摘要

• 以太坊交易量再創新高，Solana 與 Base 受 xStocks、穩定幣支付等高頻應用推動，領先鏈上交易與活躍度，公鏈生態持續分化。
• 以太坊持續穩居公鏈資金流入榜首，WorldChain 憑藉跨鏈互動和 World ID 帶動生態擴張，強勢吸金，躍升第二，成為本月最受矚目的新興公鏈。
• 比特幣價格於高檔震盪期間，鏈上已實現市值創歷史新高，顯示資金持續流入且市場結構穩健；同時，獲利釋放強度及短期供給占比上升，反映潛在拋壓與波動預期升溫。
• LetsBonk.fun 以爆款項目 USELESS、透明分潤機制和強勁用戶動能，在 7 月全面超越 Pump.fun，成為 Solana 鏈上 Meme 幣發行市場主導平台。
• ENA 憑 USDe 爆發式成長、回購計畫及機構合作利多，穩固其穩定幣賽道龍頭地位，雖短期代幣解鎖可能造成波動，但強勁基本面支撐其中長期走勢。

鏈上數據摘要

鏈上活動與資金流概況總覽

除分析整體鏈上資金流動外，本文進一步選取多項關鍵鏈上活動指標，評估各區塊鏈生態的真實使用熱度與活躍度。指標包含每日交易量、每日 Gas 費用、每日活躍地址數與跨鏈橋接淨流量，橫跨用戶行為、網路使用強度及資產流動性等層面。相比單純觀察資金流入流出，這些鏈上原生數據更能全方位反映公鏈基本面變化，協助判斷資本流向是否伴隨真實使用需求與用戶成長，並識別出具持續發展潛力的網路基礎。

交易量分析：以太坊交易量創新高，Solana、Base 主導高頻交互格局
根據 Artemis 數據，截至 2025 年 7 月 31 日，Solana 以約 353 億筆月交易量穩居主流公鏈之首。7 月交易量表現突出，較前月成長約 30%。除了既有高頻微額交互結構外，xStocks 等代幣化資產及生態空投活動持續推升交互需求，帶動鏈上交易熱絡。Solana 日交易量穩定在 9,000 萬至 1 億筆間，波動小，展現高度鏈上交互黏著度。【1】

Base 以 27.8 億筆位居第二，穩坐 Layer 2 陣營首位。全體走勢趨於平穩，日均交易量維持在 900 萬至 1,000 萬筆間，反映原生應用交易動能持續。Base 交易結構兼具交互頻率與深度，形塑良好網路經濟基礎，活躍度主要由 USDC 原生支付、DeFi 協議繁盛及機構鏈上化進程多重支撐。

Ethereum 以 4,667 萬筆月交易量居第五，但已刷新歷史新高，較 2021 年 5 月高點提升 3.6%。此外，網路交易數 7 天移動平均值亦逼近歷史峰值，達 164 萬筆，僅略低於 2021 年 5 月的 166 萬筆紀錄。隨網路活躍度提升，ETH 價格也在 7 月底觸及 3,700 USDT 的多年新高。雖然 Ethereum 每筆交互價值高，因 Gas 成本及 Layer 2 分流限制，日均交易量仍維持約 150 萬筆。

整體而言，以太坊交易量創下四年來新高；Solana 憑強大交互頻率及完整生態布局，持續主導鏈上交易，展現高擴展性；Base 於 Layer 2 陣營表現出色，已建立穩定且成長的交易結構。兩者皆具「結構穩定 + 用戶真實 + 應用多元」特質，屬當前鏈上交易最穩健代表。整體趨勢顯示，鏈上交易量加速分化為「高頻平民鏈」與「低頻高淨值鏈」。

