DeFi穩定幣收益格局正在深刻變革

隨着DeFi生態系統日趨成熟,一個更具韌性且與機構更契合的環境正在形成,標志着鏈上收益性質的明顯轉變。機構對鏈上基礎設施的興趣穩步增長,盡管名義收益率有所調整。Aave、Morpho和Euler等協議吸引了越來越多的關注和使用。機構參與更多由可組合、透明的金融基礎設施的獨特優勢驅動,而非單純追求最高收益率。

機構採用DeFi的趨勢

截至2025年6月,主要抵押借貸平台TVL超500億美元。USDC的30天借貸收益率在4%-9%之間,整體高於同期3個月美國國債。機構資本正在探索並整合這些DeFi協議,看重其獨特優勢:全天候全球市場、可組合智能合約和更高資本效率。

一類新興的"加密原生"資產管理公司正在崛起,如Re7、Gauntlet和Steakhouse Financial等。自2025年1月以來,該領域的鏈上資本從約10億美元增長至超40億美元。這些公司正積極調整DeFi協議風險參數,努力成爲新一代領先資產管理公司。

監管態度也在轉變,DeFi基礎設施日趨成熟。機構開始將DeFi視爲補充性金融層,而非顛覆性領域。基於Euler、Morpho和Aave構建的許可市場,反映了滿足機構需求的積極努力。

DeFi基礎設施發展

DeFi領域最顯著進步集中在基礎設施建設:

1. 抵押借貸:Morpho和Euler向模塊化和隔離式借貸市場轉型。Morpho推出完全模塊化借貸原語,Euler v2支持隔離式借貸對。

2. 代幣化RWA:將美國國債等傳統資產收益引入區塊鏈。鏈上美國國債從2025年初40億美元增長至70多億美元。

3. 代幣化策略:包括Delta中性和收益型穩定幣。如Ethena的sUSDe通過"現金和套利"交易產生收益,部分收益型穩定幣收益率超8%。

4. 收益交易市場:Pendle等協議允許將收益資產代幣化爲本金代幣和收益代幣。Pendle的TVL超40億美元。

這些基礎設施爲金融科技公司、托管機構和DAO提供服務,構建了新一代DeFi堆棧。

可組合性放大收益

DeFi的組合性使得上述原語成爲構建復雜策略的基石:

• 收益資產借貸市場:代幣化RWA或策略代幣可作爲新型借貸市場抵押品。

• 多元化收益來源整合:將DeFi其他領域納入穩定幣策略,如Delta中性策略。

• 槓杆收益策略:類似傳統套利交易,通過循環存借放大基礎收益。

• 穩定幣流動性池:在Curve等AMM中提供流動性賺取手續費。

• 收益聚合器:自動執行收獲獎勵、複利等過程,提高年化收益。

總體趨勢是在既定風險參數下爲用戶提供多樣化的穩定幣回報,並通過智能帳戶簡化操作。

用戶行爲變化

數據顯示,用戶資金配置不僅受最高APY驅動,還權衡可靠性、可預測性和整體用戶體驗等因素。簡化交互、減少摩擦並建立信任的平台更能長期留住用戶。

1. 資本偏好穩定性和信任:市場波動時,資金往往流向成熟的"藍籌"協議,即使收益率較低。協議忠誠度也很重要,用戶傾向於使用熟悉的生態系統。

2. 更佳用戶體驗提升留存:無Gas、無縫銜接且自動化的產品越來越受歡迎。基於帳戶抽象的功能如無Gas交易正推動更高的資本留存率。

跨鏈收益差異與資本流動

不同區塊鏈網路上穩定幣收益率差異明顯。截至2025年6月,以太坊平均借貸收益率約4.8%,Polygon高達5.6%。

自動化路由:應用和聚合器協議具備跨鏈資金路由能力,以最小幹預獲取更高收益。

以意圖爲中心的UX:錢包和dApp提供"最高收益"等簡單選項,自動滿足用戶意圖。

資本配置者利用跨鏈收益分析優化穩定幣策略,改善資金管理並識別套利機會。

DeFi收益變現新模式

金融科技公司和新型銀行正將DeFi作爲後端基礎設施嵌入用戶體驗,主要變現途徑有:

1. 穩定幣收益整合:直接在應用中提供穩定幣收益,推動存款增長和用戶粘性。如Coinbase、PayPal和Bitget錢包的收益產品。

2. 加密貨幣抵押借款:通過DeFi協議提供無需托管的加密資產抵押借款。如Coinbase與Morpho的集成。

3. 消費者收益產品:將DeFi收益嵌入面向消費者的金融產品,如收益支持借記卡、自動收益錢包等。

能夠簡化復雜性、減少摩擦並利用DeFi靈活性的平台,將引領下一波穩定幣變現和用戶參與浪潮。

結語

DeFi收益的下一階段正擺脫早期投機狂熱,呈現以下趨勢:

• 簡約化:用戶無需了解底層復雜機制
• 集成化:作爲現有應用的默認選項
• 風險意識:要求強大風險評估和透明度
• 受監管且可互操作:探索監管環境和跨鏈互操作
• 可編程和模塊化:核心組件成爲"貨幣樂高"

未來成功的平台不僅提供高收益,還將打造可持續的增值金融基礎設施。重點正從短期超額收益轉向長期價值創造。