Відповідно до чинного законодавства США, платформам DeFi важко уникнути нагляду SEC або CFTC.
Автор: JJ Tang
Компіляція: Luffy, Foresight News
З усіх практик технології блокчейн за останні 5 років децентралізовані фінанси (DeFi) є однією з найбільш суперечливих сфер. У центрі уваги урядового регулювання технології блокчейн також тісно пов’язане з DeFi. Для тих, хто не знає, DeFi — це широкий термін, який описує фінансові інструменти, побудовані на основі блокчейну, які дозволяють користувачам позичати, торгувати, обмінювати та продавати криптовалюти, серед інших функцій.
У 2023 році Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) і Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) активізували розслідування та переслідування проектів у сфері Web3, і вони працюватимуть разом, щоб домінувати в поточному ландшафті Web3. CFTC наглядає за будь-якими товарними свопами та ф’ючерсними операціями, тоді як SEC контролює будь-які операції з цінними паперами та свопи на основі цінних паперів.
Нещодавно CFTC подав позов проти Binance, найбільшої в Азії криптовалютної біржі, та її генерального директора Чанпена Чжао за порушення Закону про товарні біржі (CEA) і правил CFTC. У CFTC заявили, що Binance не вимагала від клієнтів із США надавати інформацію для підтвердження особи перед торгівлею на платформі, коли вона була зобов’язана, або після накладення обмежень на клієнтів із США вона інструктувала клієнтів із США, як обійти такі обмеження. Крім того, вони заявили, що Binance «фактично діяла як біржа деривативів без реєстрації в CFTC, як це вимагається». [1]
З іншого боку, SEC також часто вживає заходів проти численних учасників DeFi. У березні 2023 року SEC викликала до суду децентралізовану біржу SushiSwap за ймовірний продаж незареєстрованих цінних паперів. Оскільки SEC випустила прес-реліз лише після завершення акції, ходили чутки, що SEC мала негативний вплив на Kraken. [2] 、Лідо [3] , Binance [4] 和 Coinbase [5] Подібний крок був зроблений, і на них припадає 64% депозитів на ринку DeFi. Цей відсоток навіть не включає менші платформи DeFi, які також отримали листи про дії SEC, але не потрапили в новини.
Які закони можуть порушувати платформи DeFi?
Закон про цінні папери
Щоб зрозуміти, як SEC і CFTC регулюють DeFi, ми звернемося до нормативного статусу криптовалют і пов’язаних з ними платформ. Як я вже говорив про ефіріум [6] Як пояснюється в статті Security Tokens, SEC контролює все, що вважається цінним папером за тестом Хауї, який стверджує, що «якщо гроші інвестовані в загальний інвестиційний контракт існує, коли від нього отримано прибуток».
Платформи продають токени інвесторам до того, як функції будуть реалізовані, з обіцянкою, що виручені кошти будуть використані для розробки цих нерозроблених функцій. Якщо ці функції вбудовані, інвестори можуть обґрунтовано припустити, що ціна токена зростатиме у міру впровадження платформи. Комісія з цінних паперів і цінних паперів може вважати, що ця умова не відповідає тесту Хауї настільки, щоб вважатися інвестиційним контрактом. Такий токен можна вважати корисним, лише якщо платформа повністю створила ці функції перед продажем токена. Але для більшості платформ це не так.
Крім того, будь-яка платформа DeFi або криптовалютна біржа, яка сприяє продажу або маркетингу таких токенів безпеки, також порушуватиме Закон про цінні папери 1933 року (33 Закон) і Закон про біржі цінних паперів 1934 року (34 Закон). Зокрема, пропозиція 33 вимагає реєстрації будь-якого продажу цінних паперів у Сполучених Штатах або звільнення від реєстрації в SEC. Prop 34 вимагає, щоб будь-хто, хто працює як певна організація, реєструвався в SEC.
Відповідно до пропозиції 34, наступне має бути зареєстровано в Комісії з цінних паперів та цінних паперів або в Органі регулювання фінансової індустрії (FINRA):
Біржа – це будь-яка організація, асоціація чи група осіб, як корпоративних, так і неюридичних, які створюють, підтримують або надають ринок чи механізм для об’єднання покупців і продавців цінних паперів або іншим чином для виконання виконуваних функцій.
