真實世界資產代幣化:傳統金融與去中心化金融的雙向融合

前言

加密貨幣總市值已突破萬億美元，但仍遠低於主流大類資產和大宗商品的市值。在此背景下,"RWA"(Real World Asset,真實世界資產)概念開始在加密領域受到關注。RWA是指將現實世界的資產代幣化並引入區塊鏈,如商業地產、債券、汽車等幾乎任何可存儲價值的資產。這使得資產的存儲和轉移無需中介,可直接在區塊鏈上實現交易流通。

對RWA的看法存在分歧:有人認爲它只是市場炒作,也有人對其未來充滿信心。本文旨在深入探討RWA的現狀和發展前景。

核心觀點如下:

• RWA的發展方向應是現實世界和虛擬世界的雙向融合,在多個不同監管體系下,基於許可鏈構建使用分布式帳本技術的新型金融體系。

• 需理性看待RWA化:並非所有資產都適合RWA化,在現實世界不受歡迎的資產,轉變爲RWA後也難以受到市場青睞。

• 全球多國正積極推進區塊鏈相關法律監管框架。同時,區塊鏈基礎設施如跨鏈協議、預言機等正在快速完善。

• 不同資產的RWA項目原理和挑戰相似,但具體運作機制各有側重。如債券代幣通常不需要像股票代幣那樣高的流動性。

一、資產代幣化背景

資產代幣化是將特定資產的所有權記錄到可在區塊鏈上持有和交易的數字代幣中。理論上任何資產都可數字化,包括有形資產如房地產和無形資產如股票。這使資產更易分割,實現部分所有權,降低投資門檻,提高流動性。資產數字化還可實現點對點交易,無需中介,提高安全性和透明度。

資產代幣化的基本步驟包括:獲取現實世界資產、在鏈上代幣化、向用戶分發。

截至2023年,資產代幣化市場規模約6000億美元。預計2024-2032年將以40.5%的復合年增長率增長。RWA代幣是DeFi中增長最快的資產類別。

目前對RWA代幣化存在兩種主要觀點:加密視角和傳統金融視角。本文重點討論後者。

1. 加密視角下的RWA

傳統DeFi收益模式在熊市下難以爲繼,促使協議引入RWA代幣作爲穩定收益來源。如MakerDAO計劃將10億美元儲備投資於代幣化美國國債產品。

這反映了加密世界對現實金融資產收益的單向需求,主要源於联准会加息背景下美債收益率上升,而DeFi收益率下降。

2. 傳統金融視角下的RWA

傳統金融(TradFi)視角認爲RWA是與DeFi的雙向融合,不僅爲加密市場引入價值,也將加密優勢賦能現實資產。

TradFi更關注如何利用DeFi技術實現資產代幣化,以改善傳統金融體系:

• 提高交易效率:簡化IPO流程,支持全天候直接交易
• 降低融資成本:爲小企業提供新融資渠道
• 簡化投資門檻:一個帳戶即可投資全球資產

兩種視角在實現路徑上存在差異。加密世界傾向使用公鏈,而傳統金融偏向許可鏈,以滿足合規要求。

綜上,RWA未來發展方向應是現實與虛擬世界的雙向融合,在多個監管體系下,基於許可鏈構建使用分布式帳本技術的新型金融體系。

二、RWA如何變革傳統金融

傳統金融體系中,資產以紙質證書或中心化數字記錄存在,分散在獨立系統中。這導致交易成本高、結算時間長、投資機會有限等問題。

區塊鏈技術通過提供統一共享帳本,解決了信息割裂問題。智能合約進一步提高了交易效率,縮短結算時間。RWA將這些優勢擴展到廣泛資產類別。

RWA對傳統金融的變革主要體現在:

1. 提高市場可及性,實現投資多元化

代幣化將高價值資產(如房地產)分割成可交易代幣,實現部分所有權,使小投資者能參與高門檻市場。

2. 提高流動性和價格發現能力

代幣化減少資產交易摩擦,使低流動性資產能以近零成本交易。買賣雙方可更容易交易並根據實時信息定價。

3. 提高市場效率降低成本

區塊鏈和智能合約消除中間環節,實現全天候即時支付結算,滿足跨境支付需求,降低欺詐風險。

4. 增強可追溯性和可編程性

區塊鏈提供不可篡改的交易記錄,提高透明度,便於監管。智能合約可實現自動化執行,提高效率。

三、RWA項目分類與代表項目

1. 機構級許可區塊鏈:Polymesh Private

Polymesh Private是針對機構金融的許可區塊鏈,提供增強的機密性和控制力。其特點包括:

• 運營控制:可自定義參與者、費用、區塊大小等
• 隱私:加密敏感交易信息
• 公共兼容性:可平滑過渡到公共鏈

2. 穩定幣:最早且規模最大的RWA

截至2024年11月,穩定幣總市值達1873.8億美元,USDT佔72.07%。穩定幣爲加密市場提供穩定交易媒介,也爲發行商帶來收益。

3. 房地產代幣化:Propy

Propy利用區塊鏈簡化房產交易,提供端到端服務、產權托管及房產代幣化。其核心產品包括交易平台、產權托管服務和PropyKeys。

4. 證券代幣化

(1) 股票代幣

Backed Finance發行與實物資產1:1錨定的bTokens,如ETF、國債、證券等。通過與Chainlink整合解決數據上鏈、流動性和同步性問題。

(2) 債券代幣化

香港特區政府發行了全球首只綠色數字政府債券,採用兩步走策略:先存入中央結算系統,再進行代幣化。這縮短了交收週期,降低成本。

5. 碳信用憑證:Toucan

Toucan支持了40億美元碳信用交易量,佔數字碳信用85%市場份額。其碳堆棧包括Carbon Bridge、Carbon Pools和Toucan註冊表。

6. 藝術品和收藏品:CryptoPunks

CryptoPunks是10,000個獨特數字角色的NFT集合,部分售價達數百萬美元。這引發了實物和數字收藏品代幣化熱潮。

7. 貴金屬:PAXG

PAXG由實物黃金支持,解決了傳統黃金投資的存儲、運輸和交易難題,提供更高流動性和更低成本。

四、RWA面臨的挑戰

盡管RWA前景光明,但仍面臨諸多障礙:

1. 監管與合規問題

缺乏明確監管指引造成法律不確定性。跨境監管差異增加了合規復雜性。

2. 區塊鏈底層技術

DLT節點建設成本高,技術要求高。區塊鏈技術仍在發展,安全性存在隱患。缺乏統一技術標準導致互操作性問題。

3. 炒作與現實難以區分

一些項目過於關注區塊鏈概念炒作,忽視實際問題解決和價值創造。

4. 安全問題

鏈上鏈下數據不一致可能導致欺詐。智能合約漏洞和私鑰管理風險仍然存在。

結語

RWA有望成爲區塊鏈規模化應用的關鍵。對傳統金融而言,RWA是與DeFi的雙向融合,利用區塊鏈技術賦能傳統金融體系。

實現RWA大規模應用,法律監管合規是前提,技術互操作性和安全性也至關重要。隨着這些障礙被逐步克服,未來人們有望通過數字錢包輕鬆管理代幣化資產,在日常生活中無縫使用鏈上法定貨幣完成交易。