Circle 市值飆升：揭開 Coinbase 之外令人驚訝的估值

The加密貨幣世界對意外變化並不陌生，但最近的報道在市場上引發了漣漪：據報道，流行的 USDC 穩定幣背後的發行商 Circle 的 Circle 市值 已經超過了這個數字加密巨頭 Coinbase 的。據 The Block 報道，這一發展讓許多行業資深人士摸不着頭腦，促使人們更深入地研究是什麼推動了如此驚人的估值。

爲什麼 Circle 的市值掀起波瀾？

當 Circle 的股價(CRCL)飆升至 298 美元以上的消息傳出時，其市值不僅超越了自己的 USDC 穩定幣，還超越了公開交易的 Coinbase (Nasdaq：COIN)，它立即引起了人們的注意。Circle 的主要業務圍繞 USDC 的發行和管理展開，USDC 是加密生態系統中規模最大、使用最廣泛的穩定幣之一。像 USDC 這樣的穩定幣旨在保持穩定的價值，通常與美元 1：1 掛鉤，這使得它們對於交易、匯款和 DeFi 應用程序至關重要。

然而，鑑於Circle與Coinbase之間錯綜復雜的關係，估值似乎特別令人困惑。數字資產基金Two Prime的首席執行官亞歷山大·布盧姆明確表達了這一觀點，他表示Circle的市值超過Coinbase“毫無意義”。他指出了一個關鍵細節：Coinbase實際上佔據了Circle收入的相當一部分，同時還經營着多樣化的其他業務單位。這種獨特的財務安排對理解當前市場動態至關重要。

理解Coinbase市值難題

Coinbase 的商業模式遠不止穩定幣發行。作爲全球最大的加密貨幣交易所之一，Coinbase 通過交易費用、托管服務、質押獎勵和各種其他企業產生收入。其收入來源的一個重要但經常被忽視的部分直接來自與 Circle 的合作。根據他們現有的合同，Coinbase 從 Circle 的 USDC 儲備中獲得很大一部分收入。事實上，The Block 強調，僅今年一年，Circle 就向 Coinbase 支付了超過 60% 的 USDC 儲備金收入。

這項收入分享協議在 USDC 的增長和 Coinbase 的盈利能力之間建立了直接聯繫。USDC 供應量的任何增加，這反映了穩定幣的更大採用和使用，或者支持 USDC 的標的資產的利率上升，直接轉化爲 Coinbase 的利潤增加。因此，從基本面來看，如果 Circle 的核心產品(USDC)增長，Coinbase 應該會從中受益，這使得其相對較低的 Coinbase 市值 讓一些分析師感到困惑。

Circle 與 Coinbase 關係的 ### 個關鍵方面：

• 收入分享： Coinbase 從 USDC 儲備產生的收入中獲得了很大一部分(over 60% recently)。
• 相互依存： USDC 供應量的增長或利率上升直接推動了 Coinbase 的利潤。
• 多樣化的商業模式： Circle 專注於穩定幣發行，而 Coinbase 則運營着一個廣泛的加密貨幣交換和服務平台。

分析CRCL股票表現

在報告發布時，CRCL 股票 的交易價格爲 263.25 美元，比前一天的交易價格顯着上漲了 9.5%。這種上升軌跡表明投資者對 Circle 充滿信心，盡管 Blume 等專家強調了估值異常。是什麼激發了這種熱情？

一種觀點是，投資者可能押注穩定幣未來在全球金融格局中的主導地位。隨着監管的明確化和數字資產更多地融入主流金融，像 USDC 這樣監管良好且被廣泛採用的穩定幣可能會出現指數級增長。此外，圍繞 Circle 潛在 IPO (Initial公開Offering)或直接上市的猜測可能會推高其在私募市場的感知價值，因爲投資者尋求盡早進入一家在數字資產領域具有巨大潛力的公司。

另一個因素可能是 Circle 商業模式的 “純度” 的感知。雖然 Coinbase 是一個容易受到交易量波動和多種服務監管審查影響的交易所，但從長遠來看，Circle 對穩定幣基礎設施的關注可能被視爲一種更穩定、波動性更小的投資，特別是對於尋求受監管的加密貨幣切入點的機構參與者。

這個加密貨幣估值真的不正常嗎？

亞歷山大·布魯姆 （Alexander Blume） 將當前的 加密貨幣估值 評估爲“不正常”，並預測該股將“最終回歸現實”，這引發了一個關鍵問題：在快速發展的加密貨幣市場中，什麼定義了“現實”？傳統的估值指標通常難以捕捉基於區塊鏈的公司的全部潛力和獨特動態。

然而，Blume 關於 Coinbase 獲得 Circle 一半收入的觀點仍然是一個強有力的論點。如果 Coinbase 直接受益於 Circle 的核心增長，那麼他們市值的顯着差異（受益人的估值較低）確實似乎有悖常理。這可能表明 Coinbase 的公開市場估值目前受到更廣泛的市場情緒、監管擔憂或其對更廣泛的加密貨幣交易波動性的抑制，而 Circle 的私人市場估值可能會因未來增長預期和對重大公開亮相的預期而被誇大。

最終，市場將決定這些估值的落腳點。需要關注的因素包括：

• USDC 採用： USDC 供應和使用量的持續增長。
• 利率： 全球利率環境，影響儲備收益。
• 監管環境： 穩定幣法規如何演變並影響 Circle 的運營。
• Coinbase的多元化： Coinbase非交易收入來源的成功及其應對監管挑戰的能力。
• 宏觀經濟因素： 投資者對風險資產（包括加密貨幣）的更廣泛情緒。

當前形勢是一個引人入勝的案例研究，說明了在新興但迅速成熟的數字資產經濟中對公司進行估值的復雜性。它凸顯了高增長行業投資者行爲中往往非理性的繁榮和謹慎。

對未來的展望

Circle 和 Coinbase 之間市值的驚人變化有力地提醒我們，加密市場的動態性和通常不可預測的性質。雖然 Alexander Blume 等專家建議回歸更傳統的估值，但 Circle 和 Coinbase 的軌跡都將受到穩定幣的持續發展、更廣泛的監管環境以及每家公司採用的創新策略的影響。投資者和愛好者都將密切關注 Circle 是否保持其較高的地位，或者 Coinbase 的多元化投資組合是否最終恢復其主導估值。

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