● З історичної точки зору криптовалюта показує виражений чотирирічний цикл, який включає в себе послідовні етапи зростання та падіння цін. Дослідження від Grayscale Research вважає, що інвестори можуть відстежувати різноманітні показники на основі блокчейну та інші стандарти вимірювання, щоб відслідковувати криптовалютний цикл та надавати основу для управління ризиками.
● Криптовалюта розвивається в зрілий актив: нові біткоїн та ефір ETP розширюють доступ до ринку, надходження нового Конгресу США можуть принести більш чітке регулювання для цієї галузі. З урахуванням вищезазначених факторів, криптовалюта може врешті-решт прорватися через чотирирічний цикл розвитку, який характеризується особливостями раннього ринку.
● Незважаючи на це, дослідження Grayscale вважає, що поточний портфель відповідає "середньостроковому етапу" бикового ринку. Якщо фундаментальні фактори будуть міцними, такі як поширення застосувань та покращення макроекономічного середовища, ринок криптовалют може тривати до 2025 року або навіть довше.
Подібно до багатьох реальних товарів, ціни на біткойн не слідують жорсткій моделі 'випадкової прогулянки'. Фактично, їх ціни мають статистичні ознаки руху: якщо вони зростають, то ймовірність подальшого зростання велика, якщо вони падають, то ймовірність подальшого падіння велика. При довшому часовому періоді біткойн проходить цикли зростання та падіння, які обертаються навколо історичної тенденції до зростання (рис. 1).
Зображення 1: Циклічні коливання ціни Bitcoin, що проявляють ознаки періодичних хвиль, що зводяться до підйому.
Минулі фактори циклів цін мають відмінності, майбутні винагороди ціни не обов'язково повторюватимуть минулі досвіди. Зі зростанням популярності біткоїна серед традиційних інвесторів, а також зі зменшенням впливу події зі зменшення подвійного блокування через чотири роки, його цикл цін може перетворитися або навіть зникнути. Однак вивчення минулого циклу може допомогти інвесторам зрозуміти типові статистичні характеристики біткоїна і сприяти управлінню ризиками.
Вимірювання кінетичної енергії
На рисунку 2 показано, як ціни біткойна вести себе на етапі підйому в перших кількох циклах. Ціни відносяться до мінімуму циклу, встановленого на рівні 100 (позначаючи початок етапу підйому циклу), відстежують до піку (позначають закінчення етапу підйому). На рисунку 3 та самі дані наведено у вигляді таблиці.
Перший цикл біткойна був коротким і стрімким: менше року, другий цикл тривав близько двох років. Обидва цикли зростали більше 500 разів з найнижчої точки попереднього циклу. Останні два цикли тривали приблизно три роки. З січня 2015 року по грудень 2017 року, біткойн збільшився вартість більше ніж у 100 разів; з грудня 2018 року по листопад 2021 року, вартість зросла приблизно в 20 разів.
Зображення 2: Тенденція до Bitcoin у цьому циклі дуже схожа на траєкторії попередніх двох ринкових циклів.
Після досягнення піку в листопаді 2021 року ціна на біткойн впала майже до 16 тис. доларів у листопаді 2022 року, починаючи з цього циклу, який триває вже понад два роки. Як показано на рис. 2, цей цикл підйому цін подібний до попередніх двох циклів біткойн, для досягнення піку ціна в обох попередніх циклах потребувала ще одного року. За обсягом цей цикл підйому цін приблизно в 6 разів більший, що також є вражаючим, але набагато менший, ніж в попередніх чотирьох циклах. Оглядово, хоча неможливо точно визначити, чи буде майбутні ціни повторювати попередні цикли, історія показує, що поточному биковому ринку є простір для розширення як за тривалістю, так і за обсягом.
Рисунок 3: чотири унікальні цикли історії ціни біткоїна Перевірка ключових показників
Помимо анализа прошлых циклов цен, инвесторы могут использовать различные блокчейн-индикаторы для измерения прогресса быков в биткоине. Общие показатели включают уровень роста стоимости для покупателей биткоина, масштаб притока новых средств, относительный уровень цены и доходность биткоин-майнеров.
