Відновлення ринку криптовалют у першому кварталі 2023 року не призвело до збільшення використання публічних мереж. У той час як ринкова капіталізація деяких представлених L1 зросла в середньому на 83% щомісяця, використання зменшилося приблизно на 2,5%.
З появою Ordinals і відновленим інтересом до програмування біткойнів Stacks тепер перевершує своїх аналогів за кількома показниками, зокрема за ринковою капіталізацією (340%), доходом (218%), використанням мережі (35%), DeFi TVL (276%), і обсяг торгів DEX (330%) очолили зростання в порівнянні з попереднім місяцем.
*Ethereum як і раніше лідирує за більшістю ключових фінансових і екосистемних показників, включаючи ринкову капіталізацію, дохід, DeFi TVL і обсяг, кількість NFT і штатних розробників.
*Тимчасове припинення прив’язки USDC і припинення Paxos випуску BUSD перемістили домінування стейблкойнів на USDT, що виграло TRON. Ринкова капіталізація стейблкойнів TRON зросла на 30% у порівнянні з попереднім місяцем до 43,6 мільярда доларів; усі інші L1 із ринковою капіталізацією стейблкойнів знизилися у порівнянні з місяцем.
Цей звіт агрегує та порівнює фінансовий, мережевий та екосистемний аналіз 14 платформ смарт-контрактів рівня 1 (L1), які охоплюються залученням Messari через служби протоколу. Ці L1 та їхні посилання на кожен квартальний звіт включають: Avalanche, BNB Chain, Cardano, Ethereum, Harmony, Hedera, NEAR, Polkadot, Polygon, Solana, Stacks, Tezos, TRON і WAX.
Почнемо вводити текст:
01 Фінансовий аналіз
Ринкова капіталізація
Після бурхливого 2022 року ринок криптовалют відновився в 1 кварталі 23 року. У середньому ринкова капіталізація представлених L1 зросла на 83% порівняно з кварталом, але все одно впала на 58% у річному обчисленні. Завдяки популярності біткойна STX перевершив показники в першому кварталі завдяки популярності ординалів і відновленню інтересу до програмування біткойнів. Ринкова капіталізація ETH все ще більш ніж у 2 рази перевищує капіталізацію інших токенів мережі разом узятих.
дохід
Дохід визначається як сума всіх зборів, що стягуються протоколом. Як протокол розподіляє ці збори? Інвестор Crypto VC DBA Джон Шарбоно написав докладний погляд на те, як обробляється дохід, з такими прикладами:
*Blockchain X збирає 100 токенів за рахунок комісії. Усі 100 жетонів спалюються, але він карбує 100 жетонів для винагороди валідаторів. Якщо дохід вимірюється лише як комісія, нарахована власниками токенів, дохід дорівнює 100.
*Блокчейн Y збирає 100 токенів за допомогою комісій, усі 100 токенів розподіляються між валідаторами, додаткові токени не карбуються та не спалюються, а дохід вимірюється лише як комісії, накопичені власниками токенів, які дорівнюють 0.
Ці два блокчейни мають однакові кінцеві результати з точки зору зібраних комісій, інфляції та винагороди валідатора, але їхні доходи дуже відрізняються, якщо виміряти з точки зору розподілу комісій.
Через відносно високу комісію за використання та газ дохід Ethereum у 1 кварталі 2023 р. у розмірі 457 мільйонів доларів майже в 2,8 рази перевищує всі інші відомі доходи L1 разом узяті.
Найпомітніше зростання доходів відбулося від Hedera, яка послідовно зросла на 489%. Це значною мірою пов’язано зі збільшенням використання консенсусної служби, яка дає змогу перевіряти мітки часу та впорядковувати події для програм Web2 і Web3. Ці програми включають відстеження походження ланцюга постачання, підрахунок голосів у DAO та моніторинг пристроїв IoT.
Співвідношення ціна-продаж P/S
Коефіцієнт P/S (відношення ціни до продажів) відноситься до відносної ціни мережевого токена порівняно з його доходом. Хоча це корисний показник, веб-токени є новими активами, які вимагають нових моделей оцінки, таких як очікуваний попит на моделі безпеки.
Тобто TRON лідирує серед інших L1 із співвідношенням ціна-прибуток у 16 разів у першому кварталі 23 року, за яким іде Ethereum у 188 разів. WAX виділяється як єдина публічна мережа з високим співвідношенням P/E, незважаючи на те, що її ринкова капіталізація не входить до топ-20. Більшість L1 отримують дохід від комісії за транзакції, а основним джерелом доходу WAX є податок у розмірі 2% на ринку NFT.
TRON, Ethereum, Polygon і Hedera – публічні мережі, чиє співвідношення ціни та продажів знизилося в цьому кварталі. Іншими словами, зростання їхнього доходу випереджало зростання ринкової капіталізації токенів. Мережами з найбільшим зростанням P/S у порівнянні з кварталом були NEAR (100%), Solana (112%) і Harmony (156%).
Інфляція
Інфляція від випуску винагород PoS – це передача багатства від власників до учасників. Чим вищий рівень інфляції, тим корисніше бути учасником і тим шкідливіше бути власником, і навпаки.
BNB і ETH були єдиними дефляційними токенами в першому кварталі 2023 року на -5,4% і -0,2% відповідно. Обидві мережі споживають частину комісій за транзакції. Крім того, команда Binance щокварталу викуповує та спалює токени, що є причиною більшої частини дефляційного тиску.
