貿易戰下的加密市場崩盤：比特幣終究難逃風險資產宿命

媒體 The Kobeissi Letter 指出，自今年 1 月底貿易戰隱憂升溫以來，全球加密貨幣市場市值在短短五週內從 3.7 兆美元暴跌至 2.8 兆美元，蒸發超過 8,000 億美元的價值。長期以來，比特幣被視為對抗經濟不確定性的去中心化避險資產，然而這個角色似乎仍在動搖。

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貿易戰重創市場信心

自川普於 2025 年 1 月 20 日就職並宣布重啟貿易戰政策以來，加密市場迎來劇烈震盪。數據顯示，比特幣自歷史高點下跌了 2.5 萬美元，並於 2 月 27 日跌破 8.4 萬美元，為去年川普上任以來以來，首次出現如此大程度的跌幅。

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與此同時，在川普對歐盟祭出 25% 關稅後，以科技股為首的股市可謂是一片慘烈，紛紛出現 1% 至 8% 不等的跌幅。

這種連鎖反應顯示，貿易戰不僅影響傳統市場，也波及加密貨幣領域，扭轉了選後的比特幣漲勢。

比特幣與風險資產高度連動

過去十年，比特幣常被視為與黃金相似的避險資產。然而，仔細分析會發現，自 2023 年以來，比特幣與 NASDAQ 100 的走勢幾乎完全同步，2024 年與 S&P 500 的相關係數更一度達到 0.88。

目前，兩數據的 30 天滾動相關性 (rolling correlation) 仍接近 0.4，顯示比特幣已從避險資產轉向與風險資產高度連動。換句話說，當貿易戰引發市場不確定性時，比特幣早已無法獨善其身，反而將隨傳統股市一同甚至更慘烈地下跌。

流動性緊縮加劇跌勢

同時，市場流動性的減少也是加密貨幣下跌的另一關鍵因素。回顧 2020 年以來的數據，當流動性緊縮時，加密貨幣市場往往表現疲軟。例如，2025 年 2 月 1 日的迅速崩盤中，市場在 60 小時內蒸發 7,600 億美元市值，凸顯流動性對價格的影響。

此外，貿易戰期間，資金轉向美元避險，使美元兌加幣匯率創下 2003 年以來的最高水準，進一步壓縮了加密市場的資金池。

由散戶主導的市場恐慌

散戶投資者的行為也在此次下跌中扮演重要角色。選後兩天，比特幣現貨 ETF 流入 20 億美元，TRUMP 迷因幣的推出更吸引了數百萬散戶入場。

然而，貿易戰引發的穩定性疑慮也使得散戶集體撤資。2 月 25 日，比特幣現貨 ETF 單日流出 10 億美元，創下歷史紀錄，連續六天總流出達 21 億美元。這種「羊群效應」導致流動性出現大量缺口，並造成比特幣在短短幾分鐘內暴跌 5000 美元以上。

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比特幣走勢早已與黃金脫節

與比特幣的下跌形成鮮明對比，黃金在貿易戰中脫穎而出。The Kobeissi Letter 指出，黃金 ETF 上週購入了 52 噸黃金，為 2020 年 7 月以來最多，黃金價格在近一年內更上漲了 50%，創下十年來最佳年度表現。

自 2015 至 2023 年，比特幣與黃金被視為硬資產，但如今兩者走勢相反，顯示市場已將黃金視為主要的全球避險資產，而比特幣的避險地位顯然備受挑戰。

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市場規模放大波動性

另外，當前的加密市場規模與上次貿易戰時期相比，早已無法同日而語。The Kobeissi Letter 提到，上次貿易戰時，加密市場總值僅約 3 億美元，如今規模擴大十倍，普及程度也大幅提升，代表著該市場波動的幅度將隨之擴大。

此外，機構投資者的極化操作加劇了不穩定性，例如以太坊自 2024 年 11 月起空頭部位激增 500%，總額超過 20 億美元，為未來的上行走勢帶來巨大壓力。

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貿易戰的現實：加密市場仍是風險市場

貿易戰的回歸揭示了加密貨幣市場的新現實：「比特幣不再是單純的避險資產，而是與風險市場的深度糾纏。」

流動性緊縮、散戶恐慌、以及市場規模及波動性的擴大，共同促成了此次 8,000 億美元的市值蒸發。即便川普是史上最支持加密貨幣的總統，其貿易政策仍然成為資本市場的壓力來源，更讓市場蒙上了一層充滿不確定性的陰霾。

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