيتكوين: التنافس والتقدم التقني ومصادر الدخل المتعددة
يمكن التنبؤ بنموذج الاقتصادي لصناعة التعدين الذهبي نسبيا. عادة ما تتمكن الشركات من التنبؤ بمعقولية ودقة معدل الاحتياطي وجودة الخام وجدول الإنتاج، على الرغم من أن التنبؤات الأولية قد تكون مبالغًا فيها إلى حد ما: يمكن لحوالي خُمس مشاريع صناعة التعدين الذهبي أن تحقق ربحًا خلال دورة حياتها. تكاليف العمل الرئيسية - العمالة والطاقة والمعدات والامتثال وأعمال الإصلاح - يمكن التنبؤ بها مسبقًا بدرجة كبيرة من الدقة. الاستهلاك يعتمد بشكل رئيسي على الاهتراء الطبيعي للمعدات أو نضوب الاحتياطي. تقديرات الأسعار في سوق الذهب عادة ما تشكل أكبر عدم اليقين في المدى القصير إلى المتوسط، على الرغم من أن تقلبات هذه الأسعار غالبًا ما تكون صغيرة. علاوة على ذلك، يمكن تحويل تكاليف جميع هذه الاستثمارات بشكل فعال تقريبًا.
على العكس من ذلك، فإن صناعة تعدين البيتكوين أكثر ديناميكية وغير قابلة للتنبؤ. إن دخل الشركة لا يعتمد فقط على تقلبات سعر سوق البيتكوين نسبيًا، بل يعتمد أيضًا على حصتها في معدلات الهاش العالمية (أي: التنافس العالمي). إذا قام المنقبون الآخرون بتوسيع أعمالهم بشكل أكثر نشاطًا، فإن إنتاجيتك النسبية قد تنخفض حتى لو بقيت عمليات التعدين الخاصة بك ثابتة. هذا هو العامل المتغير الذي يجب على منقبي البيتكوين النظر فيه بشكل مستمر أثناء عمليات التشغيل.
لذلك، يكمن الاختلاف الأول بيننا وبين توقعات إنتاج صناعة التعدين للذهب في أن عمال المناجم للبيتكوين يواجهون تحديات عدم اليقين في الإنتاج، ويعود هذا العدم اليقين إلى دخول وخروج اللاعبين الآخرين في الصناعة وتغيراتهم الاستراتيجية.
أحد أهم تكاليف شركات تعدين البيتكوين هو الاستهلاك، خاصة استهلاك أجهزة ASIC. تتحسن كفاءة شرائح هذه الآلات باستمرار، مما يجبر الشركات على ترقية الأجهزة قبل تآكلها الطبيعي للحفاظ على تنافسيتها. هذا يعني أن الاستهلاك يحدث على مدى تطور التكنولوجيا، وليس على أساس ارتداد الأجهزة. وهذا هو نفقة رئيسية — على الرغم من أنها ليست نفقة نقدية — وتتناقض بشكل حاد مع صناعة تعدين الذهب، حيث يكون عمر استخدام أجهزة التعدين أطول، نظرًا لأن هذه الأجهزة قد مرت بمعظم تحسينات الكفاءة.
أدى التأثير المشترك للتغيرات في المنافسة الصناعية ودورات الاستهلاك قصيرة الأجل إلى ضغط مستمر على عمال المناجم لإعادة الاستثمار في أجهزة جديدة للحفاظ على مستويات الإنتاج - ما يسميه المحترفون غالبا "عجلة الهامستر ASIC".
ولكن هناك فرق أساسي مفيد بالنسبة إلى بيتكوين والذهب، وهو هيكل الدخل. يحقق منقبو الذهب ربحًا فقط من خلال استخراج وبيع الإمدادات غير المفرج عنها في المخزون. ومع ذلك، يحقق منقبو البيتكوين ربحًا من خلال استخراج الإمدادات غير المفرج عنها وأيضًا من رسوم التداول. توفر رسوم التداول مصدرًا للدخل للمنقبين من الإمدادات المفرج عنها، وسيتذبذب هذا الدخل وفقًا لطلب تحويلات البيتكوين. مع اقتراب بيتكوين من الحد الأقصى للإمدادات البالغ 2100 مليون عملة، ستصبح رسوم التداول مصدر دخل أكثر أهمية تدريجياً - وهو شيء غير متاح لمنقبي الذهب.
