Phân tích vụ phá sản MtGox và tác động của nó đến thị trường Bitcoin

MtGox từng là một trong những sàn giao dịch lớn nhất và sớm nhất trong lĩnh vực Bitcoin, với khối lượng giao dịch từng chiếm hơn 80% thị trường. Tuy nhiên, vào năm 2013, sàn giao dịch này đã gặp phải vụ trộm 850.000 Bitcoin, dẫn đến sự phá sản của nó. Trong những năm tiếp theo, khoảng 200.000 Bitcoin đã được tìm thấy. Kể từ năm 2014, các nhà đầu tư và người được tòa án chỉ định làm ủy thác đã tiến hành một vụ kiện bồi thường kéo dài liên quan đến 200.000 Bitcoin này.

Tình hình giao dịch trái phiếu

Trong quá trình chờ đợi kết quả bồi thường kéo dài, luôn có các tổ chức và cá nhân tham gia giao dịch quyền đòi nợ MtGox. Ví dụ, vào năm 2019, đã có các tổ chức đầu tư mua lại quyền đòi nợ mỗi đồng Bitcoin với giá 900 đô la, mức giá này gấp đôi giá Bitcoin tại thời điểm MtGox phá sản. Giá giao dịch quyền đòi nợ sẽ dao động theo tình hình thị trường, cung cấp cho những chủ nợ ban đầu lo lắng về việc không thể nhận được bồi thường một cơ hội để thu hồi một phần vốn của họ.

Kế hoạch bồi thường

Vào năm 2021, MtGox đã thông qua kế hoạch bồi thường, các chủ nợ có thể nhận được một phần bồi thường từ giá trị còn lại của sàn giao dịch. Do tài sản bị đánh cắp không thể thu hồi hoàn toàn, MtGox chỉ có thể bồi thường cho các chủ nợ khoảng 23,6% tài sản của khoản nợ gốc. Các chủ nợ có thể chọn nhận bồi thường một lần trước, nhưng sẽ bị giảm giá, tỷ lệ bồi thường giảm xuống còn 21%; nếu không chấp nhận, họ có thể phải chờ lâu hơn, và số tiền bồi thường cuối cùng có thể nhiều hơn hoặc ít hơn.

Tài sản bồi thường chủ yếu được cấu thành từ hai phần: một phần là tiền mặt, được lấy từ lợi nhuận bán Bitcoin của chính phủ Nhật Bản trong giai đoạn cao điểm năm 2017; phần còn lại là Bitcoin, chiếm hơn 90% tổng bồi thường. Các chủ nợ có thể chọn tỷ lệ cụ thể giữa 5%-10% tiền mặt và 95%-90% Bitcoin.

Về thời gian bồi thường, dự kiến sẽ mất từ hai đến ba tháng. Có 5 sàn giao dịch sẽ chấp nhận Bitcoin từ MtGox để hoàn trả và phân phối vào tài khoản của các chủ nợ. Thời gian xử lý của mỗi sàn khác nhau, từ 14 đến 90 ngày. Cần lưu ý rằng thời hạn để bồi thường một lần là vào ngày 31 tháng 10 năm 2024, trừ khi có sự chấp thuận của tòa án, sẽ không thay đổi.

Tiến triển hiện tại

Vào tháng 5 năm 2024, Bitcoin trong ví lạnh của MtGox lần đầu tiên di chuyển sau năm 2018, gây ra sự hoảng loạn trên thị trường. Vào ngày 5 tháng 7, có 47.000 token đã di chuyển từ địa chỉ tài khoản MtGox, trong đó 1.545 token đã được chuyển vào một nền tảng giao dịch, bắt đầu tiến hành bồi thường. Cùng ngày, do ảnh hưởng của tin tức này, cộng với các yếu tố khác, Bitcoin đã giảm hơn 8% trong một ngày.

Tính đến ngày 12 tháng 7, trong địa chỉ tài khoản MtGox vẫn còn 138.000 đồng Bitcoin, điều này có nghĩa là phần lớn áp lực bán tiềm năng vẫn chưa thực sự vào thị trường. Mức giảm vào ngày 5 tháng 7 có thể chỉ là một phần phản ứng của thị trường trước kỳ vọng về áp lực bán từ MtGox.

Phân tích áp lực bán

Mặc dù các chủ nợ của MtGox có thể bán một phần Bitcoin, nhưng dự kiến sẽ không bán hết. Xét về lợi nhuận, lợi nhuận của các chủ nợ ban đầu khoảng 24 lần, ngay cả các nhà đầu tư mua nợ cũng có lợi nhuận trên 10 lần. Hơn nữa, các tổ chức mua nợ có cái nhìn tích cực về Bitcoin trong dài hạn có thể sẽ không bán hết.

Giả sử 75% các chủ nợ chấp nhận thanh toán một lần trước hạn, số Bitcoin thực tế được sử dụng để thanh toán khoảng 94117 cái. Dựa trên các tỷ lệ bán tháo khác nhau (30%, 50%, 70%) và thời gian (1-3 tháng), có thể ước tính số lượng Bitcoin được bán tháo trong các trường hợp khác nhau.

So sánh ảnh hưởng thị trường

Gần đây, chính phủ của một quốc gia đã bán khoảng 43.700 Bitcoin trong vòng 23 ngày, trị giá khoảng 2,4 tỷ đô la. Điều này đã dẫn đến sự sụt giảm giá Bitcoin lớn nhất trong ngày lên tới 19%. Đáng chú ý là, thị trường thường có những dự đoán giảm giá về việc bán token trước thời điểm bán thực tế.

Trong cùng thời gian, nhu cầu về Bitcoin ETF cũng là một yếu tố quan trọng. Trong 15 ngày làm việc, dòng vốn ròng ETF khoảng 600 triệu USD, trung bình 43 triệu USD mỗi ngày. Tuy nhiên, lượng cầu này không đủ để hoàn toàn bù đắp tác động của việc chính phủ bán tháo, dẫn đến giá thị trường giảm.

Kết luận

Nếu việc bồi thường của MtGox hoàn tất trong vòng một tháng, ảnh hưởng của nó đến thị trường có thể tương tự như việc bán tháo của một chính phủ gần đây. Xét đến mức độ cầu ETF hiện tại, điều này có thể dẫn đến việc giá Bitcoin giảm thêm.

Nếu quá trình bồi thường kéo dài từ 2-3 tháng, số lượng Bitcoin vào thị trường hàng ngày sẽ giảm, có thể sẽ không gây ra sự sụt giảm đột ngột, nhưng thị trường có thể trải qua một giai đoạn dao động để tiêu hóa lượng bán. Điều này có nghĩa là trong ngắn hạn, sẽ khó xuất hiện xu hướng tăng trưởng chính.

Cần lưu ý rằng, hiện tại số Bitcoin thực tế chuyển vào sàn giao dịch từ MtGox chỉ có 1545 đồng, phần lớn áp lực bán tiềm năng vẫn chưa vào thị trường. Khi Bitcoin mà MtGox nắm giữ được phân phối quy mô lớn đến các sàn giao dịch, điều này có thể gây ra sự hoảng loạn và giảm giá lớn trên thị trường. Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư cá nhân bán ra một cách phân tán, ảnh hưởng có thể không đáng kể.