У попередній статті ми детально розглянули основні концепції стейблкоїнів і систематично проаналізували механізми їх функціонування та можливості застосування на сучасному ринку. Завдяки аналізу можна легко помітити, що ринок стейблкоїнів має величезний потенціал для зростання. Проте технологічні інновації стейблкоїнів є двосічним мечем: хоча у них є широкий потенціал для розвитку, їхні ризики також не слід недооцінювати. Згідно з даними аналітичних агентств у блокчейні, лише в період з 2022 по 2023 рік обсяг незаконних угод, здійснених за допомогою стейблкоїнів, склав 40 мільярдів доларів. Серед них 70% шахрайських злочинів у сфері шифрування та понад 80% угод, пов'язаних з ухиленням від санкцій, також використовували стейблкоїни.
Отже, для балансування інновацій та ризиків глобальні регулятори прискорюють створення системної регуляторної структури для стейблкоїнів: США продовжують просувати відповідний законодавчий процес, а Управління грошового обігу Гонконгу ухвалило відповідні постанови та створило механізм регулювання "пісочниці стейблкоїнів". Ця динамічна рівновага між технологічною нейтральністю та управлінням ризиками формує наступну стадію розвитку стейблкоїнів та вказує на те, що індустрія стейблкоїнів переходить від дикого зростання до етапу регулювання.
У цій статті буде об'єднано відповідні дослідження галузі та практичний досвід, щоб з професійної точки зору викласти та відповісти на такі питання:
Які ризики існують у стейблкоїнів і чому необхідно регулювати стейблкоїни?
Які країни та регіони наразі розробили регуляторні рамки для стейблкоїнів?
Який конкретний зміст регуляторної рамки? Які вимоги до входу та відповідності в індустрії стейблкоїнів?
У довгостроковій перспективі, як постійне вдосконалення регуляторної структури вплине на майбутній розвиток галузі стейблкоїнів?
Які ризики існують у стейблкоїнів і чому необхідно їх регулювати?
Чому регуляторна структура стейблкоїнів є такою важливою? На даний момент у секторі стейблкоїнів існує дві основні загрози:
Перша — це внутрішня ризикованість стейблкоїнів
Стабільність вартості стейблкоїнів не є абсолютною гарантією, а базується на балансі ринкових консенсусів та механізмів довіри. Її основна логіка полягає в тому, що відносна стабільність стейблкоїнів не походить від внутрішньої вартості резервних активів, а залежить від постійної довіри власників до здатності емітента виконувати свої зобов'язання. Ця довіра по суті є "балансом вартості, що керується консенсусом" — коли більшість учасників ринку здійснюють угоди та перекази на основі очікувань стабільності вартості стейблкоїнів, ризик значних коливань цін стримується самим консенсусом.
Однак, як тільки довіра зникає, стабільність стейблкоїнів швидко руйнується. Наприклад, при недостатності резервних активів або зловживаннях з коштами, коли ринок помічає такі ризики, механізм консенсусу тримачів стейблкоїнів може швидко змінитися або зруйнуватися. Це проявляється у вигляді: панічних продажів тримачів стейблкоїнів, що призводить до девальвації монети, а девальвація монети викликає паніку на ринку, що подальше стимулює хвилю продажів, врешті-решт формуючи самопідсилювальний негативний зворотний зв'язок — так званий "цикл смерті". Навіть одна єдина катастрофа стейблкоїна може зрештою викликати серію ланцюгових реакцій на ринку шифрування і стати чорним лебедем для всього ринку.
Механізм передачі системного ризику був повністю підтверджений під час події Luna-UST у 2022 році. Як представник алгоритмічного стейблкоїна, UST покладається на складний алгоритмічний механізм з монетою Luna для підтримки курсу монети у зв'язці з доларом США. Однак, коли спалахнула криза ліквідності на ринку, внутрішні вади алгоритмічного дизайну були зловмисно атаковані і постійно посилювалися. Водночас відсутність прозорості UST ще більше сприяла швидкому поширенню кризи довіри, що врешті-решт призвело до краху курсу монети. Ця подія не лише призвела до зникнення майже 40 мільярдів доларів США ринкової капіталізації, але й викликала ланцюгову реакцію на крипторинку, повністю виявивши вроджений ризик, що міститься в стейблкоїнах, які не підлягають регуляторному контролю.
