建立企业，而不仅仅是炒作，才是代币发行的定义

我记得当电话在凌晨2点打进来的时候。另一位朋友和创始人，非常紧张，问他们是否应该现在推出他们的代币，还是再等六个月。确定推出代币的最佳时机比以往任何时候都要困难。三年前，对许多人来说，这似乎很简单。快速推出，制造炒作，乘势而上。但今天，这种方法很快就会扼杀项目，有时甚至是整个公司。

总结

• 仅靠炒作推出代币的时代已经过去。在过去的周期中，项目通过白皮书和承诺筹集了数百万，通常没有任何产品可见——但这种模式在自身重压下崩溃了。
• 今天的市场翻转了剧本。投资者要求在代币进入市场之前证明其效用、真实用户和收入，这使得发行更像是传统的IPO，而不是投机性赌博。
• 成功的项目现在先构建，然后使用代币作为增长加速器——通过与实际业务表现相关的收入分享、费用折扣或回购来奖励持有者。
• 像 Hyperliquid、Pendle 和 Pump.fun 这样的例子证明了不同的启动策略可以奏效——但只有在有真实的采用和可持续的现金流支持时。
• 代币生态已趋成熟。在web3的下一个篇章中，获得信任的建设者在出售投机之前将掌握未来。

发生了什么变化？行业发生了根本性的转变，普通投资者、风险投资家和机构都在寻找商业实用性和价值，而不是投机性的炒作。

早期代币发行的“狂野西部”

在以往的周期中，发行一个代币相对简单。项目会撰写一份白皮书，承诺革命性的技术，制造大量的炒作，推出他们的代币，并根据投机筹集数百万美元，同时再考虑产品的事情。

随着行业仍处于婴儿期，有限的项目争夺关注，这对许多人来说是有效的。为尚不存在的产品制定了详细的代币经济学论文和治理结构。团队通过PowerPoint演示筹集了数百万资金。

Vaulta (之前的EOS)在为期一年的ICO中筹集了41亿美元，承诺提供一个高度可扩展的区块链平台。Filecoin以创建一个去中心化存储系统为前提筹集了2.05亿美元。Kik为一个代币筹集了近1亿美元，以支持未来Kin生态系统中的“数字经济”。这些只是数千个例子中的三个。

有时这样是有效的。但往往无效，反向模型开始崩溃，导致人们对初始代币发行这个术语产生负面看法。首先，项目往往找不到真正的用户，构建没人想要的产品，或者更糟的是，根本什么都没做。其次，即使是产生收入的团队也忘记了代币持有者，导致代币与商业成功脱节。

即使是资金充足、拥有名人代言的项目，也难以在几天内保持兴趣。一些团队会花费数十万美元进行影响者营销，这使得他们的代币价格在48小时内波动。问题在于，许多项目会同时进行这样的营销活动，使得打破噪音几乎不可能。

但也许更重要的是，代币发行数量激增。CoinMarketCap 追踪超过 18,000 种加密货币，一些估计将代币的总数定为 3700 万。这对于同一投资者关注池来说是一个巨大的竞争激增，而投资者的选择性比以往任何时候都要高。炒作已不再足够。

商业实用时代

如今代币发行的环境完全不同，有时甚至类似于传统金融的首次公开募股。传统模式已经被颠倒，投资者首先关注实用性和真实的商业价值，而不是围绕投机性未来技术和利润的炒作。

最优秀的项目并不专注于超越竞争对手的炒作，而是专注于超越他们的建设。他们创建人们每天使用的产品，依靠现金流支持，通过基本分析来证明代币估值的合理性。代币随后作为增长加速器推出。

这一转变迫使创新，以改变代币为持有者创造价值的方式。以前周期中的简单治理权利已不再足够。与质押者分享收入、对长期持有者提供费用折扣，以及使用网络费用进行的协议回购计划已成为常态。结果是一个更健康的生态系统，在这个系统中，持有代币意味着拥有真实业务的一部分。

Hyperliquid建立了一个盈利的交易所，交易量达到2500亿美元，月收入为5500万美元，而在他们的代币存在之前。然后他们在推出时做了一件前所未有的事情。外部风险投资者没有任何分配——33%空投给用户，31%保留用于社区奖励。

Pendle建立了一个用于交易DeFi协议期货收益的平台，直到他们每月产生400万美元的收入和50亿美元的总锁定价值，才引起了人们的关注。Aave的借贷收入与之相似，Uniswap的交易量也是如此。这些指标无法通过营销活动伪造或制造。

一些精选项目可以将老派炒作与新派基础结合起来。Pump.fun 就是其中之一。他们建立了强大的产品市场契合度，在他们的平台上推出了超过 1100 万个代币，产生了 4 亿美元的收入。

但随后他们选择了在六个交易所同时进行传统的ICO风格的推出，以每个$0.004的价格出售33%的代币。他们还拥有相对较高的团队和投资者分配。但与纯投机代币不同，Pump.fun拥有经过验证的收入来源和用户采用。

前方的道路

这些案例有趣之处在于它们对同一原则的不同处理方式。三者在代币之前都建立了真实的业务。Pendle 选择了逐步分配，Hyperliquid 优先考虑社区所有权，而 Pump.fun 则通过协调的交易所发布最大限度地吸引市场关注。

与以往周期完全相反，市场正在奖励那些在寻求投机之前证明价值的建设者。这是市场的一种深刻成熟，在某种程度上，类似于我们在传统金融中看到的首次公开募股（IPOs）。

虽然web3比传统金融提供了更具包容性的未来，但我们可以肯定地将过去最好的部分带入未来。

![伊格纳西奥·帕洛梅拉](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-9f5fe39dbb053986251953d1dbe15971019283746574839201

伊格纳西奥·帕洛梅拉

伊格纳西奥·帕洛梅拉是Bondex的创始人兼首席执行官，这是一家web3专业网络和人才管理平台。伊格纳西奥在投资银行业拥有卓越的背景，包括在汇丰全球银行和市场担任并购分析师的显著任期，使他对金融系统和战略运营有深刻的理解，适应不断发展的web3环境。在伊格纳西奥的领导下，Bondex迅速增长，吸引了数百万的下载和活跃用户，他们可以通过工作推荐赚取$4,000-$10,000，并获得额外的代币激励，根本性地重新思考个人如何以点对点的方式交换时间、金钱和技能。