Genesis (токен) забезпечує ліквідність
На додаток до випуску винагород PoS, інфляційний тиск також може виникати через розблокування токенів Genesis. Ліквідність пропозиції Genesis (токенів) вимірює відсоток розблокованих жетонів Genesis, за винятком винагороди за ставки. Метрика нормалізується між публічними ланцюгами з обмеженою пропозицією та необмеженою пропозицією (необмежені винагороди за ставки не входять до початкового розподілу).
Більшість публічних токенів ланцюга повністю розблоковано, за винятком Avalanche, Hedera, NEAR і Harmony:
Стеки становлять близько 95%, з яких близько 0,5% буде розблоковано для його коштів у другому кварталі 2023 року
-Гармонія становить приблизно 95%, з яких приблизно 0,6% буде розблоковано у другому кварталі 2023 року для розвитку екосистеми
БЛИЗЬКО близько 79%, ще 3% розблоковано у другому кварталі 2023 року для грантів, основних учасників та інвесторів.
-Avalanche становить близько 73%, ще 2,5% розблоковано у 2Q23
-Hedera становить близько 61%, і близько 4% буде розблоковано в другому кварталі 2023 року
Зауважте, що Avalanche і Hedera мають обмеження на запаси, і ці відсотки розблокування є запасом генезису (за винятком винагороди за ставки), а не загальною пропозицією.
Фактичний прибуток і відповідна ставка постачання
Швидкість розподілу винагороди PoS зазвичай залежить від відсотка ставки та/або кількості валідаторів. Мережа покладається на різні рівняння, щоб встановити співвідношення, щоб визначити, де встановляться рівень інфляції, прибутковість ставок і відсоток пропозиції ставок.
Токени з низьким рівнем інфляції, такі як BNB, ETH і STX, дозволяють власникам вільно використовувати токени, не будучи покараними за відсутність ставок, що призводить до нижчих коефіцієнтів забезпечення. З іншого боку, токени з вищим рівнем інфляції оптимізовані для більш високих коефіцієнтів забезпечення. У той час як ставка ліквідності дозволяє стейк-токенам також брати участь в екосистемі, LST, як правило, призводить до зниження ліквідності, ризику смарт-контракту та різних податкових наслідків. Крім того, і Cardano, і Tezos увімкнули ставку ліквідності на протоколі, але все ще є деякі додаткові проблеми, щоб дозволити токенам ліквідності брати участь у DeFi та інших додатках екосистеми.
02 Аналіз публічного ланцюга
Використання
Діяльність користувачів важко порівняти в різних публічних блокчейн-системах (наприклад, EVM проти SVM проти Antelope). Кожна архітектура має унікальний спосіб обробки та запису транзакцій і адресної діяльності. Крім того, співвідношення адрес до користувачів не є 1:1, і це співвідношення змінюється від загальнодоступної мережі до публічної мережі.
Загальна кількість транзакцій і адрес не є настільки інформативною, як економічна діяльність, яку сприяють ці транзакції та адреси. Тому ми коротко опишемо зростання активності користувачів, що більш реально, ніж порівнювати абсолютні цифри. Але якщо ви хочете порівняти активність користувачів на основі абсолютних цифр, розділ екосистеми нижче надасть кращий показник.
Торгова активність не зросла, оскільки ринок відновився. Середня місячна зміна щоденних транзакцій для цих публічних мереж становить -2%. Stacks був помітним винятком: його зростання активності користувачів трохи випередило сплеск ціни на STX і завершив квартал на 34% у порівнянні з кварталом.
Зверніть увагу, що дані Avalanche включають лише активність ланцюга C. Транзакції C-Chain впали на 82,7% порівняно з минулим роком через запуск його підмережі. Враховуючи підмережі, середньодобовий обсяг транзакцій зріс на 130% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року. Однак жодна з поточних підмереж не використовує AVAX для газу. Хоча підмережі можуть використовувати AVAX для газу, нарахування вартості підмережі зазвичай залежить від підмереж, які вносять принаймні один валідатор до глобального набору, водночас підвищуючи потребу в безпеці.
Середня місячна зміна щоденних активних адрес публічного ланцюга становить -3%. Як і у випадку з транзакціями, Stacks очолив групу з темпом зростання на 35%. Зростання Harmony на 28% відбулося в основному через незвичайний сплеск наприкінці кварталу, але він не тривав.
Завдяки запуску проекту Move-to-Earn Sweatcoin (економіка поту) у Near у середині вересня спостерігалося найшвидше зростання середньодобової активної адреси на 157% порівняно з минулим роком.
Лише Avalanche C-Chain і WAX збільшили темпи зростання адрес у 1 кварталі 23 р. У Avalanche кількість нових адрес зросла на 56% порівняно з кварталом. WAX спостерігав збільшення кількості нових адрес на 38% порівняно з попереднім місяцем завдяки маркетинговій кампанії NFT «BlastOff» і зниженню кількості NFT від Funko, компанії іграшок, яка продає ліцензовані предмети колекціонування поп-культури.
Середня комісія Solana за транзакції в I кварталі 2023 р. становила 0,0003 дол. США, що набагато менше, ніж в інших L1. Команда розробників Solana за останній рік випустила кілька оновлень, щоб покращити свій ринок плати за проїзд і загальну продуктивність мережі, особливо місцевий ринок плати за проїзд (і пріоритетну плату). Більшість блокчейнів мають глобальний ринок комісій, де всі користувачі змушені конкурувати на аукціоні. Якщо монетні двори NFT розпочнуть газову війну, це також вплине на користувачів, які просто хочуть передати токени. Як випливає з назви, власний ринок комісій Solana накладає обмеження на обчислення для кожного облікового запису та дозволяє користувачам брати участь в окремих газових аукціонах, щоб змінювати стан кожного облікового запису.
