США Закон про стейблкоїни має підґрунтя, J.P. Morgan сумнівається в достатності резервів Tether, чи може ринок USDT відмовитися?

США вже внесла два законопроекти про стейблкоїни, які негативно позначаться на ринковій капіталізації, що досягає 23 мільйони. Згідно з доповіддю JPMorgan, за новим законопроектом найбільша стейблкоїн компанія Tether має лише 66%~83% резерву відповідності, хоча генеральний директор Tether Паоло Ардуіно відповів на це, заявивши, що JPMorgan випустив такий звіт через втрату можливостей в галузі BTC. Однак Tether вже делістить EURt через вплив MiCA в Європі, після чого Circle наздоганяє, чи Tether відмовиться від великого американського ринку?

ДжейПіМорган сумнівається в недостатності резерву Tether

США вже внесли два законопроекти щодо стейблкоїнів, а саме «Закон про стейблкоїни» палати представників та «Закон про геніїв» сенату, які спрямовані на регулювання емітентів стейблкоїнів за допомогою ліцензійних вимог, правил управління ризиками та підтримки резервів у співвідношенні 1:1.

Згідно з повідомленням The Block, аналітик JPMorgan Ніколаос Паніртзоглу в своєму звіті в середу зазначив, що згідно із законопроектом "STABLE" палати представників, лише 66% резервів Tether відповідають вимогам, тоді як згідно із законопроектом "GENIUS" сенату, резерви Tether також лише на 83% відповідають стандартам. Аналітик вказав, що варто звернути увагу на те, що обидва цих числа свідчать про те, що з початку другої половини 2024 року відповідність Tether постійно зменшується внаслідок стрімкого зростання обсягу стейблкоїнів.

GENIUS закону суворо регулюється, випускачі стейблкоїнів можуть стикнутися зі значними корекціями

Закон про стабільність вимагає суворішої резервної вимоги та дозволяє регулювання на рівні штату, тоді як Закон про генія вимагає федерального нагляду над великими емітентами та дозволяє ширший спектр резервних активів. Аналітики вказують, що якщо будь-який з цих законів буде прийнятий, Tether повинен перебудувати свої резерви, переміщуючи утримувані активи у державні облігації США та інші ліквідні активи.

Ми розглядаємо найновіші квартальні дані Tether на 2024 рік, на 31 грудня 2024 року загальна вартість активів групи складає 143 704 755 547 доларів, загальний борг - 136 617 485 006 доларів.

Частина резервів активів, 82.35% утримується у формі готівки, еквіваленту готівки та інших короткострокових депозитів. Серед них сума прямих та непрямих утримань облігацій США становить 113 мільярдів доларів. Tether також утримує BTC на суму 7,86 мільярдів доларів та дорогоцінні метали на суму 5,32 мільярдів доларів (, тобто золото).

За звітом JPMorgan, в активах резервів Tether 82.35% становить готівка, еквівалент готівки та інші короткострокові депозити, які можуть бути включені до відповідності за законом GENIUS. Однак закон STABLE може вимагати виключення всіх варіантів, крім американських облігацій, можливо, навіть фондів типу монети та угод з оберненим викупом не можна буде розглядати, умови можуть бути досить суворі. Якщо дотримуватися цих умов, то навіть Circle, який завжди підкреслював відповідність та прагне до лістингу в США, також повинен внести корективи!

Tether обрав індиректний участь в Європі, але виклики на американському ринку більші

Tether контролює практично 60% ринку стейблкоїнів, і зараз зазнає регулювання в Європі, згідно з MiCA, за яким великі емітенти повинні мати 60% резервування в європейських банках. Аналітики вважають, що це призвело до зняття Tether з кількох європейських бірж, але їх обмежена частка на цьому ринку пом'якшила цей вплив.

(USDTринкова капіталізація через зменшення обсягів через введення MiCA, Tether вибрав інвестування, а не жертвування прибутком, щоб опосередковано брати участь на ринку ЄС )

Натомість аналітики вважають, що в США великий частка ринку, і саме тому регулювання Tether у США становить більші виклики. Аналітики вважають, що через обидва законопроекти потрібні високоякісні та ліквідні активи в резерві, лідерство Tether у США може зазнати тиску.

Генеральний директор Ардоіно виступив і відповів, висміюючи проґавлення BTC потяга Морганом Стенлі

Навіть керівник Tether Паоло Ардуіно виступив з протилежними думками, не забувши висловити кислі зауваження про те, що JPMorgan склав цей звіт через пропускання поїзда BTC.

«Незважаючи на те, що в наступні тижні ще потрібно уточнити багато аспектів у рамках переговорів щодо законопроекту, навіть у найекстремальнішому випадку JPMorgan не врахувала такий факт: Група Tether має понад 200 мільярдів доларів на резерві стейблкоїну, а також щокварталу отримує понад 12 мільярдів доларів прибутку від американських облігацій, що не враховує прибуток від інших інвестицій та діяльності. Tether, можливо, має найкраще у галузі управління ризиками. JPMorgan розчарований, оскільки вони пропустили поїзд під назвою BTC.»

Незважаючи на те, що багато ще потрібно визначити під час консультацій з проєктами законів у наступні тижні, навіть у найекстремальнішому сценарії JPMorgan знижує значення того факту, що капітал групи Tether ( на вершині резервів стабільної монети ) перевищує 20 мільярдів доларів у інших дуже ліквідних активах і генерує...

— Паоло Ардуіно (@paoloardoino) 13 лютого 2025

Circle 奮起直追，Tether 在美國Відповідність有機會嗎？

Ми спостерігаємо за даними останнього звіту про аудит Tether і виявляємо, що навіть за відносно м'яким законом "GENIUS", Tether повинен опрацювати наступні активи, включаючи корпоративні борги в розмірі 142,7 млн, золото в розмірі 5,3 млрд, BTC в розмірі 7,86 млрд, інші інвестиції в розмірі 3,98 млрд, облігації в розмірі 8,19 млрд, після відрахування перевищених резервів в розмірі 7,09 млрд доларів, ще близько 18,2 млрд доларів є невідповідними вимогам.

Чи дійсно ці активи мають таку високу ліквідність, як сказав генеральний директор Паоло Ардуіно? Мабуть, лише золото та BTC найкраще, чи не так? З цього можна зробити висновок, що JPMorgan вважає, що Tether може продавати золото або BTC, щоб перевести їх у державні облігації США, це, здається, розумно.

Аналітик JPMorgan також заявив, що запропонований законопроект очікується найближчим часом цього року, і може становити «більше значущого» виклику для Tether. Остаточно, Tether може відмовитися від менш популярного євро стейблкоїну EURt в Європі, але важко уявити, що вони відмовляться від доларового стейблкоїну USDT, який є важливим джерелом їхнього доходу. Загальна ринкова капіталізація USDT складає 1419 мільярдів доларів, що становить 61% від загальної ринкової капіталізації стейблкоїнів в розмірі 2305 мільярдів доларів, і йому найближче слідує USDC від Circle з ринковою капіталізацією в 561 мільярд доларів. Ринкова капіталізація Circle зростає від 281 мільярда доларів у березні минулого року завдяки Відповідність до MiCA в Європі, і його частка ринку також стрімко зростає. Здається, що разом із прискоренням законопроектів, пов'язаних зі стейблкоїнами в США, Tether стоїть перед важким завданням.

Ця стаття має підґрунтя для законопроекту Стейблкоїну в США, JPMorgan сумнівається у недостатності резервів Tether, чи може ринок USDT бути відмовлений? Вперше з'явився на ChainNews ABMedia.