Механізм виконання свопів на основі цінних паперів – це торгова система або платформа, у якій кілька учасників можуть приймати заявки та пропозиції будь-якими засобами міждержавної торгівлі від кількох учасників механізму чи системи для виконання чи торгівлі свопами на основі цінних паперів, включаючи будь-які торговий механізм, який— (A) сприяє виконанню операцій своп на основі цінних паперів між особами; і (B) не є національною біржею цінних паперів.
Брокер — це будь-яка особа, яка займається операціями з цінними паперами для інших.
клірингова організація означає будь-яку особу, яка діє як посередник у платежі чи доставці, або в тому й іншому, у зв’язку з операцією з цінними паперами, або надає засіб для порівняння даних щодо умов розрахунку за операцією з цінними паперами, щоб зменшити кількість розрахунків для операції з цінними паперами або розподілити обов'язки щодо розрахунків з цінними паперами.
У 2023 році SEC звинуватила Kraken у зв’язку з його програмою обслуговування ставок [9] , схема зводилася до продажу незареєстрованих цінних паперів. Хоча стейкинг сам по собі не обов’язково є транзакцією безпеки, шляхом об’єднання токенів і обіцянок прибутків через службу стекінгу Kraken, Kraken ефективно створює безпеку, яка відповідає всім елементам тесту Хауї. Так само Nexo розраховується з SEC [10] , Nexo продає незареєстровані цінні папери, запозичуючи криптоактиви у користувачів із США та пропонуючи натомість відсотки.
У березні 2023 року платформу для торгівлі криптовалютою Beaxy звинуватили в тому, що вона не зареєструвалася як національна фондова біржа, брокер і розрахункова палата [11] . Beaxy діє як біржа, приймаючи замовлення на цінні папери від покупців і продавців. Beaxy діє як посередник для оплати та доставки під час узгодження замовлень і зберігає клієнтські активи, діючи як розрахункова палата. Beaxy також займається торгівлею токенами безпеки для інших і, отже, також діє як брокер.
Товарне право
CFTC вживає ширших заходів для визначення будь-якої віртуальної валюти як товару [12] . Таким чином, CFTC має юрисдикцію над будь-якими транзакціями своп або похідними токенами.
У 7 Кодексі США § 1a [13] У CEA своп визначається як будь-який контракт або угода, в якій, окрім передачі повного права власності, будь-яка передача ризику прибутку чи збитку в токенах може вважатися свопом.
Незважаючи на те, що юрисдикція CFTC включає віртуальні валюти, CFTC загалом не накладає юридичних вимог на транзакції токенів загалом. Однак CEA має широкі вимоги як до свопів, так і до посередників, які беруть участь у ринку свопів. CEA вимагає, щоб такі сторони зареєструвалися в CFTC, як це визначено в 7 Кодексу США § 1a:
Торговець ф’ючерсними комісіями: суб’єкт господарювання, який бере участь у ф’ючерсах, свопах, товарних опціонах, маржинальній торгівлі та роздрібній торгівлі товарами (у сукупності – торгівля товарами), приймає або приймає замовлення на ф’ючерси, свопи та роздрібну торгівлю товарами та приймає гроші чи майно як маржу, гарантію чи гарантію для таких операції.
Представляючий брокер: суб’єкт, який бере участь у транзакціях із товарами, запитує або приймає замовлення на них, не приймаючи гроші чи майно як заставу чи забезпечення таких операцій.
Оператор товарного пулу: суб’єкт господарювання, що веде бізнес інвестиційного трасту, синдикату чи подібної форми підприємства з метою торгівлі товарами.
Консультант з торгівлі товарами: організація, яка за винагороду або одержання прибутку займається консультуванням інших, прямо чи опосередковано через публікації, письмові матеріали, електронні ЗМІ, щодо цінності або бажаності торгівлі товарами.
Своп-дилер: створює ринок у своп-операціях, регулярно укладає своп-операції з контрагентом; бере участь у будь-якій діяльності, яка може призвести до визнання організації як своп-дилера або маркет-мейкера в угоді.
Основні учасники свопів: не є дилерами свопів і займають значні позиції в свопах, але не з метою хеджування чи пом’якшення комерційного ризику.
Організація клірингу деривативів: організація, яка діє як клірингова палата, клірингова асоціація, клірингова фірма або подібна установа, система чи організація.
