Messari：圖解14 條L1 公鏈一季度表現

DeFi 方面，以太坊仍然是TVL 的主要參與者，其次是BNB Chain 和TRON。 Stacks 和Cardano 的表現優於其他公鏈，分別上漲了276% 和172%。

原文標題：《數據解讀14 條L1 公鏈一季度表現：Stacks 成黑馬，網絡使用率普遍降低》

作者：節選自Messari

編譯：Felix, PANews

要點

• 網絡使用並沒有隨著加密市場在第一季度的反彈而復蘇。儘管L1 的市場份額平均環比增長83%，但網絡使用率卻下降約2.5%。

• 由於Ordinals 的出現，市場重新燃起了對比特幣可編程的興趣，Stacks 在多個指標上優於其他公鏈，體現在市值(340%)、收入(218%)、網絡使用率(~35%)、DeFi TVL (276%) 和DEX 交易量(330%) 方面。

• 以太坊在多數關鍵指標上仍處於領先地位，包括市值、收入、DeFi TVL 和交易量、NFT 交易量和全職開發者。

• 受USDC 脫錨和Paxos 停止發行BUSD 事件的影響，穩定幣市場的主導地位轉向了USDT，從而使波場TRON 受益。波場TRON 上的穩定幣市值環比增長30% 至436 億美元；其他所有L1 發行的穩定幣，其市值均出現了環比下降。

本報告匯總並比較了14 個L1 區塊鏈的財務、網絡和生態系統。包括：Avalanche、BNB Chain、Cardano、Ethereum、Harmony、Hedera、NEAR、Polkadot、Polygon、Solana、Stacks、Tezos、TRON 和WAX。

財務分析

市值

在經歷了動蕩的2022 年之後，加密市場在23 年第一季度出現反彈。平均而言，L1 的市值環比增長83%，但同比仍下降58%。在Bitcoin Ordinals 的推動下，Stacks 的代幣STX 在第一季度表現出色，Ordinals 重新引起了市場對比特幣可編程的興趣。在絕對水平上，ETH 的市值仍然是其他公鏈代幣總和的2 倍以上。

收入

这里的收入是指协议所收取的所有费用总和。由于相对较高的使用率和 gas 费，以太坊在第一季度的收入为 4.57 亿美元，几乎是所有其他 L1 总收入的 2.8 倍。收入增长最显著的是 Hedera，环比增长 489%，这在很大程度上是由其共识服务的使用增加所驱动的，该服务为 Web2 和 Web3 应用程序提供了可验证的时间戳和事件排序。这些应用包括跟踪来源，在 DAO 中计算选票，以及监控物联网设备。

市銷率

市銷率顯示代幣與其收入相比的比率。波場TRON 在第一季度以16 倍的市銷率領先，其次是以太坊，為188 倍。 WAX 是市值排名前20 位之外唯一一個市銷率靠前的公鏈。雖然大多數公鏈從交易費中獲得收入，但WAX 的收入是由NFT 市場2% 的稅費所驅動。

波場、以太坊、Polygon 和Hedera 是一季度僅有的市銷率下降的公鏈，也即它們的收入增長超過了代幣市值的增長。按季度計算，市銷率增幅最大的公鍊是NEAR (100%)、Solana (112%) 和Harmony (156%)。

通脹

PoS 獎勵發行帶來的通脹是一種財富從持有者向利益相關者的轉移。通脹率越高，質押者越有利，持有者越不利，反之亦然。

BNB 和ETH 是23 年第一季度唯一的通貨緊縮代幣，分別為-5.4% 和-0.2%。兩個公鏈都要銷毀一部分交易費。此外，Binance 每個季度都會回購和銷毀代幣，這是其通貨緊縮壓力的主要原因。

代幣流通量

除了PoS 獎勵，創世代幣的解鎖也可能帶來通脹壓力。 Genesis Supply Liquid 衡量已解鎖的創世代幣的百分比，不包括質押獎勵。該指標在具有上限供應（初始分配中包含固定數量的質押獎勵）和無上限供應（初始分配中未包含無限質押獎勵）的網絡之間進行標準化。

除Avalanche、Hedera、NEAR 和Harmony 外，大多數公鏈的代幣都已完全解鎖：

• Stacks 解鎖大約95%，大約0.5% 在2023 年第二季度解鎖到國庫。
• Harmony 解鎖大約95%，大約0.6% 在2023 年第二季度解鎖，用於生態系統發展。
• NEAR 解鎖約79%，另外3% 將在2023 年第二季度解鎖給贈款、核心貢獻者和投資者。
• Avalanche 解鎖約73%，另外2.5% 將在23 年第二季度解鎖給戰略合作夥伴、基金會和核心團隊。
• Hedera 解鎖約61%，另外約4% 將在23 年第二季度解鎖。
• Avalanche 和Hedera 有供應上限，這些解鎖百分比是創世供應（不包括質押獎勵）而不是總供應。

