VanEck提出与比特币相关的国债以弥补美国14万亿美元的债务

VanEck的数字资产研究主管Matthew Sigel提议推出“BitBonds”，这是一种独特的混合债务工具，将美国政府债券与比特币(BTC)相结合。它被视为一项新战略，旨在满足政府14万亿美元的再融资需求。

这个概念在比特币战略储备会议上提出，旨在满足政府的融资需求，同时满足投资者对抗通货膨胀的保护愿望。

BitBonds将被构建为10年期的证券，包括90%与传统美国政府债券的接触和10%的比特币，这部分比特币将通过债券销售所得资金进行融资。

到期时，投资者将收到美国政府债券的全部价值，即每张100美元的债券对应90美元，加上分配的比特币的价值。

此外，投资者将享有比特币的100%利润，直到收益到期达到4.5%。政府和债券持有人将分享超过该阈值的任何利润。

该结构旨在平衡债券投资者的利益，这些投资者正在寻求保护以抵御美元贬值和资产通货膨胀，与财政部在竞争利率下再融资的需求之间的关系。

Sigel认为这个提案是“一个平衡的解决方案，用于不适当的动机。”

投资者的盈亏平衡点

根据Sigel的预测，投资者对BitBonds的盈亏平衡点取决于固定利息票据和比特币的年复合增长率(CAGR)。

对于利率为4%的债券，BTC的年复合增长率(CAGR)为0%。然而，对于收益率低于此的版本，盈亏平衡点更高：利率为2%的债券的CAGR为13.1%，而利率为1%的债券的CAGR为16.6%。

如果比特币的年复合增长率维持在30%到50%之间，那么模型收益将在所有利率水平上大幅增长，投资者的收益可能达到282%。

Sigel表示，BitBonds将成为对比特币有信心的投资者的一个“凸出押注*”，因为这一工具在保持无风险收益的同时提供了不对称收益。然而，这一结构也意味着投资者承受比特币的全部下行风险。

如果比特币贬值，收益率较低的债券可能会导致巨大的负回报。例如，利率为 1% 的 BitBond 可能会损失 20% 到 46%，具体取决于比特币的表现。

对财政部的好处

从美丽国政府的角度来看，BitBonds的主要好处是降低借款成本。即使比特币仅小幅上涨或没有上涨，财政部仍然能节省与4%固定债券相比的利息支出。

根据西格尔的分析，政府的盈亏平衡率约为2.6%。发行利率低于此利率的债券将减少年度偿债，即使在比特币价格不上涨或下跌的情况下也能节省开支。

Sigel预测，以1%的利率发行1000亿美元的BitBonds，并且没有BTC回报，将在债券的整个生命周期内为政府节省130亿美元。如果比特币达到 30% 的复合年增长率，同样的发行可能会产生超过 400 亿美元的额外价值，主要来自比特币的共享利润。

Sigel还指出，这种方法将创造出一种独特的主权债券层，为美丽国提供来自比特币的不对称收益，同时减少以美元计价的义务。

“BTC的利润只是让交易更具吸引力。最坏的情况：便宜的融资。最好情况：接触地球上最稀有的资产”，他补充道。

政府的盈亏平衡BTC复合年增长率随着债券收益率的上升而上升，BitBonds的收益率为14.3%，收益率为3%，收益率为4%的版本为16.3%。在不利的BTC情景下，只有当发行利率较高的债券而BTC表现不佳时，国债才会贬值。

发行复杂性和风险分配的权衡

尽管存在潜在的好处，VanEck的演示文稿承认了这种结构的局限性。投资者必须承受比特币贬值的风险，而没有完全参与收益，除非比特币表现非常好，否则低利率的债券变得不具吸引力。

在结构上，财政部还需要发行更多的债务，以弥补用于购买比特币的10%收入。每1000亿美元的融资将需要额外的11.1%来弥补BTC的分配。

该提案提出了可能的设计改进，包括保护性减价，以保护投资者免受BTC大幅贬值的影响。

**凸面押注的特点是较高的上行空间和有限的看跌能力，通常被描述为“正面赢，反面不输”。这一概念在金融和投资中起着关键作用。

免责声明*: 本文仅供信息参考，并非投资建议。投资者在做出决策前应仔细研究。我们对您的投资决策不承担任何责任*

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