Спеціальний контрактний ринок: біржа, на якій можна перераховувати ф’ючерсні або опціонні контракти на всі типи товарів і може використовуватися всіма типами трейдерів, включаючи роздрібних клієнтів.
Механізм виконання свопів: торгова система або платформа, в якій кілька учасників можуть виконувати або торгувати свопами будь-якими засобами міждержавної торгівлі, приймаючи заявки та пропозиції від кількох учасників механізму чи системи.
Окрім вимог щодо реєстрації, КЕА також вводить поняття «кваліфікований учасник договору». Відповідні учасники контракту (ECP) — це великі установи, такі як страхові компанії, великі банки тощо. CEA зазвичай забороняє роздрібним клієнтам торгувати на маржі, але дозволяє торгівлю ECP. CEA також дозволяє ECP торгувати певними товарними деривативами, якими роздрібним торговцям заборонено торгувати.
У 2020 році Coinbase припинила торгівлю маржею та кредитним плечем, оскільки певні спотові угоди можуть вважатися ф’ючерсами відповідно до CEA. Дозволяючи роздрібним трейдерам купувати біткойни з маржею, біржа або платформа DeFi може затримати доставку біткойнів понад 28 днів, що можна вважати ф’ючерсним контрактом.
У вересні 2021 року CFTC буде [14] Kraken був оштрафований на 1,25 мільйона доларів США за незаконну націнку на роздрібні товарні операції та неможливість зареєструватися як комісійний торговець ф’ючерсами. Пропонуючи маржинальний продукт, продукт може ніколи не бути поставлений, а замість цього буде ліквідований. Такі операції є незаконними, оскільки вони вимагають торгівлі на визначеному контрактному ринку. Приймаючи кошти та замовлення для торгівлі, Kraken також діє як незареєстрований ф’ючерсний комісіонер.
Нарешті, у 2016 році BitFinex був оштрафований CFTC [15] , тому що це не лише незареєстрований торговець комісійними ф’ючерсами, але також керує бізнесом з гаманцями та іпотечними депозитами з порушенням правил.
Як платформи DeFi можуть відповідати чинному законодавству?
Оскільки DeFi є таким широким фінансовим терміном, обговорювані тут закони повинні застосовуватися в кожному конкретному випадку. Однак майже для всіх платформ DeFi, ймовірно, буде потрібна певна форма реєстрації. Покарання за порушення таких законів суворі та, ймовірно, завдадуть шкоди більшості нових стартапів DeFi. Крім того, за певних обставин засновникам може бути заборонено на невизначений термін продавати цінні папери. Враховуючи думку SEC, що більшість криптовалют є цінними паперами, судова заборона заборонить таким людям використовувати криптовалюти. Оскільки будь-який стартап, який намагається залучити капітал, продає цінні папери, і більшість винятків із законодавства про цінні папери вимагають від засновників не стикатися з SEC.
Через правила CEA та подальші угоди між SEC і CFTC SEC могла подати до суду на те, що платформа продала токени як незареєстровані цінні папери, але якщо SEC програє справу (токени у справі не були цінними паперами), CFTC все одно може подати позов відповідно до CEA Майже ті самі умови подаються проти тієї самої платформи.
Якщо платформа DeFi не бажає торгувати лише біткойнами, Ethereum і USDT/USDC, вона завжди ризикує розміщувати «цінні папери». Так само, якщо платформа DeFi не викине транзакції Bitcoin, Ethereum і USDT/USDC, вона назавжди матиме справу з товарами. Тому будь-яка платформа DeFi неминуче захоче мати справу з SEC і CFTC на законній основі.
На щастя, SEC і CFTC висловили готовність співпрацювати та знайти шлях для будь-якої платформи DeFi, яка висунеться для отримання належної ліцензії.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Посібник із відповідності для підприємців DeFi: як платформи DeFi відповідають чинним законам?
Автор: JJ Tang
Компіляція: Luffy, Foresight News
З усіх практик технології блокчейн за останні 5 років децентралізовані фінанси (DeFi) є однією з найбільш суперечливих сфер. У центрі уваги урядового регулювання технології блокчейн також тісно пов’язане з DeFi. Для тих, хто не знає, DeFi — це широкий термін, який описує фінансові інструменти, побудовані на основі блокчейну, які дозволяють користувачам позичати, торгувати, обмінювати та продавати криптовалюти, серед інших функцій.
