證券市場未來發展:從鏈下到鏈上

近期,證券市場正在經歷一場重大轉變。傳統的"鏈下"數據庫正逐步向基於區塊鏈的"鏈上"分布式帳本系統遷移。這種轉變堪比音頻記錄從黑膠唱片到數字格式的演變,爲行業帶來了巨大創新空間。

數字化使音頻擺脫了固定格式的束縛,提高了兼容性和互操作性,催生了新的創作方式、硬件設備和商業模式。同樣,證券向鏈上遷移也有望重塑市場的方方面面。例如,鏈上證券可利用智能合約自動分配股息,代幣化則可提高資產流動性,促進資本形成。區塊鏈技術將爲證券帶來全新的應用場景,催生出許多現有規則尚未涉及的市場活動。

爲了保持美國在這一領域的領先地位,監管機構需要與時俱進,考慮調整現有規則以適應鏈上資產。爲鏈下證券設計的規則可能不適用於鏈上資產,甚至會阻礙區塊鏈技術的發展。

當務之急是爲加密資產市場制定合理的監管框架,明確發行、托管和交易規則,同時打擊違法行爲。明確的規則有助於保護投資者,防範欺詐行爲。未來的政策制定將不再依賴臨時執法,而是通過制定切實可行的標準來規範市場行爲。

在發行方面,需要爲加密資產制定清晰合理的指導方針。目前註冊發行的加密資產寥寥無幾,部分原因是現有披露要求難以滿足。監管機構應考慮調整註冊表格,使其更適合加密資產的特點。同時,還需要明確某些類型的發行和資產是否涉及聯邦證券法。

在托管方面,應賦予註冊人更多自主權。有必要明確哪些托管人符合資格要求,並爲某些常見做法設置合理的例外情況。在某些情況下,可能需要允許自我托管。此外,現有的特殊目的經紀交易商框架可能需要進行改革。

在交易方面,應允許註冊者開展更多類型的業務,以滿足市場需求。例如,允許經紀交易商通過"超級應用程序"提供一體化服務,包括證券和非證券交易。監管機構需要探索如何設計現代化的交易系統監管制度,以更好地適應加密資產。

在全面監管框架制定期間,可以考慮爲創新產品和服務提供有條件的豁免,以避免市場參與者轉向海外。未來,各方需要通力合作,將美國打造成全球最適合開展加密資產業務的地方。