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降息将推动债券价格上涨，为何我的债券ETF没赚钱？
美国财政部长贝森特 (Scott Bessent) 近期重申了他对川普政府领导下 10 年期公债殖利率将下降的看法，美国联准会自去年九月启动降息循环后，债券市场的表现如何？大家都说降息将推动债券价格上涨，为何我的债券 ETF 没赚钱？
贝森特：政府关注十年期公债殖利率，而非联准会降息
美国财政部长贝森特 (Scott Bessent) 周三接受福克斯商业采访时表示，川普政府降低借贷成本的重点是 10 年期公债殖利率，而不是联准会的基准短期利率。他强调自己与川普总统关注的是 10 年期国债，川普并没有呼吁联准会降息。
他重申对川普政府领导下 10 年期公债殖利率将下降的看法。贝森特表示，马斯克的政府效率团队并没有对财政部的支付系统进行操弄，并强调他们的工作将带来大量节约。
贝森特重申了他的观点：扩大能源供应将有助于降低通膨。他说，对于美国劳工阶级来说，「能源成分是长期通膨预期最可靠的指标之一」。
贝森特说：「如果我们能够让汽油和燃气价格回落，那么这些消费者不仅可以省钱，而且他们对未来的乐观情绪还将帮助他们摆脱近年来的高通膨。」
十年期公债的重要性
虽然联准会的短期基准是货币市场的重要参考，但 10 年期公债利率也是 30 年期抵押贷款利率以及其他关键借贷利率的基准。
若联准会降低基准利率，但十年期公债殖利率却因其他因素维持在高点，将对企业举债和个人买房造成极大的负担。长期下来也会拖累股市的表现。
下图我们用紫色箭头标注了去年九月开始联准会三次的降息时间，可发现其实债券市场早在启动降息循环开始的半年前就开始反映预期，经过了半年的上下起伏，美债十年期殖利率仍维持在 4.446% 的高档，相较于 2023 年 10 月的高点 5% 仅下降 0.554%，而此期间联准会已下调联邦基准利率 1%。可见十年期公债殖利率与联准会基准利率并不是亦步亦趋的关系。
原始资料来源：CNBC 影响长天期公债的因素有哪些？
美国十年期公债是市场重要指标，除了联准会的基准利率，还受到多种因素影响。比方说通膨预期，通膨率越高，投资者会要求更高的殖利率来抵消通膨带来的损失。或是市场需求与供应，投资人对公债需求增加时，殖利率会上升；供应增加时，殖利率会下降，而此点与美国财政部发债的计划也息息相关。
降息带动债券上涨，投资人想赚「资本利得」
许多投资人喜欢债券的固定收益，比起股市的波动和高度不确定性，趁着美国利率仍处高档，且在启动降息循环的同时进场买入债券，不但可以锁定高利率，还有机会在降息的同时，享受债券价格上涨的「资本利得」。
不过，之前美国公债殖利率飙升，也一度引发投资者的恐慌，造成金融市场的动荡，即将上任的副总统 JD Vance 曾表示，如果债券殖利率持续推高，他担心美债可能面临「死亡螺旋」。
(全球资金持续买进美债，该担心死亡螺旋吗？)
虽然直接买入公债一直放到到期，可以锁定利率，只要抱久抱满就不会亏损，相信许多理专也都是积极以此向散户投资人推销的。但从上图的十年期殖利率图中也可看出，并不是所有在去年进场的投资人目前都是赚钱的，更何况买入公债的门槛很高，在银行间的基本交易是由一千万美元起跳，虽然目前台湾银行已推出一万美元即可进场的管道，但可以想见价格与市场看到的一定有许多折价空间。
不买债券，买债券 ETF 呢？
由于买入债券的门槛较高，多数散户投资人会选择以债券 ETF 代替，我们以贝莱德发行的 iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 为例，这个 ETF 是投资于美国政府发行的 7-10 年期债券，追踪指数为 ICE U.S. Treasury 7-10 Year Bond Index。
目前 IEF 的报价为 93.42，一股 93.42 美元，等于大约花台币 3 千元即可买入债券资产，是对散户较友善的投资商品。
但债券 ETF 是持有一篮子公债，需维持债券到期日在规定的期限，所以债券无法放到到期，必须逐步卖出，并建立更长期债券的仓位。
若由 2015 年开始投资一万美元，经过了十年，仅可收回 10,590 美元，年化报酬率仅为 0.57%。而 2015 年 2 月发行的美国十年期公债殖利率大约在 2%。
为何我的债券 ETF 还是亏钱的？
我们再举台湾投资人较熟悉的元大美债 20 年 (00679B) 为例，00679B 是台湾市场上规模最大的美债 ETF，基金规模高达 3,108 亿元。目前报价为 29.2 台币，买入一张仅需 29,200 台币，相较直接买入债券的门槛低了许多。而 00679B 与全台规模最大、历史最悠久的 ETF 元大台湾 50 (0050) 的资产规模达 4,574 亿台币相比，也可看出台湾投资者对美债 ETF 的喜爱。
但债券 ETF 是持有一篮子公债，且不会放到到期，以 00679B 为例，其追踪的是 ICE US Treasury 20+ Year Bond Index。目前持有到期日最短的债券为 912810RK6 (US TREASURY N/B 2.5% 02/15/2045)，持股比重只剩 0.09%，就是因为距其到期日已接近 20 年，所以必须逐步卖出，并建立更长期债券的仓位。而其天期最长的债券为 912810UA4 (US TREASURY N/B 4.625% 05/15/2054)，距到期日还有29 年，权重为 5.14%。
这也表示，债券 ETF 必需借由不断的买卖达到追踪指数的标准，没有「放到到期」这件事，一篮子债券会始终维持在规定的「期限」之内。而且 00679B 以台币计价，还有汇率避险成本，所以看以看到其五年报酬率为 -22.26%，三年为 -18.13%，而一年为 1.49%。
资料来源：MoneyDJ
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