機構資本進場與流動性代幣市場的結構性機遇

在經歷多輪牛熊轉換後，VanEck投資組合經理Pranav Kanade分享了對加密市場的深度觀察。他認爲機構資金正通過直接購買資產和資產代幣化兩種方式逐步進入加密領域。

目前，全球資本主要由家族辦公室、高淨值個人、捐贈基金等掌控。這些機構通過ETF或專業管理等方式涉足加密，但尚未真正"到來"。家族辦公室較早進入，看中流動性回報。去年許多機構開始購買比特幣ETF，也有通過風險投資進行配置。

Pranav指出，流動性代幣市場存在優勢。約600億美元資本流入早期項目，許多創始人傾向於通過代幣形式退出。但這也暴露出市場流動性問題，許多代幣價格下跌，缺乏足夠市場需求支撐。

資金正從早期投資轉向流動性資產。投資者意識到過度配置風險投資的問題，開始關注流動性收益。Pranav認爲，未來除比特幣、以太坊和穩定幣外的加密貨幣市值可能數倍增長，部分項目將直接受益。

對於"收入模式"趨勢，Pranav認爲加密行業面臨二元選擇：成爲互聯網附屬品或專注創造實際價值。大多數資本池關注"價值存儲"或"資本回報型"資產。加密行業需要證明資產真正價值，專注產品市場契合度。

未來現金流預測也很重要。即使項目當前無明確價值捕獲機制，只要團隊優秀且負責任，未來仍可設計相關機制。關鍵在於識別能在未來實現價值捕獲的項目。

關於何時啓動收費機制，Pranav強調護城河的重要性。許多加密項目缺乏護城河，一旦收費就可能失去客戶。理想情況是構建具護城河的產品，通過費用回流支持進一步研發。

代幣化股票可能成爲下一個萬億級閥門。傳統企業選擇以代幣形式退出市場，或通過鏈上IPO，可能推動替代幣市場進一步擴大。

對於L1估值，Pranav認爲不應僅基於短期數據判斷，而要關注未來2至5年發展。關鍵是預測未來區塊空間需求和收入規模，以此判斷當前估值是否合理。

在基礎設施與應用方面，Pranav指出尚未出現殺手級應用從其所在鏈遷移並獨立構建完整技術棧的案例。L1基礎設施可能形成類似雲計算領域的格局。

最後，Pranav認爲代幣化股票是一個重要趨勢。精心設計的代幣可成爲企業的增量資本結構工具，在某些方面優於傳統股票和債券。未來，能創造卓越用戶體驗的解決方案可能更爲關鍵。