活躍地址分析：Solana 日活突破 440 萬穩居榜首，Base 穩健成長
根據 Artemis 數據，截至 2025 年 7 月 31 日，Solana 日均活躍地址達 442 萬，持續領跑公鏈，雖較前月微幅下滑，仍大幅超越其他 Layer 1 及所有 Layer 2 網路。Solana 用戶結構逐漸由炒作導向轉向真實應用，其中 xStocks 股票化代幣為主要動力。由 Backed Finance 推出，將股票 1:1 鏈上化為 SPL 代幣，已於 Gate 等平台上線，可跨境交易並提幣參與鏈上 DeFi，顯著拓展 Solana 資產使用面向，強化生態黏性及活躍度。【2】

Base 日均活躍地址達 144 萬，居第二，雖較 6 月略降，整體趨勢依舊穩健，反映其用戶成長已由爆發期轉向結構性擴展。Base 活躍動能來自三大面向：原生 Dapp 持續上線、USDC 支付逐步落地、金融機構推動鏈上高價值交互，逐步建立全方位應用生態定位。

Ethereum 與 Arbitrum 於 7 月用戶活躍度略顯低迷，日均地址分別為 48 萬及 34 萬，但以太坊單月累計活躍地址已達 1,755 萬，創自 2021 年 5 月新高。以太坊雖受高 Gas 成本及交互門檻限制，使用者向成本更低 Layer 2 分流，但隨社交投資平台 eToro 計畫於以太坊推出鏈上股票資產，結合龐大用戶基礎，料將帶來新資產場景與活躍度回升動能。

整體上，活躍地址數據延續鏈間分化。Solana、Base 分別於 Layer 1 與 Layer 2 居高位，展現用戶聚合與生態導流力；傳統強鏈若無法引入新場景或降低使用門檻，將持續面臨用戶流失壓力。活躍度不僅反映即時熱絡，也預示未來資金與開發資源重心，結構演變值得持續關注。

鏈上手續費收入分析：以太坊主導高價值場景，Solana 與 Layer 2 拓展高頻收入
根據 Artemis 數據，截至 2025 年 7 月 31 日，Ethereum 以 7,428 萬美元月收入穩居榜首，展現高價值交易、DeFi 及 NFT 活動中結算主導力。雖活躍度不及 Solana，但交互密度高、單位價值大，收入結構具絕對優勢。【3】

Solana 以 4,230 萬美元居次，雖手續費單價低，憑龐大活躍用戶基礎和 Bot 高頻交互，推升總手續費收入穩步成長。在 Meme 幣、自動化交易及支付場景中維持高頻微額交互，是主要收入來源。

Base 與 Arbitrum 分別以 534 萬、197 萬美元月收入位列第四、五，反映新興 Layer 2 網路逐步具備獨立收入能力。Base 收入表現與活躍資料一致，受穩定幣支付及原生 Dapp 活動成長推動，形成穩定收入動能；Arbitrum 規模雖不及 Base，但交互黏性仍在，生態深度仍具支撐。

總體來看，鏈上手續費收入格局明確展現「高價值交互」與「高頻微額交互」雙軸驅動：Ethereum 依賴高淨值場景領先；Solana 憑高頻交互創造穩定收入；Base、Arbitrum 等新興 Layer 2 正培育可持續收費模式，具結構性成長潛力。後續手續費收入能否持續成長，將是評估各鏈自給能力及代幣經濟模型可行性關鍵。

公鏈資金流向分析：以太坊穩居領先，WorldChain 強勢吸金登榜
依 Artemis 數據，截至最近一個月，以太坊資金淨流入 16 億美元穩居公鏈首位，顯示機構部署及生態深度仍具決定性優勢。黑馬 WorldChain 藉與以太坊主網緊密跨鏈互動，本月吸引 1.13 億美元淨流入，強勢登上第二位，資金吸引力超越 Avalanche（6,710 萬美元）和 Polygon PoS（4,370 萬美元），成為本月最矚目新秀。【4】