У 2023 році Комісія з торгівлі товарними ф’ючерсами США (CFTC) і Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) активізували розслідування та переслідування проектів у сфері Web3, і вони працюватимуть разом, щоб домінувати в поточному ландшафті Web3. CFTC наглядає за будь-якими товарними свопами та ф’ючерсними операціями, тоді як SEC контролює будь-які операції з цінними паперами та свопи на основі цінних паперів.
Нещодавно CFTC подав позов проти Binance, найбільшої в Азії криптовалютної біржі, та її генерального директора Чанпена Чжао за порушення Закону про товарні біржі (CEA) і правил CFTC. У CFTC заявили, що Binance не вимагала від клієнтів із США надавати інформацію для підтвердження особи перед торгівлею на платформі, коли вона була зобов’язана, або після накладення обмежень на клієнтів із США вона інструктувала клієнтів із США, як обійти такі обмеження. Крім того, вони заявили, що Binance «фактично діяла як біржа деривативів без реєстрації в CFTC, як це вимагається». [1]
З іншого боку, SEC також часто вживає заходів проти численних учасників DeFi. У березні 2023 року SEC викликала до суду децентралізовану біржу SushiSwap за ймовірний продаж незареєстрованих цінних паперів. Оскільки SEC випустила прес-реліз лише після завершення акції, ходили чутки, що SEC мала негативний вплив на Kraken. [2] 、Лідо [3] , Binance [4] 和 Coinbase [5] Подібний крок був зроблений, і на них припадає 64% депозитів на ринку DeFi. Цей відсоток навіть не включає менші платформи DeFi, які також отримали листи про дії SEC, але не потрапили в новини.
Які закони можуть порушувати платформи DeFi?
Закон про цінні папери
Щоб зрозуміти, як SEC і CFTC регулюють DeFi, ми звернемося до нормативного статусу криптовалют і пов’язаних з ними платформ. Як я вже говорив про ефіріум [6] Як пояснюється в статті Security Tokens, SEC контролює все, що вважається цінним папером за тестом Хауї, який стверджує, що «якщо гроші інвестовані в загальний інвестиційний контракт існує, коли від нього отримано прибуток».
Платформи продають токени інвесторам до того, як функції будуть реалізовані, з обіцянкою, що виручені кошти будуть використані для розробки цих нерозроблених функцій. Якщо ці функції вбудовані, інвестори можуть обґрунтовано припустити, що ціна токена зростатиме у міру впровадження платформи. Комісія з цінних паперів і цінних паперів може вважати, що ця умова не відповідає тесту Хауї настільки, щоб вважатися інвестиційним контрактом. Такий токен можна вважати корисним, лише якщо платформа повністю створила ці функції перед продажем токена. Але для більшості платформ це не так.
Крім того, будь-яка платформа DeFi або криптовалютна біржа, яка сприяє продажу або маркетингу таких токенів безпеки, також порушуватиме Закон про цінні папери 1933 року (33 Закон) і Закон про біржі цінних паперів 1934 року (34 Закон). Зокрема, пропозиція 33 вимагає реєстрації будь-якого продажу цінних паперів у Сполучених Штатах або звільнення від реєстрації в SEC. Prop 34 вимагає, щоб будь-хто, хто працює як певна організація, реєструвався в SEC.
Відповідно до пропозиції 34, наступне має бути зареєстровано в Комісії з цінних паперів та цінних паперів або в Органі регулювання фінансової індустрії (FINRA):
У 2023 році SEC звинуватила Kraken у зв’язку з його програмою обслуговування ставок [9] , схема зводилася до продажу незареєстрованих цінних паперів. Хоча стейкинг сам по собі не обов’язково є транзакцією безпеки, шляхом об’єднання токенів і обіцянок прибутків через службу стекінгу Kraken, Kraken ефективно створює безпеку, яка відповідає всім елементам тесту Хауї. Так само Nexo розраховується з SEC [10] , Nexo продає незареєстровані цінні папери, запозичуючи криптоактиви у користувачів із США та пропонуючи натомість відсотки.
У березні 2023 року платформу для торгівлі криптовалютою Beaxy звинуватили в тому, що вона не зареєструвалася як національна фондова біржа, брокер і розрахункова палата [11] . Beaxy діє як біржа, приймаючи замовлення на цінні папери від покупців і продавців. Beaxy діє як посередник для оплати та доставки під час узгодження замовлень і зберігає клієнтські активи, діючи як розрахункова палата. Beaxy також займається торгівлею токенами безпеки для інших і, отже, також діє як брокер.