Друге - зовнішні ризики стейблкоїнів
Анонімність та міжкордонна ліквідність стейблкоїнів, безсумнівно, приносять їм значні зручності та переваги, але ці характеристики також роблять їх легко використаними у чорному та сірому бізнесі, а також у злочинній діяльності. Якщо відсутні ефективні заходи контролю, особливо коли вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів (AML) та фінансування тероризму (CFT) для стейблкоїнів не є чіткими, стейблкоїни можуть стати таємним каналом для незаконних фінансових потоків, що, в свою чергу, може загрожувати безпеці фінансової системи.
Вступ до регуляторної системи стейблкоїнів США та Гонконгу
У останні роки розвиток глобальної регуляторної рамки стейблкоїнів демонструє тенденцію до швидкого зростання. Гонконг, США, Сінгапур, Європейський Союз, ОАЕ та інші країни або регіони швидко просувають цю справу та поступово впроваджують відповідні закони та регуляції.
З загального огляду, наразі регуляторні рамки стейблкоїнів в різних країнах в основному зосереджені на трьох основних напрямках:
Поріг доступу для емітента: чітко визначити вимоги до кваліфікації емітента стейблкоїнів, щоб забезпечити наявність достатньої капітальної бази, здатності управління ризиками та галузевого досвіду.
Механізм стабільності монет та підтримка резервних активів: вимога до емітента підтримувати достатні резервні активи стейблкоїнів та забезпечити прозорість і відповідність шляхом регулярного розкриття інформації та незалежного аудиту.
Дотримання норм на етапі обігу: акцент на посилення механізмів протидії відмиванню грошей (AML) та "знай свого клієнта" (KYC) для запобігання використання стейблкоїнів для незаконних фінансових операцій.
А далі ця стаття зосередиться на Гонконгу та США, глибоко аналізуючи їх останню регуляторну структуру стейблкоїнів, а також розгляне такі аспекти: регуляторний процес, нормативні документи, регуляторні органи та основні елементи регуляторної структури.
(один) Гонконг
1. Процес регулювання
січень 2022 року:
Гонконгська адміністрація фінансових послуг (далі – "金管局") опублікувала "Документ для обговорення шифрування активів та стейблкоїнів", починаючи попереднє дослідження природи стейблкоїнів та відповідної регуляторної структури.
грудень 2023 року:
Управління грошового обігу та Департамент фінансових справ і казначейства (далі – "Департамент фінансів") спільно опублікували "Консультаційний документ щодо законодавчих пропозицій для впровадження регуляторного режиму для емітентів стейблкоїнів у Гонконзі", в якому пропонується конкретний проект регуляторної рамки для стейблкоїнів, акцентуючи увагу на регулюванні емітентів та захисті власників.
березень-липень 2024 року:
Управління грошового обігу запустило програму "пісочниця стейблкоїнів", впровадивши "пісочницю" для емітентів стейблкоїнів, кілька компаній стали першими учасниками цієї "пісочниці".
Грудень 2024 року:
6 грудня 2024 року уряд Гонконгу опублікував у офіційному віснику проект закону «Про стейблкоїни» (далі - «Закон про стейблкоїни») та 18 грудня подав його на перше читання до Законодавчої ради Гонконгу.
А відповідно до законодавчої процедури Гонконгу, законопроект перед тим, як стати офіційним законом, має пройти три читання в Законодавчій раді Гонконгу, а саме: перше читання, друге читання та третє читання. По суті, це три етапи оголошення та розгляду законопроекту. Отже, «Положення про стейблкоїни» також повинно пройти цю процедуру, перш ніж його офіційно підпишуть як закон, оптимістично, можливо, це буде завершено у 2025 році.