實際收益和合格供應質押

PoS 獎勵的發放率通常取決於質押供應的百分比和/ 或驗證者的數量。 BNB、ETH 和STX 等低通脹的代幣允許持有者自由使用代幣，而不會因為不質押而受到懲罰，因此質押率較低。另一方面，通貨膨脹率較高的代幣會針對更高的質押率進行優化。儘管流動性質押可以讓質押的代幣也參與到生態系統中，但通常會帶來更差的流動性、智能合約風險和不同的稅收影響。

網絡分析

用戶活動

用戶活動很難在不同的系統之間進行比較（例如EVM、SVM 與Antelope）。每個體系架構都有處理和記錄事務和地址活動的獨特方式。此外，地址與用戶的比例也不是1:1，比例因公鏈而異。

交易活動並沒有隨著市場反彈而增長。每日交易的平均季流量變化為-2%。 Stacks 是一個明顯的例外：其用戶活動的增長略早於STX 價格的飆升，並在本季度結束時環比上漲34%。

注意，Avalanche 的數據只包括C 鏈活動。由於子網的推出，C 鏈交易同比下降82.7%。包括子網在內，日均交易量同比增長130%。

日活躍地址的平均環比變化為-3%。在交易方面，Stacks 以35% 的增幅領跑。 Harmony 的28% 的漲幅主要是由於本季度末出現異常飆升，但並未持續。

受去年9 月中旬推出的Sweat Economy 影響，NEAR 的日均活躍地址同比增幅最大，達157%。

只有Avalanche C-Chain 和WAX 在第一季度地址增長率有所增加。 Avalanche 的新地址環比增長了56%。 WAX 環比增長了38%。

Solana 在第一季度的平均交易費用為0.0003 美元，遠低於其他L1。 Solana 開發團隊在過去一年中發布了多項升級，以改善其費用市場和整體網絡性能。

驗證者

正如市場上漲期間所預期的那樣，以美元計價的總質押代幣在所有網絡都實現了環比增長，其中Stacks (403%) 和Solana (125%) 引領增長。每個網絡的質押總額（美元）的增長略高於其市值增長，表明質押的原生代幣出現淨增長。以太坊的安全預算仍然是最大的，超過200 億美元，在第一季度結束時，質押的ETH 達326 億美元。

與用戶一樣，驗證者數量在網絡中也沒有完全標準化。雖然跟踪驗證者的數量很容易，但跟踪節點運營商的數量卻比較困難。每個節點運營商的驗證者比例因網絡而異，主要取決於質押權重機制。

• 以太坊：質押權重上限為32ETH（佔第一季度末總質押的0.0001%）。
• Avalanche：質押權重上限為300 萬AVAX( 佔2013 年第一季度末總質押的1.3%)。
• Cardano：質押權重限制由動態參數決定，目前為7000 萬ADA（佔23 年第一季度末總質押的0.3%）。
• Polkadot：所有活躍的驗證者都獲得相同的獎勵，無論權重如何。最低質押權重是動態的，目前約為214 萬DOT（佔第一季度末總質押的0.3%）。
• Harmony：質押權重限制在有效質押中位數的85% 至115% 之間。
• 相對於其總質押，以太坊的質押權重限制最低。雖然在第一季度末有超過56 萬個驗證者，但節點運營商要少得多。根據ethernodes 顯示，有超過3500 個同步的物理驗證器節點。這可能是一個被低估的數字，因為Nodewatch 的數據大約是這個數字的兩倍，儘管目前還不清楚Nodewatch 是否還包括除驗證者之外的其他節點。

生態系統分析

DeFi

正如市場反彈期間預期的那樣，以美元計價的TVL 也有所增長。大多數公鏈的市值環比變化都大於TVL。這種關係潛在地表明，TVL 的增加更多是由於價格升值，而不是淨資本流入。

儘管如此，以太坊仍然是TVL 的主要參與者，其次是BNB Chain 和TRON。 Stacks 和Cardano 的表現優於其他公鏈，分別上漲了276% 和172%。從大約2 月17 日到22 日，Stacks 的TVL 大幅上漲，與STX 的價格上漲一致。 Cardano TVL 在整個季度穩步上升，並受益於下面進一步詳細介紹的幾個穩定幣的推出。