Один з найбільш популярних показників - це співвідношення ринкової вартості біткоїна (MV), обчисленої за цінами на вторинному ринку, до реалізованої вартості (RV), обчисленої за останніми транзакційними цінами на ланцюгу, відоме як співвідношення MVRV, може служити показником того, наскільки ринкова вартість біткоїна перевищує загальну вартість. Протягом останніх чотирьох циклів це співвідношення становило принаймні 4 (рис. 4). Наразі співвідношення MVRV становить 2,6, що свідчить про можливість подальшого руху в цьому циклі. Однак, пікове значення цього співвідношення з кожним циклом зменшується, і воно не обов'язково досягає 4 перед досягненням максимальної ціни.
Рисунок 4: Співвідношення MVRV знаходиться на середньому рівні.
Інші показники на ланцюжку враховують ступінь екологічності біткойну нових капіталів, які вкладаються в нього. Досвідчені інвестори в криптовалютах часто називають це "HODL Waves". Ціни зростають або через те, що новий капітал купує монети з рук довготривалих власників. Існує багато показників, але Grayscale Research нахиляється до вибору співвідношення обсягу монет, які перейшли в ланцюжку за останній рік, до загального обігового постачання біткойну (рис. 5). За останні чотири цикли цей показник становив щонайменше 60%, що означає, що протягом року щонайменше 60% обігового постачання змінилося власниками. Наразі це приблизно 54%, що свідчить про те, що ми можемо побачити подальше збільшення обороту на ланцюжку перед досягненням цінових максимумів.
Рис. 5: Протягом минулого року обсяг обігу біткоїна не досяг 60% активності
Ще один періодичний індикатор фокусується на майнерах біткойнів, тобто професіоналах, які обслуговують мережу біткойнів. Наприклад, відношення широко використовуваної ринкової капіталізації майнерів (MC, доларова вартість активів майнерів) до «теплового ліміту» (TC, сукупна вартість біткоїнів, отриманих майнерами через винагороди за блок і комісій за транзакції). Принцип полягає в тому, що майнерські активи можуть фіксувати прибуток, коли вони досягають певного порогу. Історичні дані показують, що після того, як коефіцієнт MCTC перевищує 10, ціна має тенденцію до піку протягом циклу (рис. 6). В даний час він знаходиться в районі 6, що вказує на те, що він знаходиться в середині циклу. Але, як і коефіцієнт MVRV, індикатор досягає піку вниз у кожному періоді, а ціна може досягти піку 10 до нього.
Зображення 6: показник, заснований на майнерах Bitcoin, також нижчий за минулі порогові значення
На ланці забагато показників, які походять з різних джерел або мають різницю в зберіганні. Ці інструменти лише узагальнюють поточні етапи зростання цін та відмінності в минулому, і не можуть гарантувати постійного відношення між показниками та майбутніми ціновими рухами. Загалом, типові показники біткоїнового циклу все ще знаходяться нижче попередніх піков цін, і якщо фундаментальна підтримка міцна, поточний биковий ринок може продовжитися.
Інші криптовалюти
Криптовалютний ринок значно перевершує область Bitcoin, а сигнали з інших галузей промисловості також можуть вказувати на циклічну тенденцію ринку. Оскільки Bitcoin відносно інших криптовалютних активів виступає показником, такі показники особливо важливі в наступному році. Протягом останніх двох циклів ринку, домінування Bitcoin (частка в загальній ринковій капіталізації криптовалютного ринку) досягало піку протягом бикових двох років (див. Рис. 7). Недавно його домінування знизилося, що збігається з циклічною точкою цього ринкового циклу в два роки. Якщо ця тенденція продовжиться, інвестори повинні враховувати більше показників, щоб визначити, чи наближається оцінка криптовалюти до високої точки циклу.
