從鏈上數據的視角，探討 BTC 逐漸消失的週期性

身負數字黃金之名的 BTC 仍然年輕，四年週期的消失則爲必經之路。

撰文：貝格先生

Key Points

• BTC 的強週期性，不可避免的正在逐漸消失
• 2021 年的兩次頂部：刻舟求劍派的全敗
• 史上第一次：URPD 籌碼結構的巨變
• 週期性消失後的分析方式 & 應對策略

必然消失的週期性

相信大多數的幣圈人，對於 BTC 的強週期性都不陌生。源自每四年產量減半的設計，BTC 的價格走勢似乎也與之完美對應。

2013 年底、2017 年底、2021 年底，分別精準對應三次週期性頂部，每四年一次的規律，使無數市場參與者將其奉爲圭臬。

但，從科研的視角，單純的刻舟求劍顯然無法得出嚴謹的結論。

隨着產量減半的影響力逐次降低，市值的增長，目前已經不存在能夠經得起科學考驗、支持四年週期論的觀點。

如果未來週期性消失，身爲交易員的我們，又應該如何應對？

最強大的羣體：持有時間介於 1 年到 3 年的市場參與者

歷史上，有一個羣體，其行爲總是能完美對應到 BTC 的牛熊週期，這個羣體就是「持有時間介於 1 年到 3 年」的市場參與者。

（圖表說明：持有時間 1-3 年的市場參與者佔比）

我們可以很明顯地看到：

• 每當此佔比見底之時，總是對應到價格的週期頂部
• 每當此佔比見頂之時，總是對應到價格的週期底部

白話來說就是：每當 BTC 價格見頂，他們也都剛好賣完了；而每當 BTC 價格見底，他們也都剛好積累了大量的籌碼。

孰是因、孰是果，目前無法給出答案，但顯然牛熊週期的出現，與他們脫不了關係。

在這張圖表中，值得注意的有三點：

• 每經過一輪週期，此佔比的最低值正在逐年增大背後的理由不難推測：有愈來愈多的參與者選擇長期持有 BTC。
• 目前，這個羣體的佔比正開始轉爲「增加」，這與我從去年年底開始看空 BTC 的邏輯相互呼應。

（詳細內容可參考我先前的帖子）

• 可以合理推測，未來此佔比的底部值只會愈來愈大一路走來。

從默默無聞，直到上架美國 ETF、與黃金抗衡，隨着 BTC 逐漸走入世人的眼光，願意持有 BTC 的人們也會更多。

2021 年的兩次頂部：刻舟求劍派的全敗

先前，我曾撰寫過幾篇專門探討 2021 年雙頂的文章。

其中我在「再談 2021 年雙頂：什麼是『未來數據泄漏』？」一文中，明確舉出 2021 年雙頂的特殊性，並詳細解釋了爲何不能刻舟求劍。

結合今天的主題，我將從另一個視角切入分析：

（圖表說明：Realized Profit 已實現利潤）

所謂 Realized Profit，是根據 UTXO 鏈上記帳的原理，統計出每天有多少利潤進行獲利了結。

在我 X 置頂的貼文中也曾提及：每當集中性、巨量的 Realized Profit 出現之時，說明有大量的低成本籌碼進行拋售兌現，是爲一大警訊。

詳細的分析邏輯可參考此文：頂部信號追蹤：巨量 Realized Profit 再現

從鏈上數據的視角，其實在 2021 年四月（第一頂）時，該輪週期就已結束；但後續卻因爲種種因素，使 BTC 在 2021 年 11 月造出了第二個頂部。

如上圖所示，在第二頂出現之時，同樣伴隨着巨量的 Realized Profit，那麼問題來了：「這巨量的 Realized Profit 從何而來」？

結合第一張圖來看，當時持有時間在 1 年到 3 年的羣體佔比，其實已經在 2021 年四月就已見底，

因此在第二頂出現的巨量 Realized Profit，只能是源自於「2021 年五月到七月」積累籌碼的羣體。

值得思考的點就在這裏：

如果未來週期性逐漸消失，是否會出現更多這種「短暫築底」後開啓新一輪主升浪的狀況？

如同我先前的文章所述，過往的頂部往往伴隨兩次大規模派發，本輪週期也確實在去年 12 月出現了第二次大規模派發。

但倘若隨着未來波動性的遞減，是否僅需一次便可完成屬於 BTC 的新式牛熊週期轉換？

值得深思。

史上第一次：URPD 籌碼結構的巨變

接着，我們從籌碼結構的角度來聊聊這個話題。

（圖表說明：過往三輪週期頂部的 URPD 籌碼結構對比）

可以看到：本輪週期是迄今爲止最特別的一次。

會這樣說是因爲：這是史上第一次，在二次大規模派發後，頂部區域堆積巨量籌碼的週期。

先前，我也曾撰文探討過這個議題，詳細的觀點可見此文： BTC 籌碼分析：談 URPD 上最大的潛在籌碼結構風險

據此，我們或許不得不承認：BTC 正在走出一個全新的紀元。

週期性消失後的分析方式 & 應對策略

倘若未來週期性，確實如預期不斷弱化，那身爲交易員的我們，又應該如何去審視盤面呢？

先說結論：絕不刻舟求劍，以演繹法的邏輯進行分析。

在 BTC 年輕的生命週期中，樣本數嚴重不足，已使無數刻舟派的理論，一個接着一個的被推翻。

山寨季、新年必漲、減半後 n 天必漲 ... 等，族繁不及備載，更不用提那些在 2021 年就被打趴的各種指標。

因此，爲了克服樣本數不足的問題，我們在研究的過程中，必須盡可能的保證邏輯的存在。

在此舉個例子：AVIV Heatmap。

AVIV，可視爲優化版的 MVRV**，在計算上針對活躍（而非完全不動）的籌碼，且撇除了礦工部分的影響。**

而 AVIV Heatmap，則是我個人設計的模型之一，利用 AVIV 存在均值回歸的特性，根據其偏離度進行上色。

這種分析方式的好處在於，偏離度的計算考慮了「標準差」，而標準差正是能直接反映 BTC 波動率的指標。

因此，隨着波動率的遞減，AVIV Heatmap 中定義極端值的標準也會隨之放寬。

結語

簡單做個總結：

1、隨着市場的成熟，週期性的消失是必經之路

2、持有時間 1 年到 3 年的籌碼，在過去主宰了牛熊週期

3、2021 年雙頂的出現，宣告了刻舟求劍方法論的失敗

4、籌碼結構已然出現從未發生的巨變

5、身爲交易員，在研究過程中必須保證邏輯性，以確保成果的可用性

「BTC 仍然年輕，正在以史無前例的步調邁向世人的眼光，而你我都將是這場歷史盛宴的見證者。」