全球金融市場動蕩，一人左右大局

近期，全球金融市場經歷了一場劇烈震蕩。隨着關稅爭端不斷升級，市場對美國經濟衰退的擔憂情緒日益加劇。3月10日，美股遭遇"黑色星期一"，三大指數集體重挫。道瓊斯工業指數下跌2.08%，近900點；納斯達克指數下跌4%，標準普爾500指數下跌2.7%。

加密貨幣市場也未能幸免於難。比特幣跌破77000美元，觸及76560美元，單日跌幅超過8%。以太坊表現更爲疲軟，短暫跌破1800美元，最低觸及1760美元附近，回到了4年前的價格水平。

然而，市場似乎已開始出現回暖跡象。比特幣價格已恢復至82000美元左右，修復了此前的跌勢。以太坊也重新站上1900美元。

在外部環境復雜多變的情況下，這波反彈是短暫的技術性回調，還是真正的反轉信號？市場對此存在諸多疑慮。

回顧過去，在大選前的數月裏，全球金融市場都積極響應這一交易主線。投資者們紛紛押注放松監管、減稅和移民等政策，導致美股、美元和比特幣全線飆升，十年期美債收益率一度快速漲60個基點。小盤股表現尤爲突出，在大選後的第二天，代表美國小型股的羅素2000指數大漲5.8%，創下近三年來最大單日漲幅。從選舉日到就職前，美元指數大約上漲了6%。在上臺首月，標準普爾500指數漲2.5%，以科技股爲主的納斯達克指數漲2.2%。

然而，事實證明，對金融市場的影響不僅僅是漲，還包括經濟衰退的信號。

從美國國內情況來看，各項指標復雜多變。2月非農就業人口新增15.1萬人，略低於市場預期；失業率爲4.1%，前值爲4%。失業情況尚且可控，甚至可以說表現良好。但通脹問題卻依然嚴峻，美國2月一年期通脹率預期終值錄得4.3%，創2023年11月以來新高。從消費者市場觀察，紐約聯儲銀行發布的2月消費者預期調查數據顯示，消費者對一年後的通脹預期增加0.1個百分點，達到3.1%；預計未來一年家庭財務狀況惡化的比例升至27.4%，爲2023年11月以來最高水平。

在這種背景下，多家機構已經開始給出美國經濟衰退的預期。美國亞特蘭大聯儲銀行6日發布的最新預測顯示，美國今年一季度GDP預計將收縮2.4%。某大型投行的預測模型顯示，截至4日，美國出現經濟衰退的概率已從去年11月底的17%升至31%。

這一系列數據的背後與採取的政策主張密切相關，特別是最近採取的簡單而粗暴的關稅措施。早在2月1日，就簽署行政令表示對美國商品加徵10%的關稅，對墨西哥、加拿大兩國加徵25%的關稅，標志着關稅大戰的開端。雖然墨西哥與加拿大兩國一度表現出妥協的姿態，但最終決定如期對這兩個國家的產品加徵25%關稅，並宣布對中國額外增加10%的關稅。

這一決定引發了加拿大和墨西哥的強烈反應。加拿大總理表示將對美國徵收報復性關稅，墨西哥總統辛鮑姆也表態，墨西哥必要採取反制措施。隨後，又簽署行政令調整對兩國加徵關稅措施，對符合美墨加協定優惠條件的進口商品免徵關稅。最近，又出現了反復的表態，一會宣布要對加拿大鋼鋁徵收25%額外關稅，一會又表示不額外加徵，展現出談判的不確定性。

實際上，當前的經濟形勢並不樂觀。除了積年累月的歷史包袱，36萬億美元的國債、高達1.8萬億的聯邦預算赤字外，還有4.2萬居家辦公的聯邦僱員、規模龐大的非法移民、難以爲繼的司法改革以及外部持續擴大的對俄制裁等問題。

面對這些挑戰，不得不採取一系列改革措施，開源節流成爲關鍵。一是通過削減內部政府開支，二是通過加徵關稅來增加收入和推動改革，三是推動歐盟增加軍費開支並促進俄烏停戰。

從長遠來看，這些措施可能會產生一定的效果。精簡政府機構可以縮減開支，治理邊境可以加強國土安全，加徵關稅可以降低貿易逆差。但改革往往伴隨着陣痛，市場似乎難以承受這種短期的衝擊。

3月10日，當被問及是否預期美國今年會出現經濟衰退時，回應稱"不願預測這樣的事情"，並表示美國政府正在"把財富帶回美國"，但"這需要一點時間"。這番言論迅速引發金融市場的大幅下挫。