Верифікатор
Як і очікувалося під час зростання ринку, у всіх публічних ланцюгах спостерігалося збільшення загальної кількості стейк-токенів, деномінованих у доларах США, щомісячно. Стеки (403%) і Solana (125%) лідирують у послідовному зростанні. Зростання загальної ставки (дол. США) на мережу було дещо вищим, ніж зростання її ринкової капіталізації, що вказує на чисте збільшення власних токенів, які ставляться. Ethereum як і раніше має найбільший бюджет безпеки в розмірі понад 20 мільярдів доларів США, причому станом на 1 квартал 2023 року Ethereum становить 32,6 мільярда доларів США.
Як і користувачів, кількість валідаторів не повністю стандартизована в мережі. Хоча відстежувати кількість валідаторів легко, відстежувати кількість операторів вузлів складніше. Частка валідаторів для кожного оператора вузла буде різною для кожного загальнодоступного ланцюга, значною мірою залежно від механізму зважування ставок.
L1 з певним обмеженням ваги ставки включає:
-Ethereum: верхня межа ваги застави становить 32 ETH (0,0001% від загальної суми застави на кінець 1 кварталу 2023 року).
-Avalanch: верхня межа ваги застави становить 3 мільйони AVAX (що становить 1,3% від загальної застави на кінець 1 кварталу 2023 року).
-Cardano: ліміт ваги стекінгу визначається динамічним параметром, наразі 70 мільйонів ADA (0,3% від загального стекінгу на кінець першого кварталу 2023 року).
Polkadot: усі активні валідатори отримують однакову винагороду незалежно від ваги ставки. Мінімальна вага ставки є динамічною і наразі становить близько 2,14 мільйона DOT (0,3% від загальної ставки на кінець 1 кварталу 2023 року).
Гармонія: вага ставки обмежена від 85% до 115% від ефективної середньої ставки.
Ethereum має найнижчу межу ваги ставки відносно загальної ставки. Хоча в першому кварталі 2023 року було понад 560 000 валідаторів, операторів вузлів набагато менше. За даними ethernodes, існує понад 3500 одночасних фізичних валідаторів, що може бути заниженою кількістю. Цифра Nodewatch приблизно вдвічі більша, хоча незрозуміло, чи Nodewatch також включає інші вузли, окрім валідаторів.
Після Ethereum у Polkadot (2932), Solana (1620) і Avalanche (1192) найбільше валідаторів.
Коефіцієнт Сатоші вимірює кількість об’єктів, які можуть призвести до зупинки мережі. Ethereum часто котирує коефіцієнт Сатоші від одного до двох, в основному через централізацію ставок Lido. Однак ми використали цифри, розраховані Фондом Солана, які враховували окремих операторів вузлів у Lido, і використовували поріг у 50% замість 33%.
Хоча сьогодні коефіцієнт Сатоші зазвичай використовується для вимірювання розподілу голосів між валідаторами, є кілька інших важливих факторів, які впливають на стійкість набору валідаторів, зокрема:
Географічне поширення: через геополітичні ризики, правила, стихійні лиха та інші події наявність занадто великої кількості вузлів в одному місці може поставити під загрозу працездатність мережі.
Розподіл хостинг-провайдерів: через збої або заборони операторів крипто-вузлів наявність занадто великої кількості вузлів, які використовують одного хостинг-провайдера, може поставити під загрозу працездатність мережі (див. Hetzner і Solana). Незважаючи на те, що вузли валідатора можуть розміщуватися самостійно, це стає складніше зі збільшенням вимог до обладнання. Спільнота Ethereum вішає свій децентралізований капелюх на те, скільки в неї стейкерів. Хоча цифри не точні, Ethereum, ймовірно, має більше операторів валідаторів, які розміщуються самостійно, ніж багато мереж загалом.
Розподіл делегаторів: висока концентрація загальної частки від одного делегатора може дестабілізувати мережу, якщо делегати скасують частку. Крім того, фонди багатьох мереж наразі делегують значну частину токенів для субсидування мінімальних вимог валідатора та децентралізації права голосу.
Різноманітність клієнтів: більшість мереж покладаються на єдиного клієнта перевірки, залишаючи систему вразливою до помилок клієнта або атак. Клієнт Firedancer від Jump зробить Solana єдиною багатоклієнтською мережею, окрім Ethereum (за винятком клієнтів, які розгалужують один одного).
Примітка. Ми виключили Hedera з аналізу, оскільки його набір валідаторів дозволено. Як і в аналізі активності користувачів, включено лише дані перевірки ланцюга Avalanche C. Кожна підмережа може використовувати від трьох до всіх валідаторів у глобальному наборі. Наприкінці 1 кварталу 2023 року запущена підмережа має від 4 до 14 валідаторів.
03 Екосистемний аналіз
DeFi
TVL також зросла в доларах США, як і очікувалося під час зростання ринку. Для більшості L1 квартальна зміна ринкової капіталізації є більшою, ніж зміна TVL. Цей зв’язок може свідчити про те, що збільшення TVL зумовлено більше підвищенням цін, ніж чистим припливом капіталу.
Тим не менш, Ethereum залишається головним лідером TVL, за ним йдуть BNB Chain і TRON. Stacks і Cardano продемонстрували хороші результати, зросли на 276% і 172% відповідно. Стеки TVL значно зросли приблизно з 17 по 22 лютого, що збіглося зі зростанням ціни на STX. Cardano TVL стабільно зростав протягом кварталу і виграв від запуску кількох стейблкоїнів, детально описаних нижче.
