Microstrategy的640億美元比特幣押注面臨新的稅收、流動性和債務挑戰

Microstrategy 死拿 597,000 BTC，價值 644 億美元，但新的會計規則可能會對浮盈徵稅。

該公司面臨每年3.5億美元的債務和股息義務，這對現金流造成了壓力，增加了財務壓力。

如果外部融資失敗，MicroStrategy可能需要出售比特幣，這可能會影響市場流動性和其長期戰略。

Microstrategy (NASDAQ: MSTR)，作爲最大的企業BTC持有者，盡管其BTC投資組合上浮盈超過200億美元，但可能很快面臨日益增加的財務壓力。2025年7月向SEC提交的新披露揭示了與近期監管變化及公司財務結構相關的幾個風險。

MicroStrategy (MSTR) 現在持有超過 597,000 BTC，價值 644 億美元，截至 2025 年 6 月 30 日。這種大膽的做法使得該公司因新報告的財務脆弱性而成爲關注的焦點。

新的會計規則可能會帶來意想不到的稅務成本

該公司的最新SEC文件，Form 8-K，於2025年7月提交，概述了可能的未來稅務責任。這些擔憂源於新的美國會計規則——特別是ASU 2023-08。該規則要求公司以公允價值報告比特幣持有情況，而不僅僅是在出售時報告。

此變更可能使Strategy在2026年即將實施的企業替代最低稅（Corporate Alternative Minimum Tax）下，面臨最低15%的企業稅。由於該公司尚未清算其BTC持有，稅款仍可能基於浮盈徵收。Strategy承認，這項規定可能會導致其在未出售的比特幣上產生現金繳稅的義務。

BTC可能會被出售以滿足稅務或現金需求

盡管普遍認爲Strategy從不出售其比特幣，但公司可能別無選擇。SEC的文件明確警告：

“我們可能需要清算一些我們的BTC持有或發行額外的債務或股權證券，以籌集足夠的現金來滿足我們的稅務義務。”

這意味着，如果稅負實際出現且沒有其他資金可用，則可能會觸發BTC銷售。盡管該公司在2022年第四季度之前賣出了一小部分比特幣，但最新的披露表明這一選項仍然在考慮之中。

核心業務未能覆蓋財務負擔

Strategy也承認其軟件運營未能產生足夠的現金來滿足某些財務需求。具體來說，它表示：

“我們不期望我們軟件業務產生的現金能夠足以覆蓋這些費用。”

這一承認表明，公司將需要依賴其BTC持有或籌集資金來管理其義務。對外部來源的流動性依賴在市場收緊或投資者撤回時引入了風險。

債務和股息承諾每年超過3.5億美元

截至2025年中，Strategy持有82億美元的可轉換債務和34億美元的優先股。這些金融工具的成本很高：

債務的年利息總計爲3650萬美元。

優先股股息每年增加3.159億美元。

這使得固定年度義務超過3.5億美元，無論比特幣的市場價值如何。優先股包括多種工具：

STRK (8% 利率)—現金或有限股票支付

STRF (10%)—僅限現金，如未支付則複利

STRD (10%)—需要現金支付但不可累積

未支付的款項可能導致股東處罰、股份稀釋或增加治理參與，包括董事會席位。

融資風險可能會導致BTC清算

該文件直接承認，如果策略無法進入新的股權或債務市場，可能被迫出售比特幣。聲明中寫道：

“如果我們無法獲得股權或債務融資……我們可能需要出售比特幣。”

這個應急措施至關重要，因爲融資選項取決於市場狀況。如果利率上升或投資者的胃口減弱，籌集資金可能會變得困難。在這種情況下，出售BTC可能是唯一剩下的選擇。這種舉動可能會影響公司的資產負債表以及更廣泛的市場。

保管風險與市場波動的暴露

另一個提出的問題與比特幣的持有方式有關。戰略的文件警告說：

“如果我們保管的比特幣被視爲我們保管人的遺產的財產……我們可能會被視爲一般無擔保債權人……”

這意味着如果一個保管人失敗或進入破產，公司的 BTC 可能會失去訪問權限。雖然被認爲不太可能，但這種風險並非零，這種情況可能會造成流動性壓力。

除了保管，策略對更廣泛的宏觀經濟因素高度敏感。公司承認面臨以下風險：

比特幣價格波動

利率變動

監管政策變更

金融市場的整體流動性

這些變量都可能影響公司的估值和融資渠道。考慮到BTC持有量相對於其營業收入的規模，這種敏感性被放大了。

一個建立在比特幣基礎上的高風險職位

Strategy已將自己定位爲企業BTC投資的先鋒，實現了可觀的浮盈。然而，根據其自身的聲明，支撐這一位置的財務結構面臨各種風險。

隨着監管壓力的上升、可能的新稅收、沉重的債務義務和有限的運營現金流，該公司的以比特幣爲中心的模式面臨持續的挑戰。之前被認爲不太可能的BTC銷售，現在在公司的官方披露中似乎被列爲幾種潛在回應之一。

形勢仍然不穩定，戰略的下一步可能會受到外部市場變化的影響，以及公司如何應對其日益增長的財務壓力。

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