BIS 批评稳定币为「不符合货币原则」，三大风险恐害金融体系失控

国际清算银行 (BIS) 最新报告表示，稳定币虽然应用普及、成长相当快速，但无法成为「货币」，更指出稳定币不仅失去「单一性、弹性和正直性」，还有可能造成金融体系失控。因此，BIS 积极向全球各国呼吁必须加强监管，不可放任稳定币发展。

为何加密货币难以作为「真正货币」

BIS 指出，比特币 (BTC) 和稳定币 (Stablecoin) 的诞生，来自一个共同目标，也就是打造「去中心化」的货币体系。而这些「数位货币」希望用区块链技术取代传统记帐与交易方式，让每个人都能参与、不必信任特定机构。

然而 BIS 强调，这理想看似美好，但实际操作下来，加密货币不只价格波动大、效率差，也没办法真正发挥「货币」应有的功能，多数只能作为投机资产。

发行商称与美元 1:1 挂钩，但价格常有偏差

BIS 接着指出，稳定币就像是「区块链上的法币替代品」，比如 Tether 和 Circle 的稳定币发行商，也都宣称自己的 USDT、USDC 与美元 1:1 挂钩，让用户能在链上有稳定的交易工具。

而 BIS 表示，稳定币通常由单一公司发行，透过储备资产来「背书」自己发行的币是否等值。但 BIS 发现，即使这些稳定币声称「稳定」，实际上它们常常无法做到「1:1 兑换」，市场上的兑换价格也不断变动。

稳定币三大失败：单一性、弹性、正直性都不及格

单一性失败：不同稳定币之间无法互通

BIS 认为稳定币更像是对某家发行商的一种「债权」。不同稳定币之间无法互通，还会像 ETF 一样在市场上出现价差，买卖价格不一定刚好等于 1 美元，违背「无需问价即可流通」的货币特性，因此难以实现货币单一性。

由下面左右两图可得知，稳定币市值近年快速成长，市场高度集中在少数几种稳定币像是 USDT 与 USDC。其中法币担保的稳定币虽然波动性较低，可是仍存在明显价格起伏，尤其演算法稳定币的波动性甚至比比特币还高。

弹性失败：无法应对金融压力或突发事件

BIS 表示，央行能够根据市场情况提供流动性，像是临时借款、即时清算等。但稳定币不行，反而必须「先收钱再发币」，完全无法扩张资产负债表来因应大型交易或突发事件。

BIS 举例，像是即时总额清算系统 (RTGS) 或企业备用信贷，在危机时期能提供资金援助。但稳定币没有这种弹性，无法支撑现代化的支付与结算需求。

正直性失败：洗钱活动、诈骗风险连环爆

BIS 表示，稳定币的最大风险在于「不透明又难追踪」，因为很多用户透过未托管钱包使用稳定币，不用做身份验证 (KYC)，也无须经过金融机构，让犯罪分子可以隐密转帐、逃避追查。

虽然在链上交易可以被记录，但很多人会用「混币器」混淆资金流向，让政府难以追查。就算有交易所或发行商能冻结部分地址，但面对每年数十亿笔交易，几乎不可能全部监控。

稳定币恐引金融市场与主权政策「系统性风险」

除了稳定币本身的设计问题，BIS 也指出稳定币如果继续扩张，将会带来更深层的系统性风险。其中像是货币主权威胁、金融市场压力与传统银行体系的风险连动。

BIS 更表示稳定币目前有超过 99% 都是以美元计价，在许多高通膨国家，用户更倾向使用稳定币作为交易与储值手段，间接削弱当地央行的货币政策成效。

由下图可知：

从 2020 年起，跨境稳定币 (USDT、USDC) 流动快速成长，2024 年总量接近 4,000 亿美元，显示其国际支付角色日益扩大。

造成稳定币跨境使用增加的主要因素则是「通膨高涨与对稳定币的认知度提升」。

而稳定币发行商又为了维持价格稳定，把大量资金投入短期美债。一旦稳定币市场规模越来越大，恐挤压其他投资人空间，甚至在市场压力下出现大量赎回潮，引发抛售风险。

最后，假设银行本身也开始发行稳定币，这些稳定币却以区块链形式流通、未被纳入存款保险制度，可能在金融压力下引发资金快速外流，对银行放贷能力与实体经济形成冲击，进一步加深金融体系的脆弱性。

由下图可知，

2024 年，稳定币发行商已成为短期美债主要买家之一，购买规模与货币市场基金 (MMFs) 相当，对市场影响力明显上升。

稳定币大量买入短期美债会压低殖利率，当遇到货币政策紧缩 (如升息) 时，稳定币价格反应与风险资产类似，出现明显下跌。

必须严加监管稳定币发展

BIS 强调必须「技术中立」来监管稳定币，不能因为稳定币是新科技，就放任不管。以下是 BIS 具体的监管建议：

所有钱包与交易所都要做 KYC 与反洗钱 (AML) 措施。

对未托管钱包施行「旅行规则」。

稳定币应持有高流动性的储备资产，例如短期国债。

建立定期审计、透明揭露制度。

禁止稳定币发放利息 (防止吸金套利)。

(日本6/1起交易所需遵守「旅行规则」，非托管钱包同样需调查)

这篇文章 BIS 批评稳定币为「不符合货币原则」，三大风险恐害金融体系失控 最早出现于 链新闻 ABMedia。