NEAR є винятком, його TVL знижується протягом кварталу, причому зниження на 22% у порівнянні з кварталом в основному відбувається під час деприв’язки USDC, як описано нижче.
Розмаїття DeFi вимірює кількість протоколів, які складають 90% найкращих TVL DeFi. Більший розподіл TVL між протоколами зменшує ризик широкого зараження екосистеми через небажані події, такі як експлойти або міграції протоколів.
Ethereum набрав 22 бали в DeFi Diversity, за ним йдуть Polygon (19), Solana (18) і BNB Chain (16). Рейтинг загалом подібний до рейтингу TVL, за помітним винятком TRON, який посідає третє місце за TVL ($5,4 млрд), але понад 70% цього надходить від JustLend. Крім того, у JustLend TVL домінують три окремі гаманці.
Середньоденні обсяги торгів DEX для більшості L1 зросли порівняно з кварталом. Як і TVL, Stacks і Cardano зафіксували найбільше щомісячне зростання на 330% і 101% відповідно. Під час скасування прив’язки USDC 11 березня щоденні обсяги DEX різко зросли, завдяки обсягу Ethereum на суму понад 20 мільярдів доларів. Цей сплеск майже вдвічі перевищує сплеск попереднього року, який стався під час збоїв Terra/Luna, Celsius і FTX.
Загалом ринкова капіталізація стейблкоїнів продовжувала неухильно знижуватися протягом останнього кварталу з кількома великими подіями, пов’язаними зі стейблкоїнами:
Подія банкрутства в Кремнієвій долині змусила USDC тимчасово призупинити відокремлення з 10 по 13 березня, досягнувши мінімуму в $0,87. З 10 березня до кінця кварталу ринкова капіталізація USDC у всіх мережах впала на 24%.
13 лютого регулятори наказали Paxos припинити випуск BUSD, який на той час був третім за популярністю стейблкойном після USDC і USDT. З 13 лютого до кінця кварталу ринкова капіталізація BUSD у всіх мережах впала на 52%.
Ethereum, Polygon, Solana, Avalanche і Hedera мають власні емісії USDC. На них негативно вплинув відтік USDC, найпопулярнішого стейблкойну в ланцюжку до відключення. Подібним чином BUSD є основним стейблкойном у BNB Chain, через що його ринкова капіталізація знизилася на 31% порівняно з попереднім місяцем. Це найбільше падіння у порівнянні з кварталом для L1 за межами Hedera, яка використовує лише USDC, падіння на 36% у порівнянні з кварталом.
Вищезазначені події змусили деяких власників BUSD і USDC перейти на USDT, підвищивши ринкову капіталізацію всіх мереж на 17% з 13 лютого до кінця кварталу. TRON найбільше виграє від цієї міграції, оскільки одним із основних випадків використання TRON стало зберігання та передача USDT. Його ринкова капіталізація стейблкойнів зросла на 30% за місяць.
Лише стейблкоїн Cardano зафіксував більший квартальний приріст на 262%. Cardano не має USDC, USDT або BUSD, тому на нього не впливають вищезазначені події. Два найкращі стейблкойни Cardano за ринковою капіталізацією, IUSD і DJED, будуть запущені в 4 кварталі 2022 року та 1 кварталі 2023 року відповідно. Їх постійне зростання має вирішальне значення для впливу на екосистему Cardano.
Показник загальної вартості запозичених і позичених надає додатковий контекст для діяльності DeFi L1. Запозичення, як правило, є ознакою довіри користувачів і того, де протокол заробляє гроші (як від ліквідації, так і від комісії за позику), хоча великі запозичення можуть призвести до більш нестабільних ліквідацій. Зверніть увагу, що DefiLlama не включає борг CDP у свої дані про запозичення. Таким чином, Cardano, Stacks і Tezos виключені з цього аналізу, оскільки весь або більша частина їх боргу DeFi походить від протоколів CDP.
У всіх L1 загальна вартість кредитування зросла на 17% послідовно. Разом з обсягом TVL і DEX, Ethereum залишається домінуючою мережею з майже 4 мільярдами доларів, за нею йде BNB Chain з 735 мільйонами доларів. На відміну від цих показників, Avalanche випередив Polygon, хоча розрив скорочувався протягом кварталу.
NFT
Незважаючи на більш високий рівень газу, Ethereum все ще залишається головним місцем для діяльності NFT. Blur займає перше місце на ринку Ethereum за обсягом транзакцій у першому кварталі 2023 року, закріпившись завдяки запуску токенів і airdrop у середині лютого. Згідно з даними Hildobby's Dune, його середньотижнева частка в обсязі зросла з 31% до 59%. Лише Polygon випередив Ethereum за квартальним середньодобовим обсягом транзакцій, збільшившись за квартал на 101%.
Хоча Ethereum також лідирує за щоденними унікальними покупцями NFT, розрив між ним та іншими мережами менший, ніж обсяг транзакцій за цим показником. Середньоденна кількість унікальних покупців NFT на Ethereum зросла на 88% порівняно з кварталом. Наприкінці лютого Coinbase запустила пам’ятний NFT на Ethereum, щоб відсвяткувати анонс своєї бази L2. Серію «Base, Introduced» можна було безкоштовно карбувати протягом кількох днів, пік досяг 26 лютого, залучивши понад 122 000 унікальних покупців.
Крім того, лише Polygon випередив Ethereum за квартальними середньодобовими унікальними покупцями, збільшившись на 89% у порівнянні з кварталом. Понад 10 000 людей за тиждень після серії Karen F1.