Зображення 7: Біткоїн вище на позиції, що починають падати в третьому році циклу попередніх двох
Наприклад, інвестори можуть стежити за рівнем плати за капітал, тобто вартістю утримання довгих позицій у контрактах на постійні ф’ючерси. Якщо попит на левередж високий, плата за капітал зростає. Таким чином, рівень плати за капітал на ринку може виміряти загальний рівень спекулятивних биків. На діаграмі 8 показано середньозважену плату за капітал для 10 найбільших криптовалют (найбільша з них - «конкуруюча монета»). Поточний рівень плати відзначається значним позитивом, що свідчить про сильний попит на биків левереджу, незважаючи на різкий спад ринку на минулому тижні. Навіть при місцевих висотах вона залишається нижче ніж на початку року та попереднього піку. Отже, на поточному рівні вона відповідає помірному спекулятивному бикові на ринку, і ще далеко до вершини ринкового циклу.
Зображення 8: Середній спекулятивний бик відображає конкурентну ставку фінансування
У порівнянні з тим, відкритий інтерес на постійні майбутні контракти на конкурсну монету досяг піку. Перед масштабною ліквідацією в понеділок, 9 грудня, відкритий інтерес до постійних майбутніх контрактів на конкурсну монету на трьох основних біржах становив майже 54 млрд доларів США (див. Рис. 9), що свідчить про високу позицію спекулятивних биків на ринку. Після масштабної ліквідації на початку цього тижня інтерес знизився на близько 10 млрд доларів США, але все ще залишається на високому рівні. Висока спекулятивна позиція довгих позицій відповідає пізнім етапам циклу ринку, тому потрібно продовжувати його моніторинг.
Рис. 9: Обсяг незакритих контрактів конкурентної монети перед останнім розрахунком перебував на високому рівні, за яким слідує музика
З моменту створення біткойна в 2009 році ринок цифрових активів стрімко розвивається, і поточний бул-ринок криптовалют відрізняється від минулих. Ключовим є те, що в США суточні ETP на біткойн і ефірну монету залучили 36,7 мільярда доларів США чистих коштів, що підтягнуло їх до традиційних інвестиційних портфелів. Крім того, очікується, що недавні вибори в США підвищать прозорість ринкового регулювання, зміцнюючи позиції цифрових активів в найбільшій економіці світу. Ця зміна має глибокий сенс, оскільки раніше довгострокові перспективи криптовалют постійно піддавались сумнівам. Тому оцінка біткойна та інших криптовалют може не повторити колишні цикли чотирирічного періоду.
В той же час, криптовалюта, така як біткойн, має цінову або іншу характеристику руху. Тому аналіз показників ланцюга та даних про володіння конкуруючими монетами може стати важливим елементом в управлінні ризиками для інвесторів.
Grayscale Research вважає, що поточна комбінація показників відповідає середньостроковому циклу криптовалютного ринку: MVRV-співвідношення вище нижньої точки циклу і далеко від попереднього піку ринку. Якщо фундаментальні фактори будуть стійкими, такі як поширення застосувань та покращення загального економічного середовища, то немає причин, чому би вибухнула биковий ринок криптовалют і не тривав до 2025 року або навіть довше.
（Вищезазначені матеріали надані у співпраці з партнером PANews, витяг та перепублікація з дозволу, оригінальна публікація | Джерело: Golden Finance）
Заява: Стаття виражає тільки особисту точку зору автора, а не позицію та позицію блоку. Усі вміст та точки зору надаються лише для ознайомлення і не є інвестиційними порадами. Інвесторам слід самостійно приймати рішення щодо угод та торгівлі, автор та блок не несуть жодної відповідальності за прямі або непрямі збитки, які виникають в результаті угод інвесторів.
〈Grayscale Research: біткоїн перевищив 100 тисяч доларів. До якого моменту ми дійшли у цьому биковому ринку?〉 Ця стаття була опублікована вперше в журналі "Block".
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Grayscale Research: BTC перевищує 100 тисяч доларів, на який ринок булран ми пішли цього разу?