2、Юридичні документи та відповідні регуляторні органи
Основний нормативний документ регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу – це "Постанови про стейблкоїни", опубліковані в грудні 24 року, а регуляторна система стейблкоїнів Гонконгу переважно відповідає за Управління грошового обігу та Департамент фінансів, згадані раніше.
3、регуляторна структура та основні положення
a. Визначення стейблкоїнів
По-перше, «Положення про стейблкоїни» спочатку визначає загальне поняття «стейблкоїн». У третій статті Положення про стейблкоїни зазначено, що стейблкоїн має відповідати кільком ознакам:
є формою зберігання обчислювальних одиниць або економічної вартості;
Як публічно прийнятий засіб обміну, може використовуватися для покупки товарів або послуг, погашення боргів або інвестування;
Розгорнуто в системі розподіленого реєстру та здатно до електронного переміщення, купівлі, продажу та зберігання;
Посилаючись на один актив або кошик активів для підтримки стабільної вартості.
Потрібно звернути увагу на те, що "Регламент про стейблкоїни" Гонконгу не регулює всі широкі категорії стейблкоїнів, а цілеспрямовано регулює "визначені стейблкоїни", які відповідають певним умовам. У статті 4 "Регламенту про стейблкоїни" чітко зазначено, що стейблкоїн, який повністю підтримує стабільність вартості на основі однієї або кількох офіційних валют, є "визначеним стейблкоїном", який регулюється цим регламентом.
b. Регульовані стейблкоїни, пов'язані з діяльністю
Після чіткого визначення стейблкоїн та вказівки на концепцію стейблкоїн, стаття 5 "Регламенту стейблкоїнів" зазначає діяльність, пов'язану зі стейблкоїнами, яка підлягає регулюванню цим регламентом і потребує ліцензування, наприклад,
Випускати зазначений стейблкоїн на території Гонконгу;
Випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в країнах або регіонах поза Гонконгом;
а також активно рекламувати публіці свої діяльності, пов'язані зі стейблкоїнами.
c. Поріг допуску емітента
Щоб займатися регульованою діяльністю, пов'язаною зі стейблкоїнами, необхідно отримати відповідну ліцензію на випуск стейблкоїнів у рамках регуляторної структури "Положення про стейблкоїни". Умови допуску для отримання цієї ліцензії включають, але не обмежуються, наступними пунктами:
По-перше, заявник на ліцензію повинен мати статус корпорації, або бути компанією, зареєстрованою в Гонконзі, або банківською установою, зареєстрованою за межами Гонконгу.
По-друге, заявник на ліцензію, який бажає займатися діяльністю, пов'язаною зі стейблкоїнами, повинен відповідати основним вимогам до фінансових ресурсів для виконання своїх зобов'язань. Конкретно, вже внесений капітал заявника на ліцензію не повинен бути менше ніж 25,000,000 гонконгських доларів.
Врешті-решт, акціонери, директори, особи, що здійснюють контроль, та керівники заявника на ліцензію також повинні відповідати відповідним вимогам щодо придатності, зазначеним у «стейблкоїн регламенті», про що тут не йдеться.
d. Механізм стабільності монети та підтримки резервних активів
А щодо управління резервними активами, що підтримують стейблкоїн, «Вказаний стейблкоїн» встановлює такі правила:
По-перше, ліцензіат повинен забезпечити суворе розділення резервних активів стейблкоїнів і інших активів, щоб гарантувати незалежність цих резервних активів.
По-друге, у будь-який час вартість резервних активів, що складають стейблкоїн, повинна бути більшою або рівною номінальній вартості стейблкоїна, щоб забезпечити еквівалентне або надмірне резервування.