Розробник
Дані розробників недосконалі, але звіт розробників Electric Capital встановлює найкращу планку для вимірювання активності розробників. Він вимірює розробників як авторів, які додають оригінальний код з відкритим вихідним кодом в екосистему, а штатних розробників – як тих, хто працює понад 10 днів на місяць.
У L1 штатні розробники (dev) впали на 4% порівняно з кварталом. Ethereum впав лише на 0,1% і залишається найкращою екосистемою для розробників. Кількість штатних розробників на Ethereum становить 1976, що майже дорівнює всім іншим L1 разом узятим. Hedera — публічна мережа з найбільшим збільшенням кількості штатних розробників, що на 28% порівняно з кварталом збільшилося до 64 осіб.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Статус розробки Q1 L1 у 2023 році
Автор: Пітер Хортон / Джерело: Компіляція Messari: Vernacular Blockchain
Резюме
Цей звіт агрегує та порівнює фінансовий, мережевий та екосистемний аналіз 14 платформ смарт-контрактів рівня 1 (L1), які охоплюються залученням Messari через служби протоколу. Ці L1 та їхні посилання на кожен квартальний звіт включають: Avalanche, BNB Chain, Cardano, Ethereum, Harmony, Hedera, NEAR, Polkadot, Polygon, Solana, Stacks, Tezos, TRON і WAX.
Почнемо вводити текст:
01 Фінансовий аналіз
Ринкова капіталізація
Після бурхливого 2022 року ринок криптовалют відновився в 1 кварталі 23 року. У середньому ринкова капіталізація представлених L1 зросла на 83% порівняно з кварталом, але все одно впала на 58% у річному обчисленні. Завдяки популярності біткойна STX перевершив показники в першому кварталі завдяки популярності ординалів і відновленню інтересу до програмування біткойнів. Ринкова капіталізація ETH все ще більш ніж у 2 рази перевищує капіталізацію інших токенів мережі разом узятих.
дохід
Дохід визначається як сума всіх зборів, що стягуються протоколом. Як протокол розподіляє ці збори? Інвестор Crypto VC DBA Джон Шарбоно написав докладний погляд на те, як обробляється дохід, з такими прикладами:
*Blockchain X збирає 100 токенів за рахунок комісії. Усі 100 жетонів спалюються, але він карбує 100 жетонів для винагороди валідаторів. Якщо дохід вимірюється лише як комісія, нарахована власниками токенів, дохід дорівнює 100. *Блокчейн Y збирає 100 токенів за допомогою комісій, усі 100 токенів розподіляються між валідаторами, додаткові токени не карбуються та не спалюються, а дохід вимірюється лише як комісії, накопичені власниками токенів, які дорівнюють 0.
Ці два блокчейни мають однакові кінцеві результати з точки зору зібраних комісій, інфляції та винагороди валідатора, але їхні доходи дуже відрізняються, якщо виміряти з точки зору розподілу комісій.
Через відносно високу комісію за використання та газ дохід Ethereum у 1 кварталі 2023 р. у розмірі 457 мільйонів доларів майже в 2,8 рази перевищує всі інші відомі доходи L1 разом узяті.
Найпомітніше зростання доходів відбулося від Hedera, яка послідовно зросла на 489%. Це значною мірою пов’язано зі збільшенням використання консенсусної служби, яка дає змогу перевіряти мітки часу та впорядковувати події для програм Web2 і Web3. Ці програми включають відстеження походження ланцюга постачання, підрахунок голосів у DAO та моніторинг пристроїв IoT.
Співвідношення ціна-продаж P/S
Коефіцієнт P/S (відношення ціни до продажів) відноситься до відносної ціни мережевого токена порівняно з його доходом. Хоча це корисний показник, веб-токени є новими активами, які вимагають нових моделей оцінки, таких як очікуваний попит на моделі безпеки.
Тобто TRON лідирує серед інших L1 із співвідношенням ціна-прибуток у 16 разів у першому кварталі 23 року, за яким іде Ethereum у 188 разів. WAX виділяється як єдина публічна мережа з високим співвідношенням P/E, незважаючи на те, що її ринкова капіталізація не входить до топ-20. Більшість L1 отримують дохід від комісії за транзакції, а основним джерелом доходу WAX є податок у розмірі 2% на ринку NFT.
TRON, Ethereum, Polygon і Hedera – публічні мережі, чиє співвідношення ціни та продажів знизилося в цьому кварталі. Іншими словами, зростання їхнього доходу випереджало зростання ринкової капіталізації токенів. Мережами з найбільшим зростанням P/S у порівнянні з кварталом були NEAR (100%), Solana (112%) і Harmony (156%).
Інфляція
Інфляція від випуску винагород PoS – це передача багатства від власників до учасників. Чим вищий рівень інфляції, тим корисніше бути учасником і тим шкідливіше бути власником, і навпаки.
BNB і ETH були єдиними дефляційними токенами в першому кварталі 2023 року на -5,4% і -0,2% відповідно. Обидві мережі споживають частину комісій за транзакції. Крім того, команда Binance щокварталу викуповує та спалює токени, що є причиною більшої частини дефляційного тиску.
Genesis (токен) забезпечує ліквідність
На додаток до випуску винагород PoS, інфляційний тиск також може виникати через розблокування токенів Genesis. Ліквідність пропозиції Genesis (токенів) вимірює відсоток розблокованих жетонів Genesis, за винятком винагороди за ставки. Метрика нормалізується між публічними ланцюгами з обмеженою пропозицією та необмеженою пропозицією (необмежені винагороди за ставки не входять до початкового розподілу).