Автор: Зак Пандл, Майкл Жао, Grayscale Research
Компіляція: 0xjs@Golden Finance
Увага:
● З історичної точки зору криптовалюта показує виражений чотирирічний цикл, який включає в себе послідовні етапи зростання та падіння цін. Дослідження від Grayscale Research вважає, що інвестори можуть відстежувати різноманітні показники на основі блокчейну та інші стандарти вимірювання, щоб відслідковувати криптовалютний цикл та надавати основу для управління ризиками.
● Криптовалюта розвивається в зрілий актив: нові біткоїн та ефір ETP розширюють доступ до ринку, надходження нового Конгресу США можуть принести більш чітке регулювання для цієї галузі. З урахуванням вищезазначених факторів, криптовалюта може врешті-решт прорватися через чотирирічний цикл розвитку, який характеризується особливостями раннього ринку.
● Незважаючи на це, дослідження Grayscale вважає, що поточний портфель відповідає "середньостроковому етапу" бикового ринку. Якщо фундаментальні фактори будуть міцними, такі як поширення застосувань та покращення макроекономічного середовища, ринок криптовалют може тривати до 2025 року або навіть довше.
Подібно до багатьох реальних товарів, ціни на біткойн не слідують жорсткій моделі 'випадкової прогулянки'. Фактично, їх ціни мають статистичні ознаки руху: якщо вони зростають, то ймовірність подальшого зростання велика, якщо вони падають, то ймовірність подальшого падіння велика. При довшому часовому періоді біткойн проходить цикли зростання та падіння, які обертаються навколо історичної тенденції до зростання (рис. 1).
Зображення 1: Циклічні коливання ціни Bitcoin, що проявляють ознаки періодичних хвиль, що зводяться до підйому.
Минулі фактори циклів цін мають відмінності, майбутні винагороди ціни не обов'язково повторюватимуть минулі досвіди. Зі зростанням популярності біткоїна серед традиційних інвесторів, а також зі зменшенням впливу події зі зменшення подвійного блокування через чотири роки, його цикл цін може перетворитися або навіть зникнути. Однак вивчення минулого циклу може допомогти інвесторам зрозуміти типові статистичні характеристики біткоїна і сприяти управлінню ризиками.
Вимірювання кінетичної енергії
На рисунку 2 показано, як ціни біткойна вести себе на етапі підйому в перших кількох циклах. Ціни відносяться до мінімуму циклу, встановленого на рівні 100 (позначаючи початок етапу підйому циклу), відстежують до піку (позначають закінчення етапу підйому). На рисунку 3 та самі дані наведено у вигляді таблиці.
Перший цикл біткойна був коротким і стрімким: менше року, другий цикл тривав близько двох років. Обидва цикли зростали більше 500 разів з найнижчої точки попереднього циклу. Останні два цикли тривали приблизно три роки. З січня 2015 року по грудень 2017 року, біткойн збільшився вартість більше ніж у 100 разів; з грудня 2018 року по листопад 2021 року, вартість зросла приблизно в 20 разів.
Зображення 2: Тенденція до Bitcoin у цьому циклі дуже схожа на траєкторії попередніх двох ринкових циклів.
Після досягнення піку в листопаді 2021 року ціна на біткойн впала майже до 16 тис. доларів у листопаді 2022 року, починаючи з цього циклу, який триває вже понад два роки. Як показано на рис. 2, цей цикл підйому цін подібний до попередніх двох циклів біткойн, для досягнення піку ціна в обох попередніх циклах потребувала ще одного року. За обсягом цей цикл підйому цін приблизно в 6 разів більший, що також є вражаючим, але набагато менший, ніж в попередніх чотирьох циклах. Оглядово, хоча неможливо точно визначити, чи буде майбутні ціни повторювати попередні цикли, історія показує, що поточному биковому ринку є простір для розширення як за тривалістю, так і за обсягом.