相對之下，Base 單月淨流出高達 8.59 億美元，為資金外流最多公鏈，反映市場對其風險預期顯著轉變，可能受短期估值調整、生態活躍度下滑或早期激勵結束影響。同時，Unichain（-5.60 億美元）、Arbitrum（-1.32 億美元）也見大規模資金流出，顯示市場進入高頻套利與避險並存階段，各鏈資金流轉加快，熱門輪動特徵更明顯。

WorldChain 資金流入不僅來自短期熱度，更伴隨生態底層基礎持續擴展。其核心身份認證協議 World ID 採虹膜掃描技術，為全球用戶提供去中心化人類身份驗證，目前已覆蓋逾 160 國家與地區，累計驗證逾 1,400 萬獨立身份、總用戶數突破 3,000 萬人，成 AI 時代解決「人機混淆」問題關鍵入口。

總體來看，雖以太坊仍是鏈上資金與機構部署核心，但 WorldChain 憑資金淨流入、TVL 月增 43.55% 與 World ID 帶動生態連結，正積極建構強大網路效應新興體系。【5】在公鏈資本博弈與生態競爭加劇下，WorldChain 崛起值得持續追蹤。後續能否延續資金熱度並轉化用戶留存及開發者支持，將是衡量長期價值關鍵。

比特幣關鍵指標分析

資金跨鏈輪動下，比特幣作為市場核心錨定資產，其鏈上結構指標同步釋放多重潛在訊號，反映市場結構及資金行為深度調整。自七月中旬比特幣觸及歷史高點 123,000 USDT 後，價格進入高檔震盪，鏈上資本結構與供給端變化更形重要。

為深入評估高位區間支撐邏輯及風險演化，本文聚焦三大鏈上指標：已實現市值與資金進出（Realized Cap & Net Position Change）、獲利釋放強度與市場吸收能力（Realized Profit/Loss Ratio）、持倉結構變化（LTH/STH Supply Ratio）。交互觀察可釐清高位市場籌碼分佈、供給壓力與結構性承接力，為後續行情判斷提供前瞻鏈上視角。

BTC 已實現市值創新高，鏈上結構持續優化
據 Glassnode 資料，比特幣已實現市值（Realized Cap）創新高，突破 1.02 兆美元，反映鏈上資本結構持續優化、長期持有者持倉成本提升。圖中綠色區域為「已實現市值淨頭寸變化比例」（Realized Cap Net Position Change %），代表新增資金以高成本買入比特幣的強度。自 6 月底起，該指標顯著上升，展現新資金不斷流入，市場結構日益穩健。

儘管比特幣現貨價自 7 月以來在 11.5 萬至 12.3 萬 USDT 間震盪，已實現市值仍持續提升，顯示高位籌碼換手，未見大規模拋壓。此趨勢與長期持有者信心增強及機構買盤支撐密切相關。

回顧一位早期比特幣投資者透過 Galaxy Digital 分發 8 萬枚 BTC 的市場反應，比特幣展現強勁流動性承接力與結構韌性。即使發生於流動性較弱週末時段，市場能快速消化大量資金波動，有效緩衝拋壓、維持價格穩定，進一步穩固牛市結構。若資金淨流入趨勢延續，後續價格有望出現結構性突破。【6】

本次 8 萬枚 BTC 分發事件使已實現淨獲利/虧損（Net Realized Profit/Loss）指標大幅飆升，創下 37 億美元新高。波動早於週末實際拋售，係部分資金於最終分發前已異動。原先此批 BTC 被鏈上邏輯判定為內部轉帳，後續透過 Galaxy Digital 移轉，交易重新歸類為具經濟實質資產交割，代表比特幣完成所有權轉移。【7】

BTC 已實現盈虧比達新高，短期供給壓力上升
Glassnode 資料顯示，近期市場獲利了結活動明顯增多，帶動已實現盈虧比（Realized Profit/Loss Ratio）急速上升，現盈利金額為虧損的 571 倍，處於極端高位，僅約 1.5% 交易日曾出現此水準。圖中明顯，該比率逼近歷史高區，與比特幣價格同處高檔震盪。【8】