ملاحظة: تُظهر الجزء الخاص بالمحور y نطاق القاع كنسبة 80٪.
في النهاية، يعتبر أحد الفوائد الرئيسية الطويلة الأمد لتعدين البيتكوين القدرة على إعادة استخدام ناتج جانبي من العمليات التشغيلية - الطاقة الحرارية. عندما تمر الكهرباء عبر أجهزة التعدين، يتم إنتاج كميات كبيرة من الطاقة الحرارية، ويمكن التقاط هذه الطاقة الحرارية وإعادة توجيهها لاستخدامات أخرى، مثل العمليات الصناعية أو الزراعة في البيوت الزراعية أو تدفئة المنازل والمناطق. يفتح هذا الباب أمام عمال المناجم لمصادر دخل جديدة تمامًا. مع تجارين الأجهزة التعدينية وتمديد دورة الاستهلاك، قد يزداد تأثير إعادة استخدام الطاقة الحرارية. بالمثل، يمكن لعمال المناجم للذهب الاستفادة من بيع المنتجات الثانوية مثل الفضة أو الزنك، والتي عادة ما يتم تحديدها في تخطيط المشروع وتعتبر عنصرًا لمقاومة تكاليف إنتاج الذهب.
تعدين بيتكوين لديه مستقبل أكثر إشراقا من تعدين الذهب
كما هو معروف، فإن صناعة التعدين الذهبي في جوهرها هي صناعة استخراج الموارد وستترك آثاراً فيزيائية دائمة مثل تقطيع الغابات وتلوث المياه وبرك النفايات وتدمير النظام البيئي. وفي العديد من المناطق، أثارت مخاوف بشأن حقوق الأراضي وسلامة العمال.
من ناحية أخرى، فإن تعدين البيتكوين لا ينطوي على التعدين الفيزيائي، بل يعتمد بشكل كامل على الطاقة الكهربائية. وهذا يوفر فرصا للتكامل مع البنية التحتية المحلية بدلا من الصدام. نظرًا لأن للمعدات التعدينية سيولة وقابلية للانقطاع، يمكنها أن تكون مثبتة للشبكة الكهربائية وتحويل مصادر الطاقة (مثل الغاز المحروق، وفائض الطاقة الكهرومائية، أو الطاقة الرياحية والشمسية المحدودة) التي كانت تضيع أو تعمل على نحو معزول إلى نقود.
كثير من الناس لم يدركوا أن صناعة تعدين البيتكوين تظهر أيضًا إمكانية استخدامها كدعم للطاقة النظيفة، ويمكن أيضًا استخدامها كوسيلة لتوثيق توصيل الشبكة الكهربائية. من خلال توجيه منشآت توليد الطاقة المتجددة أو النووية إلى جانب مواقع التعدين، يمكن للمعدين تحسين الاقتصادية للمشروع قبل توصيله بالشبكة الكهربائية - دون الحاجة إلى تمويل عام.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أنه بالرغم من أن هذه النقطة قد تم تسجيلها بشكل كامل، فإن انبعاثات الكربون الناتجة عن بيتكوين تكون في المتوسط أقل وأكثر شفافية بالمقارنة مع الصناعات التقليدية. يمكن القول إن بيتكوين قد يكون حتى ضرورياً أثناء الانتقال السلس إلى شبكة كهرباء تعتمد بشكل رئيسي على مصادر الطاقة المتجددة.