Більшість публічних токенів ланцюга повністю розблоковано, за винятком Avalanche, Hedera, NEAR і Harmony:
-Гармонія становить приблизно 95%, з яких приблизно 0,6% буде розблоковано у другому кварталі 2023 року для розвитку екосистеми
-Avalanche становить близько 73%, ще 2,5% розблоковано у 2Q23
-Hedera становить близько 61%, і близько 4% буде розблоковано в другому кварталі 2023 року
Зауважте, що Avalanche і Hedera мають обмеження на запаси, і ці відсотки розблокування є запасом генезису (за винятком винагороди за ставки), а не загальною пропозицією.
Фактичний прибуток і відповідна ставка постачання
Швидкість розподілу винагороди PoS зазвичай залежить від відсотка ставки та/або кількості валідаторів. Мережа покладається на різні рівняння, щоб встановити співвідношення, щоб визначити, де встановляться рівень інфляції, прибутковість ставок і відсоток пропозиції ставок.
Токени з низьким рівнем інфляції, такі як BNB, ETH і STX, дозволяють власникам вільно використовувати токени, не будучи покараними за відсутність ставок, що призводить до нижчих коефіцієнтів забезпечення. З іншого боку, токени з вищим рівнем інфляції оптимізовані для більш високих коефіцієнтів забезпечення. У той час як ставка ліквідності дозволяє стейк-токенам також брати участь в екосистемі, LST, як правило, призводить до зниження ліквідності, ризику смарт-контракту та різних податкових наслідків. Крім того, і Cardano, і Tezos увімкнули ставку ліквідності на протоколі, але все ще є деякі додаткові проблеми, щоб дозволити токенам ліквідності брати участь у DeFi та інших додатках екосистеми.
02 Аналіз публічного ланцюга
Використання
Діяльність користувачів важко порівняти в різних публічних блокчейн-системах (наприклад, EVM проти SVM проти Antelope). Кожна архітектура має унікальний спосіб обробки та запису транзакцій і адресної діяльності. Крім того, співвідношення адрес до користувачів не є 1:1, і це співвідношення змінюється від загальнодоступної мережі до публічної мережі.
Загальна кількість транзакцій і адрес не є настільки інформативною, як економічна діяльність, яку сприяють ці транзакції та адреси. Тому ми коротко опишемо зростання активності користувачів, що більш реально, ніж порівнювати абсолютні цифри. Але якщо ви хочете порівняти активність користувачів на основі абсолютних цифр, розділ екосистеми нижче надасть кращий показник.
Торгова активність не зросла, оскільки ринок відновився. Середня місячна зміна щоденних транзакцій для цих публічних мереж становить -2%. Stacks був помітним винятком: його зростання активності користувачів трохи випередило сплеск ціни на STX і завершив квартал на 34% у порівнянні з кварталом.
Зверніть увагу, що дані Avalanche включають лише активність ланцюга C. Транзакції C-Chain впали на 82,7% порівняно з минулим роком через запуск його підмережі. Враховуючи підмережі, середньодобовий обсяг транзакцій зріс на 130% у порівнянні з аналогічним періодом минулого року. Однак жодна з поточних підмереж не використовує AVAX для газу. Хоча підмережі можуть використовувати AVAX для газу, нарахування вартості підмережі зазвичай залежить від підмереж, які вносять принаймні один валідатор до глобального набору, водночас підвищуючи потребу в безпеці.
Середня місячна зміна щоденних активних адрес публічного ланцюга становить -3%. Як і у випадку з транзакціями, Stacks очолив групу з темпом зростання на 35%. Зростання Harmony на 28% відбулося в основному через незвичайний сплеск наприкінці кварталу, але він не тривав.
Завдяки запуску проекту Move-to-Earn Sweatcoin (економіка поту) у Near у середині вересня спостерігалося найшвидше зростання середньодобової активної адреси на 157% порівняно з минулим роком.
Лише Avalanche C-Chain і WAX збільшили темпи зростання адрес у 1 кварталі 23 р. У Avalanche кількість нових адрес зросла на 56% порівняно з кварталом. WAX спостерігав збільшення кількості нових адрес на 38% порівняно з попереднім місяцем завдяки маркетинговій кампанії NFT «BlastOff» і зниженню кількості NFT від Funko, компанії іграшок, яка продає ліцензовані предмети колекціонування поп-культури.
Середня комісія Solana за транзакції в I кварталі 2023 р. становила 0,0003 дол. США, що набагато менше, ніж в інших L1. Команда розробників Solana за останній рік випустила кілька оновлень, щоб покращити свій ринок плати за проїзд і загальну продуктивність мережі, особливо місцевий ринок плати за проїзд (і пріоритетну плату). Більшість блокчейнів мають глобальний ринок комісій, де всі користувачі змушені конкурувати на аукціоні. Якщо монетні двори NFT розпочнуть газову війну, це також вплине на користувачів, які просто хочуть передати токени. Як випливає з назви, власний ринок комісій Solana накладає обмеження на обчислення для кожного облікового запису та дозволяє користувачам брати участь в окремих газових аукціонах, щоб змінювати стан кожного облікового запису.
Верифікатор
Як і очікувалося під час зростання ринку, у всіх публічних ланцюгах спостерігалося збільшення загальної кількості стейк-токенів, деномінованих у доларах США, щомісячно. Стеки (403%) і Solana (125%) лідирують у послідовному зростанні. Зростання загальної ставки (дол. США) на мережу було дещо вищим, ніж зростання її ринкової капіталізації, що вказує на чисте збільшення власних токенів, які ставляться. Ethereum як і раніше має найбільший бюджет безпеки в розмірі понад 20 мільярдів доларів США, причому станом на 1 квартал 2023 року Ethereum становить 32,6 мільярда доларів США.