但這不代表市場即將見頂。回顧 2024 年 3 月比特幣衝至 73,000 USDT 高點時確實伴隨強烈獲利釋放，但並非每次類似情境都馬上引發回調。例如 2024 年底突破 10 萬 USDT 時，已實現盈虧比在 98,000 USDT 附近達高峰，價格仍續漲至 107,000 USDT 才正式見頂。

總體來說，高強度獲利出場常是市場進入高風險區信號，但價格調整有滯後特性。短期內此獲利釋放將帶來供給壓力，市場須消化後，價格才可能有實質反應。

BTC 長期持有者減倉，短期供給占比上升，波動預期升溫
Glassnode 資料顯示，比特幣長短期持有者供給比（LTH/STH Supply Ratio）明顯下滑，目前自高檔回落約 11%，反映短期持幣者供給增加，可能意味市場籌碼換手、獲利實現。

此現象通常發生於市場上漲或價格接近高點時，顯示部分長期投資者獲利出場，新進投資者高位承接。供給結構改變恐提升短期波動性，亦代表市場活躍度升高。【9】

不過，現階段 LTH/STH 比值仍處高檔，代表長期持有信念尚未動搖，仍具支撐力。若後續比值持續下修，須留意更多長期持有者是否參與賣出，可能對價格造成壓力；反之，若比值回升，則有望成為市場重啟動能、穩固底部結構訊號。

熱門項目與代幣動態

鏈上數據顯示，資金與用戶正逐步流向具互動基礎與應用深度的生態，而具話題性與技術創新力的項目，成為資本新焦點。本文聚焦近期表現突出的熱門項目與代幣，解析其背後邏輯及潛在影響。

熱門項目數據概覽

LetsBonk.fun
2025 年 7 月，長期主導 Solana 鏈上 Meme 幣發行市場的 Pump.fun，在多項關鍵指標遭後起之秀 LetsBonk.fun 全面超越，引起市場廣泛討論。LetsBonk.fun 由 Solana 生態知名 Meme 幣 BONK 社群和去中心化交易所 Raydium 聯手打造，於 2025 年 4 月正式上線，定位為「發幣工具 + 創作者激勵 + 社群驅動」一站式 Meme 幣發行平台，專為創作者打造低門檻、高效率發行及流動性配置能力。

據 Dune 數據，Pump.fun 於 4–6 月幾乎壟斷 Meme 幣市場，市占率一度高達 95%。但 7 月起 LetsBonk.fun 發幣量暴增，7 月中穩定反超 Pump.fun，市占率維持 50% 以上，確立新周期平台領導地位。也標誌 Meme 幣市場由單一平台壟斷走向多平台競合新局。【10】

每日畢業代幣數量
LetsBonk.fun 自 7 月 8 日起穩定反超 Pump.fun，主導份額維持在 70%–90%，反映其項目流動性支持和市場認可度更高。

每日交易量
LetsBonk.fun 兩週內即超車，市占率 7 月中後穩定在 60%–80%，展現實用戶交易動能。

用戶結構
Pump.fun 曾創下 40 萬日活地址紀錄，但第二季以來明顯下跌，LetsBonk.fun 自 6 月底起日活穩步上升，用戶正從流量轉向深度交易。

平台收入
Pump.fun 6 月前仍占主導， 6 月底起 LetsBonk.fun 收入快速成長、7 月 6 日首度超越對手。7 月 18–24 日期間，日收入多度突破 150 萬美元，穩居市場首位。

LetsBonk.fun 發行項目累計總市值
截至 7 月 31 日，LetsBonk.fun 發行項目累計總市值突破 7 億美元，從 5 月初不到 1 億美元起步，呈指數成長，一度直逼 10 億美元，遠超其他 Launchpad 平台。【11】