منذ ذروة استهلاك الطاقة في عام 2024، لم نر تقريبًا أي زيادة في استهلاك الطاقة، ويعزى ذلك إلى التحسن المستمر في كفاءة أجهزة التعدين الجديدة، حيث يبلغ استهلاك الطاقة المتوسط الحالي 20 واط / تيراهاش (W/Th) فقط، بزيادة خمسة أضعاف مقارنة بعام 2018.
خصائص استثمار التعدين في بيتكوين: دورة سريعة ودفع التقنية
كلا الصناعتين لهما دورة ويتسمان بالحساسية تجاه أسعار أصول الإنتاج الخاصة بهما. ولكن على عكس مناجم الذهب التي تعمل عادة وفق جدول زمني يمتد لعدة سنوات، يمكن لمنقبي بيتكوين توسيع أو تقليص حجم عملياتهم بسرعة أكبر وفقًا للوضع السوق. وهذا يجعل صناعة تعدين البيتكوين أكثر مرونة، ولكنها أيضًا أكثر انقسامًا.
تتداول شركات تعدين البيتكوين المدرجة عادةً مثل الأسهم التكنولوجية ذات قيمة بيتا العالية، مما يعكس حساسيتها تجاه سعر البيتكوين والمشاعر الأكثر عمومية للمخاطر. في الواقع، يصنف بعض مزودي بيانات السوق عمال المناجم المدرجين في سوق البيتكوين على أنهم من الصناعة التكنولوجية، وليس من الصناعة التقليدية للطاقة أو المواد.
ومع ذلك، فإن تاريخ شركات التعدين للذهب أقدم بكثير، وعادة ما تقوم بتحوط الإنتاج المستقبلي، وهذا يمكن أن يقلل من حساسية أسعار الذهب للتقلبات. وعادة ما يتم تصنيفها كشركات في قطاع المواد الخام، وتُقيَّم على نحو يُشبه منتجي السلع التقليدية.
طريقة تكوين رأس المال مختلفة أيضًا. يقوم منقبو الذهب عادة بجمع رأس المال بناءً على تقدير الاحتياطي وخطة منجم طويلة الأمد. على النقيض من ذلك، يكون منقبو البيتكوين في كثير من الأحيان أكثر فرصة، وعمومًا يقومون بجمع الأموال عن طريق إصدار الأسهم المباشرة أو المحولة لدعم الترقيات السريعة للأجهزة أو توسيع مراكز البيانات. لذلك، يعتمد منقبو البيتكوين بشكل أكبر على المشاعر السوقية وتوقيت الدورة الاقتصادية، وعادة ما يعملون في دورة استثمارية أقصر.
فرص استثمارية في الطاقة والحساب وشبكات التمويل المستقبلية: تعدين بيتكوين
من المحتمل أن يظهر الذهب والبيتكوين أدوار اقتصادية ماكرو مماثلة على المدى الطويل، لكن نظام إنتاجهما يختلف هيكليًا. يتم تطوير صناعة التعدين للذهب ببطء نسبيًا، وهي تعتمد على التعدين الفيزيائي الذي يضر بالبيئة ويستهلك الموارد بشكل كبير. بينما تكون صناعة تعدين البيتكوين أسرع وأكثر تطورًا، ومن المحتمل أن تتكامل بشكل متزايد مع أنظمة الطاقة الحديثة.
بالنسبة للمستثمرين، يعني هذا أن عمال مناجم بيتكوين هم مثل عمال المناجم الذهبية في مقارنة رقمية غير مثالية. بدلاً من ذلك، فإنها تمثل فئة جديدة من البنية التحتية الرأسمالية المكثفة، تجمع بين دورة السلع وسوق الطاقة وفرص الاستثمار في تكنولوجيا الاختلال. يجب على المستثمرين الذين لديهم رؤية استثمارية طويلة الأجل أن يعتبروها فئة فريدة من نوعها من الأصول، ذات أساسيات فريدة، خاصة في ظل أهمية تكاليف التداول المتزايدة وتطور علاقات الشراكة الطاقوية.