Як і користувачів, кількість валідаторів не повністю стандартизована в мережі. Хоча відстежувати кількість валідаторів легко, відстежувати кількість операторів вузлів складніше. Частка валідаторів для кожного оператора вузла буде різною для кожного загальнодоступного ланцюга, значною мірою залежно від механізму зважування ставок.
L1 з певним обмеженням ваги ставки включає:
-Ethereum: верхня межа ваги застави становить 32 ETH (0,0001% від загальної суми застави на кінець 1 кварталу 2023 року).
-Avalanch: верхня межа ваги застави становить 3 мільйони AVAX (що становить 1,3% від загальної застави на кінець 1 кварталу 2023 року).
-Cardano: ліміт ваги стекінгу визначається динамічним параметром, наразі 70 мільйонів ADA (0,3% від загального стекінгу на кінець першого кварталу 2023 року).
Polkadot: усі активні валідатори отримують однакову винагороду незалежно від ваги ставки. Мінімальна вага ставки є динамічною і наразі становить близько 2,14 мільйона DOT (0,3% від загальної ставки на кінець 1 кварталу 2023 року).
Гармонія: вага ставки обмежена від 85% до 115% від ефективної середньої ставки.
Ethereum має найнижчу межу ваги ставки відносно загальної ставки. Хоча в першому кварталі 2023 року було понад 560 000 валідаторів, операторів вузлів набагато менше. За даними ethernodes, існує понад 3500 одночасних фізичних валідаторів, що може бути заниженою кількістю. Цифра Nodewatch приблизно вдвічі більша, хоча незрозуміло, чи Nodewatch також включає інші вузли, окрім валідаторів.
Після Ethereum у Polkadot (2932), Solana (1620) і Avalanche (1192) найбільше валідаторів.
Коефіцієнт Сатоші вимірює кількість об’єктів, які можуть призвести до зупинки мережі. Ethereum часто котирує коефіцієнт Сатоші від одного до двох, в основному через централізацію ставок Lido. Однак ми використали цифри, розраховані Фондом Солана, які враховували окремих операторів вузлів у Lido, і використовували поріг у 50% замість 33%.
Хоча сьогодні коефіцієнт Сатоші зазвичай використовується для вимірювання розподілу голосів між валідаторами, є кілька інших важливих факторів, які впливають на стійкість набору валідаторів, зокрема:
Географічне поширення: через геополітичні ризики, правила, стихійні лиха та інші події наявність занадто великої кількості вузлів в одному місці може поставити під загрозу працездатність мережі.
Розподіл хостинг-провайдерів: через збої або заборони операторів крипто-вузлів наявність занадто великої кількості вузлів, які використовують одного хостинг-провайдера, може поставити під загрозу працездатність мережі (див. Hetzner і Solana). Незважаючи на те, що вузли валідатора можуть розміщуватися самостійно, це стає складніше зі збільшенням вимог до обладнання. Спільнота Ethereum вішає свій децентралізований капелюх на те, скільки в неї стейкерів. Хоча цифри не точні, Ethereum, ймовірно, має більше операторів валідаторів, які розміщуються самостійно, ніж багато мереж загалом.
Розподіл делегаторів: висока концентрація загальної частки від одного делегатора може дестабілізувати мережу, якщо делегати скасують частку. Крім того, фонди багатьох мереж наразі делегують значну частину токенів для субсидування мінімальних вимог валідатора та децентралізації права голосу.
Різноманітність клієнтів: більшість мереж покладаються на єдиного клієнта перевірки, залишаючи систему вразливою до помилок клієнта або атак. Клієнт Firedancer від Jump зробить Solana єдиною багатоклієнтською мережею, окрім Ethereum (за винятком клієнтів, які розгалужують один одного).
Примітка. Ми виключили Hedera з аналізу, оскільки його набір валідаторів дозволено. Як і в аналізі активності користувачів, включено лише дані перевірки ланцюга Avalanche C. Кожна підмережа може використовувати від трьох до всіх валідаторів у глобальному наборі. Наприкінці 1 кварталу 2023 року запущена підмережа має від 4 до 14 валідаторів.
03 Екосистемний аналіз
DeFi
TVL також зросла в доларах США, як і очікувалося під час зростання ринку. Для більшості L1 квартальна зміна ринкової капіталізації є більшою, ніж зміна TVL. Цей зв’язок може свідчити про те, що збільшення TVL зумовлено більше підвищенням цін, ніж чистим припливом капіталу.
Тим не менш, Ethereum залишається головним лідером TVL, за ним йдуть BNB Chain і TRON. Stacks і Cardano продемонстрували хороші результати, зросли на 276% і 172% відповідно. Стеки TVL значно зросли приблизно з 17 по 22 лютого, що збіглося зі зростанням ціни на STX. Cardano TVL стабільно зростав протягом кварталу і виграв від запуску кількох стейблкоїнів, детально описаних нижче.
NEAR є винятком, його TVL знижується протягом кварталу, причому зниження на 22% у порівнянні з кварталом в основному відбувається під час деприв’язки USDC, як описано нижче.
Розмаїття DeFi вимірює кількість протоколів, які складають 90% найкращих TVL DeFi. Більший розподіл TVL між протоколами зменшує ризик широкого зараження екосистеми через небажані події, такі як експлойти або міграції протоколів.
Ethereum набрав 22 бали в DeFi Diversity, за ним йдуть Polygon (19), Solana (18) і BNB Chain (16). Рейтинг загалом подібний до рейтингу TVL, за помітним винятком TRON, який посідає третє місце за TVL ($5,4 млрд), але понад 70% цього надходить від JustLend. Крім того, у JustLend TVL домінують три окремі гаманці.