Нарешті, ліцензовані особи повинні впроваджувати відповідні політики управління ризиками та системи управління для резервних активів, а також своєчасно та повно розкривати громадськості політику управління резервними активами, оцінку ризиків, склад та ринкову вартість, результати регулярних аудитів.
e. Вимоги до відповідності на етапі обігу
По-перше, "Правила стейблкоїнів" чітко визначають, що ліцензовані особи повинні спеціально встановити систему управління ризиками, яка повинна відповідати положенням, викладеним у "Законі про боротьбу з відмиванням коштів та фінансуванням тероризму ( (зміни ))" 2022 року, та запобігати відмиванню коштів або фінансуванню тероризму, пов'язаному з вказаною діяльністю стейблкоїнів.
По-друге, кожен власник вказаного стейблкоїна повинен мати право на викуп цього стейблкоїна, його випуск не повинен супроводжуватися жодними надмірно жорсткими умовами, що обмежують викуп стейблкоїна, і не повинні стягуватися необґрунтовані збори, пов'язані з викупом.
f. Гонконгський стейблкоїн пісочниця
Гонконгська фінансова адміністрація, одночасно запроваджуючи регулювання стейблкоїнів, також створила відповідний механізм "пісочниці для стейблкоїнів", метою якого є надання тестового середовища та підтримки в дотриманні норм для відповідних емітентів стейблкоїнів. Наразі в цій пісочниці вже є кілька емітентів стейблкоїнів, які пройшли початкове схвалення фінансової адміністрації, включаючи кілька технологічних компаній і банків. Ці емітенти мають можливість стати першими в Гонконгу, хто випустить стейблкоїни, що відповідають нормам.
Хоча механізм "пісочниці стейблкоїн" був запущений минулого року та почав випробування, відповідні суб'єкти ще не завершили офіційний випуск стейблкоїнів. Відомо, що ці емітенти стейблкоїнів у пісочниці можуть офіційно запустити продукти стейблкоїнів, що відповідають вимогам законодавства Гонконгу, у 2025 році.
(ІІ) США
1. Процес регулювання та нормативні документи
Щоб зрозуміти поточну систему регулювання стейблкоїнів у США, основними двома нормативними документами є "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (далі - "Закон GENIUS") та "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (далі - "Закон STABLE").
«Закон GENIUS» був представлений сенатором Біллом Хагерті та отримав підтримку кількох сенаторів. Цей законопроект був поданий 13 березня 2025 року в сенат.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Глобальна регуляторна рамка для стейблкоїнів прискорює своє формування, Гонконг та США стають піонерами
У попередній статті ми детально розглянули основні концепції стейблкоїнів і систематично проаналізували механізми їх функціонування та можливості застосування на сучасному ринку. Завдяки аналізу можна легко помітити, що ринок стейблкоїнів має величезний потенціал для зростання. Проте технологічні інновації стейблкоїнів є двосічним мечем: хоча у них є широкий потенціал для розвитку, їхні ризики також не слід недооцінювати. Згідно з даними аналітичних агентств у блокчейні, лише в період з 2022 по 2023 рік обсяг незаконних угод, здійснених за допомогою стейблкоїнів, склав 40 мільярдів доларів. Серед них 70% шахрайських злочинів у сфері шифрування та понад 80% угод, пов'язаних з ухиленням від санкцій, також використовували стейблкоїни.
Отже, для балансування інновацій та ризиків глобальні регулятори прискорюють створення системної регуляторної структури для стейблкоїнів: США продовжують просувати відповідний законодавчий процес, а Управління грошового обігу Гонконгу ухвалило відповідні постанови та створило механізм регулювання "пісочниці стейблкоїнів". Ця динамічна рівновага між технологічною нейтральністю та управлінням ризиками формує наступну стадію розвитку стейблкоїнів та вказує на те, що індустрія стейблкоїнів переходить від дикого зростання до етапу регулювання.
У цій статті буде об'єднано відповідні дослідження галузі та практичний досвід, щоб з професійної точки зору викласти та відповісти на такі питання:
Які ризики існують у стейблкоїнів і чому необхідно їх регулювати?
