【美國股票】Quest Diagnostics［DGX］：診斷信息服務的龍頭大佬拜德 | 美國股票的分紅・增配品種進行詳細解說 | 涵蓋萬用金融證券的投資信息和有關金錢的實用媒體

全美國的醫院和醫生一半使用該服務，美國人口三分之一接受該公司的檢查

Quest Diagnostics [DGX]是一家提供診斷檢查、信息和服務的領先提供商。其主要業務是診斷信息服務，基於臨牀檢驗數據提供診斷洞察，旨在"使醫生和機構能夠採取行動改善患者的健康狀況"。服務範圍涵蓋定期血液檢查、感染症檢查、藥物檢查等廣泛領域，同時還提供神經學、遺傳學、腫瘤等"復雜"特殊檢查服務。最近，公司專注於分子基因組學、伴隨診斷、新生兒篩查等"更高級"的診斷領域。通過投資於先進診斷，公司預計在5個主要臨牀領域實現兩位數的收入增長。

該公司通過遍布全美的檢測網路提供服務。該網路由超過2300家臨牀檢驗室和患者服務中心、獻血專家、以及其他健康專業人士組成，被稱爲世界上規模最大的網路。通過這一網路，爲醫生、醫院、公司（僱主）等廣泛客戶提供服務。

據該公司稱，它爲全美一半的醫院和醫生提供服務，因此美國人口中有三分之一每年接受該公司的檢查。其規模之大使得其能夠在近距離提供服務，並在縮短檢查時間、最大化自動化效果等方面具有競爭力。除此之外，該公司還提供面向壽險業的信息技術解決方案和風險評估服務，但其銷售構成比例不足5％，規模較小。

主要收入來源是基於檢測數量的費用，但由於檢驗樣本（如血液檢驗）被反復使用，因此收入基礎可以說是庫存型的。此外，通過與醫院、制藥公司和保險公司籤訂長期合同，穩定的收入來源也得到保障。銷售額約90％來自醫療機構（醫院和醫生）的服務，其中醫生佔68％，醫院佔20％。剩下的12％由保險公司、制藥公司和個人消費者組成。2024年銷售額爲99億美元。

成長戰略：通過收購來強化檢測項目和地理網路

美國實驗室市場規模爲890億美元，從醫院檢驗室到商業臨牀檢驗室、診所等，由許多參與者細分。該公司在那裏獲得了頂級份額，但仍不到10％。競爭對手實驗室公司控股（Laboratory Corporation of America）[LH]的份額也大致相同，這兩家公司佔據了市場約20％。

2025年之後，公司預計營業收入年均增長4%～5%，調整後每股收益年均增長7%～9%。營業收入增長率中，1%～2%來自並購效應。並購是公司重要的增長戰略，通過並購擴大了檢測菜單，並擴大了地理網路。在過去的10年中，公司完成了約20起並購。到2024財年中，公司投資約22億美元完成了8起並購。

2024年，加拿大基地的臨牀檢驗服務提供商LifeLabs的收購（10億美元）是最大的收購案。LifeLabs通過不列顛哥倫比亞省、安大略省和薩斯喀徹溫省的5個實驗室、超過350個採樣中心、以及提供診斷信息和數字健康連接系統的宅配和移動採血專家網路，爲客戶提供服務。在2024年，他們進行了約1.4億次臨牀檢驗。通過這次收購，該公司將增加約6000名員工，並預計銷售額將增加7.1億美元。

宣布將於2025年後半年完成收購Spectra Laboratories公司的一部股權，該公司提供由Fresenius公司提供的專門針對腎髒的檢測服務。 通過收購，透析相關檢測功能將被添加到投資組合中。

本次宣布收購的透析相關檢測領域是加強長期增長領域，此外，通過收購和合作夥伴關係，還加強了早期癌症檢測和阿爾茨海默病診斷領域的診斷能力。例如，已經推出了一些新產品，如2023年用於預測阿爾茨海默病進展的血液檢測、前列腺癌生物標志物檢測、面向女性的家用不孕檢測等。這樣的收購已經擴大了產品線，並將推動銷售增長。

注意：數字資產學的發展和業務強化

此外，數字病理學的發展也值得關注。 數字病理學是指將病理診斷材料數字化。 這不僅使醫療機構內部和遠程專家能夠查看和診斷，還實現了高分辨率圖像分析和方便的存儲。 由於提高了效率和準確性，因此這一領域未來將得到推廣。

然而，據該公司表示，病理數字化的進展僅爲5％以下。預計未來市場將會擴大。根據Grand View Research公司的數據，數字病理學市場規模約爲10億美元，並預計將以8%的復合年增長率增長到2030年。