Середньоденні обсяги торгів DEX для більшості L1 зросли порівняно з кварталом. Як і TVL, Stacks і Cardano зафіксували найбільше щомісячне зростання на 330% і 101% відповідно. Під час скасування прив’язки USDC 11 березня щоденні обсяги DEX різко зросли, завдяки обсягу Ethereum на суму понад 20 мільярдів доларів. Цей сплеск майже вдвічі перевищує сплеск попереднього року, який стався під час збоїв Terra/Luna, Celsius і FTX.
Загалом ринкова капіталізація стейблкоїнів продовжувала неухильно знижуватися протягом останнього кварталу з кількома великими подіями, пов’язаними зі стейблкоїнами:
Подія банкрутства в Кремнієвій долині змусила USDC тимчасово призупинити відокремлення з 10 по 13 березня, досягнувши мінімуму в $0,87. З 10 березня до кінця кварталу ринкова капіталізація USDC у всіх мережах впала на 24%.
13 лютого регулятори наказали Paxos припинити випуск BUSD, який на той час був третім за популярністю стейблкойном після USDC і USDT. З 13 лютого до кінця кварталу ринкова капіталізація BUSD у всіх мережах впала на 52%.
Ethereum, Polygon, Solana, Avalanche і Hedera мають власні емісії USDC. На них негативно вплинув відтік USDC, найпопулярнішого стейблкойну в ланцюжку до відключення. Подібним чином BUSD є основним стейблкойном у BNB Chain, через що його ринкова капіталізація знизилася на 31% порівняно з попереднім місяцем. Це найбільше падіння у порівнянні з кварталом для L1 за межами Hedera, яка використовує лише USDC, падіння на 36% у порівнянні з кварталом.
Вищезазначені події змусили деяких власників BUSD і USDC перейти на USDT, підвищивши ринкову капіталізацію всіх мереж на 17% з 13 лютого до кінця кварталу. TRON найбільше виграє від цієї міграції, оскільки одним із основних випадків використання TRON стало зберігання та передача USDT. Його ринкова капіталізація стейблкойнів зросла на 30% за місяць.
Лише стейблкоїн Cardano зафіксував більший квартальний приріст на 262%. Cardano не має USDC, USDT або BUSD, тому на нього не впливають вищезазначені події. Два найкращі стейблкойни Cardano за ринковою капіталізацією, IUSD і DJED, будуть запущені в 4 кварталі 2022 року та 1 кварталі 2023 року відповідно. Їх постійне зростання має вирішальне значення для впливу на екосистему Cardano.
Показник загальної вартості запозичених і позичених надає додатковий контекст для діяльності DeFi L1. Запозичення, як правило, є ознакою довіри користувачів і того, де протокол заробляє гроші (як від ліквідації, так і від комісії за позику), хоча великі запозичення можуть призвести до більш нестабільних ліквідацій. Зверніть увагу, що DefiLlama не включає борг CDP у свої дані про запозичення. Таким чином, Cardano, Stacks і Tezos виключені з цього аналізу, оскільки весь або більша частина їх боргу DeFi походить від протоколів CDP.
У всіх L1 загальна вартість кредитування зросла на 17% послідовно. Разом з обсягом TVL і DEX, Ethereum залишається домінуючою мережею з майже 4 мільярдами доларів, за нею йде BNB Chain з 735 мільйонами доларів. На відміну від цих показників, Avalanche випередив Polygon, хоча розрив скорочувався протягом кварталу.
NFT
Незважаючи на більш високий рівень газу, Ethereum все ще залишається головним місцем для діяльності NFT. Blur займає перше місце на ринку Ethereum за обсягом транзакцій у першому кварталі 2023 року, закріпившись завдяки запуску токенів і airdrop у середині лютого. Згідно з даними Hildobby's Dune, його середньотижнева частка в обсязі зросла з 31% до 59%. Лише Polygon випередив Ethereum за квартальним середньодобовим обсягом транзакцій, збільшившись за квартал на 101%.
Хоча Ethereum також лідирує за щоденними унікальними покупцями NFT, розрив між ним та іншими мережами менший, ніж обсяг транзакцій за цим показником. Середньоденна кількість унікальних покупців NFT на Ethereum зросла на 88% порівняно з кварталом. Наприкінці лютого Coinbase запустила пам’ятний NFT на Ethereum, щоб відсвяткувати анонс своєї бази L2. Серію «Base, Introduced» можна було безкоштовно карбувати протягом кількох днів, пік досяг 26 лютого, залучивши понад 122 000 унікальних покупців.
Крім того, лише Polygon випередив Ethereum за квартальними середньодобовими унікальними покупцями, збільшившись на 89% у порівнянні з кварталом. Понад 10 000 людей за тиждень після серії Karen F1.
Розробник
Дані розробників недосконалі, але звіт розробників Electric Capital встановлює найкращу планку для вимірювання активності розробників. Він вимірює розробників як авторів, які додають оригінальний код з відкритим вихідним кодом в екосистему, а штатних розробників – як тих, хто працює понад 10 днів на місяць.
У L1 штатні розробники (dev) впали на 4% порівняно з кварталом. Ethereum впав лише на 0,1% і залишається найкращою екосистемою для розробників. Кількість штатних розробників на Ethereum становить 1976, що майже дорівнює всім іншим L1 разом узятим. Hedera — публічна мережа з найбільшим збільшенням кількості штатних розробників, що на 28% порівняно з кварталом збільшилося до 64 осіб.