加密市場也未能幸免，比特幣下跌8%，觸及76000美元，以太坊跌破2200美元，回落至1800美元左右。山寨幣市場更是遭遇重創，加密市場總市值跌破2.66萬億美元。華爾街機構紛紛採取避險措施，3月10日比特幣現貨ETF總淨流出3.69億美元，已連續六日淨流出；以太坊現貨ETF總淨流出3752.70萬美元，連續4日淨流出。

不過，目前市場已開始出現回暖跡象。加密貨幣總市值小幅回升至2.77萬億美元，24小時漲幅2.5%，比特幣也重新站上83000美元關口。然而，這次反彈是短期的技術性回調還是真正的反轉，仍然存在疑問。

顯然，比特幣的價格走勢乃至整個加密市場都與美國經濟指標密切相關。當前的市場狀況與美國經濟狀況頗爲相似，正處於牛熊交界處。一方面，美國擁有穩健的私人部門資產負債表，美國家庭部門的槓杆率處於歷史較低水平，失業率也相對較好。但另一方面，CPI居高不下，食品、住房和其他物品的成本已成爲美國最重要的經濟問題，近期雞蛋價格飆升更是引發關注。此外，美國經濟增長動能也顯得不足，AI行業正在重新定價，科技巨頭的熱潮持續退潮。

加密市場的情況也類似。一方面，比特幣突破80000美元的價格以及比特幣戰略儲備的出現，加上可預期的監管松綁，都讓人難以將其視爲熊市。但另一方面，市場增長動力與流動性的衰退又是不爭的事實，山寨幣市場正經歷嚴重的下跌。

因此，要預測價格走勢，還是要回到美國經濟和政策方向上來。市場上有一種觀點認爲，正在人爲制造衰退，目的是迫使联准会降息，從而降低付息成本。這種說法雖然帶有一定的陰謀論色彩，但不可否認的是，當前的經濟衰退預警確實讓降息預期有所上升，市場普遍認爲6月可能會迎來降息。如果成功實現降息並走向量化寬松，結合相對強勁的資產負債基本面，美國可能會在經歷一段動蕩後迎來新一輪景氣週期的重塑，當然，也不能完全排除衰退的可能性。

短期來看，關稅政策的影響和經濟的不確定性仍將持續，在宏觀環境改善之前，加密市場很難迎來真正的反轉。從目前的情況來看，盡管利好消息頻出，但包括在內的各種言論已經很難對加密市場產生實質性影響。市場自身的造血能力相對薄弱，更需要外部流動性的注入，而不僅僅是口頭上的政策利好。

在非衰退的情況下，比特幣可能的最大跌幅是回到上任前的水平，也就是此前多數機構的入場價，大約在70000美元左右。但如果出現衰退，價格可能會出現更大幅度的下跌。參考標準普爾500指數，在衰退期間通常會下跌20%-50%，比特幣可能也會面臨類似程度的下跌。不過，目前還不需要過度恐慌，BTC市場的籌碼密集區域尚未被打破，仍然集中在90000-95000美元之間，表明這一區域的投資者並未頻繁換手。

根據當前情況預測，由於白宮加密高峰會和比特幣戰略儲備都未能點燃市場情緒，未來三個月內出現重大利好事件的可能性明顯降低。除非宏觀環境逐漸好轉，否則市場將缺乏增長動力。考慮到比特幣的避險屬性，後續可能會從小級別行情轉入以年爲週期的大級別震蕩增長行情。但山寨幣市場的前景可能不太樂觀，除了頭部幣種和美國相關的幣種可能存在階段性機會外，其他幣種難言增長。

長期來看，多數行業人士仍對市場保持樂觀態度。例如，Arthur Hayes雖然一直表示比特幣可能會跌至70000美元，但他始終堅信長期來看比特幣會達到100萬美元。Messari的研究員mikeykremer也發文稱比特幣最終可能會達到100萬美元，但在此之前，需要經歷一場嚴峻的熊市。買入數據也頗爲樂觀，某數據分析平台的分析師Cauê Oliveira透露，鯨魚在過去30天內已累計增持超過65000枚BTC。LMAX Digital的Joel Kruger更爲樂觀，表示比特幣正接近築底，預計將在第二季度迎來反彈。

無論如何，在外部經濟局勢主導的行情下，關稅、通脹與地緣政治因素都會對加密市場產生影響。對於投資者而言，除了等待，或許最好的策略就是繼續等待。