市场回顾与展望

一、本周市场表现

本周全球风险资产大幅下挫。美股进入技术性熊市,标普500指数两日累计下跌10%,创2020年3月以来最大跌幅。避险情绪高涨,VIX恐慌指数一度突破40。

避险资产表现分化,美债收益率大幅下行,黄金先涨后跌,美元指数走弱。大宗商品市场全线崩盘,原油和铜等工业金属大幅下挫,反映全球需求前景悲观。

比特币展现出复杂的双重属性。初期随美元信用危机拉升,后因全球风险资产恐慌回落,体现出避险与流动性敏感的矛盾特性。

二、关税政策分析

新关税政策力度超出市场预期。对传统盟友设定10%左右最低税率,对亚洲国家征收25-54%高关税,欧盟也被加征20%。

这一政策更多体现政治考量而非经济逻辑。一方面构建合法性,增加财政收入,为减税等政策铺路;另一方面增强对外谈判筹码,对制造业回流施压。

关税策略简单粗暴但留有谈判空间。韩国、日本等国已主动谈判降税。中欧反制是最大风险变量,中国已出台对等措施,可能陷入长期博弈。

三、就业数据分析

表面数据稳健,结构存在隐忧。官方失业率为4.2%,但U6高达7.9%且连续两月上升。就业增长被下修,非全职岗位减少。平均时薪增长放缓,劳动参与率持续低迷。

数据统计口径存在人为扭曲,就业质量下降。虽无法否认劳动力市场基本稳健,但结构性恶化苗头正在积累。

四、流动性与利率走势

SOFR远期利率明显下行,显示市场预期货币政策提前转向。2年期和10年期美债收益率同步跳水,反映市场全面转入"定价衰退"模式。

央行官员态度谨慎,承认滞胀风险但未明确表态宽松,政策陷入观望期。

五、下周展望与建议

主要风险因素:

1. 关税反制升级不确定性高
2. 经济数据滞后反应和数据空窗期加剧政策博弈
3. 市场缺乏可定价政策路径,结构性脆弱性突出

市场定价逻辑已从"通胀压力"转向"高通胀+高关税→需求受抑→提前衰退"。美债利率与风险资产波动共同印证悲观预期。

建议:

• 保持中性立场,谨慎应对剧烈波动
• 比特币长期具备美元流动性代理潜力,若货币政策转向宽松将受益
• 短期控制杠杆,等待政策缓和与市场底部确认信号