此次爆發關鍵為 Meme 幣代表作 USELESS，其市值突破 2.5 億美元，占 Bonk 生態逾三分之一，自 6 月以來漲幅超 20 倍，強力引發用戶 FOMO 和平台跟風效應。USELESS 持幣地址數近 3 萬，人均持倉逾 9,000 美元，展現高度資金集中與社群黏性。雖持幣人數隨市值波動階段性調整，整體仍持續增長，具強大忠誠用戶基礎。【12】Onchain Lens 監測，USELESS 曾創市值高點逾 4 億美元，加密 KOL Unipcs（@theunipcs）以約 36 萬美元買入 2,808 萬枚代幣，高點時帳上浮盈達 940 萬美元，成鏈上話題暴富案例。【13】情緒驅動示範效應既助推 USELESS 成為平台標竿，也放大 LetsBonk 整體資金淨流入、項目模仿與內容擴散。

與同類平台相比，LetsBonk.fun 在手續費分配和營運透明度亦展現明顯優勢。平台每筆交易統一收取 1% 手續費，明確分配：50% 用於回購銷毀 BONK，15% 用於質押 BONKsol，餘額則供生態開發、GP 儲備及行銷。所有資金流向公開儀表板即時揭露，強化用戶信賴與社群參與感。【14】反觀 Pump.fun，該維度遭社群質疑。Dumpster DAO 7 月 29 日追蹤分析，Pump.fun 宣稱 7 月起每日收入 100% 用於平台代幣回購，實際鏈上資料僅顯示資金已打入合約地址，尚未完成銷毀或移轉，亦無公開儀表板供查驗，執行透明度不足，引發用戶質疑並被視為市占下滑主因之一。

憑爆款項目動能、用戶結構轉移、資金回流機制與公開透明治理，LetsBonk.fun 已於 Meme 幣生態完成平台級崛起，逐步取代 Pump.fun 成新周期成長核心。接下來平台能否持續推出標竿項目、建構多元生態並維持資金循環正向回饋，將決定主導地位是否進一步穩固。

熱門代幣數據概覽

$ENA —— ENA 為 Ethena 原生代幣，Ethena 是基於以太坊、主打去中心化收益美元協議的項目，致力於鏈上合成資產 USDe，力圖打造穩定幣替代方案。USDe 由抵押資產與對沖部位支撐，結合交易所衍生品倉位及鏈上清算機制，不需依賴傳統銀行系統構築穩定架構。ENA 用於質押獎勵、協議治理及生態激勵。TVL、收益率不斷增長，Ethena 已是穩定幣賽道收益驅動創新代表。

6 月底以來，ENA 價格累計上漲逾 110%，最高觸及 0.69 美元，成近期最強勢代幣之一。7 月 24 日，Ethena 宣布與 Anchorage Digital 達成策略合作。Anchorage 為美國唯一聯邦特許加密銀行，本次協助 Ethena 於美國發行具《GENIUS Act》合規路徑的穩定幣 USDtb，讓機構投資人可合規、安全介接美元部位。

Ethena 基金會 7 月 27 日表示，其子公司於 7 月 22–25 日間，透過第三方做市商於公開市場回購 8,300 萬枚 ENA。【15】顯示團隊對 ENA 長期價值具高度信心，短期強化市場預期與價格支撐。

DefiLlama 數據顯示，7 月起 USDe 發行量爆發式成長，截至 7 月 31 日，USDe 全網供應突破 82 億美元，年初至今成長逾 40%。以太坊主網仍占流通 96.28%，但 TON、Mantle 等新興公鏈開始承接流動性，初步展現協議跨鏈擴張及生態外溢效應。USDe 質押比例自年內低點回升，現已達約 60%，雖未及歷史高點，但用戶信心正逐步重建，穩定性及收益機制逐漸獲肯定。【16】

