机构资本进场与流动性代币市场的结构性机遇

在经历多轮牛熊转换后，VanEck投资组合经理Pranav Kanade分享了对加密市场的深度观察。他认为机构资金正通过直接购买资产和资产代币化两种方式逐步进入加密领域。

目前，全球资本主要由家族办公室、高净值个人、捐赠基金等掌控。这些机构通过ETF或专业管理等方式涉足加密，但尚未真正"到来"。家族办公室较早进入，看中流动性回报。去年许多机构开始购买比特币ETF，也有通过风险投资进行配置。

Pranav指出，流动性代币市场存在优势。约600亿美元资本流入早期项目，许多创始人倾向于通过代币形式退出。但这也暴露出市场流动性问题，许多代币价格下跌，缺乏足够市场需求支撑。

资金正从早期投资转向流动性资产。投资者意识到过度配置风险投资的问题，开始关注流动性收益。Pranav认为，未来除比特币、以太坊和稳定币外的加密货币市值可能数倍增长，部分项目将直接受益。

对于"收入模式"趋势，Pranav认为加密行业面临二元选择：成为互联网附属品或专注创造实际价值。大多数资本池关注"价值存储"或"资本回报型"资产。加密行业需要证明资产真正价值，专注产品市场契合度。

未来现金流预测也很重要。即使项目当前无明确价值捕获机制，只要团队优秀且负责任，未来仍可设计相关机制。关键在于识别能在未来实现价值捕获的项目。

关于何时启动收费机制，Pranav强调护城河的重要性。许多加密项目缺乏护城河，一旦收费就可能失去客户。理想情况是构建具护城河的产品，通过费用回流支持进一步研发。

代币化股票可能成为下一个万亿级阀门。传统企业选择以代币形式退出市场，或通过链上IPO，可能推动替代币市场进一步扩大。

对于L1估值，Pranav认为不应仅基于短期数据判断，而要关注未来2至5年发展。关键是预测未来区块空间需求和收入规模，以此判断当前估值是否合理。

在基础设施与应用方面，Pranav指出尚未出现杀手级应用从其所在链迁移并独立构建完整技术栈的案例。L1基础设施可能形成类似云计算领域的格局。

最后，Pranav认为代币化股票是一个重要趋势。精心设计的代币可成为企业的增量资本结构工具，在某些方面优于传统股票和债券。未来，能创造卓越用户体验的解决方案可能更为关键。