NEAR 是一個例外，它的TVL 在整個季度都在下降。 22% 的環比下降主要發生在USDC 脫鉤期間。

DeFi 多樣化衡量構成DeFi TVL 前90% 的協議數量。以太坊在DeFi 多樣化中獲得22 分，其次是Polygon（19）、Solana（18）和BNB Chain（16）。該排名與TVL 的排名大致相似，但TRON 明顯是一個例外。 TRON 的TVL 排名第三（54 億美元），其中超過70% 是在JustLend。

大多數公鏈的日均交易量環比均有所增加。與TVL 一樣，Stacks 和Cardano 的季度環比增幅最大，分別為330% 和101%。 3 月11 日，在USDC 脫錨期間，受以太坊超過200 億美元交易量的推動，DEX 的每日交易量飆升。這一峰值幾乎是之前Terra/Luna、Celsius 和FTX 崩潰期間峰值的兩倍。

總體而言，穩定幣市值在過去一個季度繼續穩步下降，其中有幾起與穩定幣相關的大型事件：

矽谷銀行的擠兌導致USDC 在3 月10 日至3 月13 日期間暫時貶值，跌至約0.87 美元的低點。從3 月10 日到季度末，USDC 在所有鏈上的市值下降了24%。

2 月13 日，監管機構指示Paxos 停止發行BUSD，BUSD 當時是僅次於USDC 和USDT 的第三大穩定幣。從2 月13 日到季度末，BUSD 在所有鏈上的市值下降了52%。

USDC 脫錨事件前，USDC 是每個區塊鏈的頭部穩定幣，Ethereum、Polygon、Solana、Avalanche 和Hedera 都有原生的USDC 發行。同樣，BUSD 是BNB 鏈上的主要穩定幣，導致其穩定幣市值環比下降31%。

上述事件導致一些BUSD 和USDC 持有人轉換為USDT，從2 月13 日到季度末，USDT 市值增長了17%。波場TRON 是這一遷移的最大受益者（因為波場TRON 的主要用例之一是持有和轉移USDT），其穩定幣市值環比增長30%。

只有Cardano 的穩定幣市值環比增長了262%。 Cardano 沒有任何USDC, USDT 或BUSD，因此不受上述事件的影響。按市值計算，Cardano 的前兩大穩定幣IUSD 和DJED 分別於2022 年第四季度和2023 年第一季度推出。它們的持續增長對Cardano 生態至關重要。

借貸價值指標為公鏈的DeFi 活動提供了額外的背景信息。儘管大量借貸會導致更多不穩定的清算，但藉貸通常是用戶信任借債的地方以及協議賺錢的地方（來自清算和借貸費用）。注意，DefiLlama 的借款數據中不包括CDP 債務。因此，Cardano、Stacks 和Tezos 已被排除在該分析之外，因為它們的全部或大部分DeFi 債務都來自CDP 協議。

在所有公鏈中，借貸總價值環比增長17%。與TVL 和DEX 交易量一樣，以太坊仍然以近40 億美元占據主導地位，其次是BNB Chain，為7.35 億美元。與這些指標不同，Avalanche 領先於Polygon，儘管在整個季度中差距有所縮小。

NFT

儘管gas 費用較高，但以太坊仍然是NFT 活動的首要場所。 Blur 在23 年第一季度確立了自己在以太坊市場的主導地位，通過代幣發行和2 月中旬的空投獲得了強大的立足點。根據hildobby 的Dune 儀錶盤，Blur 平均每週交易量份額從31% 增加到59%。只有Polygon 在季度平均日交易量上超過了以太坊，季度增長了101%。

以太坊在每日唯一NFT 買家方面也處於領先地位，環比增長88%。 2 月底，Coinbase 在以太坊上推出了一個紀念性的NFT，以慶祝其Base 的發布。 「Base, Introduced」系列在幾天內免費鑄造，在2 月26 日達到了超過12.2 萬名獨立買家的峰值。

只有Polygon 在季度平均每日獨立買家數量上超過了以太坊，環比增長89%。

儘管Tezos 這一指標環比有所下降，但在本季度末推出免費的邁凱輪F1 系列後的一周內，Tezos 的NFT 買家平均增加到1 萬多人。

開發者

開發者數據總是不完善的，但Electric Capital 的開發者報告中，為衡量開發者活動設定了最佳標準。它將開發者定義為為生態系統貢獻原創、開源代碼的作者，將全職開發者定義為每月貢獻原創、開源代碼10 天以上的開發者。

在14 條鏈中，全職開發者的數量環比下降了4%。以太坊只下降了0.1%，仍然是開發者的頭部生態系統。以太坊的全職開發人員數量為1976 人，幾乎等於所有其他公鏈的總和。 Hedera 的全職開發者數量增幅最高，環比增長28% 至64 人。