截至 7 月 31 日，DefiLlama 顯示 Ethena TVL 突破 84 億美元，穩居穩定幣協議前段班。協議年化費用 6.09 億美元，年化收益 1.23 億美元，收入結構高度可持續。穩健基本面為 ENA 強勢走勢奠定資金支持基礎。值得注意的是，ENA 將於 8 月 2 日迎來新一輪代幣解鎖，預計釋放約 4,063 萬枚 ENA，占流通量 0.64%，以現價計算市值約 2,318 萬美元。解鎖比例雖有限，但在強勢上漲行情下，仍可能干擾短期市場情緒。後續團隊是否持續推進回購或強化流動性，將是市場關注焦點。【17】

整體來看，Ethena 憑創新穩定幣機制、穩健財務結構與積極生態擴張，已穩固穩定幣賽道領先地位。USDe 發行及質押成長，加上 ENA 回購和機構合作進展，反映團隊在價值捕獲及生態可持續發展策略明確。短期解鎖雖可能造成波動，但中長期仍以基本面及市場認可度為支撐。未來協議能否擴大跨鏈佈局、強化真實收益力，將是 ENA 估值上限主因。

總結

2025 年 7 月，鏈上數據明顯展現結構性分化。以太坊交易量創新高，雖交互頻率不具優勢，憑高價值場景穩居手續費收入與資金淨流入榜首，進一步鞏固主權結算層戰略地位。Solana、Base 分別於高頻互動及生態穩定性表現突出，不僅交易量與活躍度領先，亦展現用戶黏性與應用落地力。WorldChain 等新興公鏈則以身份協議和跨鏈機制快速累積資金與用戶基礎，積極爭取公鏈生態下一階段話語權。

比特幣部分，鏈上關鍵指標同步釋放結構性強勢：已實現市值創新高，市場展現資金承接力，近期大額分發事件未造成系統性價格衝擊。但短線獲利籌碼集中導致供給壓力，加上持倉結構鬆動，可能促使市場進入震盪消化。總體而言，鏈上結構仍支撐牛市續勢，但熱門輪動加速下，後續資金、用戶精準配置將是掌握市場節奏核心。

項目熱點方面，LetsBonk.fun 和 Ethena 成為近期最受矚目協議。前者以 USELESS 爆款及透明收入機制，快速取代 Pump.fun，發幣市占突破 70%，平台總市值曾逼近 10 億美元，社群黏性顯著強化；後者則透過 USDe 穩定幣快速擴張，TVL 攀升至 84 億美元，年化收益逾 1.2 億美元，ENA 代幣自 6 月底漲逾 110%，在回購和合規進展推動下，成穩定幣賽道最具成長性項目之一。

參考資料：

1. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
2. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
3. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/chains
4. Artemis, https://app.artemisanalytics.com/flows
5. DefiLlama, https://defillama.com/protocol/world-chain
6. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/ba1ec93d-85f4-41fe-5606-798a2f30013a?s=0&u=1753798907
7. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/dea4aa9d-b268-45d2-6c65-fbd1f8a5807c?s=1596032506&u=1753798906
8. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/ca4b13c0-8814-4083-4a1a-37fecbcc7693?s=0&u=1753798920
9. Glassnode, https://studio.glassnode.com/charts/680b84b2-2796-43a0-7194-37d43f01bce9?s=1532874151&u=1753798951
10. Dune, https://dune.com/adam_tehc/memecoin-wars
11. Dune, https://dune.com/oladee/lets-bonk
12. HolderScan, https://holderscan.com/token/Dz9mQ9NzkBcCsuGPFJ3r1bS4wgqKMHBPiVuniW8Mbonk
13. X, https://x.com/OnchainLens/status/1945007556067459425
14. Letsbonk.fun, https://revenue.letsbonk.fun/
15. X, https://x.com/EthenaFndtn/status/1949191161375273241
16. Dune, https://dune.com/hashed_official/ethena
17. Tokenomist, https://tokenomist.ai/ethena

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