Circle 市值飙升：揭开 Coinbase 之外令人惊讶的估值

The加密货币世界对意外变化并不陌生，但最近的报道在市场上引发了涟漪：据报道，流行的 USDC 稳定币背后的发行商 Circle 的 Circle 市值 已经超过了这个数字加密巨头 Coinbase 的。据 The Block 报道，这一发展让许多行业资深人士摸不着头脑，促使人们更深入地研究是什么推动了如此惊人的估值。

为什么 Circle 的市值掀起波澜？

当 Circle 的股价(CRCL)飙升至 298 美元以上的消息传出时，其市值不仅超越了自己的 USDC 稳定币，还超越了公开交易的 Coinbase (Nasdaq：COIN)，它立即引起了人们的注意。Circle 的主要业务围绕 USDC 的发行和管理展开，USDC 是加密生态系统中规模最大、使用最广泛的稳定币之一。像 USDC 这样的稳定币旨在保持稳定的价值，通常与美元 1：1 挂钩，这使得它们对于交易、汇款和 DeFi 应用程序至关重要。

然而，鉴于Circle与Coinbase之间错综复杂的关系，估值似乎特别令人困惑。数字资产基金Two Prime的首席执行官亚历山大·布卢姆明确表达了这一观点，他表示Circle的市值超过Coinbase“毫无意义”。他指出了一个关键细节：Coinbase实际上占据了Circle收入的相当一部分，同时还经营着多样化的其他业务单位。这种独特的财务安排对理解当前市场动态至关重要。

理解Coinbase市值难题

Coinbase 的商业模式远不止稳定币发行。作为全球最大的加密货币交易所之一，Coinbase 通过交易费用、托管服务、质押奖励和各种其他企业产生收入。其收入来源的一个重要但经常被忽视的部分直接来自与 Circle 的合作。根据他们现有的合同，Coinbase 从 Circle 的 USDC 储备中获得很大一部分收入。事实上，The Block 强调，仅今年一年，Circle 就向 Coinbase 支付了超过 60% 的 USDC 储备金收入。

这项收入分享协议在 USDC 的增长和 Coinbase 的盈利能力之间建立了直接联系。USDC 供应量的任何增加，这反映了稳定币的更大采用和使用，或者支持 USDC 的标的资产的利率上升，直接转化为 Coinbase 的利润增加。因此，从基本面来看，如果 Circle 的核心产品(USDC)增长，Coinbase 应该会从中受益，这使得其相对较低的 Coinbase 市值 让一些分析师感到困惑。

Circle 与 Coinbase 关系的 ### 个关键方面：

• 收入分享： Coinbase 从 USDC 储备产生的收入中获得了很大一部分(over 60% recently)。
• 相互依存： USDC 供应量的增长或利率上升直接推动了 Coinbase 的利润。
• 多样化的商业模式： Circle 专注于稳定币发行，而 Coinbase 则运营着一个广泛的加密货币交换和服务平台。

分析CRCL股票表现

在报告发布时，CRCL 股票 的交易价格为 263.25 美元，比前一天的交易价格显着上涨了 9.5%。这种上升轨迹表明投资者对 Circle 充满信心，尽管 Blume 等专家强调了估值异常。是什么激发了这种热情？

一种观点是，投资者可能押注稳定币未来在全球金融格局中的主导地位。随着监管的明确化和数字资产更多地融入主流金融，像 USDC 这样监管良好且被广泛采用的稳定币可能会出现指数级增长。此外，围绕 Circle 潜在 IPO (Initial公开Offering)或直接上市的猜测可能会推高其在私募市场的感知价值，因为投资者寻求尽早进入一家在数字资产领域具有巨大潜力的公司。

另一个因素可能是 Circle 商业模式的 “纯度” 的感知。虽然 Coinbase 是一个容易受到交易量波动和多种服务监管审查影响的交易所，但从长远来看，Circle 对稳定币基础设施的关注可能被视为一种更稳定、波动性更小的投资，特别是对于寻求受监管的加密货币切入点的机构参与者。

这个加密货币估值真的不正常吗？

亚历山大·布鲁姆 （Alexander Blume） 将当前的 加密货币估值 评估为“不正常”，并预测该股将“最终回归现实”，这引发了一个关键问题：在快速发展的加密货币市场中，什么定义了“现实”？传统的估值指标通常难以捕捉基于区块链的公司的全部潜力和独特动态。

然而，Blume 关于 Coinbase 获得 Circle 一半收入的观点仍然是一个强有力的论点。如果 Coinbase 直接受益于 Circle 的核心增长，那么他们市值的显着差异（受益人的估值较低）确实似乎有悖常理。这可能表明 Coinbase 的公开市场估值目前受到更广泛的市场情绪、监管担忧或其对更广泛的加密货币交易波动性的抑制，而 Circle 的私人市场估值可能会因未来增长预期和对重大公开亮相的预期而被夸大。

最终，市场将决定这些估值的落脚点。需要关注的因素包括：

• USDC 采用： USDC 供应和使用量的持续增长。
• 利率： 全球利率环境，影响储备收益。
• 监管环境： 稳定币法规如何演变并影响 Circle 的运营。
• Coinbase的多元化： Coinbase非交易收入来源的成功及其应对监管挑战的能力。
• 宏观经济因素： 投资者对风险资产（包括加密货币）的更广泛情绪。

当前形势是一个引人入胜的案例研究，说明了在新兴但迅速成熟的数字资产经济中对公司进行估值的复杂性。它凸显了高增长行业投资者行为中往往非理性的繁荣和谨慎。

对未来的展望

Circle 和 Coinbase 之间市值的惊人变化有力地提醒我们，加密市场的动态性和通常不可预测的性质。虽然 Alexander Blume 等专家建议回归更传统的估值，但 Circle 和 Coinbase 的轨迹都将受到稳定币的持续发展、更广泛的监管环境以及每家公司采用的创新策略的影响。投资者和爱好者都将密切关注 Circle 是否保持其较高的地位，或者 Coinbase 的多元化投资组合是否最终恢复其主导估值。

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