比特币还是全球流动性的「风向标」吗？

当前比特币的走势已经和全球金融市场关系密切，如何更好地运用此数据判断市场趋势？本文源自 Sam Callahan、Lyn Alden 所着文章，由 白话区块链 整理、编译。 （前情提要：川普扬言加征欧盟25%关税，比特币插针$82,200！恐慌贪婪指数降至10创两年半新低） （背景补充：比特币现货ETF「单日净流出9.38亿镁」史上新高！专家：严重受总经影响恐再下杀） 近期加密市场的流动性告急，比特币在长达几个月的横盘震荡之后再次下探，最低触及 8.6 万美元，较高点回调将近 20%。作为加密货币龙头，比特币的下跌带来一众山寨币的崩盘，市场情绪也一度从 MeMe 期的贪婪转向恐慌。 加密货币牛市还在吗？比特币还会不会向上突破？想必这是很多人关心的话题。不过当前比特币的走势已经和全球金融市场关系密切，Swan Bitcoin 的研究分析师萨姆・卡地汉 (Sam Callahan) 这篇关于比特币价格与全球流动性之间关系的文章值得一看。 以下为正文： 比特币在任意 12 个月内有 83% 的时间与全球流动性走势一致，这一比例高于其他任何主要资产类别，使其成为反应流动性状况的有力指标。 尽管比特币与全球流动性之间的相关性较高，但它并非完全不受短期偏离的影响，尤其是在极端估值时期，受到特定事件或市场内部动态的干扰。 结合全球流动性状况和比特币链上估值指标，可以更细致地理解比特币的周期变化，帮助投资者识别市场内部动态可能暂时使比特币脱离流动性趋势的时刻。 理解资产价格如何随着全球流动性变化而波动，已成为投资者提高回报和有效管理风险的关键。在当今市场中，资产价格越来越受到央行政策的直接影响，流动性状况已成为推动资产价格的主要因素，而单靠基本面已不再起决定作用。 自全球金融危机（2007-2008）以来，这一点尤为明显。此后，越来越多的非常规货币政策已成为推动资产价格的主导力量。央行通过调控流动性杠杆，使市场变成了一场大交易，正如经济学家 Mohamed El-Erian 所言，央行已成为「唯一的主角」。 Stanley Druckenmiller 也对此表示认同，他指出：「收益并不能推动整体市场；是美国联准会…… 关注央行，关注流动性的变化…… 市场中的大多数人都在寻找收益和传统指标，而推动市场的其实是流动性。」 这一点在研究标普 500 指数与全球流动性之间的紧密关联时尤为显著。 对上述图表的解释可以归结为简单的供需关系。如果有更多资金可用于购买资产，无论是股票、债券、黄金还是比特币，这些资产的价格通常会上涨。自 2008 年以来，央行向系统注入了大量法定货币，资产价格也随之上涨。换句话说，货币通膨推动了资产价格的通膨。 在这种背景下，了解如何衡量全球流动性以及不同资产对流动性变化的反应，已成为投资者应对流动性驱动型市场的关键。 如何衡量全球流动性 衡量全球流动性的方法有很多，但在本次分析中，我们将使用全球 M2—— 一种广义的货币供应量指标，涵盖实物货币、活期存款、储蓄存款、货币市场证券以及其他形式的易于获取的现金。 Bitcoin Magazine Pro 提供了一种全球 M2 的衡量方法，该方法汇总了八大主要经济体的资料：美国、中国、欧元区、英国、日本、加拿大、俄罗斯和澳大利亚。这一指标很好地代表了全球流动性，因为它反应了全球范围内可用于支出、投资和借贷的资金总量。换句话说，它可以被视为全球信贷创造和央行货币印钞的总量衡量。 需要注意的是，全球 M2 是以美元计价的。Lyn Alden 在一篇文章中解释了这一点的重要性： 美元作为全球储备货币，成为全球贸易、合约和债务的主要记帐单位，因此美元的强弱至关重要。当美元走强时，各国的债务负担加重；而当美元走弱时，债务负担则会减轻。以美元计价的全球广义货币供应量是衡量全球流动性的一个关键指标。法定货币单位的创造速度有多快？美元在全球货币市场中的强弱如何？ 当全球 M2 以美元计价时，它不仅反应了美元的相对强弱，还体现了信贷创造的速度，使其成为评估全球流动性状况的可靠指标。 虽然还有其他方式可以衡量全球流动性，比如考虑短期政府债务或全球外汇掉期市场，但在接下来的文章中，当提到「全球流动性」时，我们将其视为「全球 M2」。 为什么比特币可能是最纯粹的流动性晴雨表 多年来，与全球流动性呈现强相关性的资产之一便是比特币。随着全球流动性扩张，比特币通常表现强劲；而当流动性收缩时，比特币则往往表现不佳。这种动态使得一些人将比特币称为「流动性晴雨表」。 下图清晰展示了比特币价格如何与全球流动性变化保持一致。 同样，将比特币与全球流动性年度同比变化进行比较，也进一步突显了两者的紧密关联。当流动性增加时，比特币价格上涨；当流动性减少时，比特币价格下跌。 从上述图表可以看出，比特币的价格对全球流动性的变化非常敏感。但它真的是当今市场上对流动性最敏感的资产吗？ 总体而言，风险资产与流动性状况的相关性更为显著。在流动性充裕的环境中，投资者往往倾向于采用更高风险 / 高回报的投资策略，将资金转向被视为风险更高的资产；相反，当流动性收紧时，投资者通常会转向他们认为更安全的资产。这可以解释为何像股票这样的资产在流动性增加时通常表现良好。 然而，股票价格也受到其他与流动性无关的因素的影响。例如，股票的表现部分受收益和股息的驱动，因此它们的价格往往与经济表现相关。这可能会削弱股票与全球流动性之间的纯粹相关性。此外，美国股票由于受到退休帐户（如 401 (k)）的被动资金流入的影响，这种流入无论流动性状况如何都会影响其表现。这些被动资金流入在流动性波动时可能为美国股票提供缓冲，从而使其对全球流动性条件的敏感性较低。 黄金与流动性的关系则更为复杂。一方面，黄金受益于流动性增加和美元走弱；另一方面，它也被视为避险资产。在流动性收缩和市场转向避险行为时，投资者寻求安全，可能会增加对黄金的需求。因此，即使流动性从系统中流失，黄金的价格仍有可能表现良好。这意味着黄金的表现未必与流动性条件紧密相关。类似...