Рисунок 3: чотири унікальні цикли історії ціни біткоїна Перевірка ключових показників
Помимо анализа прошлых циклов цен, инвесторы могут использовать различные блокчейн-индикаторы для измерения прогресса быков в биткоине. Общие показатели включают уровень роста стоимости для покупателей биткоина, масштаб притока новых средств, относительный уровень цены и доходность биткоин-майнеров.
Один з найбільш популярних показників - це співвідношення ринкової вартості біткоїна (MV), обчисленої за цінами на вторинному ринку, до реалізованої вартості (RV), обчисленої за останніми транзакційними цінами на ланцюгу, відоме як співвідношення MVRV, може служити показником того, наскільки ринкова вартість біткоїна перевищує загальну вартість. Протягом останніх чотирьох циклів це співвідношення становило принаймні 4 (рис. 4). Наразі співвідношення MVRV становить 2,6, що свідчить про можливість подальшого руху в цьому циклі. Однак, пікове значення цього співвідношення з кожним циклом зменшується, і воно не обов'язково досягає 4 перед досягненням максимальної ціни.
Рисунок 4: Співвідношення MVRV знаходиться на середньому рівні.
Інші показники на ланцюжку враховують ступінь екологічності біткойну нових капіталів, які вкладаються в нього. Досвідчені інвестори в криптовалютах часто називають це "HODL Waves". Ціни зростають або через те, що новий капітал купує монети з рук довготривалих власників. Існує багато показників, але Grayscale Research нахиляється до вибору співвідношення обсягу монет, які перейшли в ланцюжку за останній рік, до загального обігового постачання біткойну (рис. 5). За останні чотири цикли цей показник становив щонайменше 60%, що означає, що протягом року щонайменше 60% обігового постачання змінилося власниками. Наразі це приблизно 54%, що свідчить про те, що ми можемо побачити подальше збільшення обороту на ланцюжку перед досягненням цінових максимумів.
Рис. 5: Протягом минулого року обсяг обігу біткоїна не досяг 60% активності
Ще один періодичний індикатор фокусується на майнерах біткойнів, тобто професіоналах, які обслуговують мережу біткойнів. Наприклад, відношення широко використовуваної ринкової капіталізації майнерів (MC, доларова вартість активів майнерів) до «теплового ліміту» (TC, сукупна вартість біткоїнів, отриманих майнерами через винагороди за блок і комісій за транзакції). Принцип полягає в тому, що майнерські активи можуть фіксувати прибуток, коли вони досягають певного порогу. Історичні дані показують, що після того, як коефіцієнт MCTC перевищує 10, ціна має тенденцію до піку протягом циклу (рис. 6). В даний час він знаходиться в районі 6, що вказує на те, що він знаходиться в середині циклу. Але, як і коефіцієнт MVRV, індикатор досягає піку вниз у кожному періоді, а ціна може досягти піку 10 до нього.
Зображення 6: показник, заснований на майнерах Bitcoin, також нижчий за минулі порогові значення
На ланці забагато показників, які походять з різних джерел або мають різницю в зберіганні. Ці інструменти лише узагальнюють поточні етапи зростання цін та відмінності в минулому, і не можуть гарантувати постійного відношення між показниками та майбутніми ціновими рухами. Загалом, типові показники біткоїнового циклу все ще знаходяться нижче попередніх піков цін, і якщо фундаментальна підтримка міцна, поточний биковий ринок може продовжитися.
Інші криптовалюти
Криптовалютний ринок значно перевершує область Bitcoin, а сигнали з інших галузей промисловості також можуть вказувати на циклічну тенденцію ринку. Оскільки Bitcoin відносно інших криптовалютних активів виступає показником, такі показники особливо важливі в наступному році. Протягом останніх двох циклів ринку, домінування Bitcoin (частка в загальній ринковій капіталізації криптовалютного ринку) досягало піку протягом бикових двох років (див. Рис. 7). Недавно його домінування знизилося, що збігається з циклічною точкою цього ринкового циклу в два роки. Якщо ця тенденція продовжиться, інвестори повинні враховувати більше показників, щоб визначити, чи наближається оцінка криптовалюти до високої точки циклу.