在這種情況下，該公司於2024年6月收購了提供解剖學和數字病理學檢測服務的PathAI公司的部分實驗室資產。此次收購將增強該公司在疾病診斷領域的人工智能（AI）和數字病理診斷能力。另一項合同中，該公司宣布將PathAI公司的AISight數字病理圖像管理系統引入美國所有病理實驗室。該公司目前運營着20個病理中心，收集樣本並進行病理醫學審核。數字病理學不需要運輸等環節，因此預計成本將降低，利潤率將提高。

自動化による成本削減開始見效

在效率化方面，我們致力於通過自動化和人工智能的應用來削減成本的“Invigorate（英威格瑞特）”項目。目前，我們通過引入3個自動化實驗室以及其他各種機器人和系統來提高效率。

例如，通過協作機器人補充重復工作和搬運工作，可以將樣本處理效率提高2倍。引入數字細胞診斷技術可以提高生產率40％。無需進行結核檢查所需的管標貼和存放到架子上，人工成本減少約90％，處理速度提高約2.5倍等，許多效率提升的案例已被報道。

通過這些自動化，我們實現了年成本削減3％。重要的是，能夠實現這種自動化成本削減，正是因爲規模經濟。如果業務規模較小，承擔的檢查較少，就不需要自動化，也無法提高每項檢查的利潤率。例如，一名病理醫生一天處理10個案例，與通過自動化一天能處理100個案例，將會有大幅利潤差異。

綜合評價：評價已建立的業務基礎和良好的現金流，股東回報

臨牀檢查在醫療行業中是不可或缺的，業績穩定（經歷了新冠疫情期間的檢查需求激增和反彈期後，目前業績已恢復到原來的水平）。因此，現金流也良好，已經連續20年保持盈餘。每年從營業中產生10億美元，留下5億美元到10億美元的自由現金流（不包括新冠疫情特需年份）。

值得關注的是，多數現金流被返還給股東。過去10年中，超過85%的1060億美元自由現金流已返還給股東。即使除去受到新冠疫情需求推動的2021年和2022年的返還超過自由現金流的情況，平均仍有70%返還給股東。

關於未來，作爲2025年至2027年的三年資本計劃，計劃在三年內創造45億至50億美元的營業額，進行15億至17億美元的設備投資，預計自由現金流爲30億至33億美元，其中有15億美元用於收購資金，17億美元用於股東回報。具體細節爲分紅10億美元，公司回購股票7億美元。分紅方面已連續14年增加。

增配率大致在7％左右波動，股息支付比率也保持在40％以下。通過降低股息支付比率，公司採取了靈活的資本政策，即在沒有明顯的收購目標的情況下，通過回購自家股票來進行資本回報。雖然自家股票回購不定期進行，但在過去的10年中，已經減少了已發行股票的22％，大致每年減少2.5％。股息收益率爲1.7％，雖然較低，但考慮到自家股票回購導致每股價值的提升，我認爲仍然具有吸引力。

股價處於高位區域。雖然在估值方面並不便宜，但我認爲在未來整個市場調整時值得關注。作爲美國最大的一家公司提供醫療行業必不可少的檢測，預計隨着人口老齡化和預防醫療診斷檢測的普及，將有長期增長。市場已經細分，收購仍有很大的份額擴展空間。而且已經準備好了相應的資金。

根據Precedence Research，全球診斷檢測市場預計將以8.6％的年均增長率從2022年增長至2030年，預計到2030年將達到3480億美元。慢性疾病和感染症患病率的增加，以及人口老齡化和個性化醫療需求的增加，都被認爲將推動市場增長。從長遠來看，該公司處於可以隨市場增長而增長的位置，未來有望成爲市場的領軍者，就像可口可樂［KO］和百事可樂［PEP］，以及Visa［V］和萬事達卡［MA］一樣。

圖 1：Quest Diagnostics [DGX] 年度股息趨勢 ! [](http://img-cdn.gateio.im/social/moments-cd57c28a704d0cc7d163a813a407773c019283746574839201 出處：由Bloomberg創建 ※2003年至2025年，2025年爲預測值（最近四個季度的業績折算爲全年值）

【圖表2】Quest Diagnostics [DGX]與標普500指數股價走勢比較 ! [])http://img-cdn.gateio.im/social/moments-f20d09a5201038b064a3428f230e3ba6( 出所：Bloombergより筆者作成

• 截至 1996 年 12 月 31 日，Quest Diagnostics [DGX] 的股價爲 1。