Чому регуляторна структура стейблкоїнів є такою важливою? На даний момент у секторі стейблкоїнів існує дві основні загрози:
Перша — це внутрішня ризикованість стейблкоїнів
Стабільність вартості стейблкоїнів не є абсолютною гарантією, а базується на балансі ринкових консенсусів та механізмів довіри. Її основна логіка полягає в тому, що відносна стабільність стейблкоїнів не походить від внутрішньої вартості резервних активів, а залежить від постійної довіри власників до здатності емітента виконувати свої зобов'язання. Ця довіра по суті є "балансом вартості, що керується консенсусом" — коли більшість учасників ринку здійснюють угоди та перекази на основі очікувань стабільності вартості стейблкоїнів, ризик значних коливань цін стримується самим консенсусом.
Однак, як тільки довіра зникає, стабільність стейблкоїнів швидко руйнується. Наприклад, при недостатності резервних активів або зловживаннях з коштами, коли ринок помічає такі ризики, механізм консенсусу тримачів стейблкоїнів може швидко змінитися або зруйнуватися. Це проявляється у вигляді: панічних продажів тримачів стейблкоїнів, що призводить до девальвації монети, а девальвація монети викликає паніку на ринку, що подальше стимулює хвилю продажів, врешті-решт формуючи самопідсилювальний негативний зворотний зв'язок — так званий "цикл смерті". Навіть одна єдина катастрофа стейблкоїна може зрештою викликати серію ланцюгових реакцій на ринку шифрування і стати чорним лебедем для всього ринку.
Механізм передачі системного ризику був повністю підтверджений під час події Luna-UST у 2022 році. Як представник алгоритмічного стейблкоїна, UST покладається на складний алгоритмічний механізм з монетою Luna для підтримки курсу монети у зв'язці з доларом США. Однак, коли спалахнула криза ліквідності на ринку, внутрішні вади алгоритмічного дизайну були зловмисно атаковані і постійно посилювалися. Водночас відсутність прозорості UST ще більше сприяла швидкому поширенню кризи довіри, що врешті-решт призвело до краху курсу монети. Ця подія не лише призвела до зникнення майже 40 мільярдів доларів США ринкової капіталізації, але й викликала ланцюгову реакцію на крипторинку, повністю виявивши вроджений ризик, що міститься в стейблкоїнах, які не підлягають регуляторному контролю.
Друге - зовнішні ризики стейблкоїнів
Анонімність та міжкордонна ліквідність стейблкоїнів, безсумнівно, приносять їм значні зручності та переваги, але ці характеристики також роблять їх легко використаними у чорному та сірому бізнесі, а також у злочинній діяльності. Якщо відсутні ефективні заходи контролю, особливо коли вимоги щодо боротьби з відмиванням коштів (AML) та фінансування тероризму (CFT) для стейблкоїнів не є чіткими, стейблкоїни можуть стати таємним каналом для незаконних фінансових потоків, що, в свою чергу, може загрожувати безпеці фінансової системи.
Вступ до регуляторної системи стейблкоїнів США та Гонконгу
У останні роки розвиток глобальної регуляторної рамки стейблкоїнів демонструє тенденцію до швидкого зростання. Гонконг, США, Сінгапур, Європейський Союз, ОАЕ та інші країни або регіони швидко просувають цю справу та поступово впроваджують відповідні закони та регуляції.
З загального огляду, наразі регуляторні рамки стейблкоїнів в різних країнах в основному зосереджені на трьох основних напрямках:
Поріг доступу для емітента: чітко визначити вимоги до кваліфікації емітента стейблкоїнів, щоб забезпечити наявність достатньої капітальної бази, здатності управління ризиками та галузевого досвіду.
Механізм стабільності монет та підтримка резервних активів: вимога до емітента підтримувати достатні резервні активи стейблкоїнів та забезпечити прозорість і відповідність шляхом регулярного розкриття інформації та незалежного аудиту.
Дотримання норм на етапі обігу: акцент на посилення механізмів протидії відмиванню грошей (AML) та "знай свого клієнта" (KYC) для запобігання використання стейблкоїнів для незаконних фінансових операцій.
А далі ця стаття зосередиться на Гонконгу та США, глибоко аналізуючи їх останню регуляторну структуру стейблкоїнів, а також розгляне такі аспекти: регуляторний процес, нормативні документи, регуляторні органи та основні елементи регуляторної структури.