Товарне право
CFTC вживає ширших заходів для визначення будь-якої віртуальної валюти як товару [12] . Таким чином, CFTC має юрисдикцію над будь-якими транзакціями своп або похідними токенами.
У 7 Кодексі США § 1a [13] У CEA своп визначається як будь-який контракт або угода, в якій, окрім передачі повного права власності, будь-яка передача ризику прибутку чи збитку в токенах може вважатися свопом.
Незважаючи на те, що юрисдикція CFTC включає віртуальні валюти, CFTC загалом не накладає юридичних вимог на транзакції токенів загалом. Однак CEA має широкі вимоги як до свопів, так і до посередників, які беруть участь у ринку свопів. CEA вимагає, щоб такі сторони зареєструвалися в CFTC, як це визначено в 7 Кодексу США § 1a:
Окрім вимог щодо реєстрації, КЕА також вводить поняття «кваліфікований учасник договору». Відповідні учасники контракту (ECP) — це великі установи, такі як страхові компанії, великі банки тощо. CEA зазвичай забороняє роздрібним клієнтам торгувати на маржі, але дозволяє торгівлю ECP. CEA також дозволяє ECP торгувати певними товарними деривативами, якими роздрібним торговцям заборонено торгувати.
У 2020 році Coinbase припинила торгівлю маржею та кредитним плечем, оскільки певні спотові угоди можуть вважатися ф’ючерсами відповідно до CEA. Дозволяючи роздрібним трейдерам купувати біткойни з маржею, біржа або платформа DeFi може затримати доставку біткойнів понад 28 днів, що можна вважати ф’ючерсним контрактом.
У вересні 2021 року CFTC буде [14] Kraken був оштрафований на 1,25 мільйона доларів США за незаконну націнку на роздрібні товарні операції та неможливість зареєструватися як комісійний торговець ф’ючерсами. Пропонуючи маржинальний продукт, продукт може ніколи не бути поставлений, а замість цього буде ліквідований. Такі операції є незаконними, оскільки вони вимагають торгівлі на визначеному контрактному ринку. Приймаючи кошти та замовлення для торгівлі, Kraken також діє як незареєстрований ф’ючерсний комісіонер.
Нарешті, у 2016 році BitFinex був оштрафований CFTC [15] , тому що це не лише незареєстрований торговець комісійними ф’ючерсами, але також керує бізнесом з гаманцями та іпотечними депозитами з порушенням правил.
Як платформи DeFi можуть відповідати чинному законодавству?
Оскільки DeFi є таким широким фінансовим терміном, обговорювані тут закони повинні застосовуватися в кожному конкретному випадку. Однак майже для всіх платформ DeFi, ймовірно, буде потрібна певна форма реєстрації. Покарання за порушення таких законів суворі та, ймовірно, завдадуть шкоди більшості нових стартапів DeFi. Крім того, за певних обставин засновникам може бути заборонено на невизначений термін продавати цінні папери. Враховуючи думку SEC, що більшість криптовалют є цінними паперами, судова заборона заборонить таким людям використовувати криптовалюти. Оскільки будь-який стартап, який намагається залучити капітал, продає цінні папери, і більшість винятків із законодавства про цінні папери вимагають від засновників не стикатися з SEC.
Через правила CEA та подальші угоди між SEC і CFTC SEC могла подати до суду на те, що платформа продала токени як незареєстровані цінні папери, але якщо SEC програє справу (токени у справі не були цінними паперами), CFTC все одно може подати позов відповідно до CEA Майже ті самі умови подаються проти тієї самої платформи.
Якщо платформа DeFi не бажає торгувати лише біткойнами, Ethereum і USDT/USDC, вона завжди ризикує розміщувати «цінні папери». Так само, якщо платформа DeFi не викине транзакції Bitcoin, Ethereum і USDT/USDC, вона назавжди матиме справу з товарами. Тому будь-яка платформа DeFi неминуче захоче мати справу з SEC і CFTC на законній основі.
На щастя, SEC і CFTC висловили готовність співпрацювати та знайти шлях для будь-якої платформи DeFi, яка висунеться для отримання належної ліцензії.