في رأينا ، فإن فهم هذه الفروقات الدقيقة ضروري لاتخاذ قرارات استثمارية ذكية في بيئة تتجه نحو نظام مالي موزع بشكل متزايد.
كمستثمار، لا يقدم تعدين بيتكوين فقط فرصا للاستثمار في الندرة، بل يتضمن أيضًا فرصا للاستثمار في البنية التحتية لمراكز البيانات ونمو سوق الطاقة وتحويل القدرة الحسابية إلى استثمارات - وهو امتزاج لا يمكن تحقيقه في التعدين التقليدي.
آفاق تطوير صناعة تعدين البيتكوين
بشكل عام ، نعتقد أن معظم سيناريوهات الاقتصاد الكلي المحتملة بعد يوم التحرير لا تزال لصالح البيتكوين. يمكن أن يؤدي إدخال التعريفات المتبادلة إلى ارتفاع التضخم للولايات المتحدة وشركائها التجاريين. من المرجح أن يواجه الشركاء التجاريون للولايات المتحدة ارتفاع التضخم ورياح معاكسة للنمو. يمكن أن تجبرهم هذه الديناميكية على تبني سياسات مالية ونقدية أكثر تيسيرية - وهي تدابير غالبا ما تؤدي إلى انخفاض قيمة العملة، مما يعزز جاذبية البيتكوين كأصل غير سيادي ومقاوم للتضخم.
في الولايات المتحدة، الرؤية أكثر غموضا. عبّر ترامب وبيسنت عن تفضيلهما لمعدلات عوائد طويلة الأمد أقل، خصوصا فيما يتعلق بسندات الخزانة لمدة 10 سنوات. على الرغم من أن دوافعهما وراء ذلك يمكن تخمينها - مثل تقليل عبء خدمة الدين أو تعزيز الأصول السوق - إلا أن هذا الموقف يكون عادة مفيدا لأصول الفائدة المتغيرة مثل البيتكوين. ومع ذلك، الوضع الحالي هو العكس تماما. لقد انخفضت عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى أقل من 4%، ولكنها ارتفعت بعد ذلك إلى 4.5%، وتتراوح الآن حوالي 4.3%، ويرجع السبب إلى الشكوك حول تصفية التداول الأساسية، وتدهور سمعة الولايات المتحدة، وتنامي تهديد مكانة الدولار كعملة احتياطية عالمية، بالإضافة إلى إصرار ترامب على سياسة التعريفات التي لا تقبل التنازل قد تزيد من ارتفاع التضخم. ومع ذلك، هذه الأزمة صنعت بشكل متعمد، ومن الممكن عكسها سريعا من خلال التنازلات والاتفاقيات التجارية.
ومع ذلك، يمكن أن تعكس هذه الإشارات أيضًا توقعات الأرباح المستقبلية لسوق الأسهم الانخفاض، مما قد يثير مخاوف من تباطؤ الاقتصاد القادم. هذا يعرض مخاطر رئيسية للسوق الأوسع مثل عملة بيتكوين. إذا لازال المستثمرون يعتبرون البيتكوين كأصل عالي البيتا ومفضل للمخاطر، فقد تؤدي هذه المشاعر إلى تداول البيتكوين بالتزامن مع أسواق الأسهم خلال تراجع الاقتصاد العالمي، على الرغم من وجود السرد الخاص به كأداة لتخزين القيمة على المدى الطويل.
على الرغم من ذلك، فإن البيتكوين قد أظهر أداءً مقارناً بسوق الأسهم منذ "يوم التحرير". هذه الصمود يبرز السمات الفريدة للبيتكوين: إنها أصول قابلة للتداول عالمياً، ومحايدة تجاه الحكومات، ولها إمداد ثابت، ويمكن الوصول إليها على مدار الساعة طوال أيام العام. وبالتالي، يدرك المشاركون في السوق بشكل متزايد أن البيتكوين هو أداة موثوقة لتخزين القيمة على المدى الطويل.