(один) Гонконг
1. Процес регулювання
Гонконгська адміністрація фінансових послуг (далі – "金管局") опублікувала "Документ для обговорення шифрування активів та стейблкоїнів", починаючи попереднє дослідження природи стейблкоїнів та відповідної регуляторної структури.
грудень 2023 року:
Управління грошового обігу та Департамент фінансових справ і казначейства (далі – "Департамент фінансів") спільно опублікували "Консультаційний документ щодо законодавчих пропозицій для впровадження регуляторного режиму для емітентів стейблкоїнів у Гонконзі", в якому пропонується конкретний проект регуляторної рамки для стейблкоїнів, акцентуючи увагу на регулюванні емітентів та захисті власників.
березень-липень 2024 року:
Управління грошового обігу запустило програму "пісочниця стейблкоїнів", впровадивши "пісочницю" для емітентів стейблкоїнів, кілька компаній стали першими учасниками цієї "пісочниці".
Грудень 2024 року:
6 грудня 2024 року уряд Гонконгу опублікував у офіційному віснику проект закону «Про стейблкоїни» (далі - «Закон про стейблкоїни») та 18 грудня подав його на перше читання до Законодавчої ради Гонконгу.
А відповідно до законодавчої процедури Гонконгу, законопроект перед тим, як стати офіційним законом, має пройти три читання в Законодавчій раді Гонконгу, а саме: перше читання, друге читання та третє читання. По суті, це три етапи оголошення та розгляду законопроекту. Отже, «Положення про стейблкоїни» також повинно пройти цю процедуру, перш ніж його офіційно підпишуть як закон, оптимістично, можливо, це буде завершено у 2025 році.
2、Юридичні документи та відповідні регуляторні органи
Основний нормативний документ регуляторної рамки стейблкоїнів Гонконгу – це "Постанови про стейблкоїни", опубліковані в грудні 24 року, а регуляторна система стейблкоїнів Гонконгу переважно відповідає за Управління грошового обігу та Департамент фінансів, згадані раніше.
3、регуляторна структура та основні положення
a. Визначення стейблкоїнів
По-перше, «Положення про стейблкоїни» спочатку визначає загальне поняття «стейблкоїн». У третій статті Положення про стейблкоїни зазначено, що стейблкоїн має відповідати кільком ознакам:
є формою зберігання обчислювальних одиниць або економічної вартості;
Як публічно прийнятий засіб обміну, може використовуватися для покупки товарів або послуг, погашення боргів або інвестування;
Розгорнуто в системі розподіленого реєстру та здатно до електронного переміщення, купівлі, продажу та зберігання;
Посилаючись на один актив або кошик активів для підтримки стабільної вартості.
Потрібно звернути увагу на те, що "Регламент про стейблкоїни" Гонконгу не регулює всі широкі категорії стейблкоїнів, а цілеспрямовано регулює "визначені стейблкоїни", які відповідають певним умовам. У статті 4 "Регламенту про стейблкоїни" чітко зазначено, що стейблкоїн, який повністю підтримує стабільність вартості на основі однієї або кількох офіційних валют, є "визначеним стейблкоїном", який регулюється цим регламентом.
b. Регульовані стейблкоїни, пов'язані з діяльністю
Після чіткого визначення стейблкоїн та вказівки на концепцію стейблкоїн, стаття 5 "Регламенту стейблкоїнів" зазначає діяльність, пов'язану зі стейблкоїнами, яка підлягає регулюванню цим регламентом і потребує ліцензування, наприклад,
Випускати зазначений стейблкоїн на території Гонконгу;
Випуск стейблкоїнів, прив'язаних до гонконгського долара, в країнах або регіонах поза Гонконгом;
а також активно рекламувати публіці свої діяльності, пов'язані зі стейблкоїнами.
c. Поріг допуску емітента
Щоб займатися регульованою діяльністю, пов'язаною зі стейблкоїнами, необхідно отримати відповідну ліцензію на випуск стейблкоїнів у рамках регуляторної структури "Положення про стейблкоїни". Умови допуску для отримання цієї ліцензії включають, але не обмежуються, наступними пунктами:
По-перше, заявник на ліцензію повинен мати статус корпорації, або бути компанією, зареєстрованою в Гонконзі, або банківською установою, зареєстрованою за межами Гонконгу.
