Мікростратегія знову викликає сумніви в розрахунку: як великий дамп ціни на BTC вплине на цей бізнес?

Зі зниженням ціни BTC останнім часом невелике стратегічне управління ( тепер називається Strategy, ціна акцій $MSTR) впала більше ніж на 25% протягом п'яти днів, ринок починає підписатися на те, чи ця компанія, яка утримує BTC на суму приблизно 47,8 млрд. доларів США, зіткнесться з кризою «примусового демпінгу». Якщо ціна BTC недавно значно нижче середньої ціни утримування, чи зможе Strategy витримати тиск?

Стратегія BTC від MicroStrategy: яка вартість утримання?

З 2020 року компанія MicroStrategy під керівництвом тодішнього виконавчого директора Майкла Сейлора активно інвестує свої фінансові ресурси в BTC, намагаючись створити собі статус "компанії-резерву для BTC". Основна стратегія полягає в залученні коштів шляхом емісії облігацій з нульовою процентною ставкою, закупівлі BTC для підвищення ціни, а потім випуску акцій з надбавкою з метою збільшення обсягу утримання BTC.

(78 компаній, що вже вийшли на біржу по всьому світу, стрімко наслідують стратегію (Strategy) від WeStrategy. Що таке стратегія зберігання BTC? )

На даний момент компанія утримує приблизно 478 740 BTC, загальна вартість яких становить приблизно 47,8 мільярда доларів, середні витрати на кожну монету складають 65 100 доларів за монету за даними на 23 лютого 2025 року.

Проте це не перший раз, коли ця компанія стикається з ведмежим ринком. У 2022 році BTC впав з 70 000 доларів до 15 000 доларів, і ринок також поставив під сумнів її ризики ліквідації, але тоді компанія успішно пережила це.

Покупки веб-стратегії, середні витрати та загальна вартість утримання ( Джерело: Лист Кобейсі ) Структура боргу та умови сплати

На даний момент загальний борг MicroStrategy становить близько 8,2 мільярдів доларів, що становить близько 17,2% від їх поточних активів BTC в розмірі 47,8 мільярдів доларів.

Більшість цих боргів є конвертованими облігаціями, і навіть якщо ціна конвертації нижче поточної ціни акцій, більшість заборгованості припадає на період від 2028 до 2030 року, отже, це довготермінове.

Згідно з угодою про борг, лише у випадку "fundamental change(" в компанії може спровокувати дострокове погашення та призвести до ліквідації її активів BTC. Так званий "fundamental change" зазвичай потребує затвердження акціонерів для ліквідації або розпуску компанії, або може статися при банкрутстві підприємства.

Іншими словами, ймовірність примусового ліквідації досить низька, якщо не виникнуть екстремальні обставини.

)Стратегія, що визначає тренд, докладний посібник щодо інвестиційного путівника компанії зі стратегії нагромадження BTC(

Довіра Майкла Сейлора та акціонерські права

Майкл Сейлор нещодавно заявив у інтерв'ю, що навіть якщо BTC впаде до 1 долара, компанію не ліквідують, а навпаки, вони «куплять усі BTC».

Що змушує Сейлора так голосно говорити?

Ця впевненість і відвага, очевидно, походить від того, що він особисто має 46.8% голосів у компанії, що робить практично неможливим прийняття будь-якого рішення акціонерами без його рішучого впливу.

В остаточному підсумку, "структура конвертованих облігацій дала компанії час", за умови, що вартість BTC до закінчення терміну у 2027 році не довго перевищує її вартість утримання, а ціна конвертації не менше поточної ціни акцій, фінансовий тиск залишається під контролем.

Здатність залучення капіталу залишається ключовою

Однак бізнес-модель MicroStrategy Ґалузь залежить від постійного збору коштів, і якщо ціни на BTC та $MSTR одночасно стрімко падатимуть, це все ще може підірвати довіру інвесторів, впливаючи на їх здатність випускати облігації або акції.

Схоже, що нові конвертовані нотатки $MSTR не виходять добре. Сьогодні акції впали на 4,5%, навіть при зростанні біткойну на 2,5%. Коли MSTR торгується зі знижкою в порівнянні з його утриманням біткойну, гра закінчена, оскільки продаж акцій MSTR для покупки біткойну призведе до негативного виходу біткойну.

— Пітер Шиф )@PeterSchiff( 19 лютого 2025 року

Якщо фондовий ринок увійде в тривалий ведмежий ринок, ризик розриву ланцюга фінансування стане турботою. Биковий настрій на золото Пітер Шифф вказував, що якщо ціни акцій $MSTR тривало залишатимуться низькими, інвестори можуть перейти безпосередньо до покупки BTC, і стратегія MicroStrategy оголоситься невдалим.

Ризик розрахунків низький, але виклики існують

З фінансового ризику мікроструктура має структуру боргу та контрольні права Сейлора, які ускладнюють примусове ліквідацію, крім випадків банкрутства підприємства або безпрецедентного тривалого падіння BTC, такого як "кінцевий сценарій". Однак поточні ринкові коливання змушують інвесторів знову оцінити стійкість своєї стратегії.

Біткойн на демпінгу

— Майкл Сейлор )@saylor( 24 лютого 2025

Останні кілька років через підйом біткойну відбувається перша велика випробування для стратегії Майкла Сейлора. Сейлор відповів лише на останнє падіння цін на BTC, сказавши, що "BTC знаходиться на розпродажу", але чи будуть інвестори продовжувати купувати в умовах спаду, поки що залишається невідомою. У наступні кілька років цінова динаміка BTC та фінансова можливість компанії вирішать його долю.

)Мікростратегія (Стратегія( попереджає про звітність за 2024 рік, у зв'язку з визнанням великих втрат у зв'язку з BTC, або через можливу велику податкову плату відповідно до нових правил у 2025 році)

Ця стаття знову викликає сумніви щодо розрахунку відстрочення стратегії MicroStrategy: як вплине стрімке падіння ціни BTC на цю компанію? Опубліковано спочатку на ABMedia News Chain.