市场动荡加剧，多重风险压制经济前景

本周金融市场经历了剧烈波动，股债汇三杀局面凸显。标普500指数虽然周内上涨5%，但波动幅度巨大。10年期美债收益率飙升至4.47%的高位，美元指数跌破100关口。与此同时，黄金价格突破3200美元/盎司，创下新高。

经济数据方面，CPI意外下滑，但核心通胀仍然顽固。PPI环比下降0.4%，显示需求萎缩与成本刚性并存。值得注意的是，当前数据尚未反映新增关税的影响，市场对此反应更加悲观。

流动性方面出现了一些危机信号。长端国债价格大幅下跌，触发了以国债为抵押品的价值下降，对冲基金被迫抛售国债补仓，形成"下跌-抛售-再下跌"的螺旋。回购市场压力上升，BGCR与SOFR利差扩大，反映抵押品融资成本骤升。

外部风险方面，中美贸易摩擦虽有缓和迹象，但长期风险仍存。2025年美国面临近9万亿美债到期的再融资压力，如果外国持有者大规模抛售，将加剧流动性压力。

展望下周，市场可能转向防御逻辑。资金或继续流向非美避险资产如黄金、日元和瑞士法郎。滞胀交易可能主导市场，长端美债与高杠杆权益资产面临抛售风险。

需重点关注的指标包括：10年期美债收益率是否突破5%、中国持债变动情况、日本央行汇率干预措施以及高收益债利差走势。整体而言，市场正从"通胀担忧"转向"美元信用危机+滞胀"的双重冲击，传统的股债负相关性逐渐失效，投资者需保持警惕。