Зображення 7: Біткоїн вище на позиції, що починають падати в третьому році циклу попередніх двох
Наприклад, інвестори можуть стежити за рівнем плати за капітал, тобто вартістю утримання довгих позицій у контрактах на постійні ф’ючерси. Якщо попит на левередж високий, плата за капітал зростає. Таким чином, рівень плати за капітал на ринку може виміряти загальний рівень спекулятивних биків. На діаграмі 8 показано середньозважену плату за капітал для 10 найбільших криптовалют (найбільша з них - «конкуруюча монета»). Поточний рівень плати відзначається значним позитивом, що свідчить про сильний попит на биків левереджу, незважаючи на різкий спад ринку на минулому тижні. Навіть при місцевих висотах вона залишається нижче ніж на початку року та попереднього піку. Отже, на поточному рівні вона відповідає помірному спекулятивному бикові на ринку, і ще далеко до вершини ринкового циклу.
Зображення 8: Середній спекулятивний бик відображає конкурентну ставку фінансування
У порівнянні з тим, відкритий інтерес на постійні майбутні контракти на конкурсну монету досяг піку. Перед масштабною ліквідацією в понеділок, 9 грудня, відкритий інтерес до постійних майбутніх контрактів на конкурсну монету на трьох основних біржах становив майже 54 млрд доларів США (див. Рис. 9), що свідчить про високу позицію спекулятивних биків на ринку. Після масштабної ліквідації на початку цього тижня інтерес знизився на близько 10 млрд доларів США, але все ще залишається на високому рівні. Висока спекулятивна позиція довгих позицій відповідає пізнім етапам циклу ринку, тому потрібно продовжувати його моніторинг.
Рис. 9: Обсяг незакритих контрактів конкурентної монети перед останнім розрахунком перебував на високому рівні, за яким слідує музика
З моменту створення біткойна в 2009 році ринок цифрових активів стрімко розвивається, і поточний бул-ринок криптовалют відрізняється від минулих. Ключовим є те, що в США суточні ETP на біткойн і ефірну монету залучили 36,7 мільярда доларів США чистих коштів, що підтягнуло їх до традиційних інвестиційних портфелів. Крім того, очікується, що недавні вибори в США підвищать прозорість ринкового регулювання, зміцнюючи позиції цифрових активів в найбільшій економіці світу. Ця зміна має глибокий сенс, оскільки раніше довгострокові перспективи криптовалют постійно піддавались сумнівам. Тому оцінка біткойна та інших криптовалют може не повторити колишні цикли чотирирічного періоду.
В той же час, криптовалюта, така як біткойн, має цінову або іншу характеристику руху. Тому аналіз показників ланцюга та даних про володіння конкуруючими монетами може стати важливим елементом в управлінні ризиками для інвесторів.
Grayscale Research вважає, що поточна комбінація показників відповідає середньостроковому циклу криптовалютного ринку: MVRV-співвідношення вище нижньої точки циклу і далеко від попереднього піку ринку. Якщо фундаментальні фактори будуть стійкими, такі як поширення застосувань та покращення загального економічного середовища, то немає причин, чому би вибухнула биковий ринок криптовалют і не тривав до 2025 року або навіть довше.
（Вищезазначені матеріали надані у співпраці з партнером PANews, витяг та перепублікація з дозволу, оригінальна публікація | Джерело: Golden Finance）
Заява: Стаття виражає тільки особисту точку зору автора, а не позицію та позицію блоку. Усі вміст та точки зору надаються лише для ознайомлення і не є інвестиційними порадами. Інвесторам слід самостійно приймати рішення щодо угод та торгівлі, автор та блок не несуть жодної відповідальності за прямі або непрямі збитки, які виникають в результаті угод інвесторів.
〈Grayscale Research: біткоїн перевищив 100 тисяч доларів. До якого моменту ми дійшли у цьому биковому ринку?〉 Ця стаття була опублікована вперше в журналі "Block".