По-друге, заявник на ліцензію, який бажає займатися діяльністю, пов'язаною зі стейблкоїнами, повинен відповідати основним вимогам до фінансових ресурсів для виконання своїх зобов'язань. Конкретно, вже внесений капітал заявника на ліцензію не повинен бути менше ніж 25,000,000 гонконгських доларів.
Врешті-решт, акціонери, директори, особи, що здійснюють контроль, та керівники заявника на ліцензію також повинні відповідати відповідним вимогам щодо придатності, зазначеним у «стейблкоїн регламенті», про що тут не йдеться.
d. Механізм стабільності монети та підтримки резервних активів
А щодо управління резервними активами, що підтримують стейблкоїн, «Вказаний стейблкоїн» встановлює такі правила:
По-перше, ліцензіат повинен забезпечити суворе розділення резервних активів стейблкоїнів і інших активів, щоб гарантувати незалежність цих резервних активів.
По-друге, у будь-який час вартість резервних активів, що складають стейблкоїн, повинна бути більшою або рівною номінальній вартості стейблкоїна, щоб забезпечити еквівалентне або надмірне резервування.
Нарешті, ліцензовані особи повинні впроваджувати відповідні політики управління ризиками та системи управління для резервних активів, а також своєчасно та повно розкривати громадськості політику управління резервними активами, оцінку ризиків, склад та ринкову вартість, результати регулярних аудитів.
e. Вимоги до відповідності на етапі обігу
По-перше, "Правила стейблкоїнів" чітко визначають, що ліцензовані особи повинні спеціально встановити систему управління ризиками, яка повинна відповідати положенням, викладеним у "Законі про боротьбу з відмиванням коштів та фінансуванням тероризму ( (зміни ))" 2022 року, та запобігати відмиванню коштів або фінансуванню тероризму, пов'язаному з вказаною діяльністю стейблкоїнів.
По-друге, кожен власник вказаного стейблкоїна повинен мати право на викуп цього стейблкоїна, його випуск не повинен супроводжуватися жодними надмірно жорсткими умовами, що обмежують викуп стейблкоїна, і не повинні стягуватися необґрунтовані збори, пов'язані з викупом.
f. Гонконгський стейблкоїн пісочниця
Гонконгська фінансова адміністрація, одночасно запроваджуючи регулювання стейблкоїнів, також створила відповідний механізм "пісочниці для стейблкоїнів", метою якого є надання тестового середовища та підтримки в дотриманні норм для відповідних емітентів стейблкоїнів. Наразі в цій пісочниці вже є кілька емітентів стейблкоїнів, які пройшли початкове схвалення фінансової адміністрації, включаючи кілька технологічних компаній і банків. Ці емітенти мають можливість стати першими в Гонконгу, хто випустить стейблкоїни, що відповідають нормам.
Хоча механізм "пісочниці стейблкоїн" був запущений минулого року та почав випробування, відповідні суб'єкти ще не завершили офіційний випуск стейблкоїнів. Відомо, що ці емітенти стейблкоїнів у пісочниці можуть офіційно запустити продукти стейблкоїнів, що відповідають вимогам законодавства Гонконгу, у 2025 році.
(ІІ) США
1. Процес регулювання та нормативні документи
Щоб зрозуміти поточну систему регулювання стейблкоїнів у США, основними двома нормативними документами є "Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act" (далі - "Закон GENIUS") та "Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act" (далі - "Закон STABLE").
«Закон GENIUS» був представлений сенатором Біллом Хагерті та отримав підтримку кількох сенаторів. Цей законопроект був поданий 13 березня 2025 року в сенат.