Ripple與SEC的"證券之爭"即將迎來終局，誰更有勝算？

近期，加密貨幣界傳出消息，Ripple與美國證券交易委員會（SEC）長達兩年多的訴訟案可能在今年6月或7月迎來結果。這場備受關注的法律較量不僅將影響美國加密貨幣監管的走向，還可能改變整個加密市場的格局。

上周，受此案影響的XRP價格曾出現漲趨勢，試圖突破支撐位。然而本週情況急轉直下，XRP價格跌破了市場預期。截至4月21日，XRP價格已降至3月以來的最低水平。衆所周知，這起未決訴訟是影響XRP走勢的關鍵因素。隨着案件即將結束，市場情緒愈發不穩定，投資者也開始密切關注這場曠日持久的法律戰爭的走向和可能的結果。

Ripple-SEC三年訴訟終見曙光

這場法律紛爭始於2020年12月，當時SEC指控Ripple違反了聯邦證券法。SEC認爲Ripple公司及其創始人向投資者出售XRP並從中獲利的行爲已構成證券交易，但Ripple卻未將XRP註冊爲證券。根據聯邦證券法規定，所有證券的發行和銷售，包括涉及數字資產的證券，都需要按照規定進行登記或獲得豁免註冊資格。

早在2019年，SEC就基於Howey測試發布了一份關於數字資產是否構成證券的分析框架。SEC認爲，如果數字貨幣的發展依賴某一公司的努力，且投資者期望從投資中獲得合理利潤，那麼這種數字貨幣就會被視爲證券。相反，如果一種數字貨幣足夠獨立、去中心化，任何參與者都無法影響其運作，且投資者不會對利潤形成預期，那麼這種數字貨幣就不屬於證券範疇。

這項分析框架雖非正式監管法律，但爲加密公司提供了一定的監管預期。在這一框架下，XRP這類中心化貨幣很容易被視爲證券。然而，Ripple堅持認爲其跨境支付幣不屬於證券類別。

此後，雙方展開了近三年的法律拉鋸戰，爭論焦點始終集中在"XRP是否爲證券"這一問題上。直到今年3月，雙方仍在爲各自立場進行辯護。

SEC主席Gensler表示，SEC有權決定哪些數字資產屬於證券，無需通過立法來確定。他認爲現行證券法已涵蓋了加密市場中的大多數活動。盡管國會可以採取行動進一步澄清，但他認爲無需增加額外權力。然而，Ripple首席執行官Brad Garlinghouse則主張，這類決定應基於立法，而非SEC主席的個人觀點。

4月8日，Gensler在一則社交媒體帖子中表示，加密市場與證券法並無不兼容之處。SEC的目標是使加密領域符合證券法，確保數字資產投資者獲得與其他市場相同的保護。但Ripple的政策負責人Susan Friedman認爲，加密貨幣與證券存在本質差異，需要制定具體規則，而非採用一刀切的監管方式。

雙方各執己見。近日，有業內人士表示，SEC對Ripple的訴訟案將於今年上半年得出最終裁決。

Ripple-SEC的"證券之爭"爲何持續如此之久？

雙方多年來的辯論核心圍繞"XRP的發行是否以銷售爲目的"這一問題展開。

從更廣泛的角度來看，雙方的爭執實際上涉及"誰有權決定一項數字資產是否爲證券"這一更爲根本的問題。對加密公司和交易所而言，這是一場關乎利益的爭鬥；對美國監管機構來說，則是一場監管權力的博弈。此次紛爭的結果將爲美國未來的監管規則定調，同時也將影響加密市場的未來走向。因此，任何一方的勝利都將不可避免地壓縮另一方的權利空間，這也是雙方一直僵持不下的原因。

4月20日，一位資深財經記者發布了一份關於Ripple商業行爲的調查報告。該報告揭示了Ripple通過其在馬來西亞的主要合作夥伴銷售大量XRP的情況，並指出Ripple如何通過數據包裝來推廣其核心業務。

衆所周知，跨境支付是Ripple的核心業務，分爲兩條業務線：一條涉及XRP，另一條不涉及XRP。但實際上只有涉及XRP的業務線真正盈利。該記者認爲，Ripple通過推廣XRP的流動性支付技術（ODL），實現了公司的快速增長。對此，Ripple首席技術官在社交媒體上回應稱，Ripple所做的只是爲了使XRP盡可能廣泛使用，並非爲了出售獲利。Ripple能從中盈利並維持運營，純屬幸運。因此，在這類業務中很難對"XRP是否以出售爲目的"進行明確定性。

Gensler態度強硬，不僅是爲了爭奪加密監管權，也是對加密貨幣層出不窮且復雜的運營模式表示不滿。因爲這種復雜性更容易滋生灰色地帶。據報道，Gensler最近在國會作證時批評了加密貨幣的合規性，並對穩定幣監管表示擔憂。他表示，從事金融工作40年來，從未見過一個如此不符合證券法的領域。他還確認，如果加密貨幣代幣被視爲證券，任何此類代幣交易的平台都需要註冊爲國家證券交易所，接受SEC的監管。Gensler對待監管的態度極爲強硬，堅持維持現有監管準則，不做重大改變。

同時，他還認爲數字資產市場需要更加合規。因爲它嚴重危及投資者利益，並破壞了公衆對資本市場的信任，這可能威脅到投資者畢生積蓄。而Ripple認爲，一旦XRP被認定爲證券，就需要接受嚴格監管，這在某種程度上會扼殺加密創新。雙方各執一詞，一直僵持不下。

整個Ripple-SEC訴訟事件也反映了當前美國加密市場的現狀，即新興市場在立法和監管上仍存在許多灰色地帶。監管範圍和職責不明確，加密公司對監管的預期也不穩定。加密市場仍然需要更清晰的監管制度來減少可能引起的市場混亂，此次訴訟的結果將成爲推動加密監管變革的契機。

哪一方更有勝算？

加密監管將朝哪個方向發展，還是要取決於最終的判決結果。

由於加密市場的波動性極強，XRP的價格也可以看作是投資者對這場訴訟情緒的反映。此前有報道稱Ripple可能贏得與SEC的訴訟，XRP代幣隨即在24小時內上漲了20%以上。前段時間XRP價格飆升，有觀點認爲是因爲一些知名網紅和有影響力的人士對Ripple-SEC訴訟即將結束表示支持，推動了XRP價格漲，因爲看起來Ripple極有可能在訴訟中勝出。

然而，一名參與訴訟的律師認爲，SEC和Ripple訴訟案可能以平局告終。因爲SEC自己的專家承認，自2018年年中以來，比特幣和以太坊的價格可以解釋多達90%的XRP價格變動。但與此同時，SEC又認爲Ripple Labs持有高比例的XRP意味着XRP是中心化的，是一種證券。這兩種說法和立場存在矛盾。

預計幾周後，這起訴訟的裁決結果就將公布。整體而言，XRP社區對當前形勢保持樂觀。他們認爲監管機構的立場不一，法官不太可能因此而支持SEC。但無論如何，各方都會爲自己的利益積極爭取。只有等到最終的裁定結果出爐，這場持續3年的法